中央銀行第五章ppt課件(參考版)
2025-05-15 06:02本頁(yè)面
【正文】 因此，如果最理想的中間目標(biāo)是貨幣供應(yīng)量，那么操作目標(biāo)就是基礎(chǔ)貨幣或銀行準(zhǔn)備金；如果中間目標(biāo)是長(zhǎng)期利率，那么操作目標(biāo)是短期利率。因此，為了提高我國(guó)中央銀行的宏觀金融調(diào)控能力，應(yīng)加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程，盡快確立利率作為貨幣政策的中介目標(biāo)。 第四，雖然如此，也要使用?，F(xiàn)階段我國(guó)貨幣供應(yīng)量分為三個(gè)層次： Mo=流通中現(xiàn)金 M1=M0+活期存款 M2=M1+定期存款 +儲(chǔ)蓄存款 +其他存款 +證券公司客戶保證金 但是，在三個(gè)問題上人們存在分歧，一是居民活期儲(chǔ)蓄存款是否應(yīng)列入 M1；二是股民保證金是否應(yīng)列入 M1；三是外幣存款是否應(yīng)列入 M2 存在爭(zhēng)議本身就表明我國(guó)目前貨幣供應(yīng)量的準(zhǔn)確界定存在問題。 1998年，貨幣當(dāng)局放棄對(duì)信貸規(guī)模的控制，貨幣供應(yīng)量牢固地確立了貨幣政策中介目標(biāo)的地位。 ? 第二：信貸規(guī)模：在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)中使用，隨著改革的發(fā)展，逐漸喪失其獨(dú)立性。 反之，如果中央銀行選擇利率作為中間目標(biāo)，則由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和通貨膨脹率的意外波動(dòng)，導(dǎo)致貨幣需求曲線移動(dòng)時(shí)，為維持確定利率目標(biāo)，貨幣供應(yīng)量必然發(fā)生波動(dòng)，即選擇利率就意味著貨幣供應(yīng)量波動(dòng)。 小結(jié)：純粹的理論分析難有定論，如何選擇決定于不同國(guó)家不同的發(fā)展時(shí)期。然而，央行可以控制的還只是名義利率。 三、可供選擇的中介目標(biāo)分析 (一 )貨幣供應(yīng)量與利率作為中介目標(biāo)的優(yōu)劣分析 第一：可測(cè)性：都存在問題。其意義在于如果中央銀行不能有效控制的話，即使發(fā)現(xiàn)它們偏離了調(diào)控目標(biāo)，也無可奈何。其意義在于在貨幣政策發(fā)生錯(cuò)誤時(shí)能比最終目標(biāo)更快地發(fā)出信號(hào)。但是工具并不能直接影響中介目標(biāo)，因此中央銀行又選擇一些變量作為操作目標(biāo)來跟蹤，對(duì)于操作目標(biāo)，中央銀行的工具能直接控制，同時(shí)，操作目標(biāo)的變化會(huì)引起中介目標(biāo)變化 。 第二節(jié) 貨幣政策中介目標(biāo)和操作目標(biāo) 一、選擇中介目標(biāo)和操作目標(biāo)的必要性 中央銀行運(yùn)用工具實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)需要較長(zhǎng)的時(shí)間（通常是一年以上），如果等到最終目標(biāo)發(fā)生變化以后，才發(fā)現(xiàn)工具使用的錯(cuò)誤，那錯(cuò)誤將是無可挽回的。 雙目標(biāo)論：發(fā)展經(jīng)濟(jì)與穩(wěn)定物價(jià)要兼顧即在發(fā)展中追求穩(wěn)定，在穩(wěn)定中追求發(fā)展。理由：穩(wěn)定物價(jià)是經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的基本前提。 ? 貨幣政策必須考慮支持資源配置優(yōu)化，必須考慮到能源、資源包括水資源價(jià)格的改革以及住房、公共交通等公共事業(yè)改革。多目標(biāo)約束主要來自中央政府，這可以從每年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議文件和中央銀行分行長(zhǎng)會(huì)議主報(bào)告看出。 1997年以后中國(guó)進(jìn)入負(fù)通貨膨脹率，不僅理論上 “ 單目標(biāo) ” 與 “ 多目標(biāo) ” 之爭(zhēng)仍在繼續(xù)，而且政府和社會(huì)各界都要求貨幣政策 “ 發(fā)揮更積極的作用 ” 。相應(yīng)的物價(jià)上漲率是 3%）。 （四）金融危機(jī)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境更迫切要求中央銀行堅(jiān)持單一的貨幣政策目標(biāo) 越來越快的物價(jià)上漲趨勢(shì)一方面可能引起經(jīng)濟(jì)的大起大落，另一方面可能引發(fā)社會(huì)的不穩(wěn)定因素。 之所以銀行惜貸是因?yàn)榻鹑谖C(jī)之下，銀行對(duì)于經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀產(chǎn)生的悲觀情緒，銀行會(huì)擔(dān)心放出去的貸款，會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定而收不回來。 各商業(yè)銀行幾乎毫無例外地實(shí)行了嚴(yán)厲的貸款責(zé)任人制度，部分銀行甚至實(shí)行貸款責(zé)任終身制，對(duì)于因放貸而形成的壞帳、呆帳，銀行經(jīng)理負(fù)終身追償責(zé)任、而且不僅針對(duì)直接責(zé)任人進(jìn)行嚴(yán)厲的處理，還將追求相關(guān)當(dāng)事人、領(lǐng)導(dǎo)者的責(zé)任。按現(xiàn)行規(guī)定，法定準(zhǔn)備金率為 6%，超額準(zhǔn)備金雖沒有硬要求，但近年來這一比率卻不斷高升， 2022 年最高達(dá)到 %。 無疑，隨著直接融資的發(fā)展和各項(xiàng)金融改革措施的出臺(tái)，商業(yè)銀行資金使用渠道增加、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化是差擴(kuò)大的重要因素。我國(guó)首次出現(xiàn)存差是1994年，金額為 ，占全部存款余額的 % 。 《 新世紀(jì)中國(guó)貨幣政策的挑戰(zhàn) 》 （謝平， 2022） 銀行 “ 惜貸 ” 是我國(guó)現(xiàn)階段商業(yè)銀行普遍存在的問題，具體地講，它是指在現(xiàn)行的利率和貸款條件下，眾多意愿貸款的企業(yè)借不到款，而銀行卻將大部分資金投入到收益更低的安全資產(chǎn)上。 Cover（ 1992）和 Karras（ 1996）的實(shí)證研究證明了美國(guó)和歐洲 18國(guó)存在明顯的貨幣政策效果的不對(duì)稱性。中國(guó)是這樣，日本也是這樣。同時(shí)，人們更清楚地認(rèn)識(shí)到，許多問題是貨幣政策無法解決的，對(duì)貨幣政策的多目標(biāo)約束顯然是對(duì)貨幣政策要求過高，堅(jiān)持單一“ 穩(wěn)定幣值 ” 的最終目標(biāo)應(yīng)是貨幣政策的最佳選擇。但是，收效并不明顯。 1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)后，中國(guó)出現(xiàn)明顯的通貨緊縮現(xiàn)象，人們要求貨幣政策發(fā)揮更積極的作用，中國(guó)的貨幣政策實(shí)際上面臨多目標(biāo)約束，但是以后的貨幣政策實(shí)踐使人們對(duì)貨幣政策作用有了
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