【正文】 ? 某公司發(fā)行面額為 100萬(wàn)元的商業(yè)票據(jù)融資，發(fā)行折扣為5720元，期限為 60天，則該票據(jù)投資者的實(shí)際收益率為多少？ ? 假設(shè)某投資者以 994280元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了上例中面額為 100萬(wàn)的商業(yè)票據(jù)，在持有 30天后將其出售，此時(shí)市場(chǎng)利率為 5%，則該商業(yè)票據(jù)的市場(chǎng)價(jià)格為多少？該投資者的實(shí)際收益為多少？ ? 某銀行發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單，面值 50萬(wàn)元，存單利率 5%，期限 270天，某投資者持有該存單 4個(gè)月后出售，出售時(shí)市場(chǎng)利率為 4%，計(jì)算存單的轉(zhuǎn)讓價(jià)格。 ?。 ?基金的初次認(rèn)購(gòu)按面額進(jìn)行，一般不收或收取很少的手續(xù)費(fèi)。當(dāng)符合條件的基金經(jīng)理人設(shè)立基金的申請(qǐng)經(jīng)有關(guān)部門(mén)許可后，即可進(jìn)行基金份額的募集，投資者認(rèn)購(gòu)基金份額與否按基金的招募說(shuō)明書(shū)來(lái)加以判斷。 ? 貨幣市場(chǎng)共同基金最早出現(xiàn)在 1971年 ， 當(dāng)時(shí)美國(guó)政府出臺(tái)的 Q條例使得銀行存款的吸引力下降 ， 投資者急于為自己的資金尋找新的能夠獲得貨幣市場(chǎng)現(xiàn)行利率水平的收益途徑 ，貨幣市場(chǎng)共同基金應(yīng)運(yùn)而生 ， 它將許多投資者的小額資金集合起來(lái) ， 由專家操作 ， 出現(xiàn)后發(fā)展很快 ， 在發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣市場(chǎng)共同基金在全部基金中所占比重最大 。 回購(gòu)期滿 ， 結(jié)算中心從 A 客 戶 帳 戶 中 劃 出 60 萬(wàn) 及 利 息 共 計(jì)600 1000+600 1000 % 14/360=元 ,A客戶共付出 60萬(wàn)元的 14天使用權(quán) . ? ? (2)反回購(gòu) .客戶有 300萬(wàn)短期閑置資金 ,欲在回購(gòu)市場(chǎng)做反回購(gòu) .時(shí)間 09年 5月 10日 ,期限 28天 ,以 %的利率買(mǎi)入 3000手 ,手續(xù)費(fèi) %,申報(bào) 成 交 .5 月 11 日 零 時(shí) B 客 戶 帳 戶 劃 出3000 1000+3000 1000 %=3003000元 ,中心為其建立帳戶保管現(xiàn)券 3000手 ,6月 8日 ,B帳戶劃如 300 萬(wàn) 本 金 及 利 息 , 即3000 1000+3000 1000 % 28/360=3032200元 ,實(shí)際收益為 322003000=29200元 第六節(jié) 貨幣市場(chǎng)共同基金市場(chǎng) ? 一、貨幣市場(chǎng)共同基金的產(chǎn)生與發(fā)展 ? 共同基金是將眾多的小額投資者的資金集合起來(lái)，由專門(mén)的經(jīng)理人進(jìn)行市場(chǎng)運(yùn)作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進(jìn)行分配的一種金融組織形式。 時(shí)間 09年 5月 10日 ， 融資期限14天 ， 以 %的利率賣(mài)出 600手 （ 每手 1000元 ） ，手續(xù)費(fèi) %。 ? 場(chǎng)內(nèi)回購(gòu)協(xié)議舉例： ? （ 1） 回購(gòu) 。 ? 3)清算風(fēng)險(xiǎn) ? 當(dāng)市場(chǎng)債券價(jià)格趨于下跌，投資者就會(huì)選擇買(mǎi)斷式回購(gòu)交易中的賣(mài)空拋補(bǔ)套利交易模式獲利，但若回購(gòu)到期時(shí)市場(chǎng)回購(gòu)債券短缺，投資者無(wú)法在市場(chǎng)上融回賣(mài)空的債券擁有返售清償，就會(huì)構(gòu)成清算違約風(fēng)險(xiǎn)。這時(shí)正逆回購(gòu)雙方就可能出現(xiàn)拒絕回購(gòu)協(xié)議的行為 —— 對(duì)逆回購(gòu)方而言，如果回購(gòu)到期時(shí)，相應(yīng)債券出現(xiàn)預(yù)期大幅上漲，且價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于事先約定的返售價(jià)格，按低于市場(chǎng)的價(jià)格將債券返售給正回購(gòu)方就會(huì)失去價(jià)差交易的機(jī)會(huì)，從而逆回購(gòu)方就可能選擇不按初始回購(gòu)價(jià)格履行返售質(zhì)押券的義務(wù) 。如果交易鏈中最終償付資金不足，就會(huì)引發(fā)資金斷裂，導(dǎo)致整條交易鏈的崩潰，最終引發(fā)杠桿做空交易的風(fēng)險(xiǎn)。買(mǎi)斷式回購(gòu)面臨以下風(fēng)險(xiǎn)： ? 1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ? 通過(guò)新交易模式獲得更大的收益都是建立在市場(chǎng)預(yù)期充分正確的基礎(chǔ)上，一旦預(yù)期錯(cuò)誤，新交易模式的風(fēng)險(xiǎn)放大也是很明顯，比如預(yù)計(jì)利率上升，債券價(jià)格將下降，想通過(guò)賣(mài)空在低位時(shí)再融入債券，以獲得差價(jià)收入。 (六 )風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題 ? 質(zhì)押式回購(gòu)的主要風(fēng)險(xiǎn)是：正回購(gòu)方破產(chǎn)或陷入經(jīng)濟(jì)糾紛案中時(shí)，逆回購(gòu)方面臨的本金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或質(zhì)押權(quán)可能無(wú)法行使 。如采用現(xiàn)貨交易方式進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，則可能會(huì)將回購(gòu)收益視為兩次交易的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)征稅 。進(jìn)行買(mǎi)斷式回購(gòu)時(shí)，交易雙方的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)只反映回購(gòu)相應(yīng)的資金運(yùn)動(dòng)，不反映債券運(yùn)動(dòng)，回購(gòu)債券留在正回購(gòu)方資產(chǎn)負(fù)債表，但要在報(bào)表說(shuō)明中給予注釋。 ? 1)按準(zhǔn)現(xiàn)貨交易方式處理 ? 在會(huì)計(jì)處理上將買(mǎi)斷式回購(gòu)作為兩次現(xiàn)貨交易，回購(gòu)首期和到期均按現(xiàn)貨交易的處理在交易雙方的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)反映回購(gòu)相應(yīng)資金和債券的變動(dòng)情況，但在報(bào)表附注中對(duì)回購(gòu)相應(yīng)的資金或債券給予注釋。即回購(gòu)首期和到期兩次債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)移應(yīng)該怎樣處理 ?為此我國(guó)的買(mǎi)斷式回購(gòu)在會(huì)計(jì)處理上可有以下兩種選擇：一是按準(zhǔn)現(xiàn)貨交易方式處理 。從形式上看，債券買(mǎi)斷式回購(gòu)中包含了回購(gòu)和債券所有權(quán)轉(zhuǎn)移兩個(gè)基本事項(xiàng)。 (四 )會(huì)計(jì)政策的差異 ? 由于質(zhì)押回購(gòu)實(shí)際是一筆質(zhì)押貸款，所以其會(huì)計(jì)處理相對(duì)簡(jiǎn)單。買(mǎi)斷式回購(gòu)是包含兩次結(jié)算的一次交易行為，由一個(gè)買(mǎi)斷式回購(gòu)合同約束。一般認(rèn)為買(mǎi)斷式回購(gòu)不僅同時(shí)具有融資、融券及遠(yuǎn)期價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，而且為債券市場(chǎng)提供了利用做空和做多交易組合獲得盈利的機(jī)會(huì)。 (二 )資金清算價(jià)格不同 ? 質(zhì)押式回購(gòu)首期資金清算金額 =首期交易全價(jià) 回購(gòu)債券數(shù)量 /100，質(zhì)押式回購(gòu)到期資金清算金額 =首期資金清算金額 (1+回購(gòu)利率 回購(gòu)天數(shù) /365),主要計(jì)算的是回購(gòu)期間的回購(gòu)利率。 買(mǎi)斷式回購(gòu)與質(zhì)押式回購(gòu)的差異分析 ? (一 )交易的目的和債券所有權(quán)歸屬不同 ? 質(zhì)押回購(gòu)賣(mài)方的債券在交易過(guò)程中被中央登記結(jié)算公司凍結(jié)，在質(zhì)押期內(nèi)，債券所有權(quán)并不發(fā)生變化，買(mǎi)方不能動(dòng)用，逆回購(gòu)方只獲得拆出資金的利息收入，并沒(méi)得到債券的所有權(quán)，同時(shí)正回購(gòu)方用債券做抵押，拆入一筆資金并付出相應(yīng)利息，在得到資金使用權(quán)的同時(shí)還擁有出質(zhì)債券的所有權(quán)及利息收入，所以質(zhì)押式回購(gòu)是以短期融資為主為目的。 ? 交易所債券回購(gòu)市場(chǎng)的參與主體主要是證券公司、保險(xiǎn)公司、投資基金等，商業(yè)銀行不得參與。 債券質(zhì)押式回購(gòu) (封閉式回購(gòu)） ? 是指?jìng)钟腥?(正回購(gòu)方 )將債券質(zhì)押給資金融出方的同時(shí)，與買(mǎi)方約定在未來(lái)某一日期，以約定的價(jià)格從資金融出方買(mǎi)回該債券。 ? 4． 任何一家市場(chǎng)參與者待返售債券總余額應(yīng)小于其在中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司托管的自營(yíng)債券總量的200％。 ? 2． 交易雙方可以按照交易對(duì)手的信用狀況協(xié)商設(shè)定保證金或保證券。主要以商業(yè)銀行、外資銀行、財(cái)務(wù)公司、農(nóng)信社、城信社、證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司和財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)為主。與封閉式相比，主要在于債券歸屬權(quán)發(fā)生改變，有一次賣(mài)出和一次贖回，成為兩次現(xiàn)券交易的組合。 ? 中央銀行 ， 一方面商業(yè)銀行可利用回購(gòu)協(xié)議向中央銀行申請(qǐng)貸款 ， 另一方面中央銀行也可主動(dòng)利用回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作 ， 在買(mǎi)入賣(mài)出有價(jià)證券時(shí)可與賣(mài)方或買(mǎi)方簽定回購(gòu)協(xié)議 ， 以保證對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)不至失控 ， 同時(shí)降低公開(kāi)市場(chǎng)操作的成本和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 。 ? 企業(yè) ， 是回購(gòu)市場(chǎng)主要的資金提供者 ， 他們參與回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)主要是為其短期資金尋找能帶來(lái)利息收益且安全的投資項(xiàng)目 。 回購(gòu)協(xié)議的特點(diǎn) ? 對(duì)資金借入者來(lái)說(shuō) ， 可滿足其對(duì)短期資金的需求 ， 并免受購(gòu)回金融資產(chǎn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格上升引起的損失 ， 降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)； ? 對(duì)資金借出者來(lái)說(shuō) ， 回購(gòu)協(xié)議可使其減少債務(wù)人無(wú)法按期還款的信用風(fēng)險(xiǎn) ， 也可免受賣(mài)出時(shí)市場(chǎng)價(jià)格下降引起的損失； ? 回購(gòu)協(xié)議的出現(xiàn)使商業(yè)銀行可將大量的資產(chǎn)投資于國(guó)庫(kù)券 、 商業(yè)票據(jù)等生息資產(chǎn) ， 將超額準(zhǔn)備金降至最低限度 ， 從而最大限度的擴(kuò)大業(yè)務(wù) ， 增加盈利 ， 加大了銀行資金運(yùn)用的靈活性； ? 商業(yè)銀行利用回購(gòu)協(xié)議獲得的資金無(wú)須向中央銀行交納法定存款準(zhǔn)備金 ， 從而降低商業(yè)銀行籌集資金的成本 ， 增加了商業(yè)銀行擴(kuò)展業(yè)務(wù)的積極性； ? 降低了銀行同業(yè)拆借的風(fēng)險(xiǎn)和成本 ， 能夠更好的引導(dǎo)信貸資金實(shí)現(xiàn)最佳配置； ? 中央銀行采用回購(gòu)協(xié)議可保證對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)不至失控 ， 同時(shí)降低公開(kāi)市場(chǎng)操作的成本 。從本質(zhì)上說(shuō)，回購(gòu)協(xié)議是一種抵押借款，其抵押品為證券。中央銀行買(mǎi)入國(guó)庫(kù)券等于向市場(chǎng)投放新貨幣，反之則是回籠貨幣 第五節(jié) 回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng) ? 一、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的含義及特點(diǎn) ? 回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)是指通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的市場(chǎng)。 ? 假定 db為交