格林柯?tīng)栂蒂Y本運(yùn)作全解析-在線瀏覽
2025-03-07 06:24本頁(yè)面
【正文】 起，大玩了一把互惠互利的雙贏游戲。顧雛軍的整體操作大致可以分為七步，可以形象地描述為“安營(yíng)扎寨、乘虛而入、反客為主、投桃報(bào)李、洗個(gè)大澡、相貌迎人、借雞生蛋”。 第一步 安營(yíng)扎寨 顧氏通過(guò)格林柯?tīng)柺召?gòu)的企業(yè)多數(shù)是上市公司，但是在每一類產(chǎn)業(yè)的上端都是一家顧雛軍100％控股的私人公司，各產(chǎn)業(yè)間表面上看來(lái)毫無(wú)交叉關(guān)聯(lián)：制冷劑產(chǎn)業(yè)主要是天津的制冷劑廠和他的Greencool Capital Limited來(lái)控制；冰箱產(chǎn)業(yè)由順德格林柯?tīng)柨刂?；客車產(chǎn)業(yè)由揚(yáng)州格林柯?tīng)柨刂啤Ｒ粊?lái)可以分散風(fēng)險(xiǎn)，各產(chǎn)業(yè)間不會(huì)相互影響，從而穩(wěn)定股價(jià)，另一方面，各產(chǎn)業(yè)間的交易往來(lái)不必完全公開(kāi)，保證公司有活動(dòng)的空間。由于順德和揚(yáng)州格林科爾都是私人公司，因此不必披露其資金來(lái)源，這也正是他的高明之處。對(duì)這些收購(gòu)對(duì)象進(jìn)行分析，我們可以發(fā)現(xiàn)格林柯?tīng)柺召?gòu)的公司存在一些共同特點(diǎn)。實(shí)際上，目前除西泠外，包括科龍、美菱等所有與顧氏收購(gòu)有關(guān)的都是上市公司?！边@個(gè)機(jī)會(huì)當(dāng)然是指這些上市公司重組的機(jī)會(huì)，而且當(dāng)?shù)卣蛧?guó)家又準(zhǔn)備減持?？讫?、美菱、亞星、襄軸無(wú)不如此。繼2000年首次報(bào)虧之后，2001中期報(bào)表顯示，科龍銷售收入和利潤(rùn)繼續(xù)下跌。中報(bào)發(fā)布當(dāng)日，該公司在香港股價(jià)下跌12％。2001年，美菱電器巨額虧損達(dá)3億多元，業(yè)績(jī)一路下滑。亞星客車是國(guó)內(nèi)最早也是最大的大中型豪華客車制造商，是國(guó)內(nèi)客車底盤技術(shù)開(kāi)發(fā)的教父。2003年一季，亞星客車合并報(bào)表顯示，％％。襄軸股份前身為襄陽(yáng)軸承廠，建于1968年，是國(guó)家“四五”期間重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，國(guó)家四大軸承基地之一，也是目前全國(guó)最大的汽車軸承生產(chǎn)專業(yè)廠，擁有國(guó)家級(jí)的專門從事汽車軸承研究、設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)的技術(shù)裝備和研發(fā)力量?！ 】v觀顧雛軍收購(gòu)對(duì)象的挑選，可以發(fā)現(xiàn)顧雛軍基本上是在“國(guó)資逐步退出競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域”的背景下，把地方政府急于出手的經(jīng)營(yíng)困難但是生產(chǎn)條件和市場(chǎng)基礎(chǔ)較好的企業(yè)作為收購(gòu)的對(duì)象。第三步 反客為主 分析顧雛軍這幾年收購(gòu)科龍、美菱、亞星、襄軸的過(guò)程，我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)規(guī)律，這就是，顧雛軍總是在股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成之前進(jìn)駐目標(biāo)公司，入主董事會(huì)，或成為董事長(zhǎng)，或委托自己的副手成為目標(biāo)公司的總裁。同時(shí)，顧雛軍提早入主科龍董事會(huì)。2003年7月8日，美菱電器董事會(huì)提早選舉顧雛軍為公司董事長(zhǎng)。2004年3月2日，格林柯?tīng)柺茏尮竟蓹?quán)的過(guò)戶手續(xù)已辦理完畢?！ ?004年5月10日，亞星客車控股股東與揚(yáng)州格林柯?tīng)栟k理股權(quán)過(guò)戶手續(xù)。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓須上報(bào)國(guó)務(wù)院國(guó)資委批準(zhǔn)，且證監(jiān)會(huì)在異議期內(nèi)未提出異議后方可實(shí)施?！ 〉谒牟健⊥短覉?bào)李 在分析格林柯?tīng)枌掖纬晒κ召?gòu)、整合冰箱產(chǎn)業(yè)的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)類似的現(xiàn)象，一面是顧雛軍在收購(gòu)過(guò)程中的屢戰(zhàn)屢勝，一面是顧雛軍入主收購(gòu)公司之后上市公司在與原來(lái)控股的大股東之間的關(guān)聯(lián)交易，這些關(guān)聯(lián)交易的數(shù)額動(dòng)輒數(shù)以億計(jì)，交易內(nèi)容多為對(duì)原控股公司欠上市公司的債務(wù)的安排，公司的商標(biāo)、土地使用權(quán)等往往作為抵償債務(wù)或者交換上市公司應(yīng)收帳款的條件。由于歷史原因。1999年和2000年之間，（中國(guó)證券報(bào)）。在以上的基礎(chǔ)上，科龍電器同意免去容聲集團(tuán)的資金占用費(fèi)5043..66萬(wàn)元。但是如果我們就這一連串的處理作出某種假設(shè)，倒也符合某種邏輯：首先為通過(guò)商標(biāo)的使用權(quán)進(jìn)行償債打下了伏筆，然后用高價(jià)抵償原控股股東對(duì)上市公司的巨額債務(wù)。根據(jù)美菱電器的2003年12月3日的公告顯示：美菱電器（000521）、。 以上關(guān)聯(lián)交易按照某種時(shí)間順序進(jìn)行，如果我們作出一點(diǎn)假設(shè)，一切便符合邏輯：每次成功收購(gòu)的背后，總隱含著某些與原來(lái)控股大股東之間的默契，那就是柯林柯?tīng)柾ㄟ^(guò)作出某種承諾獲得購(gòu)買原來(lái)控股大股東所持法人股的優(yōu)先權(quán)利，甚至獲得對(duì)格林柯?tīng)栞^為有利的交易條件，在顧雛軍入主上市公司后，通過(guò)和原來(lái)的控股大股東進(jìn)行債務(wù)豁免或者其他關(guān)聯(lián)交易獲得好處?！ 〉谖宀健∠磦€(gè)大澡 通觀格林柯?tīng)柺召?gòu)的公司，它們都有很多共性：業(yè)績(jī)連年下滑，有的甚至被特別處理或?yàn)l臨退市，基本上已失去在二級(jí)市場(chǎng)上的融資功能。而贏利的根本途徑應(yīng)該是核心競(jìng)爭(zhēng)力和運(yùn)營(yíng)效率的提升。怎么辦呢？走偏門。簡(jiǎn)單說(shuō)，贏利＝收入－成本－費(fèi)用－息稅。格林科爾又是如何做的呢？ 通過(guò)研究它的財(cái)務(wù)報(bào)表和股市表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)它在上市公司的“費(fèi)用”上做了文章———反客為主后，大幅拉高收購(gòu)當(dāng)年費(fèi)用，形成巨虧，一方面降低收購(gòu)成本，另一方面為將來(lái)報(bào)出利好財(cái)務(wù)報(bào)表和進(jìn)一步的資本運(yùn)作留出騰挪空間。下面，我們就逐一分析。格林柯?tīng)柌](méi)有零售消費(fèi)品的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)
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