【正文】 ： 元 每完整股收益 ： 元 流通完整股均價(jià) ： 12 元 靜態(tài)市贏率 ： 30 倍 流通完整股本比例 ： 50% 未流通完整股本比例： 50% 根據(jù)約定未流通完整股 (原法人股股東擁有 )須經(jīng)過 10 年的鎖定期，每年實(shí)現(xiàn) 5%的解凍投入流通， 10 年過后所有股本完成全流通。 最終的結(jié)果是所有帳戶內(nèi)的股票都轉(zhuǎn)變成完整股的形式，股權(quán)實(shí)現(xiàn)了平等。 我們假設(shè)公司最大的非流通股股東張江高科技園區(qū)管理有限公司根據(jù)自己的實(shí)際情況和希望對(duì)未來公司的控制，計(jì)劃減持 50%的非流通股。他還需要在非流通股市場(chǎng)上賣出相應(yīng)的非流通股。 第六篇 復(fù)權(quán)全流通的實(shí)際案例 讓我們舉一個(gè)現(xiàn)實(shí)中的例 子來實(shí)盤演練一下復(fù)權(quán)全流通的整個(gè)操作模型。實(shí)施起來不需要考慮政策因素僅僅需要做一些技術(shù)方面的準(zhǔn)備工作而已。既可全盤實(shí)施。也避免了對(duì)證券市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)可能造成的沖擊。股權(quán)分置問題也就獲得了圓滿解決。 最后的結(jié)果將是所有的市場(chǎng)參與者都得到同樣結(jié) 構(gòu)的股票 都是完整股。這個(gè)價(jià)格是市場(chǎng)各參與主體通過市場(chǎng)機(jī)制形成的。 在“復(fù)權(quán)過渡期”內(nèi)，通過交易最終形成一個(gè)比較合理的市場(chǎng)價(jià)格。每一個(gè)股東都可以在遵守市場(chǎng)規(guī)則的前提下，在兩個(gè)市場(chǎng)中買入和賣出一定數(shù)量流通股和非流通股，具體的數(shù)量由 自己來決定，具體的價(jià)格在市場(chǎng)交易中形成。 公告之后，必須委托機(jī)構(gòu)對(duì)非流通股進(jìn)行詢價(jià)，詢價(jià)結(jié)果再經(jīng)流通股股東表 決是否合理。進(jìn)而確定需要在 A 股市場(chǎng)買入 A 股的數(shù)量和賣出非流通股的數(shù)量。也就是說該公司的流通股的含權(quán)系數(shù) K 是 4。其中非流通股本是 8000 萬，流通股本是 2021萬。 在規(guī)定過渡期結(jié)束后，通過在兩個(gè)市場(chǎng)中的交易，最后所有股東帳戶 內(nèi)的非流通股和流通股的比例應(yīng)當(dāng)都是 K。其中 1 股完整股 =1 股流通股 +K 股非流通股 在市場(chǎng)全流通沒有開始實(shí)施時(shí)，每個(gè)股東帳戶中的股票要不全都是流通股要不全都是非流通股。 4)復(fù)權(quán)全流通的實(shí)例說明： 假設(shè)一個(gè)上市公司總股本是 S 股其中非流通股 M 股也有流通股 N 股，其中流通股和非流通股的比例是 K=M/N(K 是流通股的含權(quán)系數(shù)，不同的上市公司具有不同的 K 值 )。比如每年 5%或 10%。設(shè)立鎖定期的做法在國際上是通行的做法。 4) 設(shè)置大股東股權(quán)鎖定期 按照道理，在所有股權(quán)轉(zhuǎn)換成完整股的形式以后應(yīng)當(dāng)就具備了全流通的條件，但是考慮到我國證券市場(chǎng)中，以前未流通股的數(shù)量太龐大，在實(shí)施全流通以后會(huì)導(dǎo)致社會(huì)總流通資產(chǎn)的急劇增加，給證券市場(chǎng)的沖擊將是無法預(yù)料的，也許會(huì)是一個(gè)災(zāi)難性的后果。然后向機(jī)構(gòu)詢價(jià)，詢價(jià)結(jié)果提交流通股東進(jìn)行表決，如果半數(shù)通過就可以按詢價(jià)結(jié)果定向按比例向流通股東配售?？梢愿哂趦糍Y產(chǎn)也可以低于凈資產(chǎn) 3)引入技術(shù)手段保證“非流通股”定價(jià)的合理性 非流通股因?yàn)榉浅＜?，在進(jìn)行交易時(shí)，價(jià)格的形成將會(huì)比較容易被操縱，所以必須引入必要的技術(shù)手段來解決。凈資產(chǎn)僅僅起一個(gè)指導(dǎo)作用。在市場(chǎng)交易過程中，避免過多行政干預(yù)， 充分應(yīng)用市場(chǎng)的作用。為了配合這一過渡，在維持 A 股市場(chǎng)正常交易的同時(shí)，單獨(dú)開辟一個(gè)非流通股的交易平臺(tái)或者在目前 A 股市場(chǎng)上增加非流通股的交易功能。限定時(shí)間完成轉(zhuǎn)換工作。告訴市場(chǎng)未來的全流通 是完整股權(quán)的全流通。 明確通過兩個(gè)過程完成最終的全流通 明確“完整股權(quán)”的概念。簡(jiǎn)單的例子，國務(wù)院是運(yùn)動(dòng)規(guī)則的制定者，社會(huì)所有股東是運(yùn)動(dòng)中的運(yùn)動(dòng)員，證監(jiān)會(huì)是裁判。證監(jiān)會(huì)是市場(chǎng)規(guī)則執(zhí)行的監(jiān)督者。 如果采用復(fù)權(quán)的思路進(jìn)行全流通，應(yīng)當(dāng)分以下幾步完成 1)明確全流通工作的政策制定主體是國 務(wù)院。 第五篇 如何運(yùn)用“復(fù)權(quán)思想方案”的思路解決問題？ 一個(gè)方案能否實(shí)施順利關(guān)鍵的細(xì)節(jié)是不能忽視的。但是這種效應(yīng)相當(dāng)于A股股東將潛在“權(quán)”進(jìn)行變現(xiàn)得來的。不存在兩類股東中誰補(bǔ)償 誰的問題，更談不上如何補(bǔ)償?shù)膯栴}。解決股權(quán)分置的工作實(shí)質(zhì)就是利用國家的政策指導(dǎo)，必要的行政干預(yù)，和市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制相結(jié)合，通過所有股東的主動(dòng)參與將每一個(gè)股東帳戶內(nèi)的“割裂”的股權(quán)恢復(fù)成完整股權(quán)的過程。其實(shí)就是將不平等的股權(quán)重新變成平等股權(quán)的過程。 2)復(fù)權(quán)思想方案的實(shí)質(zhì)是什么？ 認(rèn)識(shí)到在中國的股票發(fā)行中，人為的將一個(gè)完整的股權(quán)分割成兩種不同性質(zhì)的股票在市場(chǎng)上出現(xiàn)。那該公司完整股股本應(yīng)當(dāng)是 2021萬完整股。 (例如一個(gè)上市公司有 10000 萬股股本，其中流通股是 2021萬股，非流通股是 8000萬股。單獨(dú)的流通股和單獨(dú)的非流通股都是“不完整的股權(quán)”。 本方案創(chuàng)造性的提出“完整股權(quán)”的概念。所以也具有 公平的特性。這種辦法充分利用股票股本結(jié)構(gòu)的自然屬性，具有公正的特性。 復(fù)權(quán)思想方案中避開復(fù)雜和帶有明顯利益傾向的復(fù)雜計(jì)算。所以如何實(shí)現(xiàn)股份之間的平等。在一些類似方案中為了解決這一問題設(shè)計(jì)了很多明顯帶有利益傾向的計(jì)算方法。遠(yuǎn)不能用當(dāng)時(shí)出錢的多少和是否能流通來進(jìn)行衡 量。兩種股票最缺乏的就是平等權(quán)。因?yàn)閷?duì)一個(gè)完整的股權(quán)來講應(yīng)當(dāng)包括 4 個(gè)方面。 二、復(fù)權(quán)思想方案 的基本構(gòu)思 市場(chǎng)中所有股票按照流通性質(zhì)不同分為流通股和非流通股兩大類。創(chuàng)造出一個(gè)有生命力的股市。當(dāng)然對(duì)歷史進(jìn)行追溯補(bǔ)償也就更無從談起。 3)充分認(rèn)識(shí)到流通股東和非流通股東在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)中的行為是在市場(chǎng)規(guī)則下自愿進(jìn)行的?，F(xiàn)在我們認(rèn)識(shí)到了危害就應(yīng)當(dāng)在新的解決方案 中充分引入市場(chǎng)的調(diào)節(jié)機(jī)制，避免再次過多的行政干預(yù)造成新的不合理。也要區(qū)別對(duì)待上市公司的質(zhì)地，避免單純按凈資產(chǎn)一刀切出售所造成的新的不合理。本著解決現(xiàn)實(shí)問題而不是制造新的問題和矛盾的態(tài)度。具有簡(jiǎn)單，公平，可操作性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)。股權(quán)分置問題解決了，全流通的主要困難也就沒有了，最后再用 1020 年來逐步實(shí)現(xiàn)所有股權(quán)全流通。讓他們的股權(quán)結(jié)構(gòu)變的一致。先轉(zhuǎn)變成類型和利益一致的股東。而且有的解決方案本身就是將立即全流通作為解決股權(quán)分置的關(guān)聯(lián)條件的，這樣的方案本身存在巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。這兩個(gè)方式在目前都不可能采用。 能 不能寄希望于找到更好的利益交換方法解決這一問題呢？ 我認(rèn)為不可能。如果對(duì)非流通股不利，國資委就會(huì)出面抵制。 3) 股權(quán)分置解決方案設(shè)計(jì)中的缺陷 在民間提出的涉及股權(quán)分置的解決方案有幾千種之多，在國家予以考慮的幾種方案中，無論是配售，減持，縮股，等等都希望在兩種不同利益的股東之間進(jìn)行利益交換，但是沒有一個(gè)是能行得通的。從最早的國有股減持到后來國有股減持被叫停，再到出臺(tái)《非流通股的場(chǎng)內(nèi)交易細(xì)則》，再到幾任主席一起否認(rèn)全流通有具體的時(shí)間表和整體方案 。其它如惡意圈錢公司治理不利，損害中小股東利益等都是次要矛盾，是從主要矛盾中衍生出來的。最終這項(xiàng)工作必須要由國務(wù)院來完成。如果國務(wù)院讓只具有市場(chǎng)監(jiān)管功能的證監(jiān)會(huì)去完成這項(xiàng)工作，就像讓