北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院--期貨與期權(quán)市場課件歐陽良宜(參考版)
2025-05-14 11:35本頁面
【正文】 – 我國所有商品期貨合約都規(guī)定在指定倉庫進行交割，標準倉單是實物交割的交割品。 – 交割的過程一般經(jīng)歷配對，通知和交割三個過程。 ? 特點 – 期貨合約一般會在交割月份結(jié)束交易，之后進行交割。 Dr. Ouyang 41 示例：鄭州商品交易所保證金制度 普通月份保證金要求 硬冬白小麥 雙邊持倉量（ N萬手） N=40 40N=50 50N=60 N60 交易保證金比例 5% 7% 10% 15% 優(yōu)質(zhì)強筋小麥 雙邊持倉量（ N萬手） N=30 30N=40 40N=50 N50 交易保證金比例 5% 7% 10% 15% 綠豆 雙邊持倉量（ N萬手） N=18 18N=25 25N=30 N30 交易保證金比例 20% 25% 30% 50% 棉花 雙邊持倉量（ N萬手） N=16 16N=20 20N=30 N30 交易保證金比例 7% 9% 12% 18% 交割月份交易保證金比例 硬冬白小麥 30% 優(yōu)質(zhì)強筋小麥 30% 綠豆 50% 棉花 30% 資料來源：鄭州商品交易所 Dr. Ouyang 42 CBOT保證金水準 Maintenance Margin Initial Margin Mark Up % Initial Margin Corn $325 135% $439 Oats $300 135% $405 Rough Rice $650 135% $878 Soybeans $1, 100 135% $1, 485 Soybean Meal $750 135% $1, 013 Soybean Oil $600 135% $810 Wheat $550 135% $743 Treasury Bonds $1, 250 135% $1, 688 10 Year TNote 750 135% 1013 5 Year TNote $550 135% $743 2 Year TNote 450 135% 608 100 Oz. Gold 750 135% 1013 資料來源： CBOT Dr. Ouyang 43 示例：保證金 日期 期貨價格 每日盈利 /虧損 累計盈利 /虧損 保證金余額 催交保證金數(shù) 4, 000 June 3 (600) (600) 3, 400 June 4 (180) (780) 3, 220 June 5 420 (360) 3, 640 June 6 (220) (580) 3, 420 June 7 (80) (660) 3, 340 June 10 (260) (920) 3, 080 June 11 (420) (1, 340) 2, 660 June 12 60 (1, 280) 4, 060 1, 340 June 13 (360) (1, 640) 3, 700 June 14 180 (1, 460) 3, 880 June 17 (1, 140) (2, 600) 2, 740 1, 260 June 18 0 (2, 600) 4, 000 June 19 220 (2, 380) 4, 220 June 20 120 (2, 260) 4, 340 初始保證金為 2, 000美元 /合同 , 維持保證金為 1, 500美元 /合同。 ? 結(jié)算準備金 – 我國的交易所結(jié)算以經(jīng)紀商為單位 , 經(jīng)紀商除應(yīng)繳保證金之外 , 還需維持50萬元以上（ 2021年春節(jié)后提為 200萬元）的結(jié)算準備金。 – 保證金的所有權(quán)屬于期貨交易者 , 而非經(jīng)紀商或交易所 , 因此交易所需要為保證金支付利息。 ? 投機者（ speculator） ? 套期保值者（ bona fide hedger） ? 跨期套利者（ spread trader） Dr. Ouyang 37 保證金Margins 初始保證金 買方 經(jīng)紀商 結(jié)算所 經(jīng)紀商 賣方 保證金Margins 保證金Margins 保證金Margins Dr. Ouyang 38 每日結(jié)算（盯市） 保證金Margins 買方 經(jīng)紀商 結(jié)算所 經(jīng)紀商 賣方 保證金Margins 保證金Margins 保證金Margins 催交保證金Margin Call 假設(shè)期貨結(jié)算價格較前一日上升 Dr. Ouyang 39 每日結(jié)算流程 資料來源：大連商品交易所 Dr. Ouyang 40 保證金制度 ? 特點 – 保證金制度建立了期貨交易者之間每日結(jié)算盈利 /虧損的渠道 , 從而不會使投資者累積風險。 – 我國期貨交易中 , 初始保證金水平與維持保證金相等 , 一般是合約面額的確定百分比。 – 當保證金水平降低到一定數(shù)額時 , 交易者需要追加保證金至初始保證金數(shù)。 Dr. Ouyang 35 示例：大連玉米合約持倉限額表 交易時段 經(jīng)紀會員 非經(jīng)紀會員 客戶 普通（未平倉合約 15萬手） 總倉數(shù) 20％ 總倉數(shù) 10％ 總倉數(shù) 5％ 普通（未平倉合約數(shù) ≤15萬手） 30, 000手 15, 000手 7, 500手 交割月前一個月第一個交易日起 12, 000手 6, 000手 3, 000手 交割月前一個月第十個交易日起 6, 000手 3, 000手 1, 500手 交割月份 3, 000手 1, 500手 800手 Dr. Ouyang 36 保證金制度 ? 保證金 – 期貨交易者經(jīng)由經(jīng)紀商存入交易所的資金 , 用以保證交易者能夠最終履行期貨合約規(guī)定的義務(wù)。 – 持倉上限隨著交割日期的臨近而不斷降低。 ? 特點 – 持倉限制主要目的是防止投機者惡意操控市場價格。 期貨價格未出現(xiàn)漲跌停板 。 本日結(jié)算時交易保證金恢復(fù)正常水平 期貨價格出現(xiàn)漲跌停板且連續(xù) 5分鐘無單邊連續(xù)報價 。 第 N+1日 本日結(jié)算時交易保證金繼續(xù)提高但漲跌幅不變 。 本日結(jié)算時交易保證金提高且放寬合約單日漲跌幅 。 120元 CBOT大豆合約 上一交易日結(jié)算價 177。 3% 鄭州棉花合約 上一交易日結(jié)算價 177。 5% 鄭州優(yōu)質(zhì)強筋小麥合約 上一交易日結(jié)算價 177。 3% 上海天然橡膠合約 上一交易日結(jié)算價 177。 4% 大連玉米合約 上一交易日結(jié)算價 177。 – 當期貨合約價格到達某個上下限時 , 合約交易會暫停 5分鐘 , 之后重新恢復(fù)交易。 – 斷路器機制實行之后在某些時候確實阻止了股票價格的恐慌性下跌。 ? 斷路器機制（ Circuit Breaker System） – 1987年股災(zāi)之后 , 紐約股票交易所開始執(zhí)行斷路器機制。 當委比數(shù)值為正值時 , 表示買方的量的需求比賣方大 , 供不應(yīng)求 , 價格上漲的幾率自然就比較大；而當委比數(shù)值為負值時 , 表示賣方的量的需求比買方大 , 供過于求 , 則價格就有下跌的趨勢。0 資料來源： Dr. Ouyang 27 名詞解釋 『 一 』 ? 開盤 – 當天成交的第一筆的價格 .由集合竟價產(chǎn)生 . ? 漲跌 – 相對于前一天的結(jié)算價的上漲或下跌的絕對值 , 漲紅色 , 跌綠色 . ? 最高 – 截止目前最新價格 , 當天最高的成交價格 . ? 最低 – 截止目前最新價格 , 當天最低的成交價格 . ? 賣量 – 當前賣方申報的未成交數(shù) ? 賣出 – 當前賣出方的最低報價 . ?
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