對沖基金分析ppt課件(參考版)
2025-01-20 17:13本頁面
【正文】 Co. ? 對沖基金、投資銀行和客戶之間的互動，促進了市場的有效性 ? 投資分析要注意對沖基金組合的特征，以防范風險 ? 避免賣出“保險”的對沖基金 ? 風險敞口的大小 45 對沖基金 投資銀行 零售客戶 從投資銀行買賣波動率，有效管理風險 如看跌期權、信用違約互換（ CDS） 零售客戶賣給投資銀行波動型產品，投行買入“保險” 如投資銀行賣給客戶高息票據 交易具有價格發(fā)現功能，促進市場的有效性 第四部分 國內未來可開展的策略 46 可轉債套利交易 ? 可轉債市場的擴容，融券業(yè)務的開展使得可轉債套利交易成為可能 ? 例如：中行轉債（代碼： 113001）， 6月 18日上市至 8月 3日損益情況 ? 上市當天隱含波動率較低，是買入的好時機 ? 一個半月后，價格上漲 ，其中 ， （Parity)變化 ? 如根據 delta放空相應的股票，可以對沖由于標的價格變化帶來的風險 47 轉債價格 標的價格 隱含波動率 O AS （利差） 債券價格 歷史波動率 D el ta Vega6月18 日 99 .9 2 3. 49 21 .0 6 150bp 85 .8 3 23 .4 5 0. 55 7 0. 67 98月3日 10 4. 61 3. 56 26 .8 5 150bp 85 .9 2 23 .4 5 0. 57 5 0. 58 8轉債收益（面額100 ）收益（平價變動）收益（波動率變動）收益分解 4. 69 1. 02 3. 67股指期貨帶來的套利機會 ? 股指期貨套利 ? 期現套利：當基差（期貨和現貨之價差）大于一定數量時出現機會 ? 買入一籃子滬深 300指數標的股票，賣空相應金額的股指期貨 ? 買入與指數掛鉤的 ETF/LOF基金，賣空相應金額的股指期貨，目前已有 14只滬深300指數基金 ? 負價差：反向套利 ? 跨期套利：不同交割月份合約的價差超過合理范圍而出現套利機會 ? 封閉式基金 ? 對于傳統(tǒng)的封閉式基金，利用股指期貨對沖風險，以獲得折價收益 ? 創(chuàng)新型基金 ? 目前推出的創(chuàng)新型基金都隱含期權（波動率），通過股指期貨對沖，可以獲得相應的波動率，例如瑞和小康、瑞和遠見等 48 并購套利 ? 隨著中國經濟的迅速發(fā)展，企業(yè)并購，尤其跨國并購的需求將迅速增加，未來并購套利將有所作為 49 。 Co., Pershing Square, Harbinger等 集中型管理 風險管理 投資決策 ? 分散型管理避免了過分依靠明星經理的風險，收益波動小，但基金收益大致回歸到平均水平 ? 大多數基金往往介于集中型和分散型的模式之間 42 投資管理模式 —— 分散型 基金管理人 投資經理 （子賬戶） 投資經理 （子賬戶） 投資經理 （子賬戶） 獨立投資決策 ?無中央賬戶：如 , OchZiff, CITADEL等 ?中央賬戶 —— 風險管理：如Millennium ?中央賬戶 —— overlay投資：如 SAC， Diamondback等 分散型管理 風險管理 資產配置 風險管理指標 ? 最大部位限制 ? 最大損失 ? 分散性要求 ? 行業(yè)限制 ? 凈頭寸限制 ? VaR限制 ? 流動性要求 ? 杠桿限制 對沖基金研究的特點 ? 對沖基金都采用自下而上的研究體系，由研究產生投資理念，研究占據重要的位置 43 對沖基金研究體系 基本面研究 數量化研究 ? 管理期貨、統(tǒng)計套利、高頻交易等策略純粹以數量化研究為基礎，如Renaissance, Winton, Two Sigma ? 成立專門的研究中心，招募 PhD進行研發(fā) ? 由于數據處理以及自動化交易，對IT系統(tǒng)要求很高，如 Renaissance的計算機堪比美國軍方實驗室，因此門檻較高 ? 多 /空股票策略、事件驅動等多以基本面為基礎，門檻較低，在對沖基金中占了絕大多數 ?相對價值策略也需要基本面進行支持，其數學工具相對簡單。股票的選擇能可能使 α加倍； ? 第二，空頭部分能用于對沖市場風險； ? 第三，經理在空頭部分可以賺取利息收益 ? 股票多 /空 基金一般保持凈多頭，總頭寸（多 +空）不超過 200% ? 風險特征： ? 雖然基本理念類似，但是基金之間操作差異很大，有些基金側重于基本面研究，有些基金更側重交易 ? 由于往往有多頭風險敞口，因此與股票市場的相關性較高，波動率也較高 ? 特別關注持股集中，多頭敞口過大的基金 ? 例如： SAC、 Diamondback、 Greenlight等 35 ? 管理期貨，也稱為商業(yè)交易顧問 (CTA)，采用數量化、方向性的策略投資于期貨和期權市場，目的是跟蹤價格趨勢從而獲得收益 ? 覆蓋能源、金屬、農產品、外匯、利率、債券、股指等市場，交易的合約一般超過 100個，以達到分散風險的目的
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