【正文】 第十部分：綜合評價(jià) 償債能力、營運(yùn)能力、獲利能力均高于同類行業(yè) 貝塔系數(shù)是 大盤波動(dòng)幅度大致相同，風(fēng)險(xiǎn)適中 市盈率高于產(chǎn)業(yè)與部門的市盈率低于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的市盈率 凈利潤率、股息收益率、投資回報(bào)、股票回報(bào)均高于同產(chǎn)業(yè)、同部門及標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù) 3G 業(yè)務(wù)的普及，通訊業(yè)新一輪的快速發(fā)展和新的盈利高峰 現(xiàn)期謹(jǐn) 慎買入 建議長期持有 。 3G的主要利潤來源是數(shù)據(jù)增值業(yè)務(wù)，尤其是手機(jī)上網(wǎng)。 中國移動(dòng)在發(fā)展 3G業(yè)務(wù)過程中遇到的問題，與 NTT DoCoMo發(fā)展 3G初期遇到的問題相似，即需要投入巨資建設(shè)網(wǎng)絡(luò)，基于 TD標(biāo)準(zhǔn)的 3G手機(jī)款式少以及與移動(dòng)寬帶業(yè)務(wù)的內(nèi)容提供商合作。 綜上分析，我國傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)（主要為語音通話業(yè)務(wù)）趨于飽和，依靠增加用戶數(shù)量實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤增長已經(jīng)難以為繼。 表 NTT DoCoMo營業(yè)收入結(jié)構(gòu)分析 貨幣單位：人民幣百萬元 2022年 2022年 2022年 2022年 移動(dòng)電話業(yè)務(wù)收入 金額 同比增長率 % % % % 語音業(yè)務(wù)（ 3G+2G） 金額 同比增長率 % % % % 占比 % % % % 語音業(yè)務(wù)（ 3G） 金額 80 同比增長率 % % % % 占比 % % % % 數(shù)據(jù)業(yè)務(wù) 金額 79 同比增長率 % % % % 占比 % % % % 數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)（ 3G） 金額 42 同比增長率 % % % % 占比 %% % % % 數(shù)據(jù)來源： NTT DoCoMo年度報(bào)告 2022年 2022年 2022年 2022年 總毛利潤 金額 同增長比率 % % % % 毛利率 % % % % 表 NTT DoCoMo盈利能力分析 貨幣單位：人民幣百萬元 數(shù)據(jù)來源：根據(jù) NTT DoCoMo年度報(bào)告計(jì)算整理 （四） 我國 3G的利潤空間 經(jīng)過十年的飛速發(fā)展，我國移動(dòng)通信市場的用戶數(shù)量劇增， 中國內(nèi)地移動(dòng)電話普及率達(dá)到%， 傳統(tǒng)的移動(dòng)通信業(yè)務(wù)量的爆炸式增長已經(jīng)結(jié)束，例如， 2022年語音通話業(yè)務(wù)量增長率大幅度下降相比語音通話業(yè)務(wù)量增長放緩的局面， 數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)用戶數(shù)卻一直穩(wěn)步增加（見圖 5）。 3G 費(fèi)用 ? 伴隨著 3G網(wǎng)絡(luò)的完備和 3G手機(jī)價(jià)格下跌， NTT DoCoMo及時(shí)推出了低資費(fèi)套餐，吸引不同人群加入 3G服務(wù) 3G 內(nèi)容 ? 以移動(dòng)商務(wù)為主題的 imode業(yè)務(wù)，內(nèi)容包括手機(jī)上網(wǎng)、移動(dòng)郵件收發(fā)、網(wǎng)頁瀏覽等等 圖 NTT用戶結(jié)構(gòu)（ 3G與 2G） 截至 2022年 3月 31日，NTT DoCoMo的 3G業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的 %， 3G用戶比例也超過了 80%，基本實(shí)現(xiàn)了 2G到 3G的升級換代（見圖 3）。在這幾年間， NTT DoCoMo的 3G用戶量急劇攀升 手機(jī)終端 ? NTT DoCoMo向手機(jī)商提供了高額補(bǔ)貼。 （三）日本 NTT DoCoMo的 3G業(yè)務(wù)分析 網(wǎng)路建設(shè) ? 2022年到 2022年三個(gè)財(cái)年里， NTT DoCoMo累計(jì)投入 67億美元建設(shè) 3G網(wǎng)絡(luò)。 3. 3G的主要業(yè)務(wù) 3G的數(shù)據(jù)傳輸速度數(shù)倍于 2G（例如， GSM數(shù)據(jù)傳輸速度為， TD為 384Kbps～ ）。 CDMA2022可以直接從 CDMA升級，不用重新建網(wǎng)，大約 3個(gè)月即可開展 3G業(yè)務(wù)。 1. WCDMA與 CDMA2022 2. TDSCDMA與 WCDMA、 CDMA2022的對比 我國具有自主知識產(chǎn)權(quán)的 TDSCDMA標(biāo)準(zhǔn)是世界三大 3G標(biāo)準(zhǔn)之一，理論技術(shù)指標(biāo)與 WCDMA、 CDMA2022相差不大。 圖 全球 3G市場份額 截至 2022年第一季末，全球共有 CDMA2022用戶，占據(jù)全球市場份額的 61%； WCDMA用戶 2億戶 。 貨幣單位：人民幣百萬元 （二） 3G技術(shù)比較 1995年問世的第一代模擬制式手機(jī)（ 1G）只能進(jìn)行語音通話； 1996到 1997年出現(xiàn)第二代 GSM、 TDMA等數(shù)字手機(jī)（ 2G）增加了接收數(shù)據(jù)的功能，如接受電子郵件或網(wǎng)頁； 2022年出現(xiàn)第三代移動(dòng)通信技術(shù)（ 3G），將無線通信與國際互聯(lián)網(wǎng)等多媒體通信相結(jié)合。 從 2022年開始， 中國移動(dòng)進(jìn)行 TDSCDMA標(biāo)準(zhǔn)的 3G網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營。 2022年中國移動(dòng)的資本開支為 1363億元，其中， 58%用于建設(shè)移動(dòng)通信網(wǎng)、 6%用于發(fā)展新技術(shù)和新業(yè)務(wù)、 18%用于傳輸、 7%用于支撐系統(tǒng)。 2022年中國移動(dòng)實(shí)施“低 ARPU、低 MOU、低成本”策略，深度開發(fā)農(nóng)村市場，農(nóng)村市場為中國移動(dòng)的用戶發(fā)展和收入增長帶來重要貢獻(xiàn)。 2022年中國移動(dòng)的通話收入 2608億元人民幣，占營業(yè)收入 %；月租費(fèi) 180億元人民幣，占 %；增值業(yè)務(wù)收入 1134億元人民幣，占%，其中，語音增值業(yè)務(wù)收入 ，占 %，短信業(yè)務(wù)收入 ，占 %，非短信數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入 億元人民幣，占 %。我們可以預(yù)見，從 2022年至 2022年，隨著我國 3G 業(yè)務(wù)的普及，我國移動(dòng)通信業(yè)將迎來新一輪的快速發(fā)展和新的盈利高峰。 目 錄 (CONTENTS) 移動(dòng) 集團(tuán)簡介 宏觀環(huán)境分析 (PEST) 內(nèi)部資源分析 行業(yè)環(huán)境分析（ SWOT分析） 財(cái)務(wù)分析 風(fēng)險(xiǎn)分析 中國移動(dòng)通信集團(tuán)的估值 資本結(jié)構(gòu) 中國移動(dòng) 3G業(yè)務(wù)發(fā)展前景評估 綜合結(jié)論 67 第九部分：中國移動(dòng) 3G業(yè)務(wù)發(fā)展前景評估 3G的主要利潤來源是數(shù)據(jù)增值業(yè)務(wù)，尤其是手機(jī)上網(wǎng)。 ④ 收回投資，減少對外流失股份 ，既減少效益的分流，又降低權(quán)益比，且能更有效地掌握控股權(quán)。 ③ 積極吸收投資，提高權(quán)益比 。 ② 發(fā)行債券，提高負(fù)債比 。股東權(quán)益比率高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較低，也顯示了強(qiáng)大的長期償債能力。 圖 1 （四）股東權(quán)益結(jié)構(gòu) 2022年 2022年 2022年股東權(quán)益比率%股東權(quán)益比率（% ）行業(yè)平均值 中國移動(dòng)每年公司的凈利潤都成上升趨勢，股東應(yīng)占利潤也逐年增加，從 圖 2可以看出， 中國移動(dòng)公司股東權(quán)益比率從 2022年 2022年有所下降，但都高于行業(yè)平均水平 。 綜上： 中國移動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)良好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低，資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)狀況良好。這種不高的資產(chǎn)負(fù)債率對于債權(quán)人來說，是他們所樂見的。盈利較高，但有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 表 1 （二）固定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)的比例關(guān)系 2022年 （百萬元） 2022年 （百萬元） 2022年 (百萬元 ) 2022年 （百萬元） 2022年 （百萬元） 流動(dòng)資產(chǎn) 79,909 121,076 171,507 207,635 240,170 固定資產(chǎn) 218,063 216,505 218,274 257,170 327,783 資產(chǎn)總額 368,752 421,027 494,676 563,493 657,697 流固比 1: 1: 1: 1: 1: 流動(dòng)資產(chǎn)比重 (%) 固定資產(chǎn)比重 (%) 根據(jù)表 2的分析可以知道，中國移動(dòng)公司 2022年流動(dòng)資產(chǎn)比重為%，固定資產(chǎn)比重為 %，流固比例大致為 1： ； 2022年流動(dòng)資產(chǎn)比重為 %，固定資產(chǎn)比重為 ，流固比例大致為 1： 。 短期借款合計(jì)為 ，總借款占總資本的比重（總資本為總借款與股東權(quán)益之和）為 %，反映出本集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況繼續(xù)處于十分穩(wěn)健的水平。 2. 盈利能力持續(xù)提升 ，股東應(yīng)占利潤 2022年達(dá)到人民幣 ，比上年增長%，股東應(yīng)占利潤率達(dá)到 %的高水平； 2022年股東應(yīng)占利潤達(dá)到人民幣 億元，比上年增長 %，股東應(yīng)占利潤率達(dá)到 %； 2022年股東應(yīng)占利潤為1,，受到中國內(nèi)地企業(yè)所得稅稅率調(diào)整等因素的正面影響，比上年增長%，股東應(yīng)占利潤率達(dá)到 %。假如銀行的貸款利率過高，也就是企業(yè)無法接受其利率，也就得降低其利率，獲得收益。但是它也有成本高、風(fēng)險(xiǎn)大、限制條件多等等都限制了它的應(yīng)用范圍。但是，成本高和易分散公司控制權(quán)也是它的不足之處。 中國移動(dòng)的籌資方式主要 有股票籌資、債券籌資。財(cái)務(wù)管理的任務(wù)之一就在于通過籌資管理調(diào)整不合理的資本結(jié)構(gòu)，通過經(jīng)營和投資管理調(diào)整不合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使之趨向于收益和風(fēng)險(xiǎn)相宜的最佳結(jié)構(gòu)。 資本結(jié)構(gòu)是一種動(dòng)態(tài)組合。研究資本結(jié)構(gòu)是分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、確定籌資策略、利用財(cái)務(wù)杠桿的前提。估值指數(shù)小于 30％或操作建議給出“立即買入”或“買入”的股票即使下跌也是暫時(shí)的； 中國移動(dòng)公司的 市盈率高于產(chǎn)業(yè)與部門的市盈率略低于標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)的市盈率 ，同時(shí) 凈利潤率、股息收益率、投資回報(bào)、股票回報(bào)也 均高于同產(chǎn)業(yè)、同部門及標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)，綜合評價(jià)值得持有，建議謹(jǐn)慎買入。ROE ? 市凈率 P