【正文】 50 / 50。在此背景下，中紡公司的民營(yíng)化和股票發(fā)售的失敗，也就不足為奇了。因此，中紡公司股票缺乏吸引游資的魅力，加之1948年以后經(jīng)濟(jì)情況惡化，不少紡織資本家紛紛逃貨、遷廠，致使整個(gè)紡織工業(yè)走向全業(yè)破產(chǎn)的邊緣。1947年12月以后，國(guó)民政府決定實(shí)施花紗布全面管制政策，導(dǎo)致民營(yíng)紗廠喪失自由營(yíng)業(yè)的權(quán)利，事實(shí)上處于跟國(guó)營(yíng)紗廠同等地位。然而，占全國(guó)紡織工業(yè)絕大比重的上海紡織資本家并沒(méi)有積極參與協(xié)助這一計(jì)劃。”①因股價(jià)過(guò)低，中紡公司股票決定暫不上市，結(jié)果直到1949年5月下旬上海解放，中紡公司的股票也未能出售。如中央銀行在股價(jià)達(dá)某種高度時(shí)將保有之本公司股票逐漸吐出，則股價(jià)必復(fù)狂瀉，則出售股票，非獨(dú)不能收吸收游資之效，反而使人民對(duì)于本公司發(fā)生疑慮?！痹谥屑徆径O(jiān)事聯(lián)席會(huì)議上，顧毓瓊表示：“吸收通貨雖屬于中央銀行職權(quán)范圍內(nèi)，但失當(dāng)以致股票價(jià)格波動(dòng)過(guò)甚，則影響本公司前途?！彪S后，工商部又指示：“目前滬市經(jīng)濟(jì)情形，中紡股票上市是否適宜，此為先決問(wèn)題，可體察實(shí)際情況，并與中紡當(dāng)局詳密研究，如目前確有考慮或困難之點(diǎn)，不妨稍作靜觀，不必急于上市。中紡公司方面曾長(zhǎng)途電話請(qǐng)示陳啟天，陳指示“中央銀行既有如次主張，并有機(jī)動(dòng)配合，尚無(wú)不合。”①————————① 《中紡公司董監(jiān)事聯(lián)席會(huì)議紀(jì)錄》(第1一15次)，二檔，475—5。同時(shí)國(guó)家銀行于該公司股票上市后擬逐盤(pán)收進(jìn)，刺激股價(jià)上升，以鼓勵(lì)投資者之興趣。中紡公司方面表示所定價(jià)格稍低，與工商部長(zhǎng)指示未盡相符。 指示，3月7日，中紡公司致電中央銀行及上海證券交易所，請(qǐng)根據(jù)該公司資產(chǎn)現(xiàn)值及比照其他國(guó)營(yíng)事業(yè)上市價(jià)格擬訂，經(jīng)該公司同意后辦理。 ② 《中紡公司董監(jiān)事聯(lián)席會(huì)議記錄》(第1—15次)，二檔，475—5。必須以超過(guò)票面金額為買賣，究竟以超過(guò)若干倍為合度，于初上市出售時(shí)頗費(fèi)斟酌……價(jià)格應(yīng)求適當(dāng)，以免國(guó)庫(kù)損失。3月6日，工商部長(zhǎng)陳啟天電話指示中紡公司董事會(huì)：“國(guó)營(yíng)事業(yè)股票在上年9月發(fā)行時(shí)，其資本額均系以當(dāng)時(shí)金圓券幣值計(jì)算。開(kāi)價(jià)由中央銀行業(yè)務(wù)局與證券交易所參照臺(tái)糖股票市價(jià)妥為配定。隨即，中紡公司董事會(huì)建議該公司保留的40萬(wàn)股股票承購(gòu)辦法為如下7項(xiàng)：(1)40萬(wàn)股仍請(qǐng)歸本公司員工承購(gòu)；(2)承購(gòu)手續(xù)由職工福利委員會(huì)經(jīng)辦；(3)是項(xiàng)保留之股票，每股照上市第一次開(kāi)盤(pán)價(jià)格承購(gòu)，限于1個(gè)月以內(nèi)付清股款；(4)天津分公司員工部分保留12萬(wàn)股；(5)現(xiàn)任員工根據(jù)名冊(cè)，每人得按照月薪承購(gòu)股票；(6)員工愿意承購(gòu)股票者應(yīng)于股票上市前申請(qǐng)股款；(7)余額股票由職工福利委員會(huì)承購(gòu)保管，作為福利基金。其中最關(guān)鍵的還是中紡資產(chǎn)之升值問(wèn)題。因此，在中紡公司董事會(huì)上，總經(jīng)理報(bào)告該公司資產(chǎn)的升值問(wèn)題：“查1948年12月31日所編制之資產(chǎn)負(fù)債中所列固定資產(chǎn)仍照1948年八一九市價(jià)記值似欠允當(dāng)，應(yīng)請(qǐng)比照最近各項(xiàng)物價(jià)指數(shù)升值，其升值部份擬暫入固定資產(chǎn)重置。正如2月21曰中紡公司董事會(huì)致電工商部要求迅予核示的，首先是行政院尚未指示股票應(yīng)否依照政府原定出售30％之政策；其次，1949年2月第2周之批發(fā)物價(jià)總指數(shù)比“八 由上可知，證券交易所復(fù)業(yè)初期，工商部還是比較積極地推進(jìn)中紡公司股票上市的。 ② 《中紡公司董監(jiān)事聯(lián)席會(huì)議紀(jì)錄》(第1—15次)，二檔，475—5。證交方面人士表示：“證交復(fù)業(yè)后，至少可以吸住游資十億元以上……國(guó)營(yíng)事業(yè)股票，已由財(cái)、工兩部命令證交上市開(kāi)拍，惟紡建、招商局、臺(tái)紙三種尚未辦竣上市手續(xù)，將暫緩上市?！?月18日，工商部答復(fù)“除已函知財(cái)政部、中央銀行國(guó)庫(kù)局洽照外，關(guān)于該公司股票上市各項(xiàng)手續(xù)及售款應(yīng)如何列收國(guó)庫(kù)戶帳等技術(shù)問(wèn)題，已電工商部派駐證券交易所監(jiān)理員迅與財(cái)政部留滬主管人員及國(guó)庫(kù)局妥洽并擬具辦法。2月10日，中紡公司致電工商部：“11月8日中央銀行停止出售以后，股票仍由中央銀行國(guó)庫(kù)局保管。會(huì)上主要決議如下內(nèi)容：(l)于2月21日(星期一)正式復(fù)業(yè)；(2)國(guó)營(yíng)事業(yè)股票上市開(kāi)拍辦法與民營(yíng)事業(yè)股票辦法同；(3)自即日起內(nèi)部各處加緊開(kāi)始準(zhǔn)備復(fù)業(yè)工作，并通知各國(guó)民營(yíng)上市股票之公司，加速辦理上市手續(xù)；(4)國(guó)營(yíng)事業(yè)股票之成交單位，待該所業(yè)務(wù)會(huì)議決定。③ 上海市檔案館編：《舊上海的證券交易所》，上海古籍出版社1992年版，第258—260頁(yè)。特別(1)(2)兩種證券之上市由財(cái)政部、工商部另以命令定之。1949年1月26日，行政院第41次會(huì)議通過(guò)上海證券交易所復(fù)業(yè)辦法，規(guī)定：“政府為疏導(dǎo)游資穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)特準(zhǔn)上海證券交易所復(fù)業(yè)?！雹谕?，上海市參議會(huì)致電上海市政府請(qǐng)求恢復(fù)上海證券交易所的營(yíng)業(yè)。 六、解放前夕中紡公司股票再發(fā)行的挫折 1949年1月14日，上海證券交易所經(jīng)紀(jì)人向上海市參議會(huì)請(qǐng)?jiān)?，要求恢?fù)證券交易市場(chǎng)，并且建議：“值此上海地方自衛(wèi)需款孔殷之際，于證券交易市場(chǎng)恢復(fù)后，對(duì)于證券讓受得酌予附征自衛(wèi)特捐。在此情況下，中紡公司股票自然不能順利銷售。與此同時(shí)，上海房地產(chǎn)價(jià)格下落一半，而臺(tái)灣地價(jià)卻激烈上漲。當(dāng)前花紗布管制政策應(yīng)予合理改善。 鴻元曾表示，“香港工商之畸形繁榮，實(shí)因國(guó)內(nèi)戰(zhàn)亂與工商管制不合理所造成的。 ③ 丘陵：《國(guó)內(nèi)工業(yè)南逃的剖視》，《經(jīng)濟(jì)周報(bào)》第6卷第24期，1948年6月10日，第430頁(yè)。申新紗廠總經(jīng)理榮———————— ① 李崇威：《棉紡織工業(yè)的現(xiàn)狀和出路》，《紡織周刊》第9卷第22期，1948年7月1日，第302頁(yè)。③當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)輿論也指出：“最近本市工廠南遷盛行這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，國(guó)營(yíng)事業(yè)之是否能順利銷售民間，亦足資疑問(wèn)……滬市工廠南遷已成為一時(shí)之風(fēng)氣。在這種情況下，全國(guó)資金不斷南流，已成嚴(yán)重趨勢(shì)。”②在這種情況下，購(gòu)買中紡公司股票已經(jīng)無(wú)法保證收益，無(wú)怪乎人們對(duì)中紡股票裹足不前了。中紡公司董事會(huì)指出，“目前中紡公司20支紗實(shí)際生產(chǎn)成本合金圓780元，利潤(rùn)尚不在內(nèi)，而限價(jià)為707元，賠累甚巨。 1948年8月19日發(fā)行金圓券的同時(shí)還宣布限制物價(jià)，凍結(jié)工資。民營(yíng)紗廠方面對(duì)于紗管會(huì)的管制政策紛紛提出嚴(yán)厲批評(píng)，稱“紗管會(huì)是紡織業(yè)的寄生蟲(chóng)和剝削者，紗管會(huì)五個(gè)月來(lái)對(duì)于紡織業(yè)沒(méi)有做一件任何有益的工作，卻只是擺起衙門(mén)的官架子來(lái)恫嚇干涉和障礙”①。到5月29日為止，上海及其他埠訂約配棉或正式辦理訂約手續(xù)之紗廠共有43家，應(yīng)撥棉花13146265磅，約合12萬(wàn)擔(dān)。1948年4月，為救濟(jì)紗廠的棉荒，經(jīng)濟(jì)部全國(guó)花紗布管理委員會(huì)(簡(jiǎn)稱紗管會(huì))實(shí)施緊急配棉。② 陳烈川：《國(guó)營(yíng)事業(yè)賣得掉嗎?》，《經(jīng)濟(jì)家》，1948年11月，第6頁(yè)?；啿既婀苤茖?shí)施后，紗廠將完全喪失自由競(jìng)爭(zhēng)、自由發(fā)展的機(jī)會(huì)。反之，既然要出售中紡公司，提倡民營(yíng)，則為出售上的便利，不但管制不應(yīng)加強(qiáng)，甚至現(xiàn)有若干不當(dāng)?shù)墓苤?，亦?dāng)盡量予以放寬。花紗布全面管制與中紡公司出售民營(yíng)這兩件事是否不相抵觸?我們想這問(wèn)題十分顯然的。 上處于和國(guó)營(yíng)紗廠同等的地位。 ② 《國(guó)營(yíng)事業(yè)股票為何不受歡迎》，1948年9月27日《商報(bào)》，“社論”，第2版。雖然民營(yíng)紗廠方面表示希望自律管制，但國(guó)民政府堅(jiān)拒民營(yíng)紗廠的自管要求，表示“上海民營(yíng)紗廠之請(qǐng)求自行聯(lián)合配銷一點(diǎn)，政府為顧全整個(gè)經(jīng)濟(jì)局勢(shì)將不予考慮”③。這種經(jīng)營(yíng)方針缺乏吸引游資的魅力，即：“現(xiàn)在的國(guó)營(yíng)事業(yè)為了替政府的服務(wù)，賠累甚多，而對(duì)于社會(huì)的服務(wù)往往顧此失彼，現(xiàn)在改了公司組織，大權(quán)仍在政府手中，若是還要公司賠累的話，那投資者豈非也要受累在內(nèi)，投資者有此顧慮，對(duì)于國(guó)營(yíng)事業(yè)的投資也就躊躇不定了。 最后一個(gè)原因，也是發(fā)行不力最關(guān)鍵的原因，還在于國(guó)民政府的棉業(yè)統(tǒng)制政策。按照1948年9月工商部核定的《中國(guó)紡織建設(shè)股份有限公司章程》第9條，所有該公司股票，以工商部為股權(quán)代表人；此外，第12條及第13條規(guī)定，所有公股部分應(yīng)行聘派之董事、監(jiān)察人，由工商部聘派之；第17條規(guī)定，董事會(huì)由董事長(zhǎng)召集之，須有過(guò)半數(shù)董事之出席方得決議，可否同數(shù)時(shí)，取決于主席。以發(fā)售的成績(jī)來(lái)看，民股的參加實(shí)屬無(wú)期。如政府不改變辦法，分廠發(fā)行股票完全讓售民營(yíng)，則中紡公司股票發(fā)售后人民能否踴躍購(gòu)買頗成問(wèn)題。這種方式很難吸引民間資本，紡織界人士紛紛表示，“政府保有七成，三成出售，人民持有股票無(wú)法行使股東權(quán)利，且三成民間股東無(wú)法與政府股東抗衡。這種發(fā)行方式意味著中紡公司各紗廠將根據(jù)發(fā)行股票的情況實(shí)行民營(yíng)化。再出售紗廠共計(jì)30個(gè)單位，分組發(fā)行股票。 ④ 《中華民國(guó)史檔案資料匯編》第5輯第3編，“財(cái)政經(jīng)濟(jì)”(5)，第43l頁(yè)。 ② 炎林：《國(guó)營(yíng)事業(yè)售讓民營(yíng)問(wèn)題》，《經(jīng)濟(jì)周報(bào)》第4卷第ll期，1947年3月13日，第21頁(yè)。政府發(fā)行股票的辦法比以前也有很大的轉(zhuǎn)變。但如政府改變辦法，將各廠單獨(dú)出售，全部移交民營(yíng)，則必能吸引大批游資?！薄安扇“l(fā)行股票方式，則小投資者因無(wú)管理權(quán)而不感興趣。如前所述，經(jīng)營(yíng)權(quán)與中紡公司的民營(yíng)化方式有密切關(guān)系。 “人民購(gòu)得后，資金即被無(wú)形凍結(jié)，實(shí)有背經(jīng)濟(jì)原理，茲為充裕國(guó)庫(kù)收入及提高人民購(gòu)買興趣起見(jiàn)，似應(yīng)提早公開(kāi)上市，以便購(gòu)買人之資金得能靈活運(yùn)用。 ③ 《國(guó)營(yíng)事業(yè)股票開(kāi)始出售》，《經(jīng)濟(jì)評(píng)論》第3卷第23期，1948年9月18日，第2頁(yè)?！雹苤屑徆径聲?huì)也主張， ———————— ① 《中華民國(guó)史檔案資料匯編》第5輯第3編，“財(cái)政經(jīng)濟(jì)”(5)，第431頁(yè)。一個(gè)合理完備的資本市場(chǎng)不但有助于產(chǎn)業(yè)資金的籌集，對(duì)于推銷各國(guó)營(yíng)事業(yè)股票可能有更大的幫助。但這就意味著國(guó)營(yíng)事業(yè)股票的持有人在生活上必需或有其他更好的獲利機(jī)會(huì)需用現(xiàn)款時(shí)，不能通過(guò)市場(chǎng)合法地立即變現(xiàn)，故而不愿承購(gòu)。 中紡公司民營(yíng)化問(wèn)題醞釀達(dá)兩年半之久，但股票出售卻最終出現(xiàn)遲滯，其原因究竟何在?首先，直接原因是受證券交易所暫行停業(yè)的影響。①另一個(gè)統(tǒng)計(jì)顯示，從9月10日上市到11月6日結(jié)束，中紡公司股票僅出售36980股，僅占規(guī)定出售200萬(wàn)股的1．85％，其中上海出售35850股，南京出售285股，天津出售540股，北平出售305股。 托經(jīng)售行局從11月6日起暫停出售。然而9月lO日中紡公司股票正式上市后，上海市場(chǎng)卻絲毫不感興趣，據(jù)各代售行局報(bào)告，售出股票寥寥無(wú)幾。 ③ 《中紡公司董事會(huì)董監(jiān)事聯(lián)席會(huì)議紀(jì)錄》，二檔，475—2999?！雹邸? 《紡建等五公司股票委托各行出售》，《公益工商通訊》第3卷第11期，1948年9月15日，第22—23頁(yè)。②此外，中紡公司董事會(huì)決議：“本公司留備同人購(gòu)買之40萬(wàn)股票原定至9月底為止，為體念同人困難起見(jiàn)，準(zhǔn)展期一個(gè)月(至10月底止)，逾期送中央銀行發(fā)售。以上總計(jì)股票8．5萬(wàn)張，合200萬(wàn)股，值金圓券2億元。①9月9兩日，中紡公司派員把200萬(wàn)股股票送到中央銀行國(guó)庫(kù)局。 公司和招商局等五家國(guó)營(yíng)企業(yè)代表、中央銀行業(yè)務(wù)局副局長(zhǎng)王紫霜、國(guó)庫(kù)局副局長(zhǎng)周舜莘、中國(guó)銀行信托部林旭如、中國(guó)農(nóng)民銀行信托部韓振鵠、交通銀行信托部陳靜民和臺(tái)灣銀行謝惠元等會(huì)議，決定中紡公司的800萬(wàn)股股票分記名不記名兩種，購(gòu)買1000股以上者必須記名。 ② 《金融周報(bào)》第19卷第11期，1948年9月15日，第4頁(yè)。證券交易所未開(kāi)業(yè)前，由中國(guó)、交通、農(nóng)業(yè)等銀行代為發(fā)售。如工商部發(fā)言人指出：“關(guān)于中紡公司部分，所有修訂章程，估定資產(chǎn)，印制股票，開(kāi)聘董監(jiān)及換發(fā)執(zhí)照等工作，經(jīng)各主管人員徹夜趕辦，悉能如限完成，10日可有總值2億元之股票委托中央銀行出售上市。會(huì)上，中紡公司員工代表陸紹云、鄭彥之、劉益遠(yuǎn)、高越天等對(duì)于改組公司及發(fā)行股票問(wèn)題提出下列要求：(1)公開(kāi)發(fā)售股票中40萬(wàn)股股票交公司會(huì)計(jì)處暫行保存，由本公司員工于1個(gè)月內(nèi)集資購(gòu)買；(2)本公司員工若能購(gòu)足10萬(wàn)股以上，擬準(zhǔn)出代表參加董事會(huì)；(3)本公司定期移交，所有員工擬請(qǐng)決算盈余，按照年資及勞績(jī)核發(fā)資金；(4)公司改組擬請(qǐng)?jiān)鳈C(jī)關(guān)成例支給遣散費(fèi)。每股100元，分5股、10股、100股三種。同時(shí)議決股票出售辦法如下：本公司全部資產(chǎn)除東北分公司外，共計(jì)1．4億元。會(huì)議討論通過(guò)了新公司組織章程草案，并決定在出售股票達(dá)到l／10后，召開(kāi)股東大會(huì)，推選商股部分董監(jiān)事。 1948年9月4日，中紡公司舉行了最后一次董監(jiān)事聯(lián)席會(huì)議，與會(huì)的有陳啟天、劉攻蕓、秦潤(rùn)卿、束云章、吳味經(jīng)、顧葆常和歐陽(yáng)岑等十余人。②————————① 《資本市場(chǎng)》第l卷第l期，1948年1月，第55頁(yè)。中紡公司秘書(shū)長(zhǎng)汪大燧和估價(jià)委員會(huì)的歐陽(yáng)岑赴南京，向工商、財(cái)政兩部接洽，決定中紡公司的股票印刷晝夜趕辦，于9日全部辦竣，送交中央銀行及監(jiān)委會(huì)。①就在各紡織企業(yè)爭(zhēng)相獲得中紡公司優(yōu)先承購(gòu)權(quán)利的過(guò)程中，國(guó)民政府終于決定了中紡公司股票的發(fā)售方法。按照該辦法，1948年1月大華、裕興、大興紡織公司，普益經(jīng)緯公司，天津華新紡織公司及后方民營(yíng)紡織廠復(fù)廠委員會(huì)等十余單位已經(jīng)申請(qǐng)優(yōu)先承購(gòu)。為應(yīng)實(shí)際之需，全國(guó)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)下設(shè)國(guó)營(yíng)生產(chǎn)事業(yè)出售監(jiān)理委員會(huì)，專司其事。 ② 1947年12月16日《商報(bào)》 ③ 《內(nèi)遷紗廠請(qǐng)優(yōu)先承購(gòu)國(guó)營(yíng)紗廠》，《經(jīng)濟(jì)周報(bào)》第6卷第l期，1948年1月1日，第26頁(yè)。②12月末，上述紗廠等針對(duì)中紡公司民營(yíng)化，要求中紡公司的優(yōu)先承購(gòu)權(quán)利，同時(shí)主張：(1)要求出席國(guó)營(yíng)事業(yè)出售委員會(huì)估價(jià)小組會(huì)；(