上上下下的享受-程定華(參考版)
2025-05-15 04:04本頁面
【正文】 0123456710 年期國債收益率 貸款利率 非金融 A 股 PE 倒數(shù) 房金收益率%大類資產收益率 政策選擇：“兩難”之后還是“兩難” 資料來源： 《 2021年中國統(tǒng)計年鑒 》 ，安信證券研究中心 國內增值稅32%營業(yè)稅15%其它17%關稅2%企業(yè)所得稅19%個人所得稅7%消費稅8%稅收收入中流轉稅占 70%以上 資料來源： WIND，安信證券研究中心 稅收、 GDP與 CPI () 5 10 15 20 25 30 35 1996 1997 1998 1999 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 稅收增速 ( 左軸 ) CPI 增速 GDP 增速 % 資料來源： 《 2021年中國統(tǒng)計年鑒 》 ，安信證券研究中心 財政支出相對剛性 0 5 10 15 20 25 30 35 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2010/10 財政支出累計增速 財政收入累計增速 % 資料來源： 《 2021年中國統(tǒng)計年鑒 》 ，安信證券研究中心 2009年財政支出一般公共服務12%國防6%公共安全6%教育13%科學技術4%社保就業(yè)10%其它14%醫(yī)療衛(wèi)生5%城鄉(xiāng)社區(qū)事務7%農林水事務9%交通運輸6%采掘電力信息4%保障房1%糧油物資儲備3%財政支出分布 資料來源： 《 2021年中國統(tǒng)計年鑒 》 ，安信證券研究中心 地方政府財政盈余 30000 25000 20210 15000 10000 5000 0 5000 1978 1985 1991 1993 1995 1997 1999 2021 2021 2021 2021 2021 地方政府財政盈余 億元 資料來源： WIND，安信證券研究中心 財政赤字 9000 7000 5000 3000 1000 1000 3000 1978 1980 1985 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021E 財政收入 財政支出 （ 中央政府與地方政府合計 ） 億元 資料來源： WIND，安信證券研究中心 03006009002021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09地方政府債發(fā)行量億元地方政府債發(fā)行量 資料來源： WIND，安信證券研究中心 土地出讓價款 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 土地出讓價款 ： 招標 、 拍賣 、 掛牌 十億元 我們的看法與對策 資料來源：安信證券研究中心 主要觀點 ?實體經濟與流動性缺乏亮點，預計指數(shù)表現(xiàn)平淡 ?看好一季度和四季度市場表現(xiàn) ?上半年特別是一季度相對看好大宗商品、新興產業(yè)、主題投資（高分配、高鐵、重組、水利等） ?下半年特別是四季度看好房地產產業(yè)鏈 ?醫(yī)藥、消費品行業(yè)相對穩(wěn)定 ?金融等大市值公司相對收益好于 2021年 資料來源： WIND，安信證券研究中心 02021 2021 2021 2021 2021 2021 20211 季度 2 季度 3 季度 4 季度信貸季度投放比例 資料來源： WIND，安信證券研究中心 過去三年送股上市公司家數(shù)占比
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