【正文】 在資本市場上，不同的投資者與融資者都有不同的規(guī)模與主體特征，存在著對資本市場金融服務(wù)的不同需求。 金融基礎(chǔ)知識重點第一 章金融市場體系（ 第三節(jié)中國多層次資本市場） 一、資本市場的分層特性 資本市場是連接投資者與融資者的重要場所。商業(yè)銀行等金融機構(gòu)根據(jù)中央銀行的政策操作調(diào)整自己的行為，從而對各類經(jīng)濟行為主體的消費、儲蓄、投資等經(jīng)濟活動產(chǎn)生影響。中央銀行的貨幣政策工具操作，首先影響的是商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的準(zhǔn)備金、融資成本、信用能力和行為，以及金融市場上貨幣供給與需求的狀況。也就是中央銀行通過貨幣政策工具的運作，影響商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的活動，進而影響貨幣供應(yīng)量，最終影響國民經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟指標(biāo)。 (五 )貨幣政策的傳導(dǎo)機制 貨幣政策傳導(dǎo)機制是指中央銀行運用貨幣政策工具影響中介指標(biāo)，進而最終實現(xiàn)既定政策目標(biāo)的傳導(dǎo)途徑與作用機理。 (2)常備借貸便利是中央銀行與金融機構(gòu) “一對一 ”交易，針對性強。由于常備借貸便利提供的是中央銀行與商業(yè)銀行 “一對一 ”的模式，因此，這種貨幣操作方式更像是定制化融資和結(jié)構(gòu)化融資。常備借貸便利在各國名稱各異，如美聯(lián)儲的貼現(xiàn)窗口、歐央行的邊際貸款便利、英格蘭銀行的操作性常備便利、日本銀行的補充貸款便利、加拿大央行的常備流動性便利等。信用間接控制工具指中央銀行憑借其在金融體制中的特殊地位，通過與金融機構(gòu)之間的磋商、宣傳等，指導(dǎo)其信用活動，以控制信用，其方式主要有窗口指導(dǎo)、道義勸告。信用直接控制工具指中央銀行依法對商業(yè)銀行創(chuàng)造信用的業(yè)務(wù)進行直接干預(yù)而采取的各種措施，主要有信用分配、直接干預(yù)、流動性比率、利率限制、特種貸款等。 除以上常規(guī)性、選擇性貨幣政策工具外，中央銀行有時還運用一些補充性貨幣政策工 具，對信用進行直接控制和間接控制。 (4)優(yōu)惠利率。 (2)證券市場信用控制。 選擇性工具是指中央銀行針對某些特殊的信貸或某些特殊的經(jīng)濟領(lǐng)域而采用的工具，以某些商業(yè)銀行的資產(chǎn)運用與負(fù)債經(jīng)營活動或整個商業(yè)銀行資產(chǎn)運用與負(fù)債經(jīng)營活動為對象，側(cè)重于對銀行業(yè)務(wù)活動質(zhì)的方面進行控制，是常規(guī)性貨幣政策工具的必要補充。 (3)公開市場業(yè)務(wù)。 常規(guī)性工具或稱一般性貨幣政策工具，指中央銀行所采用的、對整個金融系統(tǒng)的貨幣信用擴張與緊縮產(chǎn)生全面性或一般性影響的手段，是最主要的貨幣政策工具，主要包括： (1)存款準(zhǔn)備金制度。中 介指標(biāo)主要監(jiān)測貨幣供應(yīng)量和以商業(yè)銀行貸款總量、貨幣市場交易量為代表的信用總量?？梢宰鳛橹薪槟繕?biāo)的金融指標(biāo)主要有：長期利率、貨幣供應(yīng)量和貸款量。 中介目標(biāo)是距離政策工具較遠(yuǎn)但接近于最終目標(biāo)的金融變量，其特點是中央銀行不容易對它進行控制，但它與最終目標(biāo)的因果關(guān)系比較穩(wěn)定。 操作目標(biāo)是接近中央銀行政策工具的金融變量，它直接受政策工具的影響，其 特點是中央銀行容易對它進行控制，但它與最終目標(biāo)的因果關(guān)系不大穩(wěn)定。 貨幣政策的中介目標(biāo)和操作目標(biāo)又稱營運目標(biāo)，它們是一些較短期的、數(shù)量化的金融指標(biāo)。 中央銀行在實施貨幣政策中所運用的政策工具無法直接作用于最終目標(biāo)，此間需要有一些中間環(huán)節(jié)來完成政策傳導(dǎo)的任務(wù)。因為一國國際收支出現(xiàn)失衡，無論是順差或逆差，都會對本國經(jīng)濟造成不利影響。 (4)平衡國際收支。一般地說，中央銀行可以用增加貨幣供給或降低實際利率水平的辦法來促進投資增加 。政府一般對計劃期的實際 GNP 增長幅度定出指標(biāo)，用百分比表示，中央銀行即以此作為貨幣政策的目標(biāo)。所謂經(jīng)濟增長就是指國民生產(chǎn)總值的增長必須保持合理的、較高的速度。 一般來說，中央銀行把充分就業(yè)目標(biāo)定位于失業(yè)率不超過 4%為宜。失業(yè)率的大小，也就代表了社 會的充分就業(yè)程度。 一般以失業(yè)率指標(biāo)來衡量勞動力的就業(yè)程度。所謂充分就業(yè)目標(biāo)，就是要保持一個較高的、穩(wěn)定的就業(yè)水平。 一般來說，物價上漲率宜控制在 50A以下，以 2%～ 3%為宜。三是批發(fā)物價指數(shù)，它以批發(fā)交易為對象，能較準(zhǔn)確地反映大宗批發(fā)交 易的物價變動情況。在現(xiàn)代信用貨幣流通條件下，衡量物價穩(wěn)定與否，從各國的情況看，通常使用的指標(biāo)有三個：一是 GNP(國民生產(chǎn)總值 )平均指數(shù)，它以構(gòu)成國民生產(chǎn)總值的最終產(chǎn)品和勞務(wù)為對象，反映最終產(chǎn)品和勞務(wù)的價格變化情況 。穩(wěn)定物價是中央銀行貨幣政策的首要目標(biāo)，而物價穩(wěn)定的實質(zhì)是幣值的穩(wěn)定。 (8)常備借貸便利。 (6)選擇性信用管制。 (4)改變存款準(zhǔn)備金率。 (2)控制和調(diào)節(jié)對政府的貸款。貨幣政策是政府重要的宏觀經(jīng)濟政策，中央銀行通常采用存款準(zhǔn)備金制度、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù)等貨幣政策手段調(diào)控貨幣供應(yīng)量，從而實現(xiàn)發(fā)展經(jīng)濟、穩(wěn)定貨幣等政策目標(biāo)。而貨幣供應(yīng)量的另一個決定因素即基礎(chǔ)貨幣，是由中央銀行直接控制和供應(yīng)的。 影響我國貨幣乘數(shù)的因素除了上述四個因素之外，還有財政性存款、信貸計劃管理兩個特殊因素。一般來說，在其他因素不變的情況下，定期存款對活期存款比率上升，貨幣乘數(shù)就會變大 。與此相反，現(xiàn)金比率與貨幣乘數(shù)負(fù)相關(guān)，現(xiàn)金比率越高，說明現(xiàn)金退出存款貨幣的 擴張過程而流入日常流通的量越多，因而直接減少了銀行的可貸資金量，制約了存款派生能力，貨幣乘數(shù)就越小?，F(xiàn)金比率的高低與貨幣需求的大小正相關(guān)。 (3)現(xiàn)金比率 (k)。超額準(zhǔn)備金的存在相應(yīng)減少了銀行創(chuàng)造派生存款的能力，因此，超額準(zhǔn)備金率與貨幣乘數(shù)之間呈反方向變動關(guān)系，超額準(zhǔn)備金率越高，貨幣乘數(shù)越小 。 (2)超額準(zhǔn)備金率 (Re)。通常，法定準(zhǔn)備金率越高，貨幣乘數(shù)越小 。而貨幣乘數(shù)的大小又由以下 四個因素決定： (1)法定準(zhǔn)備金率 (Rd)。 (三 )貨幣乘數(shù)的決定因素 銀行提供的貨幣和貸款會通過數(shù)次存款、貸款等活動產(chǎn)生出數(shù)倍于它的存款，即通常所說的派生存款。k 為現(xiàn)金比率、 Rt 為定期存款準(zhǔn)備率、 T 為定期存款、 E為超額準(zhǔn)備金、 D 為活期存款、 C 為流通中的現(xiàn)金 。 (二 )貨幣乘數(shù)的計算公式 完整的貨幣 (政策 )乘數(shù)的計算公式是： m=(Rc+i)/(Rd+Re 十 Rc) 其中， Rd、 Re、 Rc 分別代表法定準(zhǔn)備金率、超額準(zhǔn)備金率和現(xiàn)金在存款中的比率。通貨 —存款比率越低，貨幣乘數(shù)越大。通貨 —存款比率是流通中的現(xiàn)金與商業(yè)銀行活期存款的比率。在貨幣供給過程中，中央銀行的初始貨幣提供量與社會貨幣最終形成量之間存在著數(shù)倍擴張 (或收縮 )的效果，即所謂的乘數(shù)效應(yīng)。 八、貨幣乘數(shù) (一 )貨幣乘數(shù)的基本概念 貨幣乘數(shù)是指貨幣供給量對基礎(chǔ)貨幣的倍數(shù)關(guān)系，簡單地說，貨幣乘數(shù)是一單位準(zhǔn)備金所產(chǎn)生的貨幣量。 同業(yè)存款利率不得高于準(zhǔn)備金存款利率。 中國人民銀行根據(jù)放松或者收縮銀根的需要，對存款準(zhǔn)備金的比例進行調(diào)整。如對上海，按存款增加額的 10%繳存存款準(zhǔn)備金，對深圳地區(qū)銀行，則按存款增加額的 3%繳存存款準(zhǔn)備金。 1987 年第四季度，各專業(yè)銀行及金融機構(gòu) 繳存比例均上調(diào)兩個百分點， 1988 年 9月調(diào)到 13%。 1984 年 12 月 31 日規(guī)定：企業(yè)存款為 20%，城鎮(zhèn)儲蓄存款為 40%，農(nóng)村存款為 25%。外資銀行、中外合資銀行、農(nóng)村信用合作社、城市信用合作社和區(qū)域性、地方性銀行都要繳存存款準(zhǔn)備金。 1986 年 1 月 7 日，國務(wù)院頒布《中華人民共和國銀行管理暫行條例》，對存款準(zhǔn)備金制度進一步作出了法律規(guī)定。由于存款準(zhǔn)備金率的變動對經(jīng)濟和金融所帶來的調(diào)整效應(yīng)比較強烈，中央銀行不能把它作為短期的政策工具經(jīng)常性地加以運用，因此存款準(zhǔn)備金率有變動幅度小、調(diào)整頻率慢甚至長期穩(wěn)定不動的趨勢。如存款準(zhǔn)備率提高，可以促進商業(yè)銀行多吸收存款以保持原有的資產(chǎn)規(guī)模，或收縮貸款、減少投資、出售債權(quán)以適應(yīng)被壓縮的可用資金規(guī)模。 (6)準(zhǔn)備金以外的準(zhǔn)備。多數(shù)國家都規(guī)定一個調(diào)整限幅，有的國家規(guī)定每次調(diào)整的幅度為 2%，有的允許高達(dá) 50%。美國從 1960 年 11 月起，業(yè)務(wù)庫存也算作法定準(zhǔn)備金。 (3)對商業(yè)銀行庫 存現(xiàn)金是否抵充法定存款準(zhǔn)備金有不同的規(guī)定。 (2)按銀行經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營環(huán)境規(guī)定不同比率。存款期限短的存款準(zhǔn)備率就高，存款期限長的存款準(zhǔn)備率就低。超過法定準(zhǔn)備限額的存款余額為超額準(zhǔn)備金，中央銀行給予付息并允許隨時提用。一般分為三種：活期存款準(zhǔn)備金、儲蓄和定期存款準(zhǔn)備金、超額準(zhǔn)備金。二是確定繳存準(zhǔn)備金的持有期。 (3)規(guī)定存款準(zhǔn)備金的計算、提存方法。 (2)規(guī)定可充當(dāng)法定存款準(zhǔn)備金的標(biāo)的。 (二 )存款準(zhǔn)備金制度的基本內(nèi)容 (1)規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金率。中央銀行要求的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。中央銀行處于社會資金運動的核心，能夠掌握全國經(jīng)濟金融活動的基本信息，為政府的經(jīng)濟決策提供支持。 (5)代表政府參加國 際金融活動，進行金融事務(wù)的協(xié)調(diào)與磋商，積極促進國際金融領(lǐng)域的合作與發(fā)展。 (4)為國家持有和經(jīng)營管理國際儲備。為防止財政赤字過度擴大造成惡性通貨膨脹，許多國家明確規(guī)定，應(yīng)盡量避免以發(fā)行貨幣來彌補財政赤字。 (3)為政府融通資金。具體體現(xiàn)在： (1)代理國庫。 (三 )政府的銀行 。 (3)創(chuàng)建全國銀行間清算業(yè)務(wù)平臺。最后貸款人指商業(yè)銀行無法進行即期支付而面臨倒閉時，中央銀行及時向商業(yè)銀行提供貸款支持以增強商業(yè)銀行的流動性。中央銀行作為銀行的銀行需履行的職責(zé)如下： (1)集中商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金。這一職能體現(xiàn)了中央銀行是特殊金融機構(gòu)的性質(zhì)，是中央銀行作 為金融體系核心的基本條件。 (3)統(tǒng)一貨幣發(fā)行是中央銀行實施貨幣政策的基礎(chǔ)。中央銀行集中與壟斷貨幣發(fā)行權(quán)的必要性主要表現(xiàn)在以下幾個方面： (1)統(tǒng)一貨幣發(fā)行與流通是貨幣正常有序流通和幣值穩(wěn)定的保證。中央銀行職能主要是制定、執(zhí)行貨幣政策，對金融機構(gòu)活動進行領(lǐng)導(dǎo)、管理和監(jiān)督。 (11)承辦國務(wù)院交辦的其他事項。 .(10)制定保險行業(yè)信息化標(biāo)準(zhǔn) 。 (8)依法對保險機構(gòu)和保險從業(yè)人員的不正當(dāng)競爭等違法、違規(guī)行為以及對非保險機構(gòu)經(jīng)營或變相經(jīng)營保險業(yè)務(wù)進行調(diào)查、處罰。對專屬自保、相互保險等組織形式和業(yè)務(wù)活動進行監(jiān)管。根據(jù)法律和國家對保險資金的運用政策，制定有關(guān)規(guī)章制度，依法對保險公司的資金運用進行監(jiān)管。 (5)依法監(jiān)管保險公司的償付能力和市場行為 。制定保險從業(yè)人員的基本資格標(biāo)準(zhǔn)。參與、組織保險公司的破產(chǎn)、清算。審批境內(nèi)保險機構(gòu)和非保險機構(gòu)在境外設(shè)立保險機構(gòu) 。審批境外保險機構(gòu)代表處的設(shè)立 。 (2)審批保險公司及其分支機構(gòu)、保險集團公司、保險控股公司的設(shè)立 。起草保險業(yè)監(jiān)管的法律、法規(guī) 。 (四 )中國保險監(jiān)督管理委員會 中國保險監(jiān)督管理委員會簡稱 “中國保監(jiān)會 ”，成立于 1998 年 11 月 18 日，是國務(wù)院直屬正部級事業(yè)單位，根據(jù)國務(wù)院授權(quán)履行行政管理職能，依照法律、法規(guī)統(tǒng)一監(jiān)督管理全國保險市場，維護保險業(yè)的合法、穩(wěn)健運行。 (12)歸口管理證券期 貨行業(yè)的對外交往和國際合作事務(wù)。 (10)會同有關(guān)部門審批律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機構(gòu)及其成員從事證券期貨中介業(yè)務(wù)的資格并監(jiān)管其相關(guān)的業(yè)務(wù)活動。監(jiān)督境外機構(gòu)到境內(nèi)設(shè)立證券機構(gòu)、從事證券業(yè)務(wù)。 (8)監(jiān)管境內(nèi)企業(yè)直接或間接到境外發(fā)行股票、上市 。制定上述機構(gòu)高級管理人員任職資格的管理辦法并組織實施 。 (7)監(jiān)管證券期貨經(jīng)營機構(gòu)、證券投資基金管理公司、證券登記清算公司、期貨清算機構(gòu)、證券期貨投資咨詢機構(gòu) 。按規(guī)定管理證券期貨交易所的高級管理人員 。 (5)監(jiān)管上市公司及其有信息披露義務(wù)股東的證券市場行為。 (4)監(jiān)管境內(nèi)期貨合約上市、交易和清算 。批準(zhǔn)企業(yè)債券的上市 。 (2)統(tǒng)一管理證券期貨 市場，按規(guī)定對證券期貨監(jiān)督機構(gòu)實行垂直領(lǐng)導(dǎo)。起草證券期貨市場的有關(guān)法律、法規(guī) 。 (三 )中國證券監(jiān)督管理委員會 中國證券監(jiān)督管理委員會簡稱 “中國證監(jiān)會 ”，是國務(wù)院直屬機構(gòu)，是全國證券期貨市場的主管部門，按照國務(wù)院授權(quán)履行行政管理職能，依照法律、法規(guī)對全國證券、期貨業(yè)進行集中統(tǒng)一監(jiān)管，維護證券市場秩序，保障其合法運行。 (15)負(fù)責(zé)國有重點銀行業(yè)金融機構(gòu)監(jiān)事會的日常管理工作。申請司法機關(guān)對涉嫌轉(zhuǎn)移或者隱匿的違法資金予以凍結(jié)。 (12)對有違法經(jīng)營、經(jīng)營管理不善等情形的銀行業(yè)金融機構(gòu)予以撤銷。 (10)開展與銀行業(yè)監(jiān)督管理有關(guān)的國際交流、合作活動。 (9)負(fù)責(zé)統(tǒng)一編制全國銀行業(yè)金融機構(gòu)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)、 報表，并按照國家有關(guān)規(guī)定予以公布 。 (7)對銀行業(yè)金融機構(gòu)實行并表監(jiān)督管理。 (5)對銀行業(yè)金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)活動及其風(fēng)險狀況進行非現(xiàn)場監(jiān)管，建立銀行業(yè)金融機構(gòu)監(jiān)督管理信息系統(tǒng)，分析、評價銀行業(yè)金融機構(gòu)的風(fēng)險狀況。 (3)對銀行業(yè)金融機構(gòu)的董事和高級管理人員實行任職資格管理。 中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會的職責(zé)包括： (1)依照法律、行政法規(guī)制定并發(fā)布對銀行業(yè)金融機構(gòu)及其業(yè)務(wù)活動監(jiān)督管理的規(guī)章、規(guī)則。中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會自 2020 年 4 月 28 日起正式履行職責(zé)，依照法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件和程序，審查批準(zhǔn)銀行業(yè)金融機構(gòu)的設(shè)立、變更、終止以及業(yè)務(wù)范圍 。 (14)承辦國務(wù)院交辦的其他事項。 (12)作為國家的中央銀行，從事有關(guān)國際金融活動。 (10)組織協(xié)調(diào)國家反洗錢工作，指導(dǎo)、部署金融業(yè)反洗錢工作，承擔(dān)反洗錢的資金監(jiān)測職責(zé)。 (8)會同有關(guān)部門制定支付結(jié)算規(guī)則，維護支付、清算系統(tǒng)的正常運行。 (6)發(fā)行人民幣，管理人民幣流通。實施外匯管理 。 (5)確定人民幣匯率政策 。 (3)監(jiān)督管理銀行間同業(yè)拆借市場和銀行間債券市場、外匯市場、黃金市場。發(fā)布與履行職責(zé)有關(guān)的命令和規(guī)章。 中國人民銀行的主要 職責(zé)包括： (1)起草有關(guān)法律行政法規(guī) 。