【正文】 ? （二）金融市場操作 ? 利用前述章節(jié)介紹的各種類型的外匯交易來回避匯率風險。 ? 3. 調(diào)整價格或利率 ? ? 出口商接受軟幣報價時要提高價格，進口商接受硬幣報價時要壓低價格。 第二節(jié) 外匯風險管理 ? 一、交易風險的管理 ? （一）簽訂合同時的防范措施 ? 1. 選擇好合同貨幣 ? 合同貨幣應是自由兌換的貨幣，便于結(jié)算清償。 ? 功能貨幣是經(jīng)濟主體在經(jīng)營活動中流轉(zhuǎn)使用的貨幣（通常是東道國貨幣）；記賬貨幣是經(jīng)濟主體在編制綜合財務報表時使用的報告貨幣（通常是母國貨幣） 。 ? 進出口商、國際信貸中的債權、債務人和外匯銀行等，都會遇到交易風險。 第三節(jié) 技術分析 ? 詳見教材 P254268 第十一章 外匯風險防范 ? 第一節(jié) 外匯風險概述 ? 一、外匯風險的概念 ? ? 外匯風險，又稱匯率風險，是指經(jīng)濟主體在持有或運用外匯的經(jīng)濟活動中，因匯率變動而蒙受損失的一種可能性。 ? 個人所得與個人消費支出增加，美元升值。 ? 七、消費者信心指數(shù) ? 指數(shù)上升，美元趨升。只包括商品消費支出。 ? 指數(shù)較高，若預期美聯(lián)儲不會提高利率，美 ? 元趨貶。 ? 指數(shù)較高，若預期美聯(lián)儲不會提高利率，美 ? 元趨貶。 ? 三、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù) ? 工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)攀升，美元升值。 ? 二、就業(yè)報告 ? 包括失業(yè)率和非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)。 第二節(jié) 解讀定期發(fā)布的經(jīng)濟指標 ? 以對匯市影響最大的美國為例，解讀其常用的經(jīng)濟指標。 ? 黃金、石油價格上升，出口國貨幣趨于升值，進口國貨幣趨于貶值。 ? 十三、股市行情 ? 股市指數(shù)攀升，本幣升值。 ? 十二、國際儲備 ? 國際儲備是支持本幣匯率的重要砝碼。 （短期影響） ? 十、宏觀經(jīng)濟政策 ? 實行緊縮性財政貨幣政策，會使本幣趨于升值。（短期影響） ? 八、偶發(fā)事件 ? 使匯率暫時偏離長期均衡匯率，本幣可能升值，也可能貶值。 ? 利率高于他國，本幣遠期匯率貼水。 ? 六、利率 ? 利率高于他國，本幣升值。 ? 五、通貨膨脹率 ? 通貨膨脹率較高，本幣貶值。 ? 從長期看，經(jīng)濟增長率較高，有助于本幣升值。 ? 三、經(jīng)濟增長率 ? 經(jīng)濟增長率較高： ? 對經(jīng)常項目的影響：本幣可能貶值，也可能升值。 第十章 匯率預測 ? 第一節(jié) 基本因素分析 ? 采用 定性 分析法 ? 一、國際收支 ? 國際收支順差，本幣趨于升值。 ? ② A、 B兩家公司的子公司通過銀行進行期限為 5年的貨幣互換，首先按約定的匯率交換本金， A公司的子公司獲得歐元資金， B公司的子公司獲得美元資金： ? ③在 5年中， A公司的子公司將定期通過銀行支付 B公司的子公司歐元利息，同樣， B公司的子公司將定期通過銀行支付 A公司的子公司美元利息。而作為外國公司，他們很難以優(yōu)惠的利率在當?shù)鼗I措到低成本的資金，但他們的母公司卻能在各自國內(nèi)獲得較優(yōu)惠的利率水平，如下所示： ? AB兩家公司在本國籌措資金的成本 美元債券 歐元債券 A公司（美國） 6% % B公司（德國） % % ? 在此， A公司在本國債券市場（美元債券）上占有優(yōu)勢（ 6%）， B公司也在本國債券市場（歐元債券）上占有優(yōu)勢（ %），兩家公司可以利用雙方在各自市場上的優(yōu)勢，通過銀行進行貨幣互換，以降低雙方籌資成本。 ? 利率可以都是固定利率債務或都是浮動利率債務，也可以一方為固定利率債務、一方為浮動利率債務。因此，兩公司通過銀行達成貨幣互換協(xié)議交換本金，期間由甲公司支付美元給乙公司用于償還美元利息，乙公司則支付日元給甲公司償還日元利息，最后再換回本金償還各自債務。 ? 例如，甲公司籌集到一筆金額為 100億日元的 5年期固定利率日元債，乙公司籌集到一筆金額為 1億美元的 5年期浮動利率美元債（即期匯率為USD1=JPY100）。 第九章 貨幣互換交易 ? 第一節(jié) 貨幣互換交易概述 ? 一、貨幣互換的含義 ? 貨幣互換是指雙方同意在一定期限內(nèi)，交換不同貨幣的本金與利息支付的協(xié)議。 ? ? 期權交易具備更大的靈活性，尤其適合于有不確定性收入的避險者。甲認為 CHF對 USD的匯率將上升，因此以 美元 /瑞士法郎的期權費向乙購買了一份 2個月后到期、協(xié)議價格為 CHF100=USD 的瑞士法郎看漲期權（買權，美式期權，每份交易單位為 郎）。執(zhí)行或不執(zhí)行期權均可。此時放棄執(zhí)行期權，以118的市場匯率賣出美元。此時執(zhí)行期權，以 110的價格賣出美元。該銀行如何利用貨幣期權交易避免 1周后美元大幅下跌的損失？ ? 該銀行可以買入 1筆期限為 1周、協(xié)定匯率為 110的美元賣權（歐式期權），支付了 15萬美元的期權費。 ? （二）影響期權價格的因素 ? 1. 市場現(xiàn)行匯價水平 ? 2. 期權的協(xié)定價格 ? 3. 期權合同的期限或有效期 ? 4. 匯率預期波幅 ? 5. 利率波動 ? 6. 期權的供求關系 第二節(jié) 貨幣期權交易的運用 ? 一、運用貨幣期權進行保值 ? 例 1. 國內(nèi)某銀行存在 1000萬美元多頭、日元空頭的敞口交易。 ? 7. 合約到期日 ? 8. 交割日 ? 四、貨幣期權費的報價及其影響因素 ? （一）貨幣期權費的報價 ? 四種方式。買方放棄執(zhí)行期權時也不能收回。 ? 4. 期權費 ? 又稱權利金、保險金、期權價格，是期權買方購買期權的費用。 ? 1. 期權的主體 ? 買方（只有權利）和賣方（只有義務）。 2. 賣權（ Put Option） ? 賣權 又稱 看跌期權 ，是指期權的買方與賣方約定在到期日或期滿前， 買方 有權按約定的匯率向賣方 賣出 一定數(shù)量的外匯。 ? 美式期權的靈活性較大，期權賣方所承擔的風險也大，因而期權費也較高。目前市場上運用的主要是這種期權。 ? 貨幣期權合約主要以美元、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、加拿大元及澳大利亞元為標的物。 ? 期權實際上是一種選擇權，買方可根據(jù)市場匯率情況決定是否執(zhí)行期權合同，即決定是否買進或賣出外匯。 ? 期貨投機風險巨大， 1993年，馬來西亞中央銀行因進行大量的貨幣期貨交易而損失了 億美元。 ? 二、利用貨幣期貨交易投機 ? ? 若預期某種貨幣將升值，則買入該貨幣期貨合約；若預期某種貨幣將貶值，則賣出該貨幣期貨合約。為避免日元貶值風險，該出口商決定利用期貨市場保值。為避免 3個月后英鎊升值帶來的風險，該分公司通過買進貨幣期貨進行保值。 ? 每個交易所都有本幣與其他主要貨幣交易的期貨合約。 ? 目前，貨幣期貨交易的主要幣種包括：美元、英鎊、日元、歐元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元等。金融期貨主要包括貨幣期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨等種類。這種趨勢持續(xù)到美元的貼水率擴大到與兩地的利差相等時，套利活動即無利可圖。 ? 因此，套利者要從英國借入英鎊，再換成美元存入美國，雖然獲得的美元利息收入中有一部分會因為美元貼水而遭受損失，但由于利差大于美元貼水幅度，所以還是有利可圖的。公式為： ? 期匯匯率 現(xiàn)匯匯率 12 升（貼）水年率 =———————— —— 100% 現(xiàn)匯匯率 月數(shù) 12 英鎊升水年率 = ———— —— 100% （美元貼水年率） 3 =% 兩地利差為 10%6%=4%，遠期英鎊的升水年率 ≠兩地利差，可以進行套利。 ? 問：能否做套利交易？如能做，以 100萬英鎊套利，可獲利多少？如何做？ ? 首先，判斷能否套利。 第二節(jié) 套利交易的運用 ? ? 例 1. 某一時期，美國金融市場短期年利率為 10%（不分存貸），英國為 6%。 ? —— 此為非拋補套利的匯率風險損失 ? 為避免上述損失發(fā)生，英國銀行可在套利的同時進行遠期交易以保值，即在買入美元現(xiàn)匯投資于美國的同時，賣出 1年期的美元期匯，屆時以約定匯率賣出美元本息和，以鎖定套利收益。英國銀行在美國投資期滿后的本息和為：100萬 2 （ 1+5%） =210萬美元，兌換成英鎊為 210萬 247。 ? 這種沒有以遠期外匯交易保值的套利交易稱為“非拋補套利”。假定存款到期時， GBP/USD匯率沒變（ GBP1=USD2），則該銀行可獲得 5萬英鎊的利息收入，而如果存在本國的同業(yè)銀行只能獲得 3萬英鎊的利息收入。該筆存款為GBP100萬，存期 1年。 ? 二、套利交易的類型 ? （一）非拋補套利 ? 例如，在某一時期，美國金融市場短期年利率為 5%，英國為 3%（為方便起見，不分存、貸利率）。 第七章 套利交易 ? 第一節(jié) 套利交易概述 ? 一、套利交易的概念 ? 套利交易是指在兩國短期利率出現(xiàn)差異的情況下，將資金從低利率國家調(diào)到高利率國家，賺取利息差額的行為。 ? 二、 間接套匯交易的運用 ? 例 1. 某日同一時刻，在下列外匯市場，匯率為： ? 紐約： USD1=CHF （ ） ? 蘇黎世 :