財務(wù)管理期末復(fù)習(xí)(參考版)
2025-04-20 12:11本頁面
【正文】 ——東君。如果預(yù)計息稅前利潤為200萬元，則應(yīng)當(dāng)選擇第二個方案，也即借款方案。公司所得稅率40%。2012年營業(yè)收入1800萬元，變動經(jīng)營成本占營業(yè)收入的50%，固定經(jīng)營成本為300萬元。它們各自的邊際資金成本計算如下：籌資總額范圍資金種類資本結(jié)構(gòu)資金成本邊際資金成本50萬元及以內(nèi)長期借款長期債券普通股20%30%50%6%11%15%6%20%=%11%30%=%15%50%=% 12%50～160萬元長期借款長期債券普通股20%30%50%8%11%15%8%20%=%11%30%=%15%50%=% %160～200萬元長期借款長期債券普通股20%30%50%8%11%16%8%20%=%11%30%=%16%50%=8% %200萬元以上長期借款長期債券普通股20%30%50%8%13%16%8%20%=%13%30%=%16%50%=8% %。1200=50% 籌資邊際點=80247。1200=30% 籌資邊際點=60247。1200=20% 籌資邊際點=10247。隨著新籌資額的增加，各種資本結(jié)構(gòu)成本變化如下表：（單位萬元 長期借款10萬元以內(nèi)6%10萬元以上8%長期債券60萬元以內(nèi)11%60萬元以上13%普通股80萬元以內(nèi)15%80萬元以上16%試計算各籌資范圍內(nèi)的邊際資金成本。試求B公司的綜合資金成本（采用市場價值基礎(chǔ)） 解：留存收益市場價值=(萬元)長期資金=200+600+800+400=2000(萬元)(1)長期借款成本=5%（140%）=3% 比重=200/2000=10%(2)債券成本= 比重=600/2000=30%(3)普通股成本= 比重=800/2000=40%(4)留存收益成本= 比重=400/2000=20%(5)綜合資金成本=3%10%+%30%+%40%+%20%=%，其中長期借款240萬元，長期債券360萬元，普通股600萬元。（通常我們關(guān)心狹義的資本結(jié)構(gòu)，尤其是債權(quán)性資金與股權(quán)性資金的比例關(guān)系）影響資本結(jié)構(gòu)的因素：企業(yè)獲利水平、企業(yè)現(xiàn)金流量、企業(yè)增長率、企業(yè)所得稅率、企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、企業(yè)所有者和管理者的態(tài)度、貸款銀行和評信機(jī)構(gòu)的態(tài)度等資本結(jié)構(gòu)決策方法資金成本比較法每股利潤分析法企業(yè)價值比較法 案例分析，年利率5%，每年付息一次，到期還本付息；債券面額500w，發(fā)行收入600萬元，發(fā)行費率4%，票面利率8%，目前市價為600萬元；普通股面額500w，目前市價800萬元，去年已發(fā)放的股利率10%，以后每年增長6%，籌資費率5%；留存收益賬面價值250萬元，假設(shè)留存收益的市場價值與賬面價值之比與普通股一致。財務(wù)杠桿系數(shù)：若無優(yōu)先股： 變換公式 綜合杠桿：又叫聯(lián)合杠桿、復(fù)合杠桿、總杠桿，是經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的總和。資金成本作用：A是選擇籌資方式、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策、確定追加籌資方案的依據(jù)B是評價投資項目、比較投資方案、進(jìn)行投資決策的標(biāo)準(zhǔn)C可以作為考核企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)資金成本分類：個別資金成本：企業(yè)用資費用與有效籌資額之比長期借貸資金成本長期債券資金成本優(yōu)先股資金成本 固定股利政策：普通股資金成本固定增長股利政策：綜合資金成本計算時需要選擇一定的價值基礎(chǔ)，主要有賬面價值基礎(chǔ)：可從會計資料中直接獲得，但反映的是過去的情況，容易影響各種資金比例的客觀性，進(jìn)而影響綜合資金成本的合理性市場價值基礎(chǔ)：據(jù)市場價格確定比例，真實客觀，但證券市場價格波動頻繁，不易選定，反映的是現(xiàn)在的情況，未必適合未來籌資決策 目標(biāo)價值基礎(chǔ)：體現(xiàn)了期望的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，適用籌措新資的需要，彌補(bǔ)了賬面價值基礎(chǔ)和市場價值基礎(chǔ)的不足，但目標(biāo)價值是很難客觀確定的邊際資金成本：是指企業(yè)追加籌資的資金成本（1）確定各種資金的目標(biāo)比例 （2）測算各種資金的個別資金成本（3）測算籌資總額分界點（4）測算各個籌資范圍內(nèi)的邊際資金成本杠桿分析經(jīng)營杠桿：又稱營業(yè)杠桿或營運杠桿，是指由于固定的經(jīng)營成本的存在，使得息稅前利潤的變動幅度大于營業(yè)收入的變動幅度的現(xiàn)象。4000＝％（2）計算2011年預(yù)計營業(yè)收入下的資產(chǎn)和負(fù)債敏感資產(chǎn)＝500020％＝1000(萬元)非敏感資產(chǎn)＝（110＋1200＋190）＋500＝2000(萬元)總資產(chǎn)=1000＋2000=3000(萬元)敏感負(fù)債＝5000％＝（萬元）非敏感負(fù)債＝90＋600＝690（萬元）總負(fù)債＝＋690＝（萬元）（3）預(yù)計留存收益增加額2010年營業(yè)凈利率＝200247。營業(yè)收入＝（170＋60）247。4000＝800247。公司的股利支付率20%，試根據(jù)預(yù)計的營業(yè)收入來確定公司2011年的外部融資需求 解：（1）確定有關(guān)項目的營業(yè)收入百分比敏感資產(chǎn)247。2011年預(yù)計營業(yè)收入5000w，營業(yè)凈利率不變。=（元） 甲項目的年均凈現(xiàn)值大于乙項目，因此應(yīng)該選擇甲項目。=（元） 乙項目的凈現(xiàn)值=64000PVIFA16%,6210000=64000=25840（元）乙項目的年均凈現(xiàn)值=25840184。公司的資金成本率為16%，公司應(yīng)當(dāng)選擇哪個項目？甲項目的凈現(xiàn)值=80000PVIFA16%,3160000=80000=19680（元） 甲項目的年均凈現(xiàn)值=19680184。5=16（萬元）年營業(yè)現(xiàn)金流量=200（140%）60（140%）+1640%=（萬元）現(xiàn)金流量計算表如下：年份012～56初始投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量801010合計8010凈現(xiàn)值=PVIF20%,6+PVIFA20%,4PVIF20%,110PVIF20%,180 =+ =（萬元）（2）4年后開采的凈現(xiàn)值：年營業(yè)收入=2000=260（萬元）年營業(yè)現(xiàn)金流量=260（140%）60（140%）+1640%=（萬元）現(xiàn)金流量計算表如下：年份012～56初始投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量801010合計8010第4年末的凈現(xiàn)值=PVIF20%,6+PVIFA20%,4PVIF20%,110PVIF20%,180 =+ =（萬元）折算到現(xiàn)在時點的凈現(xiàn)值=PVIF20%,4==（萬元）所以，應(yīng)當(dāng)立即開采。相關(guān)資料如下：（單位萬元）投資與回收收入與成本固定資產(chǎn)投資80年
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