中外股票發(fā)行審核制度的對(duì)比(參考版)
2025-04-18 23:00本頁(yè)面
【正文】 通過(guò)進(jìn)一步協(xié)調(diào)各方面的利益，達(dá)到最后改革的順利進(jìn)行。八、結(jié)論我國(guó)現(xiàn)行的股票發(fā)行審核制度與國(guó)外相比還存在著一定的差距，這和我國(guó)的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)特色及其發(fā)展階段是分不開的?！耙磺杏袡?quán)力的人都容易走向?yàn)E用權(quán)力，這是一條亙古不變的真理。在當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到一定程度后，公眾則會(huì)譴責(zé)認(rèn)為是政府不力造成的。我國(guó)雖實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)多年，但還是習(xí)慣于由政府代替去解決市場(chǎng)中的各種問(wèn)題。我國(guó)股票市場(chǎng)投資者的整體素質(zhì)較差，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力差，這將大大提高股市波動(dòng)所產(chǎn)生的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，這也是需要政府的進(jìn)一步保護(hù)的原因。（三）變革的阻力同時(shí)，我們不得不看到在股票發(fā)行審核制度的改革中，我們可能會(huì)遇到的以下阻礙。同時(shí)加大對(duì)違法違規(guī)的中介機(jī)構(gòu)的處罰力度，對(duì)于嚴(yán)重者直接吊銷執(zhí)照。其次，加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)參與發(fā)行。這一點(diǎn)可以借鑒美國(guó)證券交易管理委員會(huì)職能的發(fā)揮。首先，明晰證券管理體制。而股權(quán)分置改革完成后，非流通股不再存在，上市公司的籌資功能將不再成為大股東剝削小股東的方式，因此起保護(hù)作用的核準(zhǔn)制將不再顯得那么必要。 2005年4月29日，《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》標(biāo)志著股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作的啟動(dòng)。 新編法律知識(shí)實(shí)用手冊(cè) 公司、股票、債務(wù)，莊穆；吳曉東，1995年，第179頁(yè) 中小企業(yè)板的成立和其“四個(gè)獨(dú)立”的特征，即運(yùn)行、監(jiān)察、代碼和指數(shù)的獨(dú)立。 隨著證券投資基金、社?；稹⒑细窬惩馔顿Y機(jī)構(gòu)者和企業(yè)年金的陸續(xù)入市，機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)股票市場(chǎng)中越來(lái)越占據(jù)主導(dǎo)地位。此制度雖在2005年被廢止，但是長(zhǎng)期以來(lái)保薦人數(shù)量都比較有限，所以在短期內(nèi)還是沒(méi)法滿足國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)大規(guī)模上市的要求。但我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的融資渠道十分狹窄，這與我國(guó)的股票發(fā)行審核制度的特點(diǎn)是分不開的。（一）改革動(dòng)因 因此我們現(xiàn)在不得不對(duì)中國(guó)股票發(fā)行市場(chǎng)進(jìn)行分析，并總結(jié)出審核制度的改革動(dòng)因。七、我國(guó)的股票發(fā)行審核制度的變革方向由以上陳述可知，中國(guó)的股票發(fā)行審核制度在發(fā)展方向上是應(yīng)當(dāng)向著進(jìn)一步適應(yīng)中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)化的要求，活躍證券市場(chǎng)，增強(qiáng)其靈活性。各交易所在制定上市標(biāo)準(zhǔn)后，其上市審核程序較為簡(jiǎn)單，基本只要符合上市標(biāo)準(zhǔn)即可上市。我國(guó)目前雖然名義上采用的核準(zhǔn)制，但是仍以實(shí)質(zhì)審批為主，證監(jiān)會(huì)不時(shí)增發(fā)發(fā)行股票的審核辦法。我國(guó)則長(zhǎng)期實(shí)行發(fā)行與上市審核一體化，一直到新修訂的證券法才將其分開。因此，與其說(shuō)閉門造車，我們可以將我國(guó)與國(guó)際經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行進(jìn)一步對(duì)比，從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)中吸取有用的東西，也能使得中國(guó)的制度能進(jìn)一步與國(guó)際接軌。這些措施對(duì)提高上市公司質(zhì)量，保護(hù)投資者利益及市場(chǎng)走向規(guī)范將大有裨益。一般認(rèn)為，保薦制在對(duì)證券發(fā)行的透明度方面進(jìn)行進(jìn)一步的努力。《辦法》規(guī)定保薦機(jī)構(gòu)和保薦人在推薦企業(yè)發(fā)行上市前要對(duì)發(fā)行人進(jìn)行輔導(dǎo)和盡職調(diào)查，要對(duì)發(fā)行人的信息披露情況、發(fā)行人的持續(xù)性和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等作出必要的承諾。②將保健期限分為兩個(gè)階段，即盡職推薦階段和持續(xù)督導(dǎo)階段。 保薦制2004年2月1日《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》標(biāo)志著股票發(fā)行保薦制度的誕生。第三，由發(fā)行人與承銷商根據(jù)對(duì)市場(chǎng)行情的了解和對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的詢價(jià)協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格，而不再由證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行價(jià)格進(jìn)行限制。根據(jù)發(fā)行人自身的財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)狀況及盈利能力等因素以及其是否符合法定的發(fā)行條件來(lái)決定公司股票的發(fā)行量；第二，取消原來(lái)地方政府和主管部門的推薦制度，此職責(zé)交由中介機(jī)構(gòu)完成。1997年7月1日《證券法》正式開始實(shí)施，我國(guó)正式確立核準(zhǔn)制；2000年3月中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了《證券發(fā)布核準(zhǔn)程序》，核準(zhǔn)制開始替代審批制有了具體規(guī)定；2001年中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)行了《上市公司新股發(fā)行管理辦法》、《關(guān)于做好上市公司新股發(fā)行的工作的通知》等一些列規(guī)范性文件，正式取消審批制，啟動(dòng)核準(zhǔn)制。首先，形式審查及實(shí)質(zhì)審查及發(fā)行額度的要求，使得審查的期間被延長(zhǎng)，降低了市場(chǎng)效率；其次，證券監(jiān)管部門的權(quán)力過(guò)大，加大了尋租空間，增加了市場(chǎng)成本；再次，發(fā)行者和證券承銷商不能自主定價(jià)，使得股票發(fā)行價(jià)格不能很好地反應(yīng)市場(chǎng)需要。屬于向社會(huì)公開募集的，須經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)。1994年7月1日開始實(shí)行的《公司法》也是審批制的代表，該法第84條規(guī)定，以募集方式設(shè)立股份有限公司，發(fā)起人公開募
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