投資收益ppt課件(參考版)
2025-05-15 08:43本頁面
【正文】 。歷史收益率已被公布，因而如果它們是由市場的非有效性導(dǎo)致的，那么投資者會從過去的錯誤中學(xué)習(xí)，并可能在以后對股票有效的定價。歷史上的收益率只不過是過去的事情，并不能保證將來也會發(fā)生同樣的事情，特別是還沒有一個很好的理論能證明歷史會重演。投資者投資于股價低于內(nèi)在價值的非魅力股票比投資于正蓬勃發(fā)展的公司股票能獲得更多的收益。投資于低 P/E或 P/B的魅力股票，也能獲得很好的收益。雙重指標(biāo)篩選能獲得更好的收益。 積極投資的收益 ? Lakonishok， Shleifer， Vishny分析了從 1968年到 1989年的雙重基本指標(biāo)篩選的成功情況。 投資者通過賣空高 P/B的公司股票 ， 并把所有投資于低 P/B的公司股票 ， 能獲得相當(dāng)可觀的 Alpha。 ? 顯然 ， 收益率與 P/B有關(guān) 。 積極投資的收益 ? 另一種解釋認(rèn)為，小公司有較高的收益率的現(xiàn)象反映了一個事實，即小公司的股價被低估了。 但收益率的差異不能由 Beta的不同來解釋 。 根據(jù)歷史數(shù)據(jù) ， 平均收益率顯然與公司與公司規(guī)模有關(guān) ， 規(guī)模最大的 10%的公司與規(guī)模最小的 10%的公司的平均月收益率的差異是 %(年差異大約為 %)。 ? 基本篩選： P/E篩選、 P/B篩選、價格現(xiàn)金流比率（ P/CFO）篩選和價格股利比率（ P/d）篩選。 我們用 V來表示內(nèi)在價值 。 另一種方法是預(yù)測當(dāng)前價格 Po是正確的 ，但在未來時刻 T， 投資項目的價格 PT會發(fā)生錯誤 。也就是說 ， 當(dāng)投資者在 T時間賣出投資項目時 ， 可以得到一個合理的價格 。 Alphas 和 Betas ? Alpha就是要發(fā)現(xiàn)無套利等式兩邊的差異 ， 發(fā)現(xiàn)這種差異有兩種方法 。 Alphas 和 Betas ? 異常收益： Alpha技術(shù) ? 如果沒有積極投資者與積極投資的分析師 ， 對未來價格的預(yù)期又是如何進入市場 ， 市場又是如何變得有效的呢 ？ 同時積極投資者在發(fā)現(xiàn)套利機會時又會促使價格趨向有效 。 即使我們很好地度量了 Betas，測定市場風(fēng)險溢價是一個更困難的問題 。 另
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