【正文】 moral risk。紐曼，許明月譯，2003，新帕爾格雷夫法經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典，北京，法律出版社。銀行清算系統(tǒng)的日益國際化同樣需要一個(gè)國際最終貸款人，或者至少是提高各國中央銀行之間的合作以解決國際清算鏈條的可能失敗。1995年當(dāng)一個(gè)在紐約經(jīng)營的日本銀行陷入流動(dòng)危機(jī)時(shí)，就曾在美國引發(fā)這方面的爭論。第三，最終貸款人是否能進(jìn)行國際援助。另外，美聯(lián)儲鼓勵(lì)銀行向證券公司發(fā)放貸款，并強(qiáng)調(diào)中央銀行將向這些銀行增加貼現(xiàn)，使之有能力貸款。盡管中央銀行的典型救助是針對商業(yè)銀行的，但也有向證券公司及其他金融機(jī)構(gòu)提供援助的可能。第二，援助范圍增加使最終貸款人面臨的風(fēng)險(xiǎn)增加。但是，沒有監(jiān)管職能的中央銀行能否有效履行最終貸款人是值得懷疑的。中央銀行貨幣政策與銀行監(jiān)管職能的分離，預(yù)示著中央銀行不再具有收集銀行信息的優(yōu)勢，因此中央銀行很難高效地執(zhí)行最終貸款人職能。因此，伊諾克（Enoch），斯德拉和海米斯（Khamis，1997）認(rèn)為，可通過嚴(yán)格的事后信息披露辦法來評判最終貸款人在處理個(gè)案時(shí)的自由決定權(quán)四、現(xiàn)代最終貸款人面臨的問題 迅速變化的金融環(huán)境對傳統(tǒng)意義上的最終貸款人理論提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，這主要表現(xiàn)在以下幾方面：第一，最終貸款人職能是否能有效實(shí)現(xiàn)。實(shí)踐也表明，“建設(shè)性模糊”可以直接約束或間接鼓勵(lì)銀行的經(jīng)營者和股東謹(jǐn)慎行事，提高自我防范風(fēng)險(xiǎn)的意識，模糊對最終貸款人救助的預(yù)期，不斷增強(qiáng)自我控制、自我約束的能力。二是當(dāng)最終貸款人對出現(xiàn)流動(dòng)性不足的銀行提供援助時(shí)，可讓該銀行經(jīng)營者和股東共同承擔(dān)成本。如果已經(jīng)存在，應(yīng)考慮應(yīng)對系統(tǒng)性傳染的最優(yōu)方式，盡量減少對市場運(yùn)行規(guī)則的負(fù)面影響?！敖ㄔO(shè)性模糊”要求最終貸款人從謹(jǐn)慎出發(fā)，關(guān)于是否、何時(shí)、在何種條件下提供支援的任何預(yù)先承諾都應(yīng)該制止?？评锔–orrigan，1990）首次提出的“建設(shè)性模糊”是指最終貸款人在事先故意模糊履行其職責(zé)的可能性，即最終貸款人向其他銀行表明，當(dāng)銀行出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，最終貸款人不一定提供資金支持。如果最終貸款人對所有的存款性金融機(jī)構(gòu)都在事先承諾履行最終貸款人的責(zé)任，那就會(huì)使金融機(jī)構(gòu)放松對其信貸風(fēng)險(xiǎn)的控制，甚至可能引發(fā)銀行為起死回生而進(jìn)行的逆市場操作。因此，道義勸告、規(guī)則力量和合作意識的培養(yǎng)是中央銀行在協(xié)調(diào)銀行間援助時(shí)的重要職責(zé)。當(dāng)然，由中央銀行以外的其它銀行提供資金支持也存在一些困難。如果中央銀行迫使其它銀行提供貸款，或以過于偏護(hù)危機(jī)銀行的條件提供貸款，則私人銀行的提供貸款支持實(shí)際上是對倒閉銀行的補(bǔ)貼?？砂缪葑罱K貸款人的主要銀行承諾在危機(jī)時(shí)期向問題銀行提供信貸，以保證銀行體系的正常運(yùn)作。 通過組織私人部門參與最終貸款人的救助也可以解決道德風(fēng)險(xiǎn)。正因?yàn)槿绱?，古德哈特和斯科恩梅克?995），普拉蒂和希納西（Prati amp。然而，在現(xiàn)代金融環(huán)境下，征收懲罰性高利率等于向市場提供了一個(gè)促使資金加速抽逃的信號，因此更加劇銀行的危機(jī)。從根本上說，最終貸款人機(jī)制中的道德風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源在于金融機(jī)構(gòu)和存款人一致認(rèn)為發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的成本低，即最終貸款人會(huì)承擔(dān)損失，所以防范道德風(fēng)險(xiǎn)問題就必須設(shè)計(jì)相關(guān)成本分擔(dān)機(jī)制，增強(qiáng)市場的約束力。此外，最終貸款人向經(jīng)濟(jì)中投放基礎(chǔ)貨幣，通過貨幣乘數(shù)作用，將大大增加流通中的貨幣量，從而引發(fā)通貨膨脹，增大道德風(fēng)險(xiǎn)。在很多新興市場經(jīng)濟(jì)國家，當(dāng)大的或與政治有聯(lián)系的金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，政府便成為解決問題的后援，而這成為金融機(jī)構(gòu)從事更多冒險(xiǎn)活動(dòng)的根源。同樣的原因使市場的約束力量也在減弱，因?yàn)榇婵钊酥酪坏┿y行陷入困境，政府不會(huì)任其破產(chǎn)，自己也不可能遭受太大的損失。大銀行較中小銀行有更大的系統(tǒng)性影響，其經(jīng)營失敗對金融系統(tǒng)的安全有更為嚴(yán)重的威脅，因此政府和公眾都不希望其倒閉，于是大銀行往往成為監(jiān)管寬容的對象。正如巴杰特所認(rèn)為，對差銀行提供的任何幫助都會(huì)阻礙好銀行的出現(xiàn)和發(fā)展，所以只向那些安全的金融機(jī)構(gòu)提供資金支持，才會(huì)減少道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。一方面，救助促使銀行經(jīng)營者和股東為獲得更多的救助補(bǔ)貼而去冒更大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，考夫曼(1991)，諾切特和泰勒（Rochet amp。 （一）道德風(fēng)險(xiǎn)問題。由于最終貸款人是一種事后救助行為，金融機(jī)構(gòu)在知道它會(huì)得到最后貸款人支持的條件下，經(jīng)營行為可能會(huì)更趨于冒險(xiǎn)，即出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)問題。三、現(xiàn)代最終貸款人理論的重要內(nèi)容——道德風(fēng)險(xiǎn)的防范 實(shí)踐證明，最終貸款人在保護(hù)銀行的穩(wěn)定和安全，維持和恢復(fù)社會(huì)公眾信心，消除金融恐慌等方面起到非常重要的作用。因此，未來銀行業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)越來越大，需要的援助行動(dòng)也會(huì)越來越大。為了挽救銀行體系，維護(hù)中央銀行的信譽(yù)，歐美各國不惜敞開提供緊急貸款，既為出現(xiàn)流動(dòng)性問題的資產(chǎn)良好的銀行提供無限的貸款支持，也為那些資不抵債的銀行提供援助。鮑德（1986）對歐洲國家銀行危機(jī)的歷史進(jìn)行了研究，他指出從1870年到1970年，歐洲國家的中央銀行嚴(yán)格遵循了最終貸款人理論，幾次成功的治理了銀行體系危機(jī)，期間也讓那些沒有償付能力的銀行實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)。 歐美各國的歷史實(shí)踐與古典的最終貸款人理論非常吻合，最終貸款人在治理危機(jī)中的責(zé)任簡單明確。米倫用貝努里分布作了一個(gè)簡單檢驗(yàn)，結(jié)果表明，在99%的資信水平上，1914～。聯(lián)邦儲備體系的建立為美國經(jīng)濟(jì)提供了最終貸款人，改變了利率和貸款的季節(jié)性周期，銀行恐慌的頻率大大下降。米倫（Miron，1986）得到關(guān)于在美國建立聯(lián)邦儲備體系的效果的證據(jù)表明，它對限制銀行擠兌具有重要作用。最終貸款人機(jī)制的建立有利于避免銀行恐慌的擴(kuò)散，通過監(jiān)督銀行的支付能力和支付系統(tǒng)，最終貸款人能夠減弱銀行危機(jī)傳染性的風(fēng)險(xiǎn)。如果某些銀行喪失清償能力，即使在中央銀行不注資的情況下，政府也會(huì)根據(jù)其它標(biāo)準(zhǔn)參與注資，盡可能避免其破產(chǎn)。因此，許多國家中央銀行不愿單獨(dú)承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)，通常會(huì)要求政府財(cái)政對中央銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)給予擔(dān)保。因此，給一家清償力不明的銀行提供貸款，就可能會(huì)使中央銀行蒙受巨大損失。中央銀行作為最終貸款人實(shí)施救援要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。由于真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和總體經(jīng)濟(jì)防止了恐慌引起的對貨幣存量的沖擊，最終貸款人就不必害怕個(gè)別經(jīng)營不善的銀行發(fā)生倒閉。索洛和古德哈特沒有意識到最終貸款人可以通過公開市場操作而不是貼現(xiàn)窗口貸款來完成其職能。 考夫曼（Kaufman，1990）認(rèn)為，索洛和古德哈特的觀點(diǎn)低估了最終貸款人過度援助的風(fēng)險(xiǎn)，這可能會(huì)導(dǎo)致面臨危機(jī)的銀行增加在未來對更大援助的需要。由于大的銀行破產(chǎn)會(huì)使公眾喪失對整個(gè)銀行系統(tǒng)的信心，為此最終貸款人不得不向大的無償還能力的銀行援助。因此，遇到銀行危機(jī)時(shí)，最終貸款人應(yīng)為所有銀行（包括沒有償付能力的銀行）提供資金救助。出現(xiàn)這種情況時(shí)，最終貸款人應(yīng)馬上以最終貸款人的形式提供資金援助，以幫助解決流動(dòng)性不足的問題。他認(rèn)為，銀行可能會(huì)出流動(dòng)性不足的問題，也可能會(huì)出現(xiàn)喪失償付能力的情形，但這兩者之間的差別在危機(jī)突發(fā)時(shí)很難區(qū)分。當(dāng)然，索洛也承認(rèn)，這種做法會(huì)產(chǎn)生某種道德風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)其他的銀行有可能冒更大的風(fēng)險(xiǎn)，而公