外匯理論與交易原理(3)(參考版)
2024-12-26 13:53本頁面
【正文】 。 如果放貸者需要一個(gè)較高利率來補(bǔ)償預(yù)期通貨膨脹率帶來的影響，則通脹預(yù)期的增加將導(dǎo)致利率升高；而借貸者出于對(duì)更高通脹的擔(dān)心，將減少這種貨幣需求，從而導(dǎo)致匯率下跌。即： r = r* 將上面兩式代入此式 ， 整理得： i – i*= π ? π ? * 將此式與利率平價(jià)結(jié)合起來，就能獲得匯率、利率和通貨膨脹率之間的關(guān)系式： Ft St St = i – i*= π ? π ? * 上式表明：在完全競(jìng)爭(zhēng)和沒有資本管制的條件下，即期匯率和遠(yuǎn)期匯率之間的關(guān)系由兩國(guó)預(yù)期的通貨膨脹率來確定，而兩國(guó)預(yù)期通貨膨脹率之差又等于兩國(guó)名義利率的差額。 (5)休斯曼等（ 1998）檢驗(yàn) UIP時(shí)，采用隨機(jī)事件效應(yīng)群體模型，考慮將 t期遠(yuǎn)期升水絕對(duì)值大于 5% 作異常點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)在異常期接受 UIP。 (4)弗洛德和羅斯（ 1996）采用 1981~1994年 90天歐洲貨幣利率、匯率的天數(shù)據(jù)，考察了不同匯率制下 UIP是否有顯著差異。 (1) 20C80s一般檢驗(yàn) CIP (2) 梅雷迪斯和奇恩（ 1998），利用 G7國(guó)家的 5年期國(guó)債利率檢驗(yàn) UIP， 結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在短期，由于內(nèi)生的貨幣政策沖擊產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬而偏離 UIP； 但從長(zhǎng)期看，利率與匯率間的關(guān)系與 UIP一致。這種偏離為投資者創(chuàng)造了盈利機(jī)會(huì)。 ② Helen Popper（ 1993） 考察了 5 ~7年證券以及進(jìn)行期限匹配的貨幣互換交易中所涉及的利率和利差水平分析長(zhǎng)期 CIP， 結(jié)果發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)了偏差，其幅度略高于短期 CIP的偏離值。 和 $ 之間的遠(yuǎn)期匯率有偏離利率平價(jià)的現(xiàn)象，但偏離幅度不大。 對(duì) $ 90天遠(yuǎn)期升貼水幅度，證明 CIP是否成立。如： ① PierreAlexis Cosandier和 Bruno （ 1983） 以 1962 ~ 1978年的 SF、 $、 163。檢驗(yàn)結(jié)果表明發(fā)生CIP偏離的原因主要有：政治風(fēng)險(xiǎn)、資本控制、交易成本、數(shù)據(jù)不完備等。 2. 缺陷： (1) 以發(fā)達(dá)和完善的金融市場(chǎng)條件的存在為前提； (2) 假設(shè)套利資金的規(guī)模無限； (3) 未考慮其他因素對(duì)匯率的影響。盡管如此，現(xiàn)代理論強(qiáng)調(diào)了投機(jī)和商業(yè)套匯在遠(yuǎn)期匯率決定中的作用，這一觀點(diǎn)比純粹由套利決定遠(yuǎn)期匯率的傳統(tǒng)觀點(diǎn)更為全面和完整。 在一些實(shí)證研究中，由于對(duì)這兩個(gè)因素做出了不同的假設(shè)，因而得出的結(jié)果也不一樣，有些研究支持現(xiàn)代利率平價(jià)理論 ， 有些則不支持。 同時(shí)，上式是對(duì)CIP進(jìn)行修正的結(jié)果，增強(qiáng)了 CIP對(duì)現(xiàn)實(shí)的解釋能力。 商業(yè)套期保值者對(duì)遠(yuǎn)期外匯的超額需求 Yh將是遠(yuǎn)期匯率 的減函數(shù)： tFYh = a0 a3F a0 ?0, a3 ?0 a0 為常數(shù)， a3為系數(shù)。 投機(jī)者自愿承擔(dān)未來匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而持有頭寸，以便從中獲利。 我們?cè)O(shè)投機(jī)者在 時(shí)點(diǎn) 對(duì) 時(shí)點(diǎn)即期匯率的預(yù)期為 。而投機(jī)者則是為了利用匯率風(fēng)險(xiǎn)獲取收益才進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易的。 tttt SrrF*11????)?(1 tta FFaY ?? 01 ?atF?tF 該理論假設(shè)套利者對(duì)遠(yuǎn)期外匯存在超額外匯需求，遠(yuǎn)期外匯超額需求是均衡條件下
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1