【正文】 　　所得稅率，按“ (利潤總額—凈利潤)247?！?凈資產(chǎn)收益率的因素分析案例:實(shí)例: XX公司有關(guān)資料如下表 （單位：萬元）項(xiàng)目1999年2000年平均總資產(chǎn) 69491 100731 平均凈資產(chǎn) 47090 79833 負(fù)債 22401 20898 負(fù)債與凈資產(chǎn)之比 利息支出（平均利率） 1744 (%)1525 （%） 利潤總額 9844 10064 息稅前利潤 11588 11589 凈利潤（所得稅率） 7743 (%)8431 （%） 總資產(chǎn)報酬率 % % 凈資產(chǎn)收益率 % % 　　負(fù)債利息率，按 “利息支出247。凈資產(chǎn))(1所得稅率) 　　 =[總資產(chǎn)報酬率+(總資產(chǎn)報酬率負(fù)債利息率)負(fù)債247。凈資產(chǎn) 　　 =(總資產(chǎn)報酬率+總資產(chǎn)報酬率負(fù)債247。 下式可反映出凈資產(chǎn)收益率與各影響因素之間的關(guān)系： 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn) 　 =(息稅前利潤負(fù)債負(fù)債利息率)(1所得稅率)247。 ④ 所得稅率： 　　 因?yàn)閮糍Y產(chǎn)收益率的分子是凈利潤即稅后利潤，因此，所得稅率的變動必然引起凈資產(chǎn)收益率的變動。 ② 負(fù)債利息率： 　　 負(fù)債利息率之所以影響凈資產(chǎn)收益率．是因?yàn)樵谫Y本結(jié)構(gòu)一定的情況下，當(dāng)負(fù)債利息率變動使總資產(chǎn)報酬率高于負(fù)債利息率時，將對凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生有利影響；反之，在總資產(chǎn)報酬率低于負(fù)債利息率時，將對凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生不利影響。 ① 總資產(chǎn)報酬率： 　　 凈資產(chǎn)是企業(yè)全部資產(chǎn)的一部分，因此，凈資產(chǎn)收益率必然受企業(yè)總資產(chǎn)報酬率的影響。借入的資金過多會增大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，但一般可以提高盈利，借入的資金過少會降低資金的使用效率。企業(yè)資產(chǎn)包括了兩部分，一部分是股東的投資，即所有者權(quán)益（它是股東投入的股本，企業(yè)公積金和留存收益等的總和），另一部分是企業(yè)借入和暫時占用的資金。 ?。?）一般認(rèn)為，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強(qiáng)，運(yùn)營效益越好，對企業(yè)投資人、債權(quán)人的保證程度就越好?？傎Y產(chǎn)　　　 ?。I運(yùn)能力） 　　　 ●　權(quán)益乘數(shù) = 總資產(chǎn)247。 　　　　　　●　銷售利潤率 = 利潤總額247。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。2 ] （非上市公司）凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益報酬率、凈值報酬率、權(quán)益報酬率、權(quán)益利潤率、凈資產(chǎn)利潤率，是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)。平均凈資產(chǎn) （非上市公司） = 凈利潤247。 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率 = 凈利潤247。 　?、?可將成本費(fèi)用與營業(yè)利潤對比，計算成本費(fèi)用營業(yè)利潤率指標(biāo)。 ★ 對該指標(biāo)進(jìn)行分析時請注意:① 式中的利潤總額和成本費(fèi)用用總額來自企業(yè)的損益表。(主營業(yè)務(wù)成本+主營業(yè)務(wù)稅金及附加+銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財務(wù)費(fèi)用) 成本費(fèi)用利潤率指標(biāo)表明每付出一元成本費(fèi)用可獲得多少利潤，體現(xiàn)了經(jīng)營耗費(fèi)所帶來的經(jīng)營成果。 成本費(fèi)用利潤率 成本費(fèi)用利潤率 = 利潤總額247?！　≡撝笜?biāo)體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營活動最基本的獲利能力，沒有足夠大的主營業(yè)務(wù)利潤率就無法形成企業(yè)的最終利潤，為此，結(jié)合企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)成本分析，能夠充分反映出企業(yè)成本控制、費(fèi)用管理、產(chǎn)品營銷、經(jīng)營策略等方面的不足與成績。它表明企業(yè)每單位主營業(yè)務(wù)收入能帶來多少主營業(yè)務(wù)利潤，反映了企業(yè)主營業(yè)務(wù)的獲利能力，是評價企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標(biāo)。主營業(yè)務(wù)收入凈額 =(主營業(yè)務(wù)收入凈額主營業(yè)務(wù)成本主營業(yè)務(wù)稅金及附加)247。該指標(biāo)越高，表示取得同樣銷售收入的銷售成本越低，銷售利潤越高。主營業(yè)務(wù)收入凈額=（主營業(yè)務(wù)收入凈額主營業(yè)務(wù)成本）247。利潤是投資者取得投資收益，債權(quán)人收取本息的資金來源，是衡量企業(yè)長足發(fā)展能力的重要指標(biāo)。指標(biāo)值以適度為宜。1長期負(fù)債權(quán)益比率長期負(fù)債權(quán)益比率=長期負(fù)債247。企業(yè)將因此經(jīng)常面臨舉借新債的困境，一旦企業(yè)沒有及時籌集到新的債務(wù)資金，可能導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)困難，從而陷入財務(wù)危機(jī)。這一指標(biāo)的分析需要結(jié)合企業(yè)的具體情況。一般來說，企業(yè)應(yīng)該用長期負(fù)債進(jìn)行長期投資項(xiàng)目，而短期負(fù)債通常用來維持日常資金營運(yùn)的需要。 長期負(fù)債 負(fù)債結(jié)構(gòu)比率指標(biāo)為適度指標(biāo)。 ?、?從維護(hù)企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定和長期安全性角度出發(fā)，該指標(biāo)數(shù)值較高比較好，但過高也會帶來融資成本增加的問題，理論上認(rèn)為該指標(biāo)≥100％較好，因此，該指標(biāo)究竟多高合適，應(yīng)根據(jù)企業(yè)的具體情況，參照行業(yè)平均水平確定?！糸L期資產(chǎn)適合率指標(biāo)的作用： ?、?長期資產(chǎn)適合率從企業(yè)長期資產(chǎn)與長期資本的平衡性與協(xié)調(diào)性的角度出發(fā)，反映了企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定程度和財務(wù)風(fēng)險的大小。指標(biāo)值大于1，說明公司的長期資金來源充足，短期債務(wù)風(fēng)險小?！糸L期資產(chǎn)適合率指標(biāo)的意義：該指標(biāo)反映公司長期的資金占用與長期的資金來源之間的配比關(guān)系。 　?、?固定資產(chǎn),是企業(yè)固定資產(chǎn)總額的年末數(shù)。 　　　 ② 長期負(fù)債,指償還期在一年或超過一年的一個營業(yè)周期以上的債務(wù)。 1長期資產(chǎn)適合率　　長期資產(chǎn)適合率=（所有者權(quán)益 + 長期負(fù)債）247。 ㈡固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的注意事項(xiàng)　?、龠@一指標(biāo)的分母采用固定資產(chǎn)凈值，因此指標(biāo)的比較將受到折舊方法和折舊年限的影響，應(yīng)注意其可比性問題。 ◆固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)說明：㈠固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要用于分析對廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的利用效率，比率越高，說明利用率越高，管理水平越好。它是反映企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，從而衡量固定資產(chǎn)利用效率的一項(xiàng)指標(biāo)。[(固定資產(chǎn)期初凈值 + 固定資產(chǎn)期末凈值)247。 1固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 又稱“固定資產(chǎn)利用率”固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 主營業(yè)務(wù)收入凈額247。企業(yè)可以通過薄利多銷的辦法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來利潤絕對額的增加?！艨傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的應(yīng)用：　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率綜合反映了企業(yè)整體資產(chǎn)的營運(yùn)能力，一般來說，資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)越多或周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，表明其周轉(zhuǎn)速度越快，營運(yùn)能力也就越強(qiáng)。周轉(zhuǎn)率越大，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反映出企業(yè)的銷售能力越強(qiáng)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 主營業(yè)務(wù)收入凈額247。 ?、芤话闱闆r下，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，利用越好。 ?、垡獙?shí)現(xiàn)該指標(biāo)的良性變動，應(yīng)以主營業(yè)務(wù)收入增幅高于流動資產(chǎn)增幅作保證。 ◆流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)說明： ?、倭鲃淤Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是從企業(yè)全部資產(chǎn)中流動性最強(qiáng)的流動資產(chǎn)角度對資產(chǎn)的利用效率進(jìn)行分析，以進(jìn)一步揭示影響資產(chǎn)質(zhì)量的主要因素。該指標(biāo)越高，說明企業(yè)流動資產(chǎn)的利用效率越好。2 ]◆流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的意義：　　 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。流動資產(chǎn)平均余額= 主營業(yè)務(wù)收入凈額247。同時也是提高經(jīng)營效益的有效途徑。一般情況下，營業(yè)周期短，說明資金周轉(zhuǎn)速度快；營業(yè)周期長，說明資金周轉(zhuǎn)速度慢。通常來說，營業(yè)周期越短，企業(yè)的運(yùn)作效率越高◆營業(yè)周期的長短是決定公司流動資產(chǎn)需要量的重要因素。 營業(yè)周期 營業(yè)周期 = 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) + 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 該指標(biāo)反映了企業(yè)正常經(jīng)營周期所經(jīng)歷的天數(shù)。 　　?、垡话闱闆r下，本指標(biāo)越高，表明企業(yè)沉積下來、不能正常參加經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)的資金越多，資金利用率越差。 ㈡不良資產(chǎn)比率：　　　①不良資產(chǎn)比率著重從企業(yè)不能正常循環(huán)周轉(zhuǎn)以謀取收益的資產(chǎn)角度反映了企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量，揭示了企業(yè)在資產(chǎn)管理和使用上存在的問題，用以對企業(yè)資產(chǎn)的營運(yùn)狀況進(jìn)行補(bǔ)充修正。 ②年末資產(chǎn)總額指企業(yè)資產(chǎn)總額的年末數(shù)。 年末資產(chǎn)總額◆不良資產(chǎn)比率指標(biāo)說明 ㈠年末不良資產(chǎn)總額：①年末不良資產(chǎn)總額是指企業(yè)資產(chǎn)中存在問題、難以參加正常生產(chǎn)經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)的部分，主要包括三年以上應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款及預(yù)付賬款，積壓的存貨、閑置的固定資產(chǎn)和不良投資等的賬面余額，待處理流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)凈損失，以及潛虧掛賬和經(jīng)營虧損掛賬等。不良資產(chǎn)比率 不良資產(chǎn)比率 = 年末不良資產(chǎn)總額 247。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360247。 　?、?存貨周轉(zhuǎn)率不但反映存貨周轉(zhuǎn)速度、存貨占用水平，也在一定程度上反映了企業(yè)銷售實(shí)現(xiàn)的快慢。存貨平均余額 　　 在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率=制造成本247。 　?、?分析存貨周轉(zhuǎn)率時還應(yīng)對影響存貨周轉(zhuǎn)速度的重要項(xiàng)目進(jìn)行分析，如分別計算原材料周轉(zhuǎn)率、在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率等。所以它綜合反映了企業(yè)供、產(chǎn)、銷的管理水平。2 ]這一比率表明了企業(yè)的銷售狀況及存貨資金占用狀況，在正常情況下，存貨周轉(zhuǎn)率越高，相應(yīng)的周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，說明存貨資金周轉(zhuǎn)快，相應(yīng)的利潤率也就越高。存貨平均余額= 主營業(yè)務(wù)成本247。如果過短，表明管理者沒有充分運(yùn)用這樣一筆流動資金。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360247。另外，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率的惡化可能是現(xiàn)金危機(jī)的征兆，并會危害這兩者之間的關(guān)系。如果把這個數(shù)目去除365，得到的結(jié)果為61，這意味著企業(yè)一般在收到賬單61天后付款?？捎猛瑯拥姆椒ǖ玫竭@個數(shù)據(jù)，即用總的購買額除以現(xiàn)有的應(yīng)付賬款額。如公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平，說明公司較同行可以更多占用供應(yīng)商的貨款，顯示其重要的市場地位，但同時也要承擔(dān)較多的還款壓力，反之亦然；如果公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率較以前出現(xiàn)快速提高，說明公司占用供應(yīng)商貨款降低，可能反映上游供應(yīng)商談判實(shí)力增強(qiáng)，要求快速回款的情況，也有可能預(yù)示原材料供應(yīng)緊俏甚至吃緊，反之亦然。2◆應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率的運(yùn)用 　　應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率反映本企業(yè)免費(fèi)使用供貨企業(yè)資金的能力。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率 =（主營業(yè)務(wù)成本+期末存貨成本期初存貨成本）247。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)反映應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需的天數(shù)。 分析時須將此指標(biāo)計算結(jié)果與本企業(yè)前期指標(biāo)、行業(yè)平均水平等進(jìn)行比較。 　　第三、大量使用分期付款方式銷售?！　》駝t，企業(yè)的運(yùn)營資金會過多的呆滯在應(yīng)收賬款上，影響正常的資金周轉(zhuǎn)。因?yàn)榉肿印颁N售收入凈額”為時期數(shù)，因此分母應(yīng)與之口徑相同，計算該時期平均余額（未扣除壞賬準(zhǔn)備金）。[（期初應(yīng)收賬款余額 + 期末應(yīng)收賬款余額）247。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 = 當(dāng)期銷售凈收入247。二、管理能力指標(biāo) 資產(chǎn)負(fù)債管理能力反映企業(yè)經(jīng)營管理、利用資金的能力。但是單純的分析以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的獲利能力指標(biāo)而得出公司能力相關(guān)指標(biāo)也是片面的，我們認(rèn)為獲利能力的好壞與否應(yīng)該與公司獲取的現(xiàn)金流量（本文指經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量）的能力結(jié)合起來考慮，即使從獲利能力相關(guān)指標(biāo)分析得出公司的獲利能力較好，但是如果沒有穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為基礎(chǔ)，則該公司的獲利能力是值得懷疑的，說明該公司的收益質(zhì)量不高，收益能力不可靠、不能持續(xù)。◆ 如何科學(xué)判斷企業(yè)償債能力 　　作為企業(yè)的經(jīng)營者及投資者，有必要分析企業(yè)的償債能力，那么怎么來判斷一個企業(yè)的償債能力是好還是壞，單憑分析反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)是不夠的，也是不科學(xué)的，必須與獲利能力、現(xiàn)金流量指標(biāo)相結(jié)合，這樣來分析，才能反映企業(yè)實(shí)際的償債能力?！?由于有形資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和變現(xiàn)價值受外部環(huán)境的影響較大且很難確定，所以運(yùn)用該指標(biāo)分析公司的綜合償債能力時，還需充分考慮有形資產(chǎn)的質(zhì)量及市場需求情況。一般情況下，該指標(biāo)值越大，表明公司的綜合償債能力越強(qiáng)?！　?三)其他償債能力指標(biāo) 清算價值比率清算價值比率＝( 資產(chǎn)總計－無形及遞延資產(chǎn)合計 )247。如果公司的資本周轉(zhuǎn)率很高，但未來的發(fā)展前景不樂觀，即未來可能的現(xiàn)金流入量少，經(jīng)營獲利能力弱，且盈利規(guī)模小，那么，公司實(shí)際的長期償債能力將變?nèi)酢ｉL期負(fù)債合計　　一般情況下，該指標(biāo)值越大，表明公司近期的長期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)的安全性越好。資本周轉(zhuǎn)率越低，則表明公司的資本運(yùn)用效率越差。比率越高，表明資本周轉(zhuǎn)速度越快，運(yùn)用效率越高。這一指標(biāo)通常被定義為銷售收入與股東權(quán)益平均金額之比，◆　資本周轉(zhuǎn)率的計算公式及分析　　　　根據(jù)概念，可把資本周轉(zhuǎn)率的公式表示為：　　　　資本周轉(zhuǎn)率 ＝ 銷售收入247。一般情況下，該指標(biāo)值越大，表明公司近期的長期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)的安全性越好。 資本周轉(zhuǎn)率（Turnover of Capial ） (又稱凈值周轉(zhuǎn)率)　 資本周轉(zhuǎn)率＝(貨幣資金＋短期投資＋應(yīng)收票據(jù))247?！　。?）未收到現(xiàn)金紅利的權(quán)益收益，可考慮予以扣除?！? （2）特別項(xiàng)目（如：非經(jīng)常性損益等）、停止經(jīng)營、會計方針變更的累計影響。 (2)由于財務(wù)費(fèi)用包括利息收支、匯兌損益、手續(xù)費(fèi)等項(xiàng)目，且還存在資本化利息，所以在運(yùn)用該指標(biāo)分析利息償付能力時，最好將財務(wù)費(fèi)用調(diào)整為真實(shí)的利息凈支出，這樣反映公司的償付利息能力最準(zhǔn)確?！簟±⒈Ｕ媳稊?shù)的運(yùn)用　　 (1)為了考察企業(yè)償付利息能力的穩(wěn)定性，一般應(yīng)計算5年或5年以上的利息保障倍數(shù)。要維持正常償債能力，利息保障倍數(shù)至少應(yīng)大于1，且比值越高，企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)。利息保障倍數(shù)的重點(diǎn)是衡量企業(yè)支付利息的能力，沒有足夠大的息稅前利潤，利息的支付就會發(fā)生困難。公式中的分母“利息費(fèi)用”是指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息，不僅包括財務(wù)費(fèi)用中的利息費(fèi)用，還應(yīng)包括計入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。◆　利息保障倍數(shù)的計算公式　　　　利息保障倍數(shù) = 息稅前利潤 247。該指標(biāo)通常越高越好，表明公司償付借款利息的能力越強(qiáng)，負(fù)債經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險就小。用以衡量償付借款利息的能力，它是衡量企業(yè)支付負(fù)債利息能力的指標(biāo)。 利息費(fèi)用＝ ( 凈利潤＋所得稅＋利息 ) 247。利息保障倍數(shù)（Interest Protection Multiples） (又稱“利息支付倍數(shù)”)利息保障倍數(shù) = 稅息前利潤 247。