中央銀行第五章ppt課件-資料下載頁(yè)
2025-05-12 06:02本頁(yè)面
【正文】 性 中央銀行運(yùn)用工具實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)需要較長(zhǎng)的時(shí)間（通常是一年以上），如果等到最終目標(biāo)發(fā)生變化以后，才發(fā)現(xiàn)工具使用的錯(cuò)誤，那錯(cuò)誤將是無(wú)可挽回的。因此，中央銀行選擇一些變量作為中介目標(biāo)來(lái)跟蹤，因?yàn)樵谥醒脬y行使用貨幣政策工具后，中介目標(biāo)先發(fā)生變動(dòng)，然后引起最終目標(biāo)的變動(dòng)。但是工具并不能直接影響中介目標(biāo)，因此中央銀行又選擇一些變量作為操作目標(biāo)來(lái)跟蹤，對(duì)于操作目標(biāo)，中央銀行的工具能直接控制，同時(shí)，操作目標(biāo)的變化會(huì)引起中介目標(biāo)變化 。 二、選擇中介目標(biāo)和操作目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn) (一 )可測(cè)性：第一，數(shù)據(jù)能迅速獲得；第二，有明確的定義，能精確的測(cè)量、觀察和分析。其意義在于在貨幣政策發(fā)生錯(cuò)誤時(shí)能比最終目標(biāo)更快地發(fā)出信號(hào)。 （二）可控性：中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具能夠及時(shí)和準(zhǔn)確的進(jìn)行控制和調(diào)節(jié)。其意義在于如果中央銀行不能有效控制的話，即使發(fā)現(xiàn)它們偏離了調(diào)控目標(biāo)，也無(wú)可奈何。 （三）相關(guān)性：中介目標(biāo)的變動(dòng)能夠可預(yù)測(cè)的影響最終目標(biāo)，操作目標(biāo)的變動(dòng)能夠可預(yù)測(cè)的影響中介目標(biāo)。 三、可供選擇的中介目標(biāo)分析 (一 )貨幣供應(yīng)量與利率作為中介目標(biāo)的優(yōu)劣分析 第一：可測(cè)性：都存在問(wèn)題。 第二：可控性：公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)可以調(diào)控利率，央行還可以直接制定利率，但是無(wú)法對(duì)貨幣供給完全控制。然而，央行可以控制的還只是名義利率。 第三：相關(guān)性：相關(guān)性難分優(yōu)劣。 小結(jié)：純粹的理論分析難有定論，如何選擇決定于不同國(guó)家不同的發(fā)展時(shí)期。 (二 ) 貨幣供應(yīng)量和利率不能同時(shí)作為中間目標(biāo) 貨幣供應(yīng)量 利率 MS MD MS MD 解釋：如果中央銀行選擇貨幣供應(yīng)量作為中間目標(biāo)，則由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和通貨膨脹率的意外波動(dòng)，導(dǎo)致貨幣需求曲線上下移動(dòng)，而貨幣供應(yīng)直線不能移動(dòng)，則利率必然波動(dòng)，即選擇貨幣供應(yīng)量就意味著利率波動(dòng)。 反之，如果中央銀行選擇利率作為中間目標(biāo)，則由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和通貨膨脹率的意外波動(dòng)，導(dǎo)致貨幣需求曲線移動(dòng)時(shí)，為維持確定利率目標(biāo)，貨幣供應(yīng)量必然發(fā)生波動(dòng)，即選擇利率就意味著貨幣供應(yīng)量波動(dòng)。 ? （三）其他備選中介目標(biāo)的分析 ? 第一：匯率：優(yōu)點(diǎn)是有利于控制通貨膨脹，缺點(diǎn)是會(huì)是貨幣政策喪失獨(dú)立性，適用于小國(guó)開(kāi)放性國(guó)家。 ? 第二：信貸規(guī)模：在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)中使用，隨著改革的發(fā)展，逐漸喪失其獨(dú)立性。 （四）貨幣供應(yīng)量指標(biāo)作為我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的缺陷 我國(guó)的貨幣政策框架正式引入貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)始于 1996年。 1998年，貨幣當(dāng)局放棄對(duì)信貸規(guī)模的控制，貨幣供應(yīng)量牢固地確立了貨幣政策中介目標(biāo)的地位。缺陷如下： 第一，貨幣供應(yīng)量的定義存在爭(zhēng)論：主要表現(xiàn)在貨幣供應(yīng)量的準(zhǔn)確定義上?，F(xiàn)階段我國(guó)貨幣供應(yīng)量分為三個(gè)層次： Mo=流通中現(xiàn)金 M1=M0+活期存款 M2=M1+定期存款 +儲(chǔ)蓄存款 +其他存款 +證券公司客戶保證金 但是，在三個(gè)問(wèn)題上人們存在分歧，一是居民活期儲(chǔ)蓄存款是否應(yīng)列入 M1；二是股民保證金是否應(yīng)列入 M1；三是外幣存款是否應(yīng)列入 M2 存在爭(zhēng)議本身就表明我國(guó)目前貨幣供應(yīng)量的準(zhǔn)確界定存在問(wèn)題。 第二，匯率制度嚴(yán)重影響貨幣供應(yīng)量的可控性： 第三，貨幣供應(yīng)量與增長(zhǎng)、物價(jià)具有相關(guān)性，但是準(zhǔn)確界定存在困難，缺乏可操作性：改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)以 M2衡量的貨幣增長(zhǎng)速度經(jīng)常高達(dá) 30%以上，超過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度與通貨膨脹之和。 第四，雖然如此，也要使用。 ? （四）利率市場(chǎng)化后，我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)將從貨幣供應(yīng)量轉(zhuǎn)變?yōu)槔? ? 從世界范圍看， 1993年，美聯(lián)儲(chǔ)宣布放棄以貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)，并使利率回到了貨幣政策操作的舞臺(tái)中心，其他國(guó)家如英國(guó)、加拿大、瑞士、日本等也都如此，選擇利率作為中介目標(biāo)是一種趨勢(shì)，但是，我國(guó)目前利率尚未完全市場(chǎng)化，現(xiàn)階段，利率還不能成為我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)。因此，為了提高我國(guó)中央銀行的宏觀金融調(diào)控能力，應(yīng)加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程，盡快確立利率作為貨幣政策的中介目標(biāo)。 四、可供選擇的操作目標(biāo)分析 在一個(gè)操作目標(biāo)具備可測(cè)性、可控性之后，如果一個(gè)操作目標(biāo)對(duì)于中介目標(biāo)的影響能夠預(yù)測(cè)，而該中間目標(biāo)又被認(rèn)為是最理想的，那么，這個(gè)操作目標(biāo)將被優(yōu)先考慮。因此，如果最理想的中間目標(biāo)是貨幣供應(yīng)量，那么操作目標(biāo)就是基礎(chǔ)貨幣或銀行準(zhǔn)備金；如果中間目標(biāo)是長(zhǎng)期利率，那么操作目標(biāo)是短期利率。 復(fù)習(xí)思考題 ： 通貨膨脹目標(biāo)制的內(nèi)容 、 特點(diǎn) 實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的原因、條件以及結(jié)果 通貨膨脹目標(biāo)制在中國(guó)的實(shí)用性分析 通貨膨脹目標(biāo)制帶給我們的啟示是什么
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