財務管理第六章企業(yè)籌資決策(參考版)
2025-01-12 07:22本頁面
【正文】 Kw=Kb(B/V)(1T)+Ks(S/V) （ 3）確定最佳資本結(jié)構。這種方 法的基本步驟為： （ 1） 測算不同資本結(jié)構下的企業(yè)價值。其計算公式為： 222111 )1)(()1)((NDTIE B ITNDTIE B IT pp ??????? 決策原則： 根據(jù)每股利潤無差別點，選擇每股利潤大的籌資方案。 46 三、 資本結(jié)構決策的方法 雙龍公司初創(chuàng)時有如下三個籌資方案可供選擇，有關資料如下： 籌資方式 籌資方案 1 籌資方案 2 籌資方案 3 籌資額 資本成本（ %） 籌資額 資本成本（ %） 籌資額 資本成本（ %） 長期借款 債券 優(yōu)先股 普通股 80 200 120 600 6 7 12 15 100 300 200 400 12 15 160 240 100 500 12 15 合計 1000 1000 1000 方案 1的綜合資金成本 =8% 6%+20% 7%+12% 12%+60% 15%=% 方案 2的綜合資金成本 =10% %+30% 8%+20% 12%+40% 15%=% 方案 3的綜合資金成本 =16% 7%+24% %+10% 12%+50% 15%=% 47 每股利潤分析法 每股利潤分析法是利用每股收益無差別點來進行 資本結(jié)構決策的方法。相應地，企業(yè)的資本結(jié)構決策也可以分為以 下兩種： （ 1）初始籌資的資本結(jié)構決策。 資本成本比較法 決策原則：選擇適度財務風險下綜合資本成本率最低 的方案。 一、資本結(jié)構的含義 43 一、資本結(jié)構的含義 長期資金來源 資金來源 短期資金來源 內(nèi)部融資 外部融資 折舊 留存收益 股票 長期負債 普通股 優(yōu)先股 股權資本 企業(yè)債券 銀行借款 債務資本 資本結(jié)構 44 二、影響資本結(jié)構的因素 內(nèi)部因素 外部因素 45 三、資本結(jié)構決策的方法 資本結(jié)構決策就是確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構。 狹義的資本結(jié)構僅指 企業(yè)長期資金的構成及其比例關系，短期資金則 列入營運資金中管理。 第三節(jié) 資本結(jié)構 42 資本結(jié)構 是 指各種資本的價值構成及比例關 系，它有廣義和狹義之分。 39 第二節(jié) 杠桿原理 經(jīng)營杠桿 財務杠桿 Q EBIT EPS 復合杠桿 40 三、復合杠桿 復合杠桿原理 由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務費用的存在導致 的每股利潤變動大于產(chǎn)銷量變動的杠桿效應。其基本公式為： E B I TE B I TEPSEPSD F L//??? = EBIT/(EBITID/(1T)) 38 二、財務杠桿 例 612 ABC公司的全部長期資本為 7500萬元， 債務資本比率為 ，債務年利率為 8%，公 司所得稅稅率為 25%，息稅前利潤為 800萬 元。該公司財 務杠桿利益的測算如下表所示： 表 6 — 1 0 X Y Z 公司財務杠桿利益測算表 單位：萬元 年份 息稅前 利潤 息稅前利潤增 長率 債務利息 所得稅 稅后利潤 稅后利 潤增長 率 2 0 0 7 1 6 0 1 5 0 2 . 5 7 . 5 2 0 0 8 2 4 0 50% 1 5 0 2 2 . 5 6 7 . 5 8 0 0 % 2 0 0 9 4 0 0 67% 1 5 0 6 2 . 5 1 8 7 . 5 1 7 8 % 36 二、財務杠桿 例 611 XYZ公司在 2022年 — 2022年的息稅前利潤分 別為 400萬元、 240萬元和 160萬元，每年的債務 利息為 150萬元，公司所得稅稅率 25%。 （ 見例 610） （ 3）財務杠桿風險：企業(yè)利用債務籌資而給企業(yè)帶來的收益下降甚至破產(chǎn)的可能性，稱為財務風險或籌資風險。 34 二、財務杠桿 財務杠桿原理 （ 1）概念：由于固定債務利息和優(yōu)先股股利的存在，使得普通股每股利潤的變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象。其基本公式為： = (
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