【正文】 　　——凈資產(chǎn)收益率（ROE） 　　凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/年末凈資產(chǎn)*100％ 　　凈資產(chǎn)收益率反映公司所有者權(quán)益的投資報酬率，是在考慮了負(fù)債經(jīng)營因素后的資本回報率。一般而言，凈利率越高，公司的盈利能力越強(qiáng)?？梢酝ㄟ^與行業(yè)平均毛利率的比較，一定程度揭示公司的成本控制及定價策略。公司如果采用薄利多銷的策略，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率會比較高；如果公司主要依靠單位產(chǎn)品的邊際利潤來創(chuàng)造收益，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對就較低。一般而言，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，公司應(yīng)收賬款的收回越快。不同行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率會有不同的表現(xiàn)，在運(yùn)用此指標(biāo)時也應(yīng)該同行業(yè)平均水平、公司歷史水平進(jìn)行比較。存貨周轉(zhuǎn)率用于衡量存貨的變現(xiàn)能力強(qiáng)弱。一般認(rèn)為，利息保障倍數(shù)應(yīng)該大于2，但同時也應(yīng)該注意同行業(yè)平均水平、公司歷史水平的比較。 ——利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用 　　利息保障倍數(shù)反映的是每一元利息所能得到的公司盈利保障的倍數(shù)，也是用于判斷公司長期償債能力的指標(biāo)。不過，資產(chǎn)負(fù)債率過低也會使公司不能充分利用財務(wù)杠桿，影響到盈利能力。 ——資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100％ 　　資產(chǎn)負(fù)債率反映的是公司長期償債能力，表示在公司總資產(chǎn)中借貸資金所占的比例。 ——速動比率速動比率=（流動資產(chǎn)存貨）/流動負(fù)債 　　速動比率與流動比率一樣，同樣反映的公司短期償債能力；不同的是在計算時，將存貨從流動資產(chǎn)中進(jìn)行了扣除，因為在流動資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)能力最差。 償債能力分析 ——流動比率流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債 　　流動比率反映的是公司短期償債能力，公司流動資產(chǎn)越多，流動負(fù)債越少，公司的短期償債能力越強(qiáng)。資產(chǎn)負(fù)債表反映的是公司在某一特定時點（通常為季末或年末）的財務(wù)狀況，反映了該時點公司資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益三者之間的情況；利潤表反映的是公司在一定時期的生產(chǎn)經(jīng)營成果，反映了公司利潤的各個組成部分；現(xiàn)金流量表則反映公司一定時期內(nèi)現(xiàn)金的流入流出情況，表明公司獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力。 　?。?、公司財務(wù)分析 公司財務(wù)分析是公司分析中最為重要的一環(huán)，一家公司的財務(wù)報表是其一段時間生產(chǎn)經(jīng)營活動的一個縮影，是投資者了解公司經(jīng)營狀況和對未來發(fā)展趨勢進(jìn)行預(yù)測的重要依據(jù)。以巴菲特投資可口可樂公司股票為例，他所看重的是軟飲料產(chǎn)業(yè)發(fā)展的美好前景、可口可樂的品牌價值、長期穩(wěn)定并能夠持續(xù)增長的業(yè)務(wù)、產(chǎn)品的高盈利能力以及領(lǐng)導(dǎo)公司的天才經(jīng)理人。 　　投資者要尋找的優(yōu)秀公司，必然擁有可長期持續(xù)的競爭優(yōu)勢，具有良好的長期發(fā)展前景。 公司經(jīng)營戰(zhàn)略與管理層：公司的經(jīng)營戰(zhàn)略是對公司經(jīng)營范圍、成長方向、速度以及競爭對策等的長期規(guī)劃，直接關(guān)系著公司未來的發(fā)展和成長。一般而言，公司的產(chǎn)品在成本、技術(shù)、質(zhì)量方面具有相對優(yōu)勢，更有可能獲取高于行業(yè)平均盈利水平的超額利潤；產(chǎn)品市場占有率越高，公司的實力越強(qiáng)，其盈利水平也越穩(wěn)定；品牌已成為產(chǎn)品質(zhì)量、性能、可靠性等方面的綜合體現(xiàn)，擁有品牌優(yōu)勢的公司產(chǎn)品往往能獲取相應(yīng)的品牌溢價，盈利能力也高于那些品牌優(yōu)勢不突出的產(chǎn)品。 公司產(chǎn)品分析 ：提供的產(chǎn)品或服務(wù)是公司盈利的來源。 公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析 ：經(jīng)濟(jì)區(qū)位內(nèi)的自然和基礎(chǔ)條件包括礦業(yè)資源、水資源、能源、交通等等，如果上市公司所從事的行業(yè)與當(dāng)?shù)氐淖匀缓突A(chǔ)條件相符合，更利于促進(jìn)其發(fā)展。 １、公司基本面分析 公司行業(yè)地位分析 ：在行業(yè)中的綜合排序以及產(chǎn)品的市場占有率決定了公司在行業(yè)中的競爭地位。 三、公司分析 　　對于上市公司投資價值的把握，具體還是要落實到公司自身的經(jīng)營狀況與發(fā)展前景。 　　此外，一個行業(yè)的興衰還會受到技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新、社會習(xí)慣的改變和經(jīng)濟(jì)全球化等因素的影響。一般而言，處于幼稚期的公司比較適合投機(jī)者和創(chuàng)業(yè)投資者；處于成長期的行業(yè)，其增長具有明確性，投資者分享行業(yè)成長、獲取較高投資回報的可能性比較高。增長型行業(yè)的運(yùn)動狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動總水平的周期及其振幅無關(guān)，主要依靠技術(shù)的進(jìn)步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)實現(xiàn)增長，如高科技行業(yè)；周期型行業(yè)的運(yùn)動狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)，如鋼鐵業(yè)、耐用品及高檔消費品行業(yè)；防守型行業(yè)的產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，受經(jīng)濟(jì)周期的影響小，如食品業(yè)和公用事業(yè)。由于不同行業(yè)對于經(jīng)濟(jì)周期的敏感性不同，其業(yè)績可能會出現(xiàn)比較大的差異。進(jìn)行行業(yè)分析，我們需要關(guān)注的是：行業(yè)本身所處發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位；影響行業(yè)發(fā)展的各種因素及其對行業(yè)影響的力度；行業(yè)未來發(fā)展趨勢；行業(yè)的投資價值及投資風(fēng)險。流動性過剩問題已經(jīng)成為當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出矛盾，“穩(wěn)中適度從緊”貨幣政策的提出在于要努力緩解流動性過剩矛盾。 近年來，我國一直堅持實施穩(wěn)健的財政政策和貨幣政策，維持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，防止出現(xiàn)“大起大落”。 　　——公開市場業(yè)務(wù)政策。再貼現(xiàn)政策指央行對商業(yè)銀行用持有的未到期票據(jù)向央行融資所作的政策規(guī)定，一般包括再貼現(xiàn)率的確定和再貼現(xiàn)的資格條件。如果央行提高存款準(zhǔn)備金率，將使貨幣供應(yīng)量減少，市場利率上升，投資和消費需求減少，對公司經(jīng)營產(chǎn)生負(fù)面影響，公司股價將趨于下跌。 　　——法定存款準(zhǔn)備金政策。如果市場物價上漲、需求過度、經(jīng)濟(jì)過度繁榮，被認(rèn)為是社會總需求大于總供給，中央銀行就會采取緊縮貨幣的政策以減小需求。其調(diào)控作用主要表現(xiàn)在：通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會總供給與總需求的平衡；通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹；調(diào)節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比例；引導(dǎo)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實現(xiàn)資源的合理配置。 　　實施擴(kuò)張性財政政策有利于擴(kuò)大社會的總需求，將刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而實施緊縮性財政政策則在于調(diào)控經(jīng)濟(jì)過熱，對上市公司及其股價的影響與擴(kuò)張性財政政策所產(chǎn)生的效果相反。 　　——增加財政補(bǔ)貼。 　　——減少國債發(fā)行（或回購部分短期國債）。 　　——擴(kuò)大財政支出，加大財政赤字。 　　具體而言，實施積極財政政策對于上市公司的影響主要有以下幾個方面： 　　——減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍。 財政政策 　　財政政策的手段主要包括國家預(yù)算、稅收、國債、財政補(bǔ)貼、財政管理體制和轉(zhuǎn)移支付制度等。人民幣小幅升值，房地產(chǎn)、金融、航空等行業(yè)將直接受益，而對紡織服裝、家電、化工等傳統(tǒng)出口導(dǎo)向型行業(yè)而言則帶來負(fù)面影響。當(dāng)本幣升值，出口商品和服務(wù)以外幣表示的價格上升，國際競爭力相應(yīng)降低，一國的出口會受到負(fù)面影響；進(jìn)口商品相對便宜，較多采用進(jìn)口原材料進(jìn)行生產(chǎn)的企業(yè)成本降低，盈利水平提升。 匯率 　　通常，匯率變動會影響一國進(jìn)出口產(chǎn)品的價格。第二，在評估上市公司價值時，經(jīng)常使用的一種方法是采用利率作為折現(xiàn)因子對其未來現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)，利率發(fā)生變動，未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值會受到比較大的影響。 利率 　　利率對于上市公司的影響主要表現(xiàn)在兩個方面：第一，利率是資金借貸成本的反映，利率變動會影響到整個社會的投資水平和消費水平，間接地也影響到上市公司的經(jīng)營業(yè)績。除了經(jīng)濟(jì)影響，通貨膨脹還可能影響投資者的心理和預(yù)期，對證券市場產(chǎn)生影響。通常，CPI（即居民消費價格指數(shù)）被用作衡量通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。近一兩年來，上市公司業(yè)績的快速增長正是處于宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、工業(yè)企業(yè)效益整體提升大背景下的增長，中國經(jīng)濟(jì)的快速增長為上市公司創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。通常而言，持續(xù)、穩(wěn)定、快速的GDP增長表明經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展良好，上市公司也有更多的機(jī)會獲得優(yōu)良的經(jīng)營業(yè)績；如果GDP增長緩慢甚至負(fù)增長，宏觀經(jīng)濟(jì)處于低迷狀態(tài)，大多數(shù)上市公司的盈利狀況也難以有好的表現(xiàn)。 為了把握國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢，投資者有必要對一些重要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行變量給予關(guān)注。只有把握好宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大方向，才能較為準(zhǔn)確的把握證券市場的總體變動趨勢、判斷整個證券市場的投資價值。在分析一家上市公司的投資價值時，應(yīng)該從宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)狀況和公司情況三個方面著手，才能對上市公司有一個全面的認(rèn)識。第四章 上市公司投資價值分析方法介紹　　從長期來看，一家上市公司的投資價值歸根結(jié)底是由其基本面所決定的。 因此，通過上面的分析，投資者可以找出那些內(nèi)在價值大于市場價格的股票，這類股票也是價值投資所要尋找的潛力個股。 價值投資理念以效率市場理論為基礎(chǔ)，認(rèn)為有效市場的機(jī)制會使公司將來的股價和內(nèi)在價值趨勢一致，所以，當(dāng)股票的內(nèi)在價值超過其市場價格時，便會出現(xiàn)價值低估現(xiàn)象，其市場價值在未來必然會修正其內(nèi)在價值，由于證券市場存在信息不對稱現(xiàn)象，所以內(nèi)在價值和市場價格的偏離也是常見的現(xiàn)象。具有投資價值的上市公司,不僅要有良好的業(yè)績,而且要具備長久保持穩(wěn)定增長的能力,只有這樣,投資者才能分享上市公司增長所帶來的收益。具有很高的投資價值。　　龍頭股是各行業(yè)中最具有投資價值的股票。在信息披露規(guī)范的前提下，已公布的財務(wù)報表是上市公司投資價值預(yù)測與證券定價的重要信息來源。其中，最重要的是公司財務(wù)狀況分析?！　。?、公司分析是價值投資的關(guān)鍵。利用比較研究法可以直觀和方便地觀察行業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)和比較優(yōu)勢。在進(jìn)行行業(yè)分析時，比較研究法是一種較常用的分析方法。從證券投資分析的角度看，宏觀經(jīng)濟(jì)分析是為了掌握證券投資的宏觀環(huán)境，把握證券市場的總體趨勢，但宏觀經(jīng)濟(jì)分析并不能提供具體的投資領(lǐng)域和投資對象的建議。因此，對國家預(yù)算、稅收、投資政策、利率和匯率變動的分析是價值投資模式的基礎(chǔ)。通過宏觀經(jīng)濟(jì)分析，可以把握證券市場的總體變動趨勢，判斷整個證券市場的影響力度與方向，宏觀經(jīng)濟(jì)分析以國家整體經(jīng)濟(jì)走勢和經(jīng)濟(jì)政策走向為研究基礎(chǔ)，主要研究國內(nèi)生產(chǎn)總值、就業(yè)狀況、通貨膨脹、國際收支等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對證券市場的影響，并結(jié)合對財政、貨幣政策的分析，來分析和預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，以此來判斷大盤的走勢。一般來說，價值投資包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析、公司分析。價值投資的真諦就在于通過對股票基本面的經(jīng)濟(jì)分析，去估計股票的內(nèi)在價值，并通過對股價和內(nèi)在價值的比較去發(fā)現(xiàn)并投資那些市場價值低于其內(nèi)在價值的潛力個股，從而以期獲得超過大盤指數(shù)增長率的超額收益。它從行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢入手，立足于預(yù)測相關(guān)上市公司未來的業(yè)務(wù)收入和凈利潤水平，從而選擇有潛力的股票進(jìn)行投資，這種投資模式不管從程序上還是內(nèi)容上都是科學(xué)的、理性的，這種理念就是價值投資。因此對投資垃圾股應(yīng)控制好風(fēng)險，慎之又慎。這樣的公司往往表現(xiàn)機(jī)會不大，應(yīng)盡量少碰。重組能給企業(yè)帶來全新的變化和發(fā)展動力，對二級市場的股價會產(chǎn)生極大的做多效應(yīng)，股價也會相應(yīng)出現(xiàn)上漲，因此，要仔細(xì)研究該股之所以淪為垃圾股的原因?！　∫话銇碚f，一家上市公司的股票之所以淪落為垃圾股，與企業(yè)的現(xiàn)存情況有巨大的關(guān)系。然而缺乏實質(zhì)性的投資價值作支撐，低價股終究風(fēng)險很大，一旦大盤風(fēng)云突變，低價股更可能出現(xiàn)以連續(xù)跌停方式急劇回落，中小股民根本沒有出逃的機(jī)會。垃圾股一般價位較低，容易受主力控制，升得快，跌得也快，如果資金及止損等制定不好的話，容易造成損失，甚至一些績差公司暴露出來的問題可能僅是冰山一角。許多剛?cè)胧械墓擅?，在ST股票的連續(xù)漲停中獲利，而大盤藍(lán)籌股卻表現(xiàn)平平。一旦退市，幾元錢的股票，退市后基本上都不到一元。股市是一個復(fù)雜的投資場所，對于股市投資，許多新股民并沒有足夠的思想準(zhǔn)備和知識準(zhǔn)備，對股市風(fēng)險還缺乏清醒的認(rèn)識，在投資方式上存在明顯的認(rèn)識誤區(qū)，認(rèn)為低價股便宜，ST就等于要重組。尤其要注意以下事項：第一、在證券營業(yè)部開戶時要預(yù)留三證（身份證、股東卡、資金卡）復(fù)印件和簽名樣本；第二、細(xì)心保管好自己的三證和資金存取單據(jù)、股票買賣交割單等所有的原始憑證，以防不慎被人利用；第三、經(jīng)常查詢資金余額和股票托管余額，發(fā)現(xiàn)問題及時處理，減少損失；第四、注意交易密碼和提款密碼的保密；第五、不定期修改密碼；第六、逐步采用自助委托等方式，減少柜臺委托。如發(fā)現(xiàn)資金賬戶里的資金與實有資金存在差異，應(yīng)立即向證券營業(yè)部提出進(jìn)行查詢核對。目前A股交易采用T+1交收制度，即當(dāng)天買賣，次日交割。投資者選擇了一家證券公司營業(yè)部作為股票交易代理人時,必須與其簽定證券買賣代理協(xié)議和指定交易協(xié)議等,形成委托代理的合同關(guān)系,雙方享有協(xié)議規(guī)定的權(quán)利和義務(wù),指定交易,是指投資者可以指定某一證券營業(yè)部作為自己買賣證券的唯一的交易營業(yè)部,在與該證券營業(yè)部簽定協(xié)議并完成一定的登記程序后，投資者便可以通過指定的證券營業(yè)部進(jìn)行委托、交易、結(jié)算、查詢以及其他服務(wù)。這些標(biāo)準(zhǔn)包括：公司規(guī)模、信譽(yù)、服務(wù)質(zhì)量、軟硬件及配套設(shè)施、內(nèi)部管理狀況。因此，證券公司及其營業(yè)部管理和服務(wù)質(zhì)量的好壞直接關(guān)系到投資者交易的效率和安全性。對于此種風(fēng)險，建議投資者注意以下有關(guān)事項，學(xué)會自我保護(hù)，盡可能降低交易過程風(fēng)險?！　。?、交易過程風(fēng)險。上市公司的股東和管理者是一種委托—代理關(guān)系。投資者在投資時應(yīng)注重公司財務(wù)風(fēng)險的分析。投資股票就是投資于公司，投資者的股息收益與通過股票價格變動獲得的資本利得與公司的經(jīng)營效益密切相關(guān)。形成財務(wù)風(fēng)險的因素有資本負(fù)債比率、資產(chǎn)與負(fù)債的期限、債務(wù)結(jié)構(gòu)等?！　∮绊懝窘?jīng)營業(yè)績的因素很多，投資者在分析公司的經(jīng)營風(fēng)險時，既要把握宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，又要把握不同行業(yè)、不同經(jīng)營規(guī)模、不同產(chǎn)品特點、不同管理風(fēng)格等對公司經(jīng)營業(yè)績的影響。公司的經(jīng)營狀況最終表現(xiàn)于盈利水平的變化和資產(chǎn)價值的變化，經(jīng)營風(fēng)險主要通過盈利變化產(chǎn)生影響，對不同證券的影響程度也不同?！　≡趥蛢?yōu)先股發(fā)行時，要進(jìn)行信用評級，投資者回避信用風(fēng)險的最好辦法是參考證券信用評級的結(jié)果，信用級別高的證券信用風(fēng)險小，信用級別越低，違約的可能性越大。政府債券的信用風(fēng)險最小，中央政府債券更是幾乎沒有信用風(fēng)險，其他債券的信用風(fēng)險依次從低到高排列為地方政府債券、金融債券、公司債券。它主要受證券發(fā)行人的經(jīng)營能力、盈利水平、事業(yè)穩(wěn)定程度及規(guī)模大小等因素影響。這種風(fēng)險主要影響某一種證券，與市場的其他證券沒有直接聯(lián)系，投資者可以通過分散投資的方法，來抵消這種風(fēng)險，若投資者持有多樣化的不同證券，當(dāng)某些證券價格下跌，收益減少時，另一些證券可能價格正好上升，收益增加，這樣就使風(fēng)險相互抵消。 單個股票價格同上市公司的經(jīng)營業(yè)績和重大事件密切相關(guān)?！　。?、非系統(tǒng)性風(fēng)險。一般來說，率先漲價的商品、上游商品、熱銷或供不應(yīng)求商品的股票購買力風(fēng)險較??；國家進(jìn)行價格控制的公用事業(yè)，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和下游商品等股票購買力風(fēng)險較大。購買力風(fēng)險對不同證券的影響是不相同的，最容易受到影響的是固定收益證券，如優(yōu)先股、債券。而對普通股票來說，其股息和價