【正文】 金融債券 ?到 2022年 11月，我國(guó)政策性金融債券實(shí)際發(fā)行量為 ；商業(yè)銀行債券 ；非銀行金融機(jī)構(gòu)債券 360億元；證券公司債券 債券市場(chǎng)思考題 ? 比較國(guó)債、市政債券與公司債券的不同特點(diǎn) ? 什么是本息分離國(guó)債？ ? 比較不同公司債券的特點(diǎn) ? 為什么要對(duì)債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)？ ? 歐洲債券、外國(guó)債券和全球債券有什么異同？ ? 我國(guó)的記賬式國(guó)債、憑證式國(guó)債和儲(chǔ)蓄國(guó)債有什么不同？ ? 我國(guó)的企業(yè)債券與公司債券有什么不同？ 。金融機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源很大部分靠吸收存款，但有時(shí)它們?yōu)楦淖冑Y產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)或者用于某種特定用途，也有可能發(fā)行債券以增加資金來(lái)源。例如，債券的利率不能高于同期銀行存款利率的 40%，實(shí)行固定利率且沒(méi)有選擇權(quán)，等等。 ? 這種“雙保險(xiǎn)”不僅把風(fēng)險(xiǎn)鎖在了門外，也鎖住了公司債券市場(chǎng)啟動(dòng)和發(fā)展的步伐。 我國(guó)公司債券市場(chǎng)為什么發(fā)展緩慢？ ? 對(duì)公司債券的發(fā)行有種種限制。 ? 2022年 9月，我國(guó)的水電航母 — 中國(guó)長(zhǎng)江電力股份有限公司發(fā)行公司債券的申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式核準(zhǔn)。 我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行情況 ? 我國(guó)發(fā)行企業(yè)債券始于 1983年 ? 目前企業(yè)債券類型有： ? 地方企業(yè)債券 —— 全民所有制工商企業(yè)發(fā)行的債券 ? 重點(diǎn)企業(yè)債券 —— 電力、冶金、石油、化工、有色金屬等部門國(guó)家重點(diǎn)企業(yè)向企業(yè)、事業(yè)單位發(fā)行的債券 ? 利隨本清的存單式企業(yè)債券 —— 平價(jià)發(fā)行，期限 15年，到期一次還本付息的債券。 ? 在我國(guó)，由于企業(yè)債券實(shí)際上屬政府債券，它的發(fā)行受到行政機(jī)制的嚴(yán)格控制，不僅每年的發(fā)行數(shù)額遠(yuǎn)低于國(guó)債、央行票據(jù)和金融債券，也明顯低于股票的融資額。這種“只管生、不管行”的現(xiàn)象，說(shuō)明了這種管制機(jī)制并不符合市場(chǎng)機(jī)制的內(nèi)在要求。 ? 但我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行中，發(fā)債需經(jīng)國(guó)家發(fā)改委報(bào)國(guó)務(wù)院審批，由于擔(dān)心國(guó)有企業(yè)發(fā)債引致相關(guān)兌付風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)問(wèn)題，所以在申請(qǐng)發(fā)債的相關(guān)資料中 ,不僅要求發(fā)債企業(yè)的債券余額不得超過(guò)凈資產(chǎn)的 40%，而且要求有銀行予以擔(dān)保，以做到防控風(fēng)險(xiǎn)的萬(wàn)無(wú)一失。 管制程序的不同 ? 公司債券的發(fā)行通常實(shí)行登記注冊(cè)制，即只要發(fā)債公司的登記材料符合法律等制度規(guī)定，監(jiān)管機(jī)關(guān)無(wú)權(quán)限制其發(fā)債行為。雖然運(yùn)用擔(dān)保機(jī)制可以增強(qiáng)公司債券的信用級(jí)別，但這一機(jī)制不是強(qiáng)制規(guī)定的。 信用基礎(chǔ)的不同 ? 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，發(fā)債公司的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)狀況、盈利水平和可持續(xù)發(fā)展能力等是公司債券的信用基礎(chǔ)。 ? 在發(fā)達(dá)國(guó)家中，公司債券的發(fā)行屬公司的法定權(quán)力范疇，它無(wú)需經(jīng)政府部門審批，只需登記注冊(cè)，發(fā)行成功與否基本由市場(chǎng)決定 發(fā)債資金用途的不同 ? 公司債券是公司根據(jù)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作具體需要所發(fā)行的債券，它的主要用途包括固定資產(chǎn)投資、技術(shù)更新改造、改善公司資金來(lái)源的結(jié)構(gòu)、調(diào)整公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、降低公司財(cái)務(wù)成本、支持公司并購(gòu)和資產(chǎn)重組等等，因此，只要不違反有關(guān)制度規(guī)定，發(fā)債資金如何使用幾乎完全是發(fā)債公司自己的事務(wù)，無(wú)需政府部門關(guān)心和審批。 ? 企業(yè)債券是由中央政府部門所屬機(jī)構(gòu)、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)發(fā)行的債券，它對(duì)發(fā)債主體的限制比公司債券狹窄得多。 ? 在西方國(guó)家，由于只有股份公司才能發(fā)行企業(yè)債券，企業(yè)債券即公司債券。 我國(guó)的企業(yè)債券、公司債券與金融債券 ?我國(guó)的企業(yè)債券 ?企業(yè)債券與公司債券的區(qū)別 ?我國(guó)的金融債券 我國(guó)的企業(yè)債券 ? 企業(yè)債券為中華人民共和國(guó)國(guó)內(nèi)具有法人資格的企業(yè)為籌集生產(chǎn)與建設(shè)資金，依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務(wù)憑證。在柜臺(tái)交易市場(chǎng)中，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)既是交易的組織者，又是交易的參與者；此外， 場(chǎng)外交易市場(chǎng)還包括銀行間交易市場(chǎng)，以及一些機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)電話、電腦等通訊手段形成的市場(chǎng)等。 國(guó)債的二級(jí)市場(chǎng)交易 ? 場(chǎng)外交易市場(chǎng)是在證券交易所以外進(jìn)行證券交易的市場(chǎng) 。 在證券交易所內(nèi)買賣債券所形成的市場(chǎng)，就是場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)。 國(guó)債的二級(jí)市場(chǎng)交易 ? 國(guó)債交易的二級(jí)市場(chǎng)可分為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。 ? 流通或變現(xiàn)方式不同 。 ? 發(fā)行利率決定機(jī)制不同 。憑證式國(guó)債期限為 2， 3， 5年；儲(chǔ)蓄國(guó)債目前為 3年，今后將會(huì)發(fā)行 3年以上的儲(chǔ)蓄國(guó)債 儲(chǔ)蓄國(guó)債與記賬式國(guó)債的區(qū)別 ? 發(fā)行對(duì)象不同 。 憑證式國(guó)債由憑證式國(guó)債承銷團(tuán)成員的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)銷售，儲(chǔ)蓄國(guó)債在具有代銷試點(diǎn)資格的 7家銀行的系統(tǒng)中銷售。憑證式國(guó)債的發(fā)行對(duì)象主要是個(gè)人，部分機(jī)構(gòu)也可認(rèn)購(gòu)；儲(chǔ)蓄國(guó)債的發(fā)行對(duì)象僅限個(gè)人，機(jī)構(gòu)不允許購(gòu)買或者持有。憑證式國(guó)債到期后，需由投資者前往承銷機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)辦理兌付事宜，逾期不加計(jì)利息；儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）到期后，承辦銀行自動(dòng)將投資者應(yīng)收本金和利息轉(zhuǎn)入其資金賬戶，轉(zhuǎn)入資金賬戶的本息資金作為居民存款按活期存款利率計(jì)付利息。憑證式國(guó)債為到期一次還本付息；儲(chǔ)蓄國(guó)債付息方式多樣，既有按年付息品種，也有利隨本清品種。購(gòu)買憑證式國(guó)債，可持現(xiàn)金直接購(gòu)買；購(gòu)買儲(chǔ)蓄國(guó)債，需開(kāi)立個(gè)人國(guó)債托管賬戶并指定對(duì)應(yīng)的資金賬戶后購(gòu)買。 ? 因此，儲(chǔ)蓄國(guó)債是政府面向個(gè)人投資者發(fā)行的、以吸收個(gè)人儲(chǔ)蓄資金為目的，滿足長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄性投資需求的不可流通的記名國(guó)債。提前兌取時(shí)，除償還本金外，利息按實(shí)際持有天數(shù)及相應(yīng)的利率檔次計(jì)算，經(jīng)辦機(jī)構(gòu)按兌付本金的 %收取手續(xù)費(fèi)。 ? 我國(guó)近年通過(guò)銀行系統(tǒng)發(fā)行的憑證式國(guó)債，券面上不印制票面金額（而是根據(jù)認(rèn)購(gòu)者的認(rèn)購(gòu)額填寫實(shí)際的繳款金額），是一種國(guó)家儲(chǔ)蓄債，可記名、掛失，以“憑證式國(guó)債收款憑證”記錄債權(quán)，不能上市流通，從購(gòu)買之日起計(jì)息。所以，記賬式國(guó)債又稱無(wú)紙化國(guó)債。 ? 上海證券交易所和深圳證券交易所已為證券投資者建立電腦證券賬戶，可以利用證券交易所的系統(tǒng)來(lái)發(fā)行債券。 ? 1998年 2022年，發(fā)行規(guī)模從 3228億元增加到8875億元。 我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展 ?1994年財(cái)政部首次發(fā)行了半年和一年的短期國(guó)債 ?1995年國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易活躍，特別是期貨交易量屢創(chuàng)紀(jì)錄，但 “ ” 事件等違規(guī)事件頻頻出現(xiàn)，致使國(guó)債期貨交易于 5月被迫暫停。 1990年后國(guó)債開(kāi)始在交易所交易，形成國(guó)債的場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，當(dāng)年國(guó)債交易額占證券交易總額 120億元的 80%以上。 我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展 ? 19881993年間國(guó)債年發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大到 284億元，增設(shè)了國(guó)家建設(shè)債券、財(cái)政債券、特種國(guó)債、保值公債等新品種。券種比較單一，均為期限 59年的中長(zhǎng)期國(guó)債。且發(fā)行日也集中在每年的 1月 1日。 本金分八年作八次償還，自1955年起，每年 9月 30日抽簽還本一次，第一、二次各抽還總額百分之五，第三、四次各抽還總額百分之十，第五、六次各抽還總額百分之十五，第七、八次各抽還總額百分之二十。 面額分為壹萬(wàn)元、貳萬(wàn)元、伍萬(wàn)元、拾萬(wàn)元及伍拾萬(wàn)元五種。 國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債 ?在“一五”計(jì)劃期間，于 19541958年間每年發(fā)行了一期“國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債”，發(fā)行總額為 ，相當(dāng)于同期國(guó)家預(yù)算經(jīng)濟(jì)建設(shè)支出總額 %。第一期發(fā)行 1億分，第二期因國(guó)家財(cái)政經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)，停止發(fā)行。此項(xiàng)平均市價(jià)，每 10 日公布一次。約合現(xiàn)在的 5歐元 人民勝利折實(shí)公債 規(guī)定公債的募集和還本付息均以實(shí)物為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，其單位定名為分。 ? 為避免受物價(jià)波動(dòng)的影響，規(guī)定公債的募集和還本付息均以實(shí)物為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，其單位定名為分 。 國(guó)際債券市場(chǎng)的主要債券 ? 浮動(dòng)利率債券 ? 固定利率債券 ? 指數(shù)債券 歐洲債券市場(chǎng)的特征 ? 自由度高 ? 無(wú)記名發(fā)行和免稅 ? 債券票面貨幣多樣 ? 市場(chǎng)效率高 第五節(jié) 我國(guó)的債券市場(chǎng) ?我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展 ?我國(guó)的國(guó)債類型 ?我國(guó)的企業(yè)（公司）債券市場(chǎng) ?我國(guó)的公司債券 ?我國(guó)的金融債券 我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展 ? 1950年我國(guó)首次發(fā)行了“人民勝利折實(shí)公債”，成為新中國(guó)歷史上第一種國(guó)債。 ? （ 2）是能在全球交易的和高流動(dòng)性的債券。 ? 全球債券具有三個(gè)特征： ? （ 1）全球發(fā)行。 貨幣發(fā)行國(guó)內(nèi)的債券市場(chǎng)（在岸債券市場(chǎng)） 美國(guó) 國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)： 政府 公司 外國(guó)債券市場(chǎng)： 揚(yáng)基債券 Yankee bonds 英國(guó) 國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)： 政府 公司 外國(guó)債券市場(chǎng)： 猛犬債券 Bulldog bonds 貨幣發(fā)行國(guó)外的債券市場(chǎng)（離岸債券市場(chǎng)） 歐洲 美元 債券 市場(chǎng) 歐洲 英鎊 債券 市場(chǎng) 貨幣互換 長(zhǎng)期遠(yuǎn)期 外匯合同 全球