【正文】 。 這類(lèi)公司具有成長(zhǎng)性特點(diǎn) 。 成長(zhǎng)公司股價(jià)有以下兩部分構(gòu)成； 三 .公司分析與選股策略 (二 )考察公司成長(zhǎng)性的基本方法 P=EPS / K+NPVG 即成長(zhǎng)公司價(jià)值等于在不投資情況下的公司價(jià)值 （ EPS / K） 加上持續(xù)投資產(chǎn)生的價(jià)值 （ NPVG） 。 所以成長(zhǎng)性公司允許其有較高的靜態(tài)市盈率 。 三 .公司分析與選股策略 (二 )考察公司成長(zhǎng)性的基本方法 其三 ， 利用成長(zhǎng)現(xiàn)值 （ NPVG） 判斷公司成長(zhǎng)性 。 在公司舉債條件下 ， 只要公司總資產(chǎn)報(bào)酬率 （ ROA） 大于公司加權(quán)平均資本成本也構(gòu)成成長(zhǎng)性公司 。 三 .公司分析與選股策略 (二 )考察公司成長(zhǎng)性的基本方法 由此可見(jiàn) ， 公司成長(zhǎng)性必須滿足三個(gè)條件： 一是利潤(rùn)用于投資的比率高；二是投資收益率高于資本成本率 ， 三是在總資產(chǎn)報(bào)酬率大于債務(wù)利息率 （ 資金使用成本 ） 時(shí) ， 充分利用債務(wù)杠桿 。 G B R??() EDB E??三 .公司分析與選股策略 (二 )考察公司成長(zhǎng)性的基本方法 事實(shí)上 ， 公司不負(fù)債經(jīng)營(yíng)的情況極少 ， 若考慮負(fù)債 ， 成長(zhǎng)比率的計(jì)算要復(fù)雜得多 。 投資收益率 （ R） =預(yù)計(jì)稅后利潤(rùn) / 再投資額 (在預(yù)測(cè)困難情況下可用股東權(quán)益報(bào)酬率 ).該指標(biāo)反映留成利潤(rùn)再投資所獲報(bào)酬率 。 在不考慮公司新增資本及負(fù)債的情況下 ， 成長(zhǎng)比率 （ G） 為： 式中： 利潤(rùn)留成率 ， E為利潤(rùn)額 ， D為股息額 。 三 .公司分析與選股策略 (二 )考察公司成長(zhǎng)性的基本方法 此外 ， 不同公司利潤(rùn)及銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)穩(wěn)定性也不盡相同 ， 因此還需要引入盈利 （ 或銷(xiāo)售收入 ）變動(dòng)系數(shù) ， 這一系數(shù) （ CV） 公式為： CV= CV= 若兩個(gè)公司其它指標(biāo)相同 ， 通常 ， 對(duì) CV小的公司作預(yù)測(cè) ， 誤差較小 。 當(dāng)然 ， 用歷史數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)未來(lái) ， 總有不完美之處 。 最高明分析師憑經(jīng)驗(yàn)可準(zhǔn)確預(yù)測(cè)不同企業(yè)周期波動(dòng)的重要拐點(diǎn) ， 但這實(shí)際上很難做到 。 三 .公司分析與選股策略 (二 )考察公司成長(zhǎng)性的基本方法 對(duì)周期型公司 ， 利用上述方法預(yù)測(cè)是危險(xiǎn)的 。 如確認(rèn)公司為成長(zhǎng)型特征后 。 只要符合 R2檢驗(yàn)要求時(shí) ， 即可預(yù)測(cè)出未來(lái)幾年利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入 。 對(duì)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的防御型公司及增長(zhǎng)型公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)測(cè) ， 可采用回歸法作預(yù)測(cè) 。 三 .公司分析與選股策略 (二 )考察公司成長(zhǎng)性的基本方法 因不同企業(yè)所處行業(yè)不同 ， 業(yè)績(jī)波動(dòng)及利潤(rùn)增長(zhǎng)的特點(diǎn)各不相同 。 公司未來(lái)利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 25%以上 ， 可視為成長(zhǎng)公司 。 時(shí) 間 間 隔 數(shù) 報(bào) 告 期 股 東 權(quán) 益基 期 股 東 權(quán) 益時(shí) 間 間 隔 數(shù) 報(bào) 告 期 總 資 產(chǎn) 值基 期 總 資 產(chǎn) 值三 .公司分析與選股策略 (二 )考察公司成長(zhǎng)性的基本方法 對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性作定量分析 ， 基本方法是： 其一 ， 利用公司歷年銷(xiāo)售收入與利潤(rùn)的歷史數(shù)據(jù)作回歸分析 ， 再根據(jù)公司銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)計(jì)劃預(yù)測(cè)未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)率 。 當(dāng)前績(jī)優(yōu)公司未必是未來(lái)成長(zhǎng)公司 ， 那么 ， 成長(zhǎng)公司判斷的標(biāo)準(zhǔn)是什么呢 ?其實(shí)最簡(jiǎn)單的定義是： 只要利潤(rùn)率呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì) ， 即可認(rèn)為是成長(zhǎng)公司 。 如果成長(zhǎng)公司未被市場(chǎng)認(rèn)識(shí) ， 其市價(jià)低于其 “ 隱含價(jià)值 ” ， 這時(shí)才可稱之為成長(zhǎng)股 。 三 .公司分析與選股策略 (二 )考察公司成長(zhǎng)性的基本方法 在分析這一問(wèn)題之前 ， 有必要對(duì)成長(zhǎng)公司與成長(zhǎng)股兩個(gè)概念作一區(qū)分 。 （ 6） 每股收益 =稅后利潤(rùn) / 普通股股本數(shù) 100% 該指標(biāo)反映單位股本創(chuàng)利能力 。 ? 三 .公司分析與選股策略 (一 )考察公司業(yè)績(jī)的基本方法 （ 5） 總資產(chǎn)報(bào)酬率 ==[息稅前利潤(rùn) （ 1 shui率 ） ] /總資產(chǎn) 該指標(biāo)反映企業(yè)總資產(chǎn)獲得利潤(rùn)的能力 ，是反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果的指標(biāo) 。 企業(yè)在同樣的成本費(fèi)用投入下 ，能夠?qū)崿F(xiàn)更多的銷(xiāo)售 ， 或者在一定的銷(xiāo)售情況下 ，能夠節(jié)約成本和費(fèi)用 ， （ 4） 凈資產(chǎn)收益率 （ 股東權(quán)益報(bào)酬率 ） =稅后利潤(rùn) / 股東權(quán)益 100% 該指標(biāo)反映股份公司自有資本創(chuàng)利能力 。這個(gè)指標(biāo)通常越高越好 。 通常這個(gè)指標(biāo)越高越好 。 一部分收益尚沒(méi)有取得現(xiàn)金 ， 停留在實(shí)物或債權(quán)形態(tài) ， 應(yīng)收賬款是否足額變現(xiàn)是不確定的 ， 存貨也有貶值的風(fēng)險(xiǎn) 。 三 .公司分析與選股策略 (一 )考察公司業(yè)績(jī)的基本方法 三 .公司分析與選股策略 (一 )考察公司業(yè)績(jī)的基本方法 （ 4） 每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 =經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 /年末普通股股數(shù) 它是 每股收益 指標(biāo)的修正 ， 反映了利用權(quán)益資本獲得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流量的能力 。 （ 3） 凈利現(xiàn)金率 =經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 /稅后利利潤(rùn) 100% 凈利現(xiàn)金率反映了企業(yè)凈利的收現(xiàn)水平 。 （ 2） 銷(xiāo)售現(xiàn)金率 =經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 / 銷(xiāo)售收入 100% 銷(xiāo)售現(xiàn)金率 反 映了 公司 主營(yíng)業(yè)務(wù)的收現(xiàn)能力 。 （ 1） 應(yīng)收賬款比率 =應(yīng)收賬款 / 銷(xiāo)售收入 （ 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 ） 100% 應(yīng)收賬款是指產(chǎn)品已轉(zhuǎn)移但貨款仍未到賬這一現(xiàn)象 。 利潤(rùn)的含金量才高 。 該項(xiàng)指標(biāo)越高 ， 表明公司競(jìng)爭(zhēng)能力可能存在大的缺陷 。非經(jīng)常性利潤(rùn)通常對(duì)未來(lái)年度的貢獻(xiàn)較小 ， 不具有延續(xù)性 . 三 .公司分析與選股策略 (一 )考察公司業(yè)績(jī)的基本方法 （ 3） 主營(yíng)業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流量比率 =主營(yíng)業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量 /總凈現(xiàn)金流量 100% 該比率是 “ 主營(yíng)業(yè)務(wù)比率 ” 的現(xiàn)金流量修正 ，說(shuō)明了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量在總凈現(xiàn)金流量中占的比率 。 通常來(lái)說(shuō) ， 公司要獲得長(zhǎng)足的進(jìn)步依賴于主營(yíng)業(yè)務(wù)的積累 。 因?yàn)榻衲暧械?， 明年未必有 (如固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入 、 股票投資差價(jià)收入 、 外來(lái)財(cái)產(chǎn)贈(zèng)與等 )，否則會(huì)造成預(yù)測(cè)失誤 。 三 .公司分析與選股策略 (一 )考察公司業(yè)績(jī)的基本方法