現(xiàn)代價(jià)值模型ppt課件(參考版)
2025-05-04 12:16本頁(yè)面
【正文】 在均衡狀態(tài)下，資產(chǎn)的預(yù)期收益率由兩部分組成：一是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率；二是由該資產(chǎn)對(duì)各影響因素的敏感度大小所決定的因素風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 證券市場(chǎng)線 反映的是資本市場(chǎng)達(dá)到均衡狀態(tài)時(shí)，不同風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)及組合的均衡收益率情況；可以用該線來(lái)判斷資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的定價(jià)合理性。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 是建立在均值方差理論基礎(chǔ)上的資本市場(chǎng)均衡模型，給模型的主要目標(biāo)是解決以下三個(gè)問(wèn)題：在資本市場(chǎng)均衡時(shí)投資者如何選擇最優(yōu)投資組合；投資者期望的風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系的類型是怎樣的；用怎樣的指標(biāo)來(lái)衡量資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)比較適當(dāng)。不同種類的投資者有不同的無(wú)差異曲線類型。 本章小結(jié) 投資組合理論研究的核心是投資者如何通過(guò)選擇資產(chǎn)來(lái)使其投資組合達(dá)到最優(yōu)的收益 —— 風(fēng)險(xiǎn)狀況，這里所謂的最優(yōu)，是以 投資者效用最大化 為標(biāo)準(zhǔn)的。收益最常用的含量指標(biāo)是收益率，而投資組合的收益率等于其成分資產(chǎn)收益率按其對(duì)應(yīng)資產(chǎn)權(quán)重的加權(quán)平均值。 套利定價(jià)理論 套利定價(jià)理論 ?用 wi表示投資者構(gòu)建套利組合時(shí)資產(chǎn) i的調(diào)整比重： ?構(gòu)建套利組合后整個(gè)投資組合預(yù)期收益率變化： ?為了使套利組合的風(fēng)險(xiǎn)為零 ? 組合中必須包含盡量多的證券； ? 組合對(duì)所有影響因素的敏感度為 0 ，即： 10n iiw???? ? ? ? 0 1 11 1 1 1n n n nP i i i i i i i in ni i i iE r w E r w b w b F w b F? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ?10 1 , 2n i ijiw b j k????套利定價(jià)理論 套利定價(jià)理論 ?市場(chǎng)均衡時(shí)，套利組合的收益必然為 0： ?根據(jù)以上公式，得到單個(gè)資產(chǎn) i在市場(chǎng)均衡時(shí)的收益率決定狀況： ?對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)： ?上式可改寫為： ? ? ? ?10nP i iiE r w E r?? ? ??0 1 1() i i k i kE r b b? ? ?? ? ? ? ? ?0()ffE r r ???11() i f i k ikE r r b b??? ? ? ? ? ?套利定價(jià)理論 套利定價(jià)線（ Arbitrage Pricing Line） ?影響資產(chǎn)收益率的因素k=1時(shí)，資產(chǎn)收益率可表示為： ?這就是套利定價(jià)線的公式，可以將 CAPM當(dāng)作 APT結(jié)論的一種特殊形式，在這種形式中，影響資產(chǎn)收益率的唯一因素的市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。在該模型中，資產(chǎn)的收益率可以表示成其一系列影響因素的線性函數(shù)形式： 2 2 2 2 21nP P I i eiw? ? ? ???? ?0 1 1 1 , 2 , ,i i i i k k ir b b F b F i n?? ? ? ? ?套利定價(jià)理論 套利定價(jià)理論 ?投資者有能力發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)中存在的套利機(jī)會(huì)，并通過(guò)構(gòu)造一個(gè)套利組合，以實(shí)現(xiàn)在不增加風(fēng)險(xiǎn)的情況下，提高預(yù)期收益率。 當(dāng)影響因素僅僅包括市場(chǎng)組合時(shí)， CAPM的結(jié)論就成為 APT的一個(gè)特例。 i? 表表示示 影影 響響 證證 券券 i 收收 益益 率率 的的 隨隨 機(jī)機(jī) 誤誤 差差 項(xiàng)項(xiàng) 。 kF 表表 示示 第第 k 個(gè)個(gè) 影影 響響因因 素素 的的 大大 小小 。 ? 在確定的情況下，投資者總是偏好更多的財(cái)富。 iM? O （ b ） S M L 2()iMi f iM M f iMMr r r r whe re ??? ?? ? ? ?資本資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用： ?BG股份貝塔系數(shù)測(cè)量 ? 樣本時(shí)段： 2022年 12月 ~2022年 12月 ? 計(jì)算計(jì)算指數(shù)收益率： ? 時(shí)間序列回歸得到貝塔系數(shù)： 1,1ttIttI nde x I nde xrI nde x????, , ,i t i I i I I t i trr? ? ?? ? ? 406080100120140160D ec 0 0 J u n 0 1 D ec 0 1 J u n 0 2 D ec 0 2 J u n 0 3 D ec 0 3 J u n 0 4 D ec 0 4寶鋼股份月中間價(jià) 上證 A 股指數(shù)月中間價(jià)資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ?BG股份貝塔系數(shù)測(cè)量 ? 結(jié)果 ? BG股份均衡收益率： BG股份股價(jià)與上證 A股指數(shù)變動(dòng)情況 ,1 .2 9 9 0 .7 5 7(1 .5 0 8 ) ( 4 .9 5 6 )i t I trr??1 . 9 0 2 % 0 . 7 5 7 ( 8 % 1 . 9 0 2 % ) 6 . 5 1 8 %ir ? ? ? ? ? ABCDE0%4%8%12%16%20%24%0 . 8 0 0 . 6 0 0 . 4 0 0 . 2 0 0 . 0 0 0 . 2 0 0 . 4 0 0 . 6 0 0 . 8 0 1 . 0 0 1 . 2 0 1 . 4 0 1 . 6 0 1 . 8 0 2 . 0 0 2 . 2 0 2 . 4 0ir S M L iM? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用： ?資產(chǎn)價(jià)格合理性判斷 ? 資產(chǎn) C和資產(chǎn) E的價(jià)格被低估 ? 資產(chǎn) A的價(jià)格基本合理 ? 資產(chǎn) B和資產(chǎn) D的價(jià)格被高估了 套利定價(jià)理論 套利定價(jià)理論（ Arbitrage Pricing Theory） ? 該理論由 Stephen Ross在其 1976年的一篇論文中提出 ，其基礎(chǔ)是一個(gè)統(tǒng)計(jì)模型。 i （ a ） C M L ir fr Mr M B ? 衡時(shí)市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率可以表示為： ? 均衡時(shí)組合中任意一種資產(chǎn) i所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)應(yīng)等于： ()M f M fr r r r? ? ?? ? 2M f iM Mrr ???資本資產(chǎn)定價(jià)模型 證券市場(chǎng)線 ?協(xié)方差版本：資本市場(chǎng)均衡時(shí)，資產(chǎn) i的的風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系為： 這就是 SML的表達(dá)試。 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格 時(shí)間價(jià)格 P? M? fA 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 證券市場(chǎng)線（ Security Market Line） ?推導(dǎo)： ? 對(duì)于資本市場(chǎng)線上的市場(chǎng)組合方差： ? 擴(kuò)展為： ? 資產(chǎn) i與市場(chǎng)組合的協(xié)方差： ? 將這個(gè)性質(zhì)應(yīng)用于市場(chǎng)組合中的個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) ： 2 ,11nnM i M j M i
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1