【正文】 交易商協(xié)會統(tǒng)計顯示 ， 2022年 ， 做市商有效雙邊報價 36萬余筆 ， 買賣報價量達到 ? 目前中國銀行間債市做市商共有２５家 ， 包括中資銀行 、外資銀行以及券商等各類機構(gòu) ? 歐洲債券的清算 指債券在交易各方轉(zhuǎn)移 、 確認的過程 ?，F(xiàn)在世界各國各個層次的金融市場 (包括股票市場 、 債券市場 、 外匯市場 、 金融衍生品市場 、 黃金市場等 )所實行的交易機制其實都是這兩種基本運行模式的混合體 ， 只是這兩種交易機制在各個市場各有側(cè)重罷了 ? 做市商制度的特點 提高流動性 ， 增強市場吸引力 有效穩(wěn)定市場 ， 促進市場平衡運行 具有價格發(fā)現(xiàn)的功能 中國的做市商制度 ? 正式引入做市商制度是進一步發(fā)展銀行間外匯市場 ， 完善 人民幣匯率形成機制的配套舉措 ， 有利于活躍外匯市場交易 ， 提高外匯市場流動性 ， 增強中央銀行調(diào)控的靈活性 ，進一步提高人民幣匯率形成的市場化程度 ? 2022年 ， 人民銀行發(fā)布 《 全國銀行間債券市場做市商管理規(guī)定 》 ， 在銀行間市場正式建立做市商制度 。 歐洲債券二級市場 ? 二級市場的組織結(jié)構(gòu) 國際交易商聯(lián)合會 證券交易商 做市商 經(jīng)紀商 做市商 ? 做市商 是指在證券市場上 ， 由具備一定實力和信譽的證券經(jīng)營法人作為特許交易商 ， 不斷地向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格 （ 即雙向報價 ） ， 并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求 ， 以其自有資金和證券與投資者進行證券交易 。 德國政府為此憤怒不已 ， 明確表示向美國評級領(lǐng)域的霸權(quán)發(fā)起反擊 ， 要求歐洲信貸機構(gòu)聯(lián)合起來抗衡美國評級公司 。2022年 3月 ， 德國企業(yè)接二連三地被標普降低信貸評級 ，由此導(dǎo)致包括最大的鋼鐵制造商 — 蒂森克虜伯公司在內(nèi)的相關(guān)企業(yè)股價跌至有史以來的最低點 。 1997年 4月中旬 ， 穆迪將泰國政府的長期借貸級別從 A2下降為 A3， 4月 25日又宣布降低泰國大城 、 京都和泰軍人三家主要銀行的信用等級 ， 從而加劇市場恐慌 ，誘發(fā)資本外逃 ， 導(dǎo)致金融危機爆發(fā) 。 但是 ， 穆迪與標普 “ 毫無保留地 ” 重估日本企業(yè)的投資安全度 ， 打破了日本的傳統(tǒng)游戲規(guī)則 ， 使日本金融陷入持續(xù)動蕩 。 日本的泡沫經(jīng)濟破滅后 ， 日本銀行業(yè)累積了巨額不良債權(quán) 。 11月穆迪宣布正式降級后 ， 美國證券公司立即拋售其股票 ， 不僅造成山一股價狂瀉 ， 最后跌到 1日元 ， 還斷絕其從短期資金市場籌資以起死回生的后路 。1994— 1996年 ， 山一股票價格一直在 600— 1000日元之間波動 。 日本證券市場相對閉塞 ， 長期為本土四大券商壟斷 ， 美國投資銀行垂涎已久 。 但由于話語權(quán)掌握在三大公司手中 ， 東南亞國家所獲得的評級均低于美歐國家 ， 由此引發(fā)相關(guān)國家的資本外逃 ， 惡化了地區(qū)的金融局勢 。 因此 ， 國際清算銀行 （ BIS） 認為 ，“ 評級公司經(jīng)常步市場的后塵 ” 。 1997年 7月 ， 泰銖發(fā)生危機 ， 穆迪與標普仍給泰國政府公債 “ A” 級 ， 直到 10月才加以調(diào)整 。 在內(nèi)外壓力下 ， SEC出具的報告羅列了信用評級業(yè)存在的 12種問題與缺陷 ， 使三大公司陷入了空前的尷尬境地 ? 常步市場后塵 ， 在國際領(lǐng)域?qū)覍沂? 1997年東亞金融危機醞釀之時 ， 三大公司未能發(fā)出任何警告；等到危機爆發(fā)后 ， 慌張應(yīng)對 ， 降級過激 ， 加劇市場恐慌 。 1996年穆迪曾受到美國司法部的反壟斷調(diào)查 ， 原因就是被懷疑對客戶變相進行了捆綁銷售 ， 迫使客戶購買其全套服務(wù) 評級公司的危害性 ? 難以發(fā)揮預(yù)警功能 ,在美國本土備受質(zhì)疑 自 2022年底 ， 一連串巨型公司出現(xiàn)財務(wù)欺詐丑聞 ，美國金融市場由此出現(xiàn)嚴重的信用危機 ， 評級公司反應(yīng)滯后 ， 未能發(fā)揮所期望的預(yù)警作用 ， 自身信譽備受質(zhì)疑 。 美國賓夕法尼亞大學(xué)商學(xué)院金融系副教授黃京志認為 ， 三大公司使用的方法與模型已經(jīng)過時 ， 模型使用的數(shù)據(jù)對于美國本土公司一般一季度才更新一次 ， 而境外尤其是發(fā)展中國家公司的數(shù)據(jù)更新周期往往超過一年甚至更長 ， 遠不能適應(yīng)快速發(fā)展的金融市場的需要 ? 長期以來 ， 三大公司收集和發(fā)布信息的活動一直是灰色的 ， 乃至暗箱操作 ， 信息可靠性存在嚴重問題 。 眾多國際著名的投資機構(gòu)都認為標普的這一評級 “ 保守得有些可笑 ” 。 時任財務(wù)省國際事務(wù)次官黑田東彥要求三大公司出具詳細的評定標準 ， 認為日本擁有很高的個人儲蓄率及龐大的海外資產(chǎn) ， 對國內(nèi)投資者能完全清償債務(wù) ， 因此沒有任何理由繼續(xù)調(diào)低日本政府債券評級 ? 中國經(jīng)濟多年來的快速增長和良好的發(fā)展預(yù)期令全球矚目 ， 但直到 2022年底 ， 標普對中國主權(quán)信用評級 10年不變 ， 即 “ 適宜投資 ” 的最低限 —BBB級 。2022年 ， 三大公司將日本政府債券的評級列在工業(yè)七國最末 ， 其信貸級別排在博茨瓦納之后 ， 與拉脫維亞和波蘭同等 。 從 “ 9 ? 其次是長期奉行雙重標準 三大公司在美國本土評級時 ， 主要依據(jù)被評估公司自身或經(jīng)美國會計公司發(fā)布的報告 ， 但對于美國以外的企業(yè) ， 除少數(shù)進行 “ 自愿評估 ” （ 需要付費 ） 外 ， 大多數(shù)則是所謂的 “ 獨立評估 ” 。 為減少投資風(fēng)險 ，增加市場透明度 ， 信用評級應(yīng)運而生 ? 所謂信用評級 ， 是指專業(yè)機構(gòu)對債務(wù)人就某一特定債務(wù)能否準時還本付息的能力及意愿加以評估 ， 分為資本市場 、 商業(yè)市場及消費者等三類評級 ， 其中 資本市場評級 居核心地位 世界三大評級公司 ? 美國標準普爾公司 創(chuàng)始人普爾于 1860年 ， 順應(yīng)歐洲投資者希望更多的了解自己在美國新發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施的資產(chǎn)的愿望而創(chuàng)建 ? 穆迪投資服務(wù)公司 創(chuàng)立于 1909年 ， 首創(chuàng)了對鐵路債券信息進行信用評級； 1913年對公用事業(yè)和工業(yè)進行債券信用評級 ? 惠譽國際信用評級有限公司 創(chuàng)立于 1913年 ， 規(guī)模小于標準普爾和穆迪 ， 但在全球市場尤其是新興市場的評級上 ， 惠譽的敏感度要高得多 ? 三家評級機構(gòu)各有側(cè)重 ， 標準普爾側(cè)重于企業(yè)評級方面 ， 穆迪側(cè)重于機構(gòu)融資方面 ， 而惠譽更側(cè)重于金融機構(gòu)的評級 評級公司存在的問題 ? 三大評級公司在一定程度與一定范圍內(nèi)增加了市場透明度 ， 提高了金融交易效率 ， 為政府監(jiān)管部門提供了管理依據(jù)與參考資料 ， 但與此同時 ， 它們也成為西方某些勢力持續(xù)推行美國價值觀與強權(quán) ， 進而威脅主權(quán)國家經(jīng)濟安全的一個新工具 ? 三大評級公司的 獨立 、 公正 、 客觀 與 科學(xué)性 受到了廣泛質(zhì)疑