格林柯?tīng)栂蒂Y本運(yùn)作全解析(參考版)
2025-01-21 06:24本頁(yè)面
【正文】 具體金額不詳?！ 、?003年6月，在揚(yáng)州組建揚(yáng)州科龍電器有限公司，動(dòng)工建設(shè)年產(chǎn)超過(guò)300萬(wàn)臺(tái)的以出口為主的大型冰箱、冷柜生產(chǎn)基地。工業(yè)園占地2500畝?！ 、?002年12月，以1000萬(wàn)元收購(gòu)上海上菱電器股份有限公司兩條冰箱生產(chǎn)線；收購(gòu)遠(yuǎn)東阿里斯頓公司的全部生產(chǎn)線，具體金額不詳。 ②2002年9月14日，科龍與吉林市經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)簽署《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同》，以人民幣4000萬(wàn)元購(gòu)買吉林吉諾爾電器的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。顧雛軍先生會(huì)不會(huì)在以后的運(yùn)作中繼續(xù)故伎重演，本文中的部分假設(shè)是否能進(jìn)一步驗(yàn)證，我們將拭目以待。我們不排除顧雛軍的殫精竭慮和運(yùn)營(yíng)管理的成效，但是換個(gè)角度，我們看到的則是在“國(guó)資退出競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域”大潮背景下，一個(gè)長(zhǎng)袖善舞精于運(yùn)作的顧雛軍?！ 》此碱欕r軍 顧雛軍對(duì)冰箱業(yè)的整合得到了中國(guó)專家學(xué)者和政府官員的贊美之聲。因此，科龍有充裕的現(xiàn)金用于投資。一般地，科龍的經(jīng)銷商都是先付款后提貨，而在供貨商和廣告商那里，科龍可以拿到30天到90天的賬期。 作為消費(fèi)品生產(chǎn)企業(yè)，科龍?jiān)谌粘＿\(yùn)營(yíng)中產(chǎn)生了巨大的現(xiàn)金流。不算南昌工業(yè)園和揚(yáng)州生產(chǎn)基地這兩項(xiàng)投資，光是用于并購(gòu)，科龍就投入了至少4億元的真金白銀。那到底是什么支撐著他無(wú)休止地進(jìn)行收購(gòu)？我們?cè)趯?duì)科龍一系列收購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，顧雛軍利用了科龍電器的強(qiáng)大現(xiàn)金流而不只是單單靠他個(gè)人的資金，來(lái)完成他在冰箱產(chǎn)業(yè)的收購(gòu)，達(dá)到他整合冰箱產(chǎn)業(yè)的目的。顧雛軍不是經(jīng)營(yíng)之神，但其對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的洞察、理解和執(zhí)行能力，確實(shí)稱得上熟練級(jí)?！ 】紤]到無(wú)法完全模擬出真實(shí)的費(fèi)用情況，上述這種同比費(fèi)用還原方法還只能停留在定性說(shuō)明的程度，但一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是：費(fèi)用的調(diào)節(jié)對(duì)凈利潤(rùn)有根本性的影響。而美菱和亞星的費(fèi)用變化存在同樣的現(xiàn)象?？梢钥闯觯绻麤](méi)有2001年的計(jì)提和2002年的轉(zhuǎn)回，科龍?jiān)?003年并沒(méi)有盈利（見(jiàn)圖八）。從前一節(jié)的敘述可以發(fā)現(xiàn)，在2001年，科龍的費(fèi)用急劇攀升，而之后的2002年費(fèi)用卻銳減，奧妙在哪里呢？ 仔細(xì)閱讀科龍2002年的財(cái)務(wù)報(bào)表，可以發(fā)現(xiàn)，在2002年，沖回廣告費(fèi)7900萬(wàn)元，維修費(fèi)撥備相對(duì)2001年度減少計(jì)提約5000萬(wàn)元；。近3年來(lái)科龍主營(yíng)收入有所起伏，相應(yīng)利潤(rùn)也有所變化，但是毛利潤(rùn)率基本持平（見(jiàn)圖七）。 是顧雛軍的經(jīng)營(yíng)能力導(dǎo)致乾坤扭轉(zhuǎn)嗎？美菱和亞星的收購(gòu)都是2003年完成，扭虧發(fā)生在2004年，由于季報(bào)信息的有限，我們重點(diǎn)分析2002年扭虧的科龍。下面三張圖分別反映科龍、美菱、亞星近幾年的凈利潤(rùn)狀況?！ ☆欕r軍對(duì)科龍的收購(gòu)于2002年5月正式完成。但更為令人驚嘆的是其經(jīng)營(yíng)能力，被收購(gòu)的企業(yè)，在其經(jīng)營(yíng)一年后，立即扭虧為盈，交出一份漂亮的財(cái)務(wù)報(bào)表。格林科爾會(huì)不會(huì)重操故技，再次上演費(fèi)用把戲呢？讓我們拭目以待。同時(shí)，由于本次收購(gòu)人持有本公司的股份未超過(guò)公司總股本的30％，所以不必履行要約收購(gòu)義務(wù)，但需經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核無(wú)異議后，方可履行《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》?！ ?）襄陽(yáng)軸承 公司于2004年4月9日分別在《中國(guó)證券報(bào)》和《證券時(shí)報(bào)》上披露了公司第一大股東襄陽(yáng)汽車軸承集團(tuán)公司于2004年4月8日與揚(yáng)州格林柯?tīng)杽?chuàng)業(yè)投資有限公司正式簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓合同書(shū)》的有關(guān)事宜。經(jīng)營(yíng)費(fèi)用2002年是3200萬(wàn)元，2003年則增至5260萬(wàn)元（見(jiàn)圖三，2003年收購(gòu)當(dāng)期費(fèi)用大幅拉升）。 亞星客車與美菱有著相同的命運(yùn)。上半年贏利能力強(qiáng)的大中型公路客車在主營(yíng)收入中所占比重極小，下半年突破生產(chǎn)公路客車長(zhǎng)度限制，陸續(xù)推出十余款大中型公路客車，使下半年主營(yíng)業(yè)務(wù)有所增長(zhǎng)，但較大的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)費(fèi)和促銷費(fèi)等亦難以在短期內(nèi)消化，公司的成本和產(chǎn)品價(jià)格管理也存在一定差距；在客觀方面，“非典疫情”對(duì)客車的營(yíng)銷也產(chǎn)生較大負(fù)面影響。％。 因此，柯林格爾在亞星客車上的手法不得不讓人懷疑顧雛軍在重操故技?！? 客車公司2003年業(yè)績(jī)不佳，（），這是它業(yè)績(jī)首次報(bào)虧?！ ?）亞星客車 2003年12月15日，亞星客車（600213）發(fā)布公告，公司控股股東江蘇亞星客車集團(tuán)有限公司已于本月10日與顧雛軍旗下?lián)P州格林柯?tīng)杽?chuàng)業(yè)投資有限公司簽訂股份轉(zhuǎn)讓合同書(shū)?！ ∶懒怆娖鲗?duì)此的解釋是，2003年家電行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍然十分激烈，銷售價(jià)格持續(xù)走低，原材料價(jià)格卻節(jié)節(jié)上漲，中外許多其它家電企業(yè)紛紛進(jìn)入冰箱行業(yè)，整個(gè)行業(yè)增長(zhǎng)趨慢，產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩；公司改制前，因國(guó)企體制長(zhǎng)期遺留的歷史包袱較重。此舉很容易讓人想到這是把轉(zhuǎn)制
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