中央銀行第五章ppt課件-資料下載頁
2025-05-12 06:02本頁面
【正文】 性 中央銀行運用工具實現(xiàn)最終目標(biāo)需要較長的時間（通常是一年以上），如果等到最終目標(biāo)發(fā)生變化以后，才發(fā)現(xiàn)工具使用的錯誤，那錯誤將是無可挽回的。因此，中央銀行選擇一些變量作為中介目標(biāo)來跟蹤，因為在中央銀行使用貨幣政策工具后，中介目標(biāo)先發(fā)生變動，然后引起最終目標(biāo)的變動。但是工具并不能直接影響中介目標(biāo)，因此中央銀行又選擇一些變量作為操作目標(biāo)來跟蹤，對于操作目標(biāo)，中央銀行的工具能直接控制，同時，操作目標(biāo)的變化會引起中介目標(biāo)變化 。 二、選擇中介目標(biāo)和操作目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn) (一 )可測性：第一，數(shù)據(jù)能迅速獲得；第二，有明確的定義，能精確的測量、觀察和分析。其意義在于在貨幣政策發(fā)生錯誤時能比最終目標(biāo)更快地發(fā)出信號。 （二）可控性：中央銀行運用貨幣政策工具能夠及時和準(zhǔn)確的進(jìn)行控制和調(diào)節(jié)。其意義在于如果中央銀行不能有效控制的話，即使發(fā)現(xiàn)它們偏離了調(diào)控目標(biāo)，也無可奈何。 （三）相關(guān)性：中介目標(biāo)的變動能夠可預(yù)測的影響最終目標(biāo)，操作目標(biāo)的變動能夠可預(yù)測的影響中介目標(biāo)。 三、可供選擇的中介目標(biāo)分析 (一 )貨幣供應(yīng)量與利率作為中介目標(biāo)的優(yōu)劣分析 第一：可測性：都存在問題。 第二：可控性：公開市場業(yè)務(wù)可以調(diào)控利率，央行還可以直接制定利率，但是無法對貨幣供給完全控制。然而，央行可以控制的還只是名義利率。 第三：相關(guān)性：相關(guān)性難分優(yōu)劣。 小結(jié)：純粹的理論分析難有定論，如何選擇決定于不同國家不同的發(fā)展時期。 (二 ) 貨幣供應(yīng)量和利率不能同時作為中間目標(biāo) 貨幣供應(yīng)量 利率 MS MD MS MD 解釋：如果中央銀行選擇貨幣供應(yīng)量作為中間目標(biāo)，則由于經(jīng)濟增長率和通貨膨脹率的意外波動，導(dǎo)致貨幣需求曲線上下移動，而貨幣供應(yīng)直線不能移動，則利率必然波動，即選擇貨幣供應(yīng)量就意味著利率波動。 反之，如果中央銀行選擇利率作為中間目標(biāo)，則由于經(jīng)濟增長率和通貨膨脹率的意外波動，導(dǎo)致貨幣需求曲線移動時，為維持確定利率目標(biāo)，貨幣供應(yīng)量必然發(fā)生波動，即選擇利率就意味著貨幣供應(yīng)量波動。 ? （三）其他備選中介目標(biāo)的分析 ? 第一：匯率：優(yōu)點是有利于控制通貨膨脹，缺點是會是貨幣政策喪失獨立性，適用于小國開放性國家。 ? 第二：信貸規(guī)模：在計劃經(jīng)濟中使用，隨著改革的發(fā)展，逐漸喪失其獨立性。 （四）貨幣供應(yīng)量指標(biāo)作為我國貨幣政策中介目標(biāo)的缺陷 我國的貨幣政策框架正式引入貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)始于 1996年。 1998年，貨幣當(dāng)局放棄對信貸規(guī)模的控制，貨幣供應(yīng)量牢固地確立了貨幣政策中介目標(biāo)的地位。缺陷如下： 第一，貨幣供應(yīng)量的定義存在爭論：主要表現(xiàn)在貨幣供應(yīng)量的準(zhǔn)確定義上?，F(xiàn)階段我國貨幣供應(yīng)量分為三個層次： Mo=流通中現(xiàn)金 M1=M0+活期存款 M2=M1+定期存款 +儲蓄存款 +其他存款 +證券公司客戶保證金 但是，在三個問題上人們存在分歧，一是居民活期儲蓄存款是否應(yīng)列入 M1；二是股民保證金是否應(yīng)列入 M1；三是外幣存款是否應(yīng)列入 M2 存在爭議本身就表明我國目前貨幣供應(yīng)量的準(zhǔn)確界定存在問題。 第二，匯率制度嚴(yán)重影響貨幣供應(yīng)量的可控性： 第三，貨幣供應(yīng)量與增長、物價具有相關(guān)性，但是準(zhǔn)確界定存在困難，缺乏可操作性：改革開放以來，我國以 M2衡量的貨幣增長速度經(jīng)常高達(dá) 30%以上，超過經(jīng)濟增長速度與通貨膨脹之和。 第四，雖然如此，也要使用。 ? （四）利率市場化后，我國貨幣政策中介目標(biāo)將從貨幣供應(yīng)量轉(zhuǎn)變?yōu)槔? ? 從世界范圍看， 1993年，美聯(lián)儲宣布放棄以貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)，并使利率回到了貨幣政策操作的舞臺中心，其他國家如英國、加拿大、瑞士、日本等也都如此，選擇利率作為中介目標(biāo)是一種趨勢，但是，我國目前利率尚未完全市場化，現(xiàn)階段，利率還不能成為我國貨幣政策中介目標(biāo)。因此，為了提高我國中央銀行的宏觀金融調(diào)控能力，應(yīng)加快利率市場化進(jìn)程，盡快確立利率作為貨幣政策的中介目標(biāo)。 四、可供選擇的操作目標(biāo)分析 在一個操作目標(biāo)具備可測性、可控性之后，如果一個操作目標(biāo)對于中介目標(biāo)的影響能夠預(yù)測，而該中間目標(biāo)又被認(rèn)為是最理想的，那么，這個操作目標(biāo)將被優(yōu)先考慮。因此，如果最理想的中間目標(biāo)是貨幣供應(yīng)量，那么操作目標(biāo)就是基礎(chǔ)貨幣或銀行準(zhǔn)備金；如果中間目標(biāo)是長期利率，那么操作目標(biāo)是短期利率。 復(fù)習(xí)思考題 ： 通貨膨脹目標(biāo)制的內(nèi)容 、 特點 實行通貨膨脹目標(biāo)制的原因、條件以及結(jié)果 通貨膨脹目標(biāo)制在中國的實用性分析 通貨膨脹目標(biāo)制帶給我們的啟示是什么
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