北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院--期貨與期權(quán)市場(chǎng)課件(歐陽良宜)(參考版)
2025-05-14 11:35本頁面
【正文】 套利者的利潤(rùn)＝ 1110(10 10% 3/12)= Dr. Ouyang 33 套利舉例 例：某股票現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為 10元 ， 3個(gè)月后到期的該股票遠(yuǎn)期合約價(jià)格為 ， 目前市場(chǎng)的借貸利率為每年 10％ ， 假設(shè)該股票在未來三個(gè)月內(nèi)都不派發(fā)紅利 ， 問套利者將如何操作 ？ 答案： 當(dāng)期：從經(jīng)紀(jì)人處借入該股票 ， 然后賣出該股票 ， 獲得 10元 ， 按照10％ 的利率貸出去 ， 同時(shí)買入出一份 3個(gè)月后到期的該股票遠(yuǎn)期合約 3個(gè)月后：收回貸款本息 ， 履行遠(yuǎn)期合約 ， 把股票還給經(jīng)紀(jì)人 。 ? 套利者（ Arbitrageurs） – 利用價(jià)格差異，同時(shí)在多個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行交易，賺取無風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的交易者。 Dr. Ouyang 30 結(jié)構(gòu)債券 ? 結(jié)構(gòu)債券市場(chǎng) – 股票指數(shù)聯(lián)系債券 – 石油價(jià)格聯(lián)系債券 – 雙貨幣債券 – 掉期聯(lián)系債券 例：股票聯(lián)系債券本金支付－面額 1,000美元＋ （ EP 11,000） 道瓊斯指數(shù) 10,500 11,000 11,500 本金 1,000 1,000 1,000 道指期權(quán) 0 0 = 250 總和 1,000 1,000 1,250 Dr. Ouyang 31 金融衍生品市場(chǎng)的參與者 ? 套期保值者（ Hedgers） – 指為規(guī)避商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)入衍生品市場(chǎng)的交易者。 – 結(jié)構(gòu)債券使得投資者在不進(jìn)行衍生品交易的條件達(dá)到套期保值的目的。 它的本金償還一般包括固定支付部分和變動(dòng)部分，后者的數(shù)額隨著某種商品的價(jià)格波動(dòng)而變動(dòng)。 – 掉期期權(quán)可以有多種了結(jié)方式。 – 在期權(quán)被執(zhí)行時(shí)，交易雙方應(yīng)該立即結(jié)算期權(quán)價(jià)格與期貨合約現(xiàn)貨價(jià)格之間的差額。 – 一般來說，利率互換結(jié)算數(shù)額比較小，違約風(fēng)險(xiǎn)小。 – 利率互換一般指浮動(dòng)利率與固定利率的交換。 ? 特點(diǎn) – 互換一般發(fā)生在場(chǎng)外交易市場(chǎng)上。至 2021年 12月初中航油宣布破產(chǎn)時(shí)，全部頭寸累計(jì)損失達(dá) 。 但是 2021年一開始石油價(jià)格就始終處于上升狀態(tài)，到第二季度末，中航油賬面虧損已達(dá) 3580萬美元。 2021及 2021年，中航油在石油期權(quán)投機(jī)上獲得可觀收益，盈利占公司利潤(rùn)總額過半。 這個(gè)期權(quán)合約允許 A公司在美元匯率下跌時(shí) ， 仍然按照 1:100萬美元賣給期權(quán)的賣方 。 Dr. Ouyang 21 價(jià)格關(guān)系 —— 看漲期權(quán) 盈利 /損失 現(xiàn)貨價(jià)格 施權(quán)價(jià)格 多方 空方 期權(quán)費(fèi) 期權(quán)費(fèi) Dr. Ouyang 22 價(jià)格關(guān)系 —— 看跌期權(quán) 盈利 /損失 現(xiàn)貨價(jià)格 施權(quán)價(jià)格 多方 空方 Dr. Ouyang 23 期權(quán)套期保值 例 香港公司甲將在 3個(gè)月后收到 100萬美元貨款 。 ? 期權(quán)費(fèi)（期權(quán)價(jià)格， Option Premium） – 期權(quán)的買方在訂立合約時(shí)向賣方支付的價(jià)格。 Dr. Ouyang 20 價(jià)格 ? 施權(quán)價(jià)格（ Exercise Price） – 指根據(jù)合約的規(guī)定，期權(quán)的買方執(zhí)行交易的約定交割價(jià)格。 ? 場(chǎng)內(nèi) /場(chǎng)外期權(quán) – 場(chǎng)內(nèi)期權(quán)指在交易所進(jìn)行交易的期權(quán)合約。
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