【正文】 。 – 最后 ， 由于 14大以后國外資本看好中國市場 ， 對(duì)華投資出現(xiàn)高峰 ， 資本帳戶出現(xiàn)較大盈余 ， 外匯儲(chǔ)備大幅度上升 ,抵消了通貨膨脹較高對(duì)人民幣的貶值壓力 。 經(jīng)濟(jì)學(xué)原理 第 18講 “國際收支 ”盧鋒， CCER,2022秋季 42 人民幣為何不貶反升（ 2） – 再次 ， 由于經(jīng)濟(jì)起飛國家可以廣泛采用發(fā)達(dá)國家成熟技術(shù) ， 可貿(mào)易品生產(chǎn)率提高速度一般高于發(fā)達(dá)國家 。 發(fā)展中國家在經(jīng)濟(jì)高速增長時(shí)期 ， 非貿(mào)易品如住房 、 服務(wù)等漲價(jià)幅度顯著高于貿(mào)易品 。 經(jīng)濟(jì)學(xué)原理 第 18講 “國際收支 ”盧鋒， CCER,2022秋季 41 人民幣為何不貶反升（ 1） – 首先 ， 在 1994年人民幣匯率并軌時(shí) ， 人民幣價(jià)值有所低估 ， 因而人民幣此后幾年變動(dòng)實(shí)際是向它真實(shí)價(jià)值的調(diào)整 。 然而 ， 實(shí)際上這三年人民幣匯率反而從 (元 /1美元 )上升到(元 /1美元 )。 否則資本項(xiàng)目因?yàn)橥馍蛩赜绊懏a(chǎn)生的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致一般價(jià)格水平相對(duì)變動(dòng)不能解釋的匯率變動(dòng) 。 ? 第三 、 兩個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)大體相同 ， 如果經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展階段不同 ， 可貿(mào)易品和不可貿(mào)易品價(jià)格變動(dòng)程度甚至方向不同 ， 則影響 PPP對(duì)匯率解釋 。 ? 第二 、 在較長期范圍內(nèi)更可能具有解釋作用 。 ? 如果在長期內(nèi) （ 如 10年 ） 歐盟物價(jià)水平平均每年上升了 20%， 美國物價(jià)水平上升了 10%， 相對(duì)購買力平價(jià)理論預(yù)測歐元將會(huì)貶值 10%（ 20% 10%） 。 經(jīng)濟(jì)學(xué)原理 第 18講 “國際收支 ”盧鋒， CCER,2022秋季 38 ? 給定時(shí)期內(nèi)兩種貨幣匯率變化百分比等于同一時(shí)期兩國國內(nèi)價(jià)格變化的百分比之差 。 它客觀上宣傳了中國市場規(guī)模及其巨大的發(fā)展?jié)摿?， 促使國際資本市場看好中國 ， 有助于形成國際融資市場上的“ 中國概念 ” 。 例如 ，如果我國 90年代初人均 GDP已經(jīng)有 20223000美元 ，那么當(dāng)時(shí)復(fù)關(guān)談判難以全面享受發(fā)展中國家身份待遇；優(yōu)惠貸款援助享受資格和權(quán)利受到不利影響；聯(lián)合國會(huì)費(fèi)要增加 。 經(jīng)濟(jì)學(xué)原理 第 18講 “國際收支 ”盧鋒， CCER,2022秋季 37 中國收入水平之謎（ 3） ? How rich is China？ 爭論 ， 主要由國際組織和西方世界發(fā)起的 。 ? 世界銀行： 1999年中國實(shí)際匯率 GNP為 780美元 ，排行第 140位；購買力平價(jià) GNP為 3291美元 ， 排行第 128位 。 ? 世界銀行：人均 GDP在 1992年已達(dá)到 2460美元 ， 比匯率結(jié)果高 7－ 8倍 。 經(jīng)濟(jì)學(xué)原理 第 18講 “國際收支 ”盧鋒， CCER,2022秋季 36 中國收入水平之謎（ 2） ? 90年代前期 ， 不同 PPP估算結(jié)果引發(fā)國際性爭論 。 把 1994年和 1978年這兩個(gè)年份做比較 ， 用人民幣匯率折算的中國美元 GDP甚至下降了 ！ ? 實(shí)際匯率主要受可貿(mào)易產(chǎn)品相互比價(jià)決定 ， 很多非貿(mào)易品相互比價(jià)則不能從實(shí)際匯率中反應(yīng)出來 。 用不同權(quán)數(shù)計(jì)算價(jià)格水平 ， 也會(huì)對(duì)匯率預(yù)測產(chǎn)生影響 。 ? 第二 ， 不同國家的產(chǎn)品勞務(wù)質(zhì)量性能不同 。 經(jīng)濟(jì)學(xué)原理 第 18講 “國際收支 ”盧鋒， CCER,2022秋季 34 絕對(duì)購買力平價(jià)（ 3） ? 絕對(duì)購買力平價(jià)具有重要解釋力 ， 但依據(jù)這一理論確定具體匯率水平存在困難 。 ? 依據(jù)這一理論 ， 某種國內(nèi)價(jià)格一般水平上升 ， 貨幣購買力下降 ， 會(huì)引起該貨幣在外匯市場上等比例貶值；反之 ， 購買力上升會(huì)引起相應(yīng)貨幣升值 。 以PC 為一藍(lán)子中國商品價(jià)格水平 ， PU 為一藍(lán)子美國商品價(jià)格水平 ， E￥ /$ 表示人民幣 /美元匯率 ， 購買力平價(jià)理論可表示為： ? E￥ /$ = PC / PU ? 假定 A、 B二國與衣食住行相對(duì)應(yīng)只有四種消費(fèi)品：衣服 、 食物 、 房屋 、 自行車 ， 并且它們質(zhì)量 、 性能完全對(duì)等可比 ， 但在不同國家價(jià)格不同 ， 那么可以算出 Σ PA與 Σ PB， 如 Σ PA/Σ PB為 2，則 A國一單位貨幣等于 B國 1/2單位貨幣 ， 這就是 A、 B兩國匯率 。 – 這一理論采取絕對(duì)購買力平價(jià)和相對(duì)購買力平價(jià)兩種形式。本國與外國貨幣之間兌換關(guān)系取決于兩國貨幣購買力。 固定匯率制情況 經(jīng)濟(jì)學(xué)原理 第 18講 “國際收支 ”盧鋒， CCER,2022秋季 31 購買力平價(jià)概念 – 供求分析從進(jìn)入國際交換的商品、勞務(wù)、資產(chǎn)的交易角度分析匯率決定，購買力平價(jià)理論（ purchase power parity: PPP）從兩種貨幣一般購買力比較角度分析匯率決定問題。反之，如果把匯率固定在在 e1代表的低估水平，這時(shí)對(duì)人民幣過量需求即對(duì)外匯凈供給，需要通過貨幣當(dāng)局增加儲(chǔ)備外匯資產(chǎn)來沖銷。這時(shí)私營部門經(jīng)常和資本帳戶余額不需要為零，它們的凈赤字或凈盈余，可以通過貨幣當(dāng)局出售或買進(jìn)外匯資產(chǎn)來平衡。 ? 如果人民幣匯率過高為 e2，則發(fā)生相反方向調(diào)節(jié)過程 。 匯價(jià)上升同時(shí)使出口和資本流入減少 ， 從而使人民幣需求下降 。 經(jīng)濟(jì)學(xué)原理 第 18講 “國際收支 ”盧鋒， CCER,2022秋季 28 人民幣供求分析框架 S D 匯率：用美元表示的人民幣價(jià)值 人民幣數(shù)量 注意這里用“應(yīng)付市價(jià)標(biāo)識(shí)法（間接表示法）”表示匯率，而不是人民幣實(shí)際采用的“應(yīng)收市價(jià)標(biāo)識(shí)法（直接表示法）” 經(jīng)濟(jì)學(xué)原理 第 18講 “國際收支 ”盧鋒， CCER,2022秋季 29 浮動(dòng)匯率下