【正文】 積極財政政策與稅收改革試點(diǎn) 2022年財政政策依然積極，保持適當(dāng)?shù)某嘧炙皆?3% 財政支出繼續(xù)增加，社保、轉(zhuǎn)移支付等類支出已經(jīng)是剛性的了，進(jìn)一步劃分中央地方事權(quán) 財稅改革： 1）稅賦減：“營改增”，加大試點(diǎn)范圍，最終將增值稅替代營業(yè)稅， 2022~2022完成，地稅局當(dāng)家稅賦沒有了； 2）增稅賦：資源、環(huán)保、能源等稅收改革 3） 提高教育附加、社保稅 4）加大不動產(chǎn)稅的試點(diǎn)， 2022年全國試點(diǎn)完成， 2022年全國開征，并成為地稅局的主要稅種 ,個人所得綜合征收、社保稅； 5）預(yù)算透明等配套，推動融資權(quán)利下放和地方債發(fā)行 6）公共基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)調(diào)整價格； 7）國企上繳紅利和政府機(jī)構(gòu)和事業(yè)單位改革 可能重啟的改革議程 改革議程： 財政改革，推進(jìn)企業(yè)和個人共同征稅體制的建立，重新劃分中央與地方的事權(quán)和財權(quán)，以城市為帶動的發(fā)展，應(yīng)該給地方，特別是城市以更多的獨(dú)立財政和融資機(jī)制； 金融改革，啟動儲蓄再保險，推進(jìn)利率市場化改革，加大直接融資的比例，加強(qiáng)金融市場監(jiān)管； 公共服務(wù)品價格調(diào)整，放松管制，讓私人資金進(jìn)入到社會公共服務(wù)領(lǐng)域，并放開現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的市場準(zhǔn)入條件； 縮減政府規(guī)模和干預(yù)范圍，讓市場主導(dǎo)資源配置，提升勞動生產(chǎn)率； 國有企業(yè)戰(zhàn)略性改組； 建立市場經(jīng)濟(jì)秩序，推動知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)等市場法律框架，保障市場的良好運(yùn)營。 在負(fù)債方，各級政府以及國有企業(yè)負(fù)債擴(kuò)張明顯，總體上超過私人部門（包括企業(yè)和居民）的負(fù)債增長，從而形成大量的主權(quán)負(fù)債，這與中國的趕超體制密切關(guān)聯(lián)。 2022年國庫存款由年初的 8月份的 。 ?當(dāng)經(jīng)濟(jì)仍然難以企穩(wěn)，因為負(fù)債表已經(jīng)壓制了投資沖動，跨年度衰退非常謹(jǐn)慎 ?連續(xù)降息和財政赤字加大用于減稅，允許地方發(fā)債進(jìn)行債務(wù)替代，則會平穩(wěn)化發(fā)展。這包括發(fā)改委審批投資項目的加快（這些都是“十二五”計劃內(nèi)項目，非新增），加大轉(zhuǎn)移支付力度和增加對小微企業(yè)的支持，鼓勵民間投資進(jìn)入壟斷領(lǐng)域，結(jié)構(gòu)性減稅等。 ?因此，戰(zhàn)略上的大規(guī)模刺激方案不大可能實(shí)施。 貸款 中長期貸款 中長期貸款占比 年份 余額（萬億元） 增長率 余額 增長率 中長期比重 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 銀行期限錯配 需要理解真實(shí)的貨幣條件 2022年開啟收益市場化（信用國家擔(dān)保） 收益市場化改革和金融管制放松： 允許存款利率上浮 10%，貸款利率下浮 30%，貸款利率與中票利率水平持平，逼迫銀行中間業(yè)務(wù)發(fā)展，特別是金融全面管制放松，影子銀行以資管業(yè)務(wù)快速發(fā)展，脫媒開始，但真正利率市場化仍有很長的路。 ?在金融管制放松后，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成為了脫媒主力軍，銀行的期限調(diào)整和中間業(yè)務(wù)越來越涉及到期限轉(zhuǎn)換和杠桿，銀行以外的資產(chǎn)管理公司無例外地進(jìn)行著杠桿業(yè)務(wù)。期間貨幣政策措施： 6次提高法定準(zhǔn)備金率， 2次提高存貸款利率， 1次提高再貸款、再貼現(xiàn)利率 ? 2022年， M2可能在 16%，未提出 M1和新增貸款的調(diào)控目標(biāo)指標(biāo)，但實(shí)行貸款動向的日報制 社會融資結(jié)構(gòu)迅速調(diào)整， 2022上半年 指標(biāo)名稱 社會融資總量 :累計值 社會融資總量 :新增人民幣貸款 :累計值 社會融資總量 :新增外幣貸款 :累計值 社會融資總量 :新增委托貸款 :累計值 社會融資總量 :新增信托貸款 :累計值 社會融資總量 :新增銀行承兌匯票 :累計值 社會融資總量 :企業(yè)債券融資 :累計值 社會融資總量 :非金融企業(yè)股票融資 :累計值 社會融資總量占比 :新增人民幣貸款 :累計值 社會融資總量占比 :新增外幣貸款 :累計值 社會融資總量占比 :新增委托貸款 :累計值 社會融資總量占比 :新增信托貸款 :累計值 社會融資總量占比 :新增銀行承兌匯票 :累計值 社會融資總量占比 :企業(yè)債券融資 :累計值 社會融資總量占比 :非金融企業(yè)股票融資 :累計值 202212 20, 18, 202212 34, 27, 2, 2, 202212 28, 22, 1, 3, 202212 30, 23, 1, 1, 2, 202212 42, 31, 1, 2, 1, 2, 1, 202212 59, 36, 3, 3, 1, 6, 2, 4, 202212 69, 49, 1, 4, 3, 1, 5, 3, 202212 139, 95, 9, 6, 4, 4, 12, 3, 202203 45, 25, 1, 1, 2, 9, 2, 1, 202206 81, 46, 2, 3, 6, 13, 6, 2, 202209 110, 62, 2, 5, 4, 19, 9, 3, 202212 140, 79, 4, 8, 3, 23, 11, 5, 202203 41, 22, 1, 3, 7, 4, 1, 202206 77, 41, 3, 7, 13, 6, 2, 202209 98, 56, 4, 10, 9, 8, 3, 202212 128, 74, 5, 12, 2, 10, 13, 4, 202203 38, 24, 1, 2, 1, 2, 3, 202206 77, 48, 2, 4, 3, 6, 8, 1, 社會融資開始回升 影子銀行：給金融機(jī)構(gòu)之間的交易 ?金融穩(wěn)定理事會定義影子銀行：發(fā)生或部分發(fā)生在銀行體系之外的涉及杠桿和期限轉(zhuǎn)換的金融中介活動。沒有動用法定存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率等工具 ? 2022年，央行目標(biāo)： M2增長 17%，新增貸款 。期間的貨幣政策措施： 16月 6次提高法定準(zhǔn)備金率， 912月 4次下調(diào)法定準(zhǔn)備金率和 5次下調(diào)存貸款利率 ? 2022年，央行目標(biāo)： M2增長 17%。期間的緊縮政策包括： 10次提高法定準(zhǔn)備金率和 6次提高存貸款利率 ? 2022年，央行目標(biāo)：新增貸款 。期間的緊縮政策包括： 2次提高存貸款利率和 3次提高法定存款準(zhǔn)備金率 ? 2022年央行目標(biāo)： M2增長 16%，新增貸款 。期間沒有出臺調(diào)整法定準(zhǔn)備金率和存貸款利率的措施 ? 2022年央行目標(biāo)： M2增長 16%， M1增長 14%，新增貸款 億元。 人口紅利的挑戰(zhàn) 長期因素：人口紅利在 2022是高峰 0202204000060000800001000001202201993 1995 1997 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2021 2023 2025萬人勞動年齡人口勞動力供給1勞動力供給2未來的增長趨勢：基于生產(chǎn)函數(shù)核算 (未考慮外部需求沖擊） 資本產(chǎn)出彈性 勞動產(chǎn)出彈性 潛在增長率 % 資本增長率 % 勞動增長率 % 技術(shù)進(jìn)步份額 節(jié)能減排 沖擊效應(yīng) 20222022 1011 1 20222020 910 1 1 20212030 89 ??三、“十八大”與中國政策和改革路徑 2022年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)： % 物價目標(biāo)： 3% 常規(guī)政策：兩大政策工具： 貨幣政策目標(biāo)： M2維持 13~14%今年水平，社會融資總量相當(dāng)保障經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定 積極財政政策用于結(jié)構(gòu)性減稅 非常規(guī)政策： 財政制度調(diào)整 利率或融資成本能否下降 地方政府的債務(wù)風(fēng)險 貨幣政策目標(biāo)分析 （一）中國貨幣政策走勢的變動 ? 中國貨幣政策提法的變化： ? 19992022年，實(shí)