【正文】 2022 Pearson Education, Inc. 012341949 1952 1955 1958 1961 1964 1967 1970 1973 1976年度匯率折線圖 1 Slide 1395 Copyright 169。 9月 1日，在對(duì) 8月 28日股票現(xiàn)貨市場(chǎng)成交結(jié)果進(jìn)行交割時(shí)，港府發(fā)現(xiàn)由于結(jié)算制度的漏洞，有 146億港元已成交股票未能交割，炒家得以逃脫。同時(shí)，日元升值、東南亞金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，使投機(jī)資本的資金和換匯成本上升，投機(jī)資本不得不敗退離場(chǎng)。 2022 Pearson Education, Inc. ? 第三回合 港府在 9月份繼續(xù)推高股指期貨價(jià)格，迫使投機(jī)資本虧損離場(chǎng)。 8月 27日、 28日，港府將所有賣單照單全收，結(jié)果 27日交易金額達(dá)200億港幣， 28日交易金額達(dá) 790億港幣，創(chuàng)下香港最高交易記錄。 27日和 28日，投機(jī)資本在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)傾巢出動(dòng)，企圖將指數(shù)打下去。 亞洲金融危機(jī)之香港 Slide 1392 Copyright 169。投機(jī)資本是空軍要打壓指數(shù)，港府是紅軍則要守住指數(shù)，迫使投機(jī)家事先高位沽空的合約無(wú)法于 8月底之前在低位套現(xiàn)。 2022 Pearson Education, Inc. 國(guó)際投機(jī)家進(jìn)攻香港金融市場(chǎng)時(shí)的策略為：首先在貨幣市場(chǎng)上，拆借大量港幣；然后在外匯市場(chǎng)上利用即期交易拋空港幣，同時(shí)賣出港幣遠(yuǎn)期合約；另外，在股票市場(chǎng)上，借入成分股；在股票期指市場(chǎng)累計(jì)期指空頭；同時(shí)將借入成分股拋出，打壓期指 …… 在 1997年 8月 14日的前 19個(gè)交易日，恒生指數(shù)就急跌 2022多點(diǎn)，每張合約可賺 10多萬(wàn)港幣，可見(jiàn)收益之高！ 亞洲金融危機(jī)之香港 Slide 1391 Copyright 169。索羅斯是LCC索羅斯基金董事會(huì)的主席，民間投資管理處確認(rèn)它作為量子基金集團(tuán)的顧問(wèn)。 1947年他移居到英國(guó)，并在倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院畢業(yè)。 2022 Pearson Education, Inc. 亞洲金融危機(jī)之香港 喬治 ? 當(dāng)前匯率也受預(yù)期匯率水平影響。 ? 當(dāng)其他條件相同時(shí)，美元利率的上升使美元相對(duì)于歐元升值 。 2022 Pearson Education, Inc. 小結(jié) ? 外匯市場(chǎng)的均衡需要滿足利率平價(jià)條件 。 ? 在外匯市場(chǎng)上交易的各種貨幣存款的收益，取決于利率和預(yù)期匯率的變動(dòng)。 Slide 1387 Copyright 169。 ? 當(dāng)其他條件相同時(shí)，一國(guó)貨幣相對(duì)于外國(guó)貨幣的貶值 (外國(guó)貨幣的本國(guó)貨幣價(jià)格的上升 )，使本國(guó)出口的商品更加便宜，進(jìn)口的商品更加昂貴。 利率、預(yù)期與均衡 Slide 1386 Copyright 169。 2022 Pearson Education, Inc. ? 預(yù)期變動(dòng)對(duì)目前匯率的影響 ? 當(dāng)其他條件相同時(shí)，預(yù)期匯率的上升使當(dāng)前的匯率上升； ? 同樣。 1 E1$/€ Expected euro return 利率、預(yù)期與均衡 Slide 1384 Copyright 169。 利率、預(yù)期與均衡 Slide 1383 Copyright 169。 –美元利率上升使美元相對(duì)于歐元升值。 2022 Pearson Education, Inc. R$ Return on dollar deposits Figure 134:美元 /歐元均衡匯率的決定 Rates of return (in dollar terms) Exchange rate, E$/€ E2$/€ 2 1 E1$/€ E3$/€ 3 Expected return on euro deposits 外匯市場(chǎng)均衡 Slide 1382 Copyright 169。 ? 假設(shè)美元利率 R$ 、歐元利率 R€以及預(yù)期美元/歐元的匯率 Ee$/€已知。 2022 Pearson Education, Inc. Figure 133:即期美元 /歐元匯率與歐元存欺的預(yù)期美元收益之間的關(guān)系 Expected dollar return on euro deposits, R€ + (Ee$/€ E$/€)/(E$/€) Today’s dollar/euro exchange rate, E$/€ 外匯市場(chǎng)均衡 Slide 1380 Copyright 169。 外匯市場(chǎng)均衡 Slide 1378 Copyright 169。 2022 Pearson Education, Inc. ? 當(dāng)前匯率變動(dòng)如何影響預(yù)期收益 ? 在其他情況相同時(shí)，本國(guó)貨幣的貶值會(huì)降低外匯存款的預(yù)期本幣收益率。 –這一條件意味著，外匯存款的潛在持有者，把所有的外匯存款都視為有同等意愿持有的資產(chǎn)。 2022 Pearson Education, Inc. 外匯市場(chǎng)均衡 ? 利率平價(jià)：基本均衡條件 ? 當(dāng)所有的貨幣存款都提供相同的預(yù)期收益率時(shí)，外匯市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)。 –大多數(shù)會(huì)受到流動(dòng)性影響的市場(chǎng)參與者是進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易的公司和個(gè)人 – 與國(guó)際貿(mào)易相聯(lián)系的支付活動(dòng)僅占外匯交易總量的很小一部分 . ? 因此，我們可以忽略持有外匯的流動(dòng)性動(dòng)機(jī)。 2022 Pearson Education, Inc. ? 外匯市場(chǎng)的收益，風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性 ? 對(duì)外匯資產(chǎn)的需求，不僅取決于收益，也取決于風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性。 外匯資產(chǎn)需求 Slide 1374 Copyright 169。 ? (131) 其中： R$ = 一年期美元存款利率 R€ = 目前的一年期歐元存款利率 E$/€ = 目前的美元 /歐元匯率（每歐元的美元數(shù)額） Ee$/€ = 預(yù)期一年后美元 /歐元匯率（每歐元的美元數(shù)額） $ / € $ / €$ €?$ / € eEERRE??? Slide 1373 Copyright 169。 外匯資產(chǎn)的需求 Slide 1372 Copyright 169。 –首先，他們需要知道，存款的貨幣價(jià)值將如何改變。最主要的因素是對(duì)存款未來(lái)價(jià)值的評(píng)價(jià)。 Slide 1371 Copyright 169。 ? 預(yù)期的匯率變化 ，即未來(lái)匯率會(huì)如何變化。 2022 Pearson Education, Inc. ? 外匯資產(chǎn)需求 — 收益： ? 外匯市場(chǎng)交易的存款的收益取決于利率和預(yù)期的匯率變化。 2022 Pearson Education, Inc. ? 外匯資產(chǎn) ? 影響銀行外匯存款需求的因素 ? 外匯資產(chǎn)的需求 一年期的歐元存款？ 一年期的美元存款？ 1萬(wàn) $ Slide 1369 Copyright 169。儲(chǔ)蓄者主要關(guān)心資產(chǎn)在兩方面的特征 ： ? 一是風(fēng)險(xiǎn)，即儲(chǔ)蓄者財(cái)富的易變程度； ? 二是流動(dòng)性，即可以被賣掉或用來(lái)與商品進(jìn)行交換的方便程度。 外匯資產(chǎn)的需求 Slide 1367 Copyright 169。 2022 Pearson Education, Inc. ? 資產(chǎn)的需求 ? 資產(chǎn)與資產(chǎn)收益 ? 資產(chǎn)收益定義 –即經(jīng)過(guò)一定時(shí)期資產(chǎn)價(jià)值增值的百分比。 2022 Pearson Education, Inc. 盈利 虧損 ＋ － 盈虧均衡點(diǎn) K 協(xié)定價(jià)格 期權(quán)買方盈虧線 期權(quán)賣方盈虧線 看跌期權(quán)盈虧圖 P P 匯率與外匯交易 到期時(shí) ST（即期）市場(chǎng)價(jià)格 Slide 1365 Copyright 169。 2022 Pearson Education, Inc. ? 看跌期權(quán)的收益與風(fēng)險(xiǎn) ? 假定看跌期權(quán)的合約金額為 25000英鎊，協(xié)定價(jià)格為 $ ￡ ，兩個(gè)月后到期，期權(quán)費(fèi)為 1000$。 匯率與外匯交易 Slide 1362 Copyright 169。 匯率與外匯交易 Slide 1361 Copyright 169。 2022 Pearson Education, Inc. ? 看漲 (call)期權(quán)和看跌 (put)期權(quán) ? 看跌期權(quán)（賣出期權(quán) Put Option）是指買方期權(quán)可在未來(lái)某一約定時(shí)間以約定價(jià)格向賣方期權(quán)賣出一定數(shù)量某種外匯資金（或外幣期貨合約）的權(quán)利。 ? 即買方的權(quán)利是在將來(lái)規(guī)定的日期，按協(xié)定價(jià)格買進(jìn)一定數(shù)目的外匯。 匯率與外匯交易 Slide 1359 Copyright 169。 ? 柜臺(tái)期權(quán)市場(chǎng) ? 實(shí)際指與銀行達(dá)成的交易，即場(chǎng)外交易。 匯率與外匯交易 Slide 1358 Copyright 169。 ? 期權(quán)合約中的匯率被稱為 協(xié)定或敲定價(jià)格 ，終止日期被