【正文】 拼一個(gè)春夏秋冬！贏一個(gè)無悔人生！早安！—————獻(xiàn)給所有努力的人.。不奮斗就是每天都很容易，可一年一年越來越難。是狼就要練好牙，是羊就要練好腿。在沒有新的因素影響的條件下，人們的預(yù)期會(huì)逐漸趨向合理，市場價(jià)格的波動(dòng)會(huì)越來越小，趨向于其內(nèi)在價(jià)值。市場反轉(zhuǎn)后，羊群效應(yīng)的影響下，噪音交易者加入打壓價(jià)格的行列，進(jìn)一步加強(qiáng)市場價(jià)格這種變化趨勢，直到投資者意識(shí)到這種明顯的低估，價(jià)格進(jìn)一步下降的壓力越來越大，投資機(jī)會(huì)來臨，信息交易者開始進(jìn)入市場，從新拉動(dòng)價(jià)格的上升。市場反轉(zhuǎn)：市場價(jià)格明顯超出真實(shí)價(jià)值，漲價(jià)的壓力越來越大，價(jià)格上升的幅度小于預(yù)期，證券價(jià)格達(dá)到自高點(diǎn)，信息交易者退出市場，向下回落，市場壓力開始釋放。理性投資者基于對市場的觀察和信息分析，對市場未來的預(yù)期發(fā)生改變，認(rèn)識(shí)到了投資實(shí)際的到來，從而改變其投資策略，進(jìn)而影響到了市場的價(jià)格P，使其向合理的的市場價(jià)格靠近，升值的壓力得到釋放。證券市場價(jià)格的反應(yīng)過程也可以分廠三個(gè)階段來描述。市場越是有效調(diào)整時(shí)間越長，上一個(gè)價(jià)格反應(yīng)調(diào)過程越有效，價(jià)格越接近證券真實(shí)價(jià)值，反之亦然。壓力釋放 過度反應(yīng) 市場反轉(zhuǎn) 壓力釋放 過度反應(yīng) 市場反轉(zhuǎn)壓力釋放 t0ΔP圖2在羊群行為的影響下，單一市場因素對證券價(jià)格的影響的全過程可以用圖1的過程描述?；谝陨霞僭O(shè)，我們構(gòu)造下面兩個(gè)函數(shù)，建立模型：反應(yīng)函數(shù)：Pt = g(Et1)預(yù)期函數(shù)： Et= f(Pt) Pt：t時(shí)刻的證券市場價(jià)格； Et：t時(shí)刻投資者的適應(yīng)性預(yù)期。投資者的預(yù)期并非是完全理性的，而跟接近于適應(yīng)性預(yù)期，即隨著時(shí)間的推移，預(yù)期越來越合理，越來越能反映其實(shí)際價(jià)值。假設(shè)條件：預(yù)期是可以自我實(shí)現(xiàn)的，投資者對市場的廣泛預(yù)期決定市場價(jià)格。這種即時(shí)的相互影響相互反映的不可知的理論模型存在局限性。 這種反射理論說明了證券價(jià)格與人們認(rèn)知的一種相互影響的關(guān)系，有一定的合理性，但該理論的基礎(chǔ)假設(shè)是證券市場的非有效性。在研究社會(huì)現(xiàn)象時(shí)，兩個(gè)函數(shù)同時(shí)發(fā)揮作用，相互影響，相互作用，一個(gè)函數(shù)的自變量是另一個(gè)函數(shù)的因變量，這樣研究將不再產(chǎn)生確定的結(jié)果。 認(rèn)知函數(shù) 　　Y = f(x) 參與函數(shù) 　　X = Φ(y) X：事態(tài)， Y：認(rèn)知或思維 推出 　　Y = f[Φ(y)] X = Φ[f(y)] 參與者對事態(tài)的認(rèn)知稱為認(rèn)知函數(shù)，參與者的思維對現(xiàn)實(shí)世界的影響稱為參與函數(shù)。在證券市場，市場的動(dòng)向影響著市場參與者的認(rèn)識(shí)，而參與者的看法和 決定又在影響市場。波普爾的“經(jīng)驗(yàn)證偽原則”和經(jīng)濟(jì)學(xué)家盧卡斯的“理性預(yù)期”理論的內(nèi)容，并且對其加以糅合，從而形成獨(dú)樹一幟的證券市場理論。這一點(diǎn)也直接導(dǎo)致了金融市場價(jià)格的不穩(wěn)定性和脆弱性。這時(shí)由 “羊群行為”造成的股價(jià)過度上漲或過度下跌，就會(huì)停止，甚至還會(huì)向相反的方向過度回歸。所有“羊群行為”的發(fā)生基礎(chǔ)都是信息的不完全性。在下降的市場中（如熊市），盲目的殺跌，只能是危機(jī)的加深。如果“羊群行為”超過某一限度，將誘發(fā)另一個(gè)重要的市場現(xiàn)象一一過度反應(yīng)的出現(xiàn)。從而導(dǎo)致股價(jià)的不連續(xù)性和大幅變動(dòng)，破壞了市場的穩(wěn)定運(yùn)行。當(dāng)投資基金存在“羊群行為”時(shí)，許多基金將在同一時(shí)間買賣相同股票，買賣壓力將超過市場所能提供的流動(dòng)性，股票的超額需求對股價(jià)變化具有重要影響，當(dāng)基金凈賣出股票時(shí)，將使這些股票的價(jià)格出現(xiàn)一定幅度的下躍。由于“羊群行為”者往往拋棄自己的私人信息追隨別人，這會(huì)導(dǎo)致市場信息傳遞鏈的中斷。理論依據(jù)是人正確認(rèn)識(shí)世界是不可能的，投資者都是持“偏見”進(jìn)入市場的，而“偏見”正是了解金融市場動(dòng)力的關(guān)鍵所在。索羅斯用自己的反射理論對“羊群行為”作出了解釋。金融市場中的“羊群行為”(Herd behavior)是一種特殊的非理性行為，它是指投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴于輿論，而不考慮自己的信息的行為由于羊群行為是涉及多個(gè)投資主體的相關(guān)性行為，對于市場的穩(wěn)定性效率有很大的影響，也和金融危機(jī)有密切的關(guān)系。也就是說，理性投資者的套利策略對于資產(chǎn)回歸其基本面價(jià)值的作用不宜夸大，因?yàn)樵诤芏嗲闆r下，套利的功能是有限的。他們會(huì)在噪聲交易者壓低價(jià)格的時(shí)候買進(jìn)而在相反的時(shí)機(jī)賣出，這種策略稱為反向交易策略。De Long等人的這一發(fā)現(xiàn)表明，噪音交易者在市場中并不總是虧損的，當(dāng)然他們也并不總是盈利，在條件具備的情況下，他們的預(yù)期收益可以為正，甚至高于套利者。因此，噪音交易者的預(yù)期收益是高還是低，就要看一定條件下，上述兩組效應(yīng)中哪一組占有明顯的優(yōu)勢。因?yàn)樘桌呤秋L(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，所以隨著風(fēng)險(xiǎn)的增加，他們從噪音交易者手中購買的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)就會(huì)減少，從而噪音交易者創(chuàng)造了自己的生存空間。④ 空間創(chuàng)造效應(yīng)(Create space effect) 即指當(dāng)噪音交易者的想法改變得越