【正文】 ( 。 6. 容易出臺(tái) 以前談到股權(quán)分置堅(jiān)決方案，總是說(shuō)證監(jiān)會(huì)要同這個(gè)部門協(xié)商，也要同那個(gè)部門協(xié)商，因?yàn)椴块T利益的不同最終都不了了之。 n 解決新股全流通問(wèn)題：通過(guò)確認(rèn)歷史發(fā)行 A股為含權(quán)股，將歷史股票與新發(fā)行股票脫鉤，新發(fā)行股票可以按照全流通模式市場(chǎng)化發(fā)行，從而避免問(wèn)題越積越多，增加以后解決問(wèn)題的難度和成本。這樣，市場(chǎng)的資金總量并不會(huì)減少，只是在不同上市公司之間進(jìn)行調(diào)整，提高整個(gè)市場(chǎng)資金的配置效率。 n 解決國(guó)有股減持問(wèn)題：國(guó)有股減持主要為了充實(shí)社?；穑绫；鹨惨辛己玫耐顿Y渠道。在 A 股市場(chǎng)流通只需向 A 股股東進(jìn)行補(bǔ)償，交易僅在相 應(yīng)股東之間進(jìn)行，與其他股東無(wú)關(guān)。 5. 一舉解決多個(gè)歷史遺留問(wèn)題 n 解決不同股份之間的問(wèn)題：上市公司流通股有 A股、 B 股和 H 股，如何對(duì)不同的流通股進(jìn)行補(bǔ)償是個(gè)懸而未解的問(wèn)題。 社會(huì)：通過(guò)提高股權(quán)的流動(dòng)性，也就相當(dāng)于提高了資金的流動(dòng)性。 政府（證監(jiān)會(huì)）：政府通過(guò)本方案一舉解決多年制約證券市場(chǎng)發(fā)展的問(wèn)題，促進(jìn)了資本市場(chǎng)的良性發(fā)展，贏得的威信。只要付出的成本小于價(jià)值的收獲，那么交易就是有利可圖的。 其它股份股東（包括非流通股股東和其它市場(chǎng)流通股東）：如果股權(quán)不能交易或者交易成本非常高，股權(quán)本身就必然存在流動(dòng)性折價(jià)。如果這種資源不能通過(guò)交易變現(xiàn)，就會(huì)產(chǎn)生閑置甚至逐漸貶值，比如退市公司的流通權(quán)就沒(méi)什么價(jià)值。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析，平等、自愿的交易會(huì)增加價(jià)值，下面從各方利益進(jìn)行簡(jiǎn)單分析。 4. 實(shí)現(xiàn)多方共贏 這是典型的共贏方案，沒(méi)有哪方面會(huì)受到損失。直到合適的時(shí)機(jī)出現(xiàn)。 如果市場(chǎng)承受力強(qiáng)，交易各方都能獲得相應(yīng)利益，那么，就會(huì)有更多的其它股份進(jìn)入流通市場(chǎng)，從加快股權(quán)分置問(wèn)題的解決。如果原流通股股東獲得了超額的收益，那么，其它股東在制定第二批股票流通方案時(shí)就會(huì)減少補(bǔ)償，其它的上市公司補(bǔ)償方案也 會(huì)跟著調(diào)整，從而自動(dòng)達(dá)到利益均衡狀態(tài)，交易各方都從交易本身獲得自己應(yīng)得的一部分利益。 舉例來(lái)說(shuō)，如果第一只第一批實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)流通的股票最終損害了原流通股股東的利益，那么，當(dāng)?shù)诙善鄙暾?qǐng)流通時(shí)，原流通股股東就會(huì)要求更多的補(bǔ)償。通過(guò)明確流通股股東具有獨(dú)享的流通權(quán)，而其它股東則有流通權(quán)的購(gòu)買權(quán)利，使利益的雙方有了市場(chǎng)交易的基礎(chǔ)，然后市場(chǎng) 化的交易方式逐步解決股權(quán)分置。 市場(chǎng)的問(wèn)題，應(yīng)該由市場(chǎng)自身來(lái)解決。 三 . 方案特點(diǎn) 1. 明確各方權(quán)利，建立市場(chǎng)化基礎(chǔ) 股權(quán)分置討論了好幾年，至今沒(méi)有一個(gè)各方都能接受的方案，主要在于用計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的思維來(lái)處理高度市場(chǎng)化的問(wèn)題。具體流通比例可進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，以更好的兼顧各方利益。 9. 確定逐步流通原則 即使獲得流通的股份也不能馬上全部流通，必須從制度上防止一些股東惡性減持，造成股市大的波動(dòng)。根據(jù)申請(qǐng)流通的股份比例制定相應(yīng)的最少參與表決比例就兼顧了這兩方面問(wèn)題。這一點(diǎn)基本消除了操縱表決的基礎(chǔ)。因?yàn)榱魍ü晒蓶|是一個(gè)群體，只有投票表決的方式才能反映大多數(shù)股東的利益。只有利益對(duì)立的雙方根據(jù)各自的權(quán)利，本著公平、自愿的原則進(jìn)行協(xié)商，才能尋找到共贏的補(bǔ)償方案。 4. 確定流通交易以公平、自愿的方式進(jìn)行 流通股擁有獨(dú)享的流通權(quán)，其它股份擁有是否購(gòu)買的權(quán)利。 2. 確定其它股份的權(quán)利 是否進(jìn)行上市流通以及何時(shí)申請(qǐng)上市流通由各自股東自由決定，這一點(diǎn)賦予其它股東 交易權(quán)（是否購(gòu)買流通權(quán)）。因此要改變這一承諾，必須經(jīng)過(guò)流通股股東的批準(zhǔn)。 二 . 方案說(shuō)明 1. 確定流通股是含權(quán)股 流通股享有相應(yīng)市場(chǎng)的單獨(dú)流通權(quán)利是中國(guó)政府和上市公司向流通股股東做出的承諾（具體載體為各股份公司上市批準(zhǔn)文件和招股說(shuō)明書）。 10. 對(duì)沒(méi)能通過(guò)表決的，可以調(diào)整補(bǔ)償方案，重新進(jìn)行表決。 9. 獲得流通的股份必須逐步進(jìn)行流通，每個(gè)交易日只能有占原流通股 %的股份上市流通。不得參與表決的相關(guān)聯(lián)流通股按相應(yīng)最少比例進(jìn)行扣除。 6. 與提出流通申請(qǐng)的股東相關(guān)聯(lián)的流通股必須進(jìn)行回避，不得參與表決。 4. 補(bǔ)償方案由上市公司提出流通申請(qǐng)的股東和流通股股東進(jìn)行公平、自愿協(xié)商，具體可參照不同股份的歷史成本、交易價(jià)格、公司質(zhì)地、市場(chǎng)行情以及其它相關(guān)因素。 2. 上市公司其它股 份可向該流通市場(chǎng)的本公司流通股東提出流通申請(qǐng)，具體申請(qǐng)時(shí)機(jī)及是否提出流通申請(qǐng)由相應(yīng)股東自愿做出。下面是具體的市場(chǎng)化解決股權(quán)分置的方案。為中國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展掃請(qǐng)障礙。盡量多采用市場(chǎng)的力量避免對(duì)市場(chǎng)的過(guò)度影響。政府需要拿出大智慧和大勇氣，勇于承擔(dān)歷史的責(zé)任，制定完善的法律制度。 目前不是考慮要不要全流通的問(wèn)題，而是考慮如何實(shí)施全流通的問(wèn)題。為政府的正 確決策提供依據(jù)。在文章中有考慮不到的地方，希望讀者多提寶貴的意見(jiàn)和建議。所以本辦法具有很強(qiáng)的操作性。重點(diǎn)設(shè)計(jì)了一種《復(fù)權(quán)全流通》的方案，并對(duì)其的基本原理和實(shí)施辦法進(jìn)行了詳 細(xì)的論述，并對(duì)該方案中實(shí)現(xiàn)全流通的兩個(gè)必要過(guò)程進(jìn)行了論述。確保整個(gè)工作穩(wěn)妥流暢的進(jìn)行。 7)因?yàn)閺?fù)權(quán)思想解決股權(quán)分置過(guò)程中產(chǎn)生股權(quán)在市場(chǎng)中的流動(dòng)，相應(yīng)的產(chǎn)生資金的流動(dòng)，國(guó)家應(yīng)當(dāng)建立相應(yīng)的模型，預(yù)測(cè)可能對(duì)市場(chǎng)照成的沖擊，針對(duì)可能出現(xiàn)的技術(shù)問(wèn)題。 5)對(duì)上市公司減持非流通股的比例應(yīng)當(dāng)設(shè)置上限，一方面避免有的不法股東將上公司掏空以后，借助進(jìn)行改革的機(jī)會(huì)，實(shí)施逃脫的計(jì)劃，也避免市場(chǎng)因承受能力不足造成新的動(dòng)蕩。 4)含 B 股的市場(chǎng)全流通應(yīng)當(dāng)進(jìn)行專門的研究。但是這一細(xì)則的推出沒(méi)有明確 A股含權(quán)的事實(shí)。所以在方案實(shí)施過(guò)程中 除了國(guó)家做好相應(yīng)的動(dòng)員工作外，必須通過(guò)行政甚至法律的手段保證大股東執(zhí)行，如果做不到這一點(diǎn)就可能導(dǎo)致有的公 司因?yàn)榉橇魍ü傻奶烊粔艛喽鴮?dǎo)致價(jià)格形成的不真實(shí)甚至整個(gè)方案的流產(chǎn)。只要價(jià)格合適。相當(dāng)于變相給予流通股股東以補(bǔ)償。至于具體的價(jià)格市場(chǎng)會(huì)用市場(chǎng)的辦法給出來(lái)的。如果公司的前景不容樂(lè)觀非流通股的減持比例就會(huì)加大，導(dǎo)致供求關(guān)系的 不平衡。反過(guò)來(lái)為了維持公司的計(jì)劃，其必須在 A股市場(chǎng)更多的買入 A股。 相信通過(guò)詢價(jià)和流通股股東的類別表決，會(huì)形成一個(gè)跟其實(shí)際價(jià)值相符的交易價(jià)格。 10年鎖定期過(guò)后，張江 高科技的所有股本實(shí)現(xiàn)全流通。所有股份以完整股的形式出現(xiàn)。 這樣就消滅了單純的流通股股東也消滅了單純的非流通股股東。整個(gè)股票的市贏率下降到與國(guó)際接軌的水平。 流通股股東擁有的 1 完整股成本是 1 完整股價(jià)格 =1 流通 A股價(jià)格 + 非流通股配售價(jià)格 = 8 元 +* 元 =12 元 最后張江的股本狀況是如下： 完整股總股本數(shù)量 ： 431470806 股完整股 每完整股的凈資產(chǎn)