【正文】 。隨后，報(bào)告對(duì)建筑業(yè)做了區(qū)域發(fā)展分析、國(guó)內(nèi)外重點(diǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況分析、營(yíng)銷分析、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析和投資潛力風(fēng)險(xiǎn)分析，最后對(duì)建筑業(yè)的未來前景與發(fā)展趨勢(shì)做出了科學(xué)的預(yù)測(cè)?！　≈型额檰柊l(fā)布的《20102015年中國(guó)建筑業(yè)投資分析及前景預(yù)測(cè)報(bào)告》共十四章?！　∥磥?0年，中國(guó)城市化率將提高到76%以上，城市對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率將達(dá)到95%以上?！　?009年全社會(huì)建筑業(yè)增加值22333億元，%。2008年，%。到2007年底，共有建筑業(yè)企業(yè)59256家，%。　　2006年，全國(guó)建筑業(yè)企業(yè)（指具有資質(zhì)等級(jí)的總承包和專業(yè)承包建筑業(yè)企業(yè)，不含勞務(wù)分包企業(yè)，下同）完成建筑業(yè)總產(chǎn)值40975億元，比上年增加6423億元，%；完成竣工產(chǎn)值26051億元，比上年增加2185億元，%；，%。聯(lián)系中國(guó)銀河證券股份有限公司 研究所北京市西城區(qū)金融街35號(hào)國(guó)際企業(yè)大廈C座 100032電話：01066568888傳真：01066568641網(wǎng)址：機(jī)構(gòu)請(qǐng)致電：北京地區(qū)聯(lián)系： 01066568849上海地區(qū)聯(lián)系： 01066568281深圳廣州地區(qū)聯(lián)系：01066568908建筑業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要物質(zhì)生產(chǎn)部門，它與整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、人民生活的改善有著密切的關(guān)系。所有在本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識(shí)及標(biāo)記，除非另有說明，均為銀河證券的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識(shí)及標(biāo)記。本報(bào)告是發(fā)送給銀河證券客戶的，屬于機(jī)密材料，只有銀河證券客戶才能參考或使用，如接收人并非銀河證券客戶，請(qǐng)及時(shí)退回并刪除。銀河證券可能與本報(bào)告涉及的公司之間存在業(yè)務(wù)關(guān)系，并無需事先或在獲得業(yè)務(wù)關(guān)系后通知客戶。本報(bào)告提供這些地址或超級(jí)鏈接的目的純粹是為了客戶使用方便，鏈接網(wǎng)站的內(nèi)容不構(gòu)成本報(bào)告的任何部份，客戶需自行承擔(dān)瀏覽這些網(wǎng)站的費(fèi)用或風(fēng)險(xiǎn)。本報(bào)告并不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)建議或擔(dān)保任何內(nèi)容適合客戶，本報(bào)告不構(gòu)成給予客戶個(gè)人咨詢建議。銀河證券不需要采取任何行動(dòng)以確保本報(bào)告涉及的內(nèi)容適合于客戶。本報(bào)告所載內(nèi)容反映的是銀河證券在最初發(fā)表本報(bào)告日期當(dāng)日的判斷，銀河證券可發(fā)出其它與本報(bào)告所載內(nèi)容不一致或有不同結(jié)論的報(bào)告，但銀河證券沒有義務(wù)和責(zé)任去及時(shí)更新本報(bào)告涉及的內(nèi)容并通知客戶。銀河證券認(rèn)為本報(bào)告所載內(nèi)容及觀點(diǎn)客觀公正，但不擔(dān)保其內(nèi)容的準(zhǔn)確性或完整性。未經(jīng)銀河證券事先書面授權(quán)許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得更改或以任何方式發(fā)送、傳播或復(fù)印本報(bào)告。免責(zé)聲明本報(bào)告由中國(guó)銀河證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱銀河證券）向其機(jī)構(gòu)或個(gè)人客戶（以下簡(jiǎn)稱客戶）提供，無意針對(duì)或打算違反任何地區(qū)、國(guó)家、城市或其它法律管轄區(qū)域內(nèi)的法律法規(guī)?；乇埽菏侵肝磥?－12個(gè)月，公司股價(jià)低于分析師（或分析師團(tuán)隊(duì)）所覆蓋股票平均回報(bào)10%及以上。中性：是指未來6－12個(gè)月，公司股價(jià)與分析師（或分析師團(tuán)隊(duì)）所覆蓋股票平均回報(bào)相當(dāng)。謹(jǐn)慎推薦：是指未來6－12個(gè)月，公司股價(jià)超越分析師（或分析師團(tuán)隊(duì)）所覆蓋股票平均回報(bào)10%－20%。銀河證券公司評(píng)級(jí)體系：推薦、謹(jǐn)慎推薦、中性、回避推薦：是指未來6－12個(gè)月，公司股價(jià)超越分析師（或分析師團(tuán)隊(duì)）所覆蓋股票平均回報(bào)20%及以上?；乇埽盒袠I(yè)指數(shù)（或分析師團(tuán)隊(duì)所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）低于交易所指數(shù)（或市場(chǎng)中主要的指數(shù)）平均回報(bào)10%及以上。中性：行業(yè)指數(shù)（或分析師團(tuán)隊(duì)所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）與交易所指數(shù)（或市場(chǎng)中主要的指數(shù)）平均回報(bào)相當(dāng)。謹(jǐn)慎推薦：行業(yè)指數(shù)（或分析師團(tuán)隊(duì)所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）超越交易所指數(shù)（或市場(chǎng)中主要的指數(shù)）平均回報(bào)。公司戰(zhàn)略分析SWOT評(píng)價(jià)總分值：優(yōu)勢(shì)在鐵路建設(shè)行業(yè)具有絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)40%以上的市場(chǎng)份額分值：5劣勢(shì)公司規(guī)模巨大，管理效率不高分值：4機(jī)會(huì)鐵路建設(shè)投資規(guī)模加大，建設(shè)速度加快分值：5威脅以中交建為代表的大型建筑企業(yè)大舉進(jìn)軍鐵路建設(shè)市場(chǎng)分值：4注：分值15，越高越好公司競(jìng)爭(zhēng)力分析波特“五力”評(píng)價(jià)總分值：供應(yīng)商力量除了鐵道部（甲供材）以外，其他供應(yīng)商的力量一般分值：新進(jìn)入壁壘高鐵建設(shè)進(jìn)入壁壘較強(qiáng)，傳統(tǒng)施工領(lǐng)域很容易進(jìn)入分值：客戶力量買方市場(chǎng)，項(xiàng)目業(yè)主的議價(jià)能力都比較強(qiáng)分值：4替代產(chǎn)品建筑物和構(gòu)筑物沒有替代品分值：5競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（1）與其旗鼓相當(dāng)?shù)闹袊?guó)鐵建（2）其他綜合建筑企業(yè)分值：4注：分值15，越高越好；+表示未來轉(zhuǎn)好，表示未來變差插 圖 目 錄圖1：2009年固定資產(chǎn)投資增速逐月提高 1圖2：2009年固定資產(chǎn)投資創(chuàng)十年來的新高 1圖3：建筑業(yè)總產(chǎn)值增長(zhǎng)在08年12月觸底回升 1圖4：建筑業(yè)企業(yè)新簽合同額增長(zhǎng)在08年12月觸底回升 1圖5：2009年新增固定資產(chǎn)投資增速逐月提高 2圖6：中央項(xiàng)目投資增速逐月下降 2圖7：地方項(xiàng)目投資增速逐月提高 2圖8：調(diào)整后的“四萬億”投資構(gòu)成 3圖9：我國(guó)城鎮(zhèn)化水平逐年提高 4圖10：建筑業(yè)房屋施工面積在09年6月觸底回升 4圖11：建筑業(yè)新開工面積在09年3月觸底回升 4圖12：% 5圖13：2010年交通固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)15% 5圖14：% 6圖15：% 6圖16：2009年111月鐵路基本建設(shè)投資增長(zhǎng)79% 6圖17：2010年鐵路建設(shè)投資在6500億 6圖18：2009年建筑行業(yè)整體跑輸大盤 7圖19：行業(yè)毛利率持續(xù)下降 10圖20：水泥價(jià)格走勢(shì) 10圖21：鋼鐵價(jià)格走勢(shì) 10圖22：建筑業(yè)上市公司PE/EPS CAGR圖 13表 格 目 錄表1：近年來城市軌道交通發(fā)展規(guī)劃的變化 7表2：與其他行業(yè)相比，建筑行業(yè)的板塊效應(yīng)不明顯 8表3：A股建筑工程類上市公司綜合化發(fā)展情況 9表4：歐美國(guó)家建筑工程類上市公司估值水平 11表5：亞洲國(guó)家建筑工程類上市公司估值水平 11表6：香港市場(chǎng)建筑工程類上市公司估值水平 12表7：A股建筑工程類上市公司估值水平 12表8：東華科技（002140）主要數(shù)據(jù)預(yù)測(cè) 14表9：葛洲壩（600068）主要數(shù)據(jù)預(yù)測(cè) 14表10：金螳螂（002081）主要數(shù)據(jù)預(yù)測(cè) 15表11：中國(guó)建筑（601668）公司財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 17表12：中國(guó)建筑（601668）DCF折現(xiàn)模型 18表13：中國(guó)中鐵（601390）公司財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 21表14：中國(guó)中鐵（601390）DCF折現(xiàn)模型 22評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)銀河證券行業(yè)評(píng)級(jí)體系：推薦、謹(jǐn)慎推薦、中性、回避推薦：是指未來6－12個(gè)月，行業(yè)指數(shù)（或分析師團(tuán)隊(duì)所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）超越交易所指數(shù)（或市場(chǎng)中主要的指數(shù)）平均回報(bào)20%及以上。表13：中國(guó)中鐵（601390）公司財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表（百萬元）200820092010E2011E利潤(rùn)表（百萬元）200820092010E2011E貨幣資金 營(yíng)業(yè)收入 應(yīng)收票據(jù) 營(yíng)業(yè)成本 應(yīng)收賬款 營(yíng)業(yè)稅金及附加 預(yù)付款項(xiàng) 銷售費(fèi)用 其他應(yīng)收款 管理費(fèi)用 存貨 財(cái)務(wù)費(fèi)用 其他流動(dòng)資產(chǎn) 資產(chǎn)減值損失 長(zhǎng)期股權(quán)投資 公允價(jià)值變動(dòng)收益 固定資產(chǎn) 投資收益 在建工程 匯兌收益 工程物資 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 無形資產(chǎn) 營(yíng)業(yè)外收支凈額 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用 稅前利潤(rùn) 資產(chǎn)總計(jì) 減：所得稅 短期借款 凈利潤(rùn) 應(yīng)付票據(jù) 歸屬于母公司的凈利潤(rùn) 應(yīng)付賬款 少數(shù)股東損益 預(yù)收款項(xiàng) 基本每股收益 應(yīng)付職工薪酬 稀釋每股收益 應(yīng)交稅費(fèi) 財(cái)務(wù)指標(biāo)20082009E2010E2011E其他應(yīng)付款 成長(zhǎng)性　　　　其他流動(dòng)負(fù)債 營(yíng)收增長(zhǎng)率%%%%長(zhǎng)期借款 EBIT增長(zhǎng)率%%%%預(yù)計(jì)負(fù)債 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率%%%%負(fù)債合計(jì) 盈利性　　　　股東權(quán)益合計(jì) 銷售毛利率%%%%現(xiàn)金流量表（百萬元）20082009E2010E2011E銷售凈利率%%%%凈利潤(rùn)1434 7689 9731 11645 ROE%%%%折舊與攤銷3174 4218 4154 4052 ROIC%%%%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流780 10333 5929 1157 估值倍數(shù)　　　　投資活動(dòng)現(xiàn)金流20183 3038 2857 2826 PE 融資活動(dòng)現(xiàn)金流11614 28281 24180 14312 P/S 現(xiàn)金凈變動(dòng)7789 20985 21108 18294 P/B 期初現(xiàn)金余額58896 49376 70361 91469 股息收益率%%%%期末現(xiàn)金余額51107 70361 91469 109763 EV/EBITDA 資料來源：公司數(shù)據(jù) 中國(guó)銀河證券研究所表14：中國(guó)中鐵（601390）DCF折現(xiàn)模型萬元　2008E2009E2010E2011E2012E2013E2014E2015E2016E2017E2018EEBIT　 所得稅　 NOPLAT　 營(yíng)運(yùn)資金凈變動(dòng)　 資本支出　 自由現(xiàn)金流　 　　　　　　　　　　　　　WACC%　Ke%　估值g永續(xù)增長(zhǎng)率%　Kd%　%%%%%終值 　t%　WACC%企業(yè)價(jià)值 　Rf%　%非核心資產(chǎn)價(jià)值 　E(Rm)%　%債務(wù)價(jià)值 　Rm－Rf%　%股權(quán)價(jià)值 　D/A%　%股本 　E/A%　%每股價(jià)值（元） 　Beta　%資料來源：公司數(shù)據(jù)，中國(guó)銀河證