【正文】 1996 年 7 月，由中央銀行日本銀行和存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)共同出資成立了住宅金融債權(quán)管理機(jī)構(gòu)（資本金 2000 億日元），主要負(fù)責(zé)對(duì)已破產(chǎn)的 7 家住宅金融專業(yè)公司的回。由于共同債權(quán)收購(gòu)公司處理的多為回收希望不大的不良債權(quán)，加之缺乏政府的必要支持，其處理不良債權(quán)的實(shí)際效果并不理想。 1991 ～ 1996 年為一階段，這一期間日本的不良債權(quán)問(wèn)題逐步顯現(xiàn)化。從 1989 ～ 1995 年，經(jīng)美國(guó)國(guó)會(huì)歷次批準(zhǔn)籌集的損失準(zhǔn)備基金達(dá) 1 051 億美元，實(shí)際提供給 RTC 的資金為 913 億美元，處理的儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)會(huì)員共 747 家，處理的資產(chǎn)總值達(dá) 4030 億美元。為此，國(guó)會(huì)通過(guò)了《 1989 年金融機(jī)構(gòu)改革、復(fù)興和實(shí)施法案》，該法案決定提供 500 億美元作為重組機(jī)構(gòu)的損失準(zhǔn)備基金（其中 40% 來(lái)自儲(chǔ)蓄貸款行業(yè)本身， 60% 來(lái)自儲(chǔ)蓄存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)），并成立重組信托公司（ RTC ）和重組融資公司（ RFC ），專門負(fù)責(zé)組織融資和處理失去清償能力的 Samp。美國(guó)是這種模式的典范。美國(guó)、日本、法國(guó)、意大利、德國(guó)、瑞典、挪威等西方發(fā)達(dá)國(guó)家都曾采取這些模式。 1992 年 12 月，匈牙利政府與投資開發(fā)公司（ HID ）共同出資，將 1991 年 12 月底之前具有追索權(quán)的債權(quán)賬面價(jià)值的 50% ， 1992 年 1 月 1 日到 1992 年 9 月 30 日之前具有追索權(quán)的債權(quán)賬面價(jià)值的 80% 加以收購(gòu)。由于這些努力未能阻止不良貸款的增加，政府被迫尋求新的辦法。為了保證銀行在處理不良債權(quán)問(wèn)題中發(fā)揮主導(dǎo)作用，國(guó)家還制定了專門的法律，并對(duì)其在企業(yè)重組中受到的損失予以補(bǔ)償。為處理銀行不良債權(quán)，波蘭在每家國(guó)有銀行都設(shè)立一個(gè)專門負(fù)責(zé)管理“沉淀資產(chǎn)”39。于是這些國(guó)家采取以銀行為主導(dǎo)，通過(guò)政府注資減免企業(yè)債務(wù)或增加銀行資本金的方式來(lái)處理不良債權(quán)。在這些國(guó)家，銀行的不良債權(quán)在很大程度上是由體制因素帶來(lái)的，而且大部分是沒(méi)有抵押物作擔(dān)保的信用放款，因而銀行不良債權(quán)問(wèn)題的解決要比西方國(guó)家復(fù)雜得多。（ 1 ）銀行為主導(dǎo)的模式。在處理這些倒閉的金融機(jī)構(gòu)過(guò)程中，各國(guó)根據(jù)其金融機(jī)構(gòu)倒閉的不同原因、影響范圍及嚴(yán)重程度，采取了一系列綜合措施，形成了不同的處理模式。 但是，由于把問(wèn)題拖了將近 10 年，讓投機(jī)家鉆了空子，財(cái)政負(fù)擔(dān)增加了好幾倍。在 20 世紀(jì) 80 年代初期，如果讓那些有危險(xiǎn)的 Samp。 RTC 共清理了 747 家 Samp。此外， RTC 還提供資產(chǎn)銷售融資，即降低現(xiàn)款支付比例并為買家提供一定程度的擔(dān)保，從而加快了 Samp。（ 3 ）管理并處置資產(chǎn)收入，完成對(duì)債權(quán)人的清償。L 是用這種方式處理的。L 存款負(fù)債，收購(gòu)其一部分資產(chǎn)，并獲得一定量現(xiàn)款以得到補(bǔ)償。L 都是用這種方式處理的。重組交易的方式：一是承擔(dān)負(fù)債責(zé)任的收購(gòu)（ Pamp。L 實(shí)行接管，通常隨后開始裁員、出售資產(chǎn)、停止其大部分貸款和投資業(yè)務(wù)等處理工作。L 的基本方式是：（ 1 ）接管機(jī)構(gòu)，維持營(yíng)業(yè)。 RTC 是一個(gè)臨時(shí)性的聯(lián)邦代理機(jī)構(gòu)，被要求在 1996 年 12 月之前完成重組任務(wù)及有關(guān)資產(chǎn)的處置過(guò)程，隨即結(jié)束其運(yùn)作。L 行業(yè)自身；（ 3 ）建立重組信托公司（ RTC ），負(fù)責(zé)處理失去清償力的 Samp。主要內(nèi)容：（ 1 ）要求由美國(guó)的聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司領(lǐng)導(dǎo)一個(gè)代理機(jī)構(gòu)來(lái)落實(shí)這一任務(wù)。L 實(shí)行兼并，結(jié)果并不成功。 結(jié)果，到了 1988 年， Samp。這樣，多數(shù) Samp。L 的收益非常低，自有資本比例下降，股票價(jià)格低迷，以很少一點(diǎn)資金就可以收買 Samp。L 的存款。 另外，隨著 Samp。L 的經(jīng)營(yíng)內(nèi)容以后會(huì)競(jìng)相提取存款。L 倒閉。L 的不良資產(chǎn)仍繼續(xù)增加。L 參與此類的經(jīng)營(yíng)，近乎進(jìn)行賭博。商業(yè)用房地產(chǎn)的價(jià)格本來(lái)就變化很大，對(duì)這個(gè)領(lǐng)域的貸款有風(fēng)險(xiǎn)。L 的商業(yè)用房地產(chǎn)貸款增加。在此之前， Samp。政府為了逃避負(fù)擔(dān)，采取放寬限制的措施，為 Samp。聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司保護(hù)瀕臨倒閉的 Samp。政府認(rèn)為， Samp。L 的經(jīng)營(yíng)急速惡化， 400 多家 Samp。但是，政府當(dāng)局決定在 1982 年實(shí)行利率自由化。假如實(shí)行利率自由化，提高存款利率，則 Samp。如果銀行和 Samp。 主要從事房地產(chǎn)業(yè)的 Samp。其行業(yè)資產(chǎn)總額在 20 世紀(jì) 80 年代初期曾一度逼近美國(guó)商業(yè)銀行的 40% ，住宅抵押貸款的市場(chǎng)份額則達(dá)到商業(yè)銀行的兩倍多，是美國(guó)金融市場(chǎng)的一支重要力量。多數(shù) Samp。案情： 美國(guó)儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)（ Savings and Loan Associations ，縮寫為 Samp。 俄州那家小銀行的倒閉是比它大得多的伊利諾斯銀行倒閉的直接誘因。 新的資本注入后，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司最后轉(zhuǎn)手出售了它的股份，使該行重歸私人所有。在新的管理層的領(lǐng)導(dǎo)下，貸款問(wèn)題得到了處理，銀行的規(guī)?？s小，逐漸恢復(fù)贏利能力。后來(lái)，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司更換了銀行管理層，穩(wěn)定了局勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)向該行貸款幾十億美元，滿足其流動(dòng)性的需求，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司也向該行注資幾十億美元，實(shí)際上取代了幾乎損失了全部股本的私人股東。 而且，如果銀行由政府關(guān)閉，在美國(guó)國(guó)內(nèi)外的許多大公司和銀行將損失慘重，因?yàn)樗麄兊拇鎲?、?lián)邦資金貸款、歐洲美元合同和其他債權(quán)將得不到償付。如果伊利諾斯銀行關(guān)閉，它們將資不抵債。其中，許多是小銀行，它們?cè)谝晾Z斯銀行有大額賬戶，以便進(jìn)行支票清算、證券交易、電匯和其他常規(guī)業(yè)務(wù)交易。但是，又一嚴(yán)重的問(wèn)題出現(xiàn)了。其實(shí)，美國(guó)銀行監(jiān)管當(dāng)局本可有序地關(guān)閉清理伊利諾斯銀行。作為救濟(jì)伊利諾斯銀行的條件，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司下令解除伊利諾斯銀行全體原經(jīng)營(yíng)官員的職務(wù)。聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行作為中央銀行體系的核心，在對(duì)伊利諾斯銀行實(shí)行國(guó)家管理的同時(shí)，要求聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司給予援助，請(qǐng)摩根銀行等商業(yè)銀行集團(tuán)提供緊急融資。第二，如果伊利諾斯銀行完全倒閉，與伊利諾斯銀行進(jìn)行短期資金交易的小銀行將成為犧牲品，形成擠兌“傳染” (contagion) 。這樣做出于兩個(gè)原因：第一，擔(dān)心引起大銀行連鎖倒閉。伊利諾斯銀行雖然也采取了這種辦法，但由于大宗儲(chǔ)戶提出了大量存款，出現(xiàn)資金短缺，終于陷入破產(chǎn)危機(jī)。大宗儲(chǔ)戶一旦判斷伊利諾斯銀行有危險(xiǎn)，馬上同時(shí)提取存款。 1984 年，國(guó)內(nèi)外大宗存款者相繼提走存款，發(fā)生擠兌騷動(dòng)。從內(nèi)部因素來(lái)看，伊利諾斯銀行放松、降低信貸標(biāo)準(zhǔn)及其他業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，銀行管理層一味強(qiáng)調(diào)貸款數(shù)量而非質(zhì)量，并將貸款發(fā)放權(quán)下放給一批沒(méi)有多少經(jīng)驗(yàn)的信貸官員，過(guò)度追求新貸款而放棄正確的貸款程序和信貸標(biāo)準(zhǔn)。再加上美元升值，償還美元貸款的負(fù)擔(dān)加重，外國(guó)提供的貸款都變成不良資產(chǎn)。伊利諾斯銀行從 20 世紀(jì) 70 年代后期到 80 年代前期，對(duì)石油開發(fā)項(xiàng)目的融資以及對(duì)中南美和墨西哥的融資很多，在石油危機(jī)油價(jià)明顯上漲時(shí)期曾經(jīng)發(fā)財(cái)，后來(lái)世界各地都開發(fā)油田，供應(yīng)能力擴(kuò)大，油價(jià)又急劇下降，石油融資出現(xiàn)大面積虧損。 搶救和保護(hù)措施除了存款保險(xiǎn)外，兼并、接管、注資挽救以及清盤關(guān)閉等均是常采取的有效措施。自 20 世紀(jì) 80 年代以來(lái)，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家，還是發(fā)展中國(guó)家，許多銀行出現(xiàn)了流動(dòng)性困難、資不抵債、支付困難，以及其他在可以預(yù)期的將來(lái)可能引發(fā)擠兌、倒閉或破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的困難。銀行的安全問(wèn)題，是社會(huì)最敏感的問(wèn)題之一，往往影響到社會(huì)心理。 1985 年和 1986 年，伊利諾斯銀行的報(bào)表上出現(xiàn)了贏利。通過(guò)上述方式，伊利諾斯銀行已基本被國(guó)有化了。聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的總損失包括支付給聯(lián)儲(chǔ)的利息費(fèi)用和托收成本，將在 5 年以后計(jì)算。這樣，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司就立即擁有了該行 80% 的股份。（ 3 ）聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司購(gòu)買伊利諾斯銀行新發(fā)行的 10 億美元的優(yōu)先股，并將其轉(zhuǎn)換成 億股普通股。聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司立即把 10 億美元貸款作為損失沖銷，相應(yīng)把該銀行資本金的賬面價(jià)值降低到 8 億美元。 由于這些措施仍不足以平息恐慌，政府又安排管理當(dāng)局采取了其他一些措施：聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（ FDIC ）宣布為該行的所有存款者（無(wú)論額度大?。┨峁?dān)保；聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司和 7 家大銀行聯(lián)合向該行注入 20 億美元資本金；美聯(lián)儲(chǔ)保證繼續(xù)向該行提供貼現(xiàn)窗口借款等。拯救該行的第一個(gè)措施是保持貨幣市場(chǎng)的穩(wěn)定，通過(guò)建立公眾對(duì)該行的信任而使該行能在貨幣市場(chǎng)上繼續(xù)出售可轉(zhuǎn)讓定期存單或借入資金。措施： 伊利諾斯銀行發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)后，美國(guó)銀行監(jiān)管當(dāng)局（聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司、貨幣監(jiān)理署、美聯(lián)儲(chǔ)）認(rèn)為讓伊利諾斯這樣的大銀行倒閉會(huì)嚴(yán)重威脅整個(gè)銀行體系的穩(wěn)定，因此決定對(duì)該行予以挽救。伊利諾斯銀行開始搖搖欲墜。伊利諾斯銀行因壞賬過(guò)多、資金無(wú)保險(xiǎn)的存款人和一般債權(quán)人的擠提而出現(xiàn)了嚴(yán)重的流動(dòng)性危機(jī)。但是，沒(méi)有保險(xiǎn)的存款人、一般債權(quán)人和歐洲美元存款的持有者對(duì)該行的支持開始動(dòng)搖。俄州這家銀行一倒閉，新聞界廣泛報(bào)道說(shuō)該行許多壞賬已轉(zhuǎn)到伊利諾斯銀行。伊利諾斯銀行并非是惟一的受害者，其他城市有幾家參與或購(gòu)買俄州這家銀行的貸款的銀行無(wú)一能幸免。其中一些貸款被認(rèn)為是個(gè)騙局。在伊利諾斯銀行這個(gè)案例中，管理上的一個(gè)主要錯(cuò)誤是，放松標(biāo)準(zhǔn)以贏得業(yè)務(wù)，管理層強(qiáng)調(diào)數(shù)量而不是質(zhì)量，將貸款發(fā)放權(quán)下放給缺乏經(jīng)驗(yàn)的信貸官員，過(guò)度追求新貸款而放棄正確的貸款程序和信貸標(biāo)準(zhǔn)。伊利諾斯銀行還超越自己法定貸款限制參與其他銀行的貸款業(yè)務(wù)。該行的一些官員與俄克拉何馬州某產(chǎn)油區(qū)的一家小銀行建立了密切的工作關(guān)系。 管理層宣布，銀行的目標(biāo)是成為對(duì)美國(guó)工商業(yè)的最大貸款者。其貸款的來(lái)源是沒(méi)有保險(xiǎn)的大額公司存款和存單、歐洲美元和附屬債務(wù)等形式的資金。 10%12% 。該行的營(yíng)業(yè)地點(diǎn)設(shè)在芝加哥的金融區(qū)，而根據(jù)該州的法律，銀行不允許設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。第十五章 金融監(jiān)管 案例 1 ：伊利諾斯銀行渡過(guò)的危機(jī) 如果沒(méi)有統(tǒng)一、安全、高效、快捷的債券托管和資金支付體系的保證，不僅會(huì)給公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的債券交易帶來(lái)不便，使貨幣政策信號(hào)的傳導(dǎo)不能及時(shí)到位，也使商業(yè)銀行不能有效地預(yù)測(cè)和管理資金頭寸，提高資金運(yùn)營(yíng)水平和化解支付風(fēng)險(xiǎn)。統(tǒng)一、高效的債券結(jié)算系統(tǒng)和資金支付體系是發(fā)展債券場(chǎng)外交易市場(chǎng)的必備條件。但是，我國(guó)貨幣市場(chǎng)畢竟還處于起步階段，還存在諸如市場(chǎng)交易方式和交易主體過(guò)于單一、交易工具簡(jiǎn)單、缺乏市場(chǎng)中介組織等問(wèn)題，致使市場(chǎng)交易不活躍，傳導(dǎo)中央銀行的貨幣政策意圖無(wú)論在時(shí)效方面還是在廣度和深度方面都不能適應(yīng)要求。貨幣市場(chǎng)是公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的基礎(chǔ)。但目前我國(guó)利率市場(chǎng)化程度不高，商業(yè)銀行存、貸款利率和大部分債券發(fā)行利率都實(shí)行管制利率，利率缺乏一定的彈性，從而決定了我國(guó)中央銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作缺乏清晰的、科學(xué)的操作目標(biāo)，影響公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的實(shí)際效用。（ 2 ）我國(guó)利率市場(chǎng)化程度不高，在一定的程度上抑制了公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)效用的發(fā)揮。 （ 1 ）我國(guó)現(xiàn)行的貨幣政策框架的傳導(dǎo)機(jī)制還制約著公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。 債券二級(jí)市場(chǎng)全年回購(gòu)成交量達(dá)到 1 億元，現(xiàn)券成交也有 億元。中國(guó)人民銀行以政策金融債券為公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的工具，并開展政策金融債券的現(xiàn)券交易，增強(qiáng)了政策金融債券的流動(dòng)性，促進(jìn)了國(guó)家開發(fā)銀行和中國(guó)進(jìn)出口銀行共計(jì) 410 億了己政策金融債券市場(chǎng)化發(fā)行的順利進(jìn)行，降低了政策性銀行的發(fā)債利率和籌資成本。（ 4 ）大大推動(dòng)廠銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展。 財(cái)政部 1998 年 5 月中旬向商業(yè)銀行發(fā)行了 420 多億元專項(xiàng)國(guó)債，中國(guó)人民銀行適時(shí)于 5 月 26 日恢復(fù)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，把專項(xiàng)國(guó)債作為公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作工具之一，與商業(yè)銀行開展正回購(gòu)交易，向商業(yè)銀行融出資金。（ 3 ）配合財(cái)政政策的實(shí)施，減少財(cái)政政策的“擠出效應(yīng)”，中央銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是貨幣政策和財(cái)政政策的結(jié)合點(diǎn)。 中國(guó)人民銀行實(shí)行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商制度，適時(shí)增加一級(jí)交易商，擴(kuò)大公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的影響廣度，初步建立通過(guò)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)傳導(dǎo)貨幣政策的框架。銀行間市場(chǎng)成交量較大的 7 天期品種的同業(yè)拆借利率和債券回購(gòu)利率分別從 5 月份的 % 和 % 下降至 12 月份的 % 和 % 。 1998 年，在中國(guó)人民銀行再貸款、外匯占款增幅大幅度下降的情況下，通過(guò)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的渠道凈投放基礎(chǔ)貨幣 700 多億元，有效地增加了貨幣供應(yīng)；同時(shí)，向商業(yè)銀行累計(jì)融出資金 1 760 多億元，適時(shí)滿足商業(yè)銀行資金需求，為商業(yè)銀行增加貸款創(chuàng)造了良好的外部宏觀環(huán)境。（ 1 ）實(shí)現(xiàn)了公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作目標(biāo)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了貨幣政策的要求。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)作為總量控制的一種市場(chǎng)化貨幣政策工具，在 1998 年貨幣政策操作中充分體現(xiàn)了其主動(dòng)性、靈活性、時(shí)效性和公平性的特點(diǎn)，對(duì)增加中央銀行基礎(chǔ)貨幣、擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮了重要的作用，取得了較為明顯的效果，主要表現(xiàn)在： 1998 年公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)恢復(fù)初期每次的招標(biāo)量為 20 億元，其后根據(jù)貨幣政策需要和商業(yè)銀行資金狀況，逐步調(diào)增至 40 億元、 60 億元、 80 億元，甚至更多，充分滿足了商業(yè)銀行的頭寸需求。（ 7 ）招標(biāo)數(shù)量大幅度增加。 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)當(dāng)年最高成交加權(quán)平均利率為 6 月 9 日的 % 。中國(guó)人民銀行在確定公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)債券回購(gòu)招標(biāo)利率時(shí)，主要考慮三方面的因素：一是如何通過(guò)回購(gòu)利率水平體現(xiàn)中央銀行貨幣政策意圖；二是如何防止各種利率的錯(cuò)位，避免商業(yè)銀行不合理的套利行為；三是如何處理回購(gòu)利率與中央銀行基準(zhǔn)利率、商業(yè)銀行存貸款利率、貨幣市場(chǎng)利率之間的關(guān)系。為突出體現(xiàn)貨幣政策意圖，加強(qiáng)引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率下調(diào)， 1998 年中國(guó)人民銀行以固定利率數(shù)量招標(biāo)交易方式為主。（ 5 ）交易方式有所完善。 積極配合財(cái)政政策的實(shí)施以及政策性銀行融資方式的改革，中國(guó)人民銀行不僅增加了國(guó)債和市場(chǎng)化政策金融債券的現(xiàn)券買斷交易品種，還進(jìn)一步豐富了正回購(gòu)期限品種。 1996 年啟動(dòng)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)時(shí)，只有正回購(gòu)一個(gè)交易品種，期限品種也只有 7 天、 14 天和 21 天 3 個(gè)短期品種。 1998 年底，在中央結(jié)算公司開設(shè)的債券托管賬戶總數(shù)為 490 戶，托管的債券總額已達(dá) 10 億元之多，其中：中國(guó)人民銀行持有的債券資產(chǎn)近 2 900 億元，一級(jí)交易商持有的債券資產(chǎn)總額也有 6 000 億元，這為中國(guó)人民銀行充分利用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作、吞吐基礎(chǔ)貨幣、調(diào)控貨幣供應(yīng)量提供了廣闊的空間。 1996 年中國(guó)人民銀行啟動(dòng)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)時(shí)，使用的交易工具只有財(cái)政部當(dāng)年發(fā)行的短期國(guó)債。 1996 年啟動(dòng)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)時(shí)，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)債券交易對(duì)象只有 14 家商業(yè)銀行，