【正文】 。 ? ? 由于大部分開放式基金管理費(fèi)的確定是由基金規(guī)模乘以一個(gè)百分比，所以基金公司的盈利不直接和基金持有者的盈利相關(guān)聯(lián)，所以有可能出現(xiàn)基金公司為了追求規(guī)模犧牲基金持有者利益的情況。 ? ? 在一些投資者的偏好影響下，一些基金公司對基金經(jīng)理的短期業(yè)績要求過高，致使部分基金經(jīng)理出現(xiàn)僅因考核壓力而過于注重短期收益，犧牲長期收益的現(xiàn)象。是一種以損害他人利益為手段自肥的非法行為。 ? 基金定投：以同一數(shù)額，以相同的間隔時(shí)間，投資于特定基金，以此來平滑收益，降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 ? Lipper（理柏）： ? 基金的組合 ： 為了降低風(fēng)險(xiǎn)，平滑收益，人們往往對基金進(jìn)行組合。知名的基金測評機(jī)構(gòu)有： ? 晨星：在同類基金中，基金按照 “ 晨星風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益 ” 指標(biāo)（ Morningstar RiskAdjusted Return）由高到低進(jìn)行排序：前10%被評為 5星；接下來 %被評為 4星；中間 35%被評為 3星；隨后 %被評為 2星；最后 10%被評為 1星。 ? 基金的規(guī)模 ： 不同市場，不同類型的基金有不同的最佳規(guī)模，一般來說，小規(guī)模的基金操作上可以比較靈活，大規(guī)模的基金業(yè)績比較平穩(wěn)，波動(dòng)較少。 ? 基金公司歷史上是否有污點(diǎn)，是否注重投資人利益。 ? 同一個(gè)基金公司的所有基金都共享公司的研究成果，所以同一基金公司的基金往往業(yè)績有很大的關(guān)聯(lián)性。最好不要選擇有頻繁跳槽經(jīng)歷的基金經(jīng)理。 ? 排名：在同一時(shí)間段，同一類型基金內(nèi)的排名。 ? 基金的過往業(yè)績 ：過去的業(yè)績不能保證以后的業(yè)績。 ? 所以，托管人的存在有力地提供了一種保護(hù)投資者的措施，托管人制度是共同基金的一個(gè)顯著特點(diǎn)。所有有關(guān)基金的收入、費(fèi)用和分紅等事宜也都由托管人進(jìn)行監(jiān)督和復(fù)核。 第三節(jié) 投資基金的組織結(jié)構(gòu)返回上一級基金托管人如何監(jiān)督基金管理人的投資行為 ? 基金托管人一般都設(shè)立專門的托管部，配備專門的人員和設(shè)備負(fù)責(zé)基金的托管。它因此被稱作基金安全的 “ 守護(hù)神 ” ?；鹜泄苋说囊雱t能夠有效緩解基金投資者與基金管理人之間因信息不對稱而產(chǎn)生的利益沖突?；鹜泄苋说某霈F(xiàn)是基金有效運(yùn)作的一種制度安排。對于開放式基金，托管人還要對基金的申購和贖回的方法和價(jià)格計(jì)算方式進(jìn)行監(jiān)督。 ? 基金托管人和基金管理人之間要簽訂協(xié)議，規(guī)定各自的責(zé)任。在我國，一般是有實(shí)力的商業(yè)銀行擔(dān)當(dāng)基金托管人。 基金托管人 ? 基金托管人又叫基金保管人。根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，對于每日按照面值進(jìn)行報(bào)價(jià)的貨幣市場基金，可以在基金合同中將收益分配的方式約定為紅利再投資，并在基金合同中約定收益分配的方式：即是按每日結(jié)轉(zhuǎn)收益還是按月結(jié)轉(zhuǎn)收益。開放式基金的基金份額持有人可以事先選擇將所獲分配的現(xiàn)金收益，按照基金合同有關(guān)基金份額申購的約定轉(zhuǎn)為基金份額；基金份額持有人事先未做出選擇的，基金管理人應(yīng)當(dāng)支付現(xiàn)金。開放式基金當(dāng)年收益也應(yīng)彌補(bǔ)上一年的虧損，如當(dāng)年發(fā)生虧損則不進(jìn)行收益分配。開放式基金的基金合同應(yīng)當(dāng)約定每年基金收益分配的最多次數(shù)和基金收益分配的最低比例。封閉式基金一般采用現(xiàn)金分紅方式。根據(jù)有關(guān)法律規(guī)定，封閉式基金的收益分配，每年不得少于一次，封閉式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已實(shí)現(xiàn)收益的百分之九十。公開披露的基金信息包括：基金招募說明書；基金合同；基金托管協(xié)議；基金份額發(fā)售公告；基金募集情況；基金資產(chǎn)凈值、基金份額凈值；基金定期報(bào)告，包括基金年度報(bào)告、基金半年度報(bào)告和基金季度報(bào)告；臨時(shí)報(bào)告等等。 基金的公開信息和資料 ? 由于基金是集中眾人的財(cái)富進(jìn)行投資，所以購買基金的人有權(quán)知道關(guān)于基金管理人是如何管理自己的財(cái)富的，包括自己財(cái)富的當(dāng)前收益、安全和變現(xiàn)能力狀況等等。根據(jù)我國 《 證券投資基金銷售管理辦法 》 ，基金代銷機(jī)構(gòu)可以是：商業(yè)銀行、證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、專業(yè)基金銷售機(jī)構(gòu)以及中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他機(jī)構(gòu)。 ? 投資者的不同類型： ? 個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者 ? 享有不同邊際稅率的投資者 ? 有消息來源的與沒有的 ? 年輕的與年老的 ? 按行為分類：厭惡損失 、 心理賬戶 、 過度自信 、 反應(yīng)過度 、 反應(yīng)不足等等 最理想的風(fēng)險(xiǎn)投資組合 一個(gè)更加厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者（風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù) A更大）會(huì)比較少的投資到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中。 “ 我們認(rèn)為投資者希望得到高的預(yù)期收益 ， 而且希望收益的方差較低 。投資組合有效邊界是一條單調(diào)遞增的凹曲線。這條曲線上有一個(gè)點(diǎn)，其波動(dòng)率最低，稱之為最小方差點(diǎn)（英文縮寫是 MVP）。所謂 理性投資者 ，是指這樣的投資者：他們在給定期望風(fēng)險(xiǎn)水平下對期望收益進(jìn)行最大化，或者在給定期望收益水平下對期望風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行最小化。 墨西哥比索的收益，來源：Bloomberg Professional SP500指數(shù)的收益 。以下是一份由 RiskMetrics所報(bào)導(dǎo)相當(dāng)平凡工具的清單；資料來源 ︰ RiskMetricsTM技術(shù)手冊 ? 股票指數(shù)： 31個(gè)國家 ? 外匯匯率： 31個(gè)國家 ? 全球貨幣市場： 111 ? 全球換匯： 121 ? 全球政府債券： 153 ? 商品： 33 ? 超過 400種不同工具。 金融收益模型 ? 事實(shí)上所有的實(shí)物資產(chǎn)都是有風(fēng)險(xiǎn)的 。所謂 方差 ，是指投資組合的收益率的方差。所謂均值，是指投資組合的期望收益率，它是單只證券的期望收益率的加權(quán)平均，權(quán)重為相應(yīng)的投資比例。 ? 人們進(jìn)行投資，本質(zhì)上是在不確定性的收益和風(fēng)險(xiǎn)中進(jìn)行選擇。 投資組合理論（ Portfolio Theory) ? 美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家 馬考維茨 (Markowitz)1952年首次提出投資組合理論（ Portfolio Theory)，并進(jìn)行了系統(tǒng)、深入和卓有成效的研究，他因此獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。 第二階段通過相關(guān)的預(yù)測最終選擇合理的資產(chǎn)組合 ” 。 ? 文章開始提到： “ 選擇資產(chǎn)組合的過程可以分成兩個(gè)階段 。而在市場僅達(dá)到 弱式有效 狀態(tài)時(shí)，組織管理者則是積極進(jìn)取的，會(huì)在選擇資產(chǎn)和買賣時(shí)機(jī)上下功夫，努力尋找 價(jià)格偏離價(jià)值 的資產(chǎn)。但對于證券組合的管理來說，如果市場是強(qiáng)式有效的，組合管理者會(huì)選擇消極保守型的態(tài)度，只求獲得市場平均的收益率水平，因?yàn)閰^(qū)別將來某段時(shí)期的有利和無利的投資不可能以現(xiàn)階段已知的這些投資的任何特征為依據(jù)，進(jìn)而進(jìn)行組合調(diào)整。這種強(qiáng)式有效市場假設(shè)下，任何專業(yè)投資者的邊際市場價(jià)值為零，因?yàn)闆]有任何資料來源和加工方式能夠穩(wěn)定地增加收益。 有效市場和證券組合管理 ? 如果市場是 強(qiáng)式有效 的，人們獲取內(nèi)部資料并按照它行動(dòng)，這時(shí)任何新信息 (包括公開的和內(nèi)部的 )將迅速在市場中得到反映。 ? 三、 強(qiáng)式有效市場假說 (Strong Form Efficiency) ? 強(qiáng)式有效市場假說認(rèn)為價(jià)格已充分地反應(yīng)了所有關(guān)于公司營運(yùn)的信息，這些信息包括已公開的或內(nèi)部未公開的信息。假如投資者能迅速獲得這些信息，股價(jià)應(yīng)迅速作出反應(yīng)。 ? 二、 半強(qiáng)式有效市場假說 (Semi— Strong Form Efficiency) ? 該假說認(rèn)為價(jià)格已充分所應(yīng)出所有已公開的有關(guān)公司營運(yùn)前景的信息。一個(gè)利好消息或利空消息剛剛傳出時(shí)，股票的價(jià)格就開始異動(dòng)，當(dāng)它已經(jīng)路人皆知時(shí)，股票的價(jià)格也已經(jīng)漲或跌到適當(dāng)?shù)膬r(jià)位了。 ? 第二， 股票的價(jià)格反映了這些理性人的供求的平衡，想買的人正好等于想賣的人，即，認(rèn)為股價(jià)被高估的人與認(rèn)為股價(jià)被低估的人正好相等，假如有人發(fā)現(xiàn)這兩者不等，即存在套利的可能性的話，他們立即會(huì)用買進(jìn)或賣出股票的辦法使股價(jià)迅速變動(dòng)到能夠使二者相等為止。 ? 資產(chǎn)配置是基金投資管理中至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，其基本思路是對不同投資組合的預(yù)期回報(bào)率、標(biāo)準(zhǔn)差和組合之間的協(xié)方差進(jìn)行預(yù)測，然后得出這些組合種類可能構(gòu)成的新組合的預(yù)期回報(bào)率和標(biāo)準(zhǔn)差，最后在由這些新組合產(chǎn)生出有效群后，利用基金投資者的無差異曲線來確定應(yīng)該選擇什么樣的資產(chǎn)配置組合。 基金的資產(chǎn)配置 ? 所謂基金的資產(chǎn)配置，就是將基金的資產(chǎn)在現(xiàn)金、各類有價(jià)證券之間進(jìn)行分配的過程。另外，風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)還負(fù)責(zé)組織對公司內(nèi)部員工嚴(yán)重違法、違紀(jì)事件的調(diào)查。在基金管理公司內(nèi)部主管投資業(yè)務(wù)的一般是投資決策委員會(huì)，而風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)則為投資決策委員會(huì)提供關(guān)于投資風(fēng)險(xiǎn)控制方面獨(dú)立而客觀的意見或建議。 ? 在投資決策過程中，還有專門的風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)通過監(jiān)控投資決策、實(shí)施和執(zhí)行的具體進(jìn)度，根據(jù)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制政策，評估投資結(jié)果，向投資決策委員會(huì)反饋投資調(diào)整意見。投資決策委員會(huì)負(fù)責(zé)確定基金投資策略，向投資部下達(dá)投資計(jì)劃。 投資決策流程 ? 首先是投資決策委員會(huì)、研究部和投資部共同根據(jù)基金合同和有關(guān)規(guī)定，根據(jù)定量、定性相結(jié)合的綜合指標(biāo)從所有上市股票中篩選出一批股票作為基金投資的股票池組合。 ? 對于在上海、深圳兩個(gè)證券交易所上市的債券，基金通過租用證券公司的基金專用交易席位進(jìn)行買賣，其過程與股票買賣一樣。 目前的法律法規(guī)對于基金的投資比例的限制 ? (1)基金名稱顯示投資方向的，應(yīng)當(dāng)有 80％以上的非現(xiàn)金資產(chǎn)屬于投資方向確定的內(nèi)容； ? (2)一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不得超過基金資產(chǎn)凈值的 10％； ? (3)同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，不得超過該證券的 10％； ? (4)基金財(cái)產(chǎn)參與股票發(fā)行申購，單只基金所申報(bào)的金額不得超過該基金的總資產(chǎn)，單只基金所申報(bào)的股票數(shù)量不得超過擬發(fā)行股票公司本次發(fā)行股票的總量； ? (5)不得違反基金合同關(guān)于投資范圍、投資策略和投資比例等約定。針對風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)、希望獲取較高收益的投資者而設(shè)計(jì)的基金產(chǎn)品，往往將追求資本的長期增值作為投資目標(biāo)，稱為 “ 成長型基金 ” ；針對偏好低風(fēng)險(xiǎn)、希望獲得穩(wěn)定收益的投資者設(shè)計(jì)的基金產(chǎn)品，將追求當(dāng)期紅利、股息作為投資目標(biāo)，稱為 “ 收入型 ” 基金；針對風(fēng)險(xiǎn)和收益偏好都比較適中的投資者設(shè)計(jì)的基金產(chǎn)品，稱為 “ 平衡型 ” 基金，投資目標(biāo)確定為兼顧資本增值和當(dāng)期收入，追求在分配股息紅利的同時(shí)也能夠?qū)崿F(xiàn)一定的資本利得。 基金如何確定投資目標(biāo) ? 基金的投資目標(biāo)是對基金投資所具有的風(fēng)險(xiǎn)與收益狀況的描述，簡單說來就是當(dāng)購買基金之后，投資者的預(yù)期收益率是多少？而為了獲得這個(gè)收益，又承擔(dān)了多少風(fēng)險(xiǎn)？基金的投資目標(biāo)一般都在基金募集時(shí)就明確加以規(guī)定，并在《 基金合同 》 、 《 基金招募說明書 》 中列明。運(yùn)作保障部主要為基金管理工作提供后臺支持。研究部門主要進(jìn)行市場、行業(yè)和公司研究，為投資提供決策支持。 ? 在基金內(nèi)部的各個(gè)專業(yè)部門中，市場部主要負(fù)責(zé)基金銷售工作。 ? 股東會(huì)是基金管理公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)，股東會(huì)選舉產(chǎn)生董事會(huì)，由董事會(huì)聘任公司總經(jīng)理來主持日常經(jīng)營管理工作，監(jiān)事會(huì)負(fù)責(zé)對公司的經(jīng)營管理實(shí)施監(jiān)督。 基金管理公司的組織結(jié)構(gòu) ? 我國現(xiàn)有的投資基金都是契約型基金，基金資產(chǎn)的管理運(yùn)用是通過基金管理公司進(jìn)行的，基金本身不具有法人地位。 具體說來，我國國內(nèi)基金管理公司目前的運(yùn)作流程一般是：產(chǎn)品設(shè)計(jì)部門在充分研究投資者需求的基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)出基金產(chǎn)品方案，經(jīng)由中國證監(jiān)會(huì)審核批準(zhǔn)后，由市場部門組織銷售，然后將募集到的基金資產(chǎn)交由投資部門管理。 第三節(jié) 投資基金的組織結(jié)構(gòu)? 基金管理人承擔(dān)的義務(wù) ? 對所管理的不同基金財(cái)產(chǎn)分別管理，分別記賬、進(jìn)行證券投資；及時(shí)向基金持有人分配收益；辦理基金單位的認(rèn)購、申購、贖回和其他業(yè)務(wù)或委托其他機(jī)構(gòu)代為辦理該項(xiàng)業(yè)務(wù)；辦理基金備案手續(xù)，負(fù)責(zé)基金注冊登記；進(jìn)行基金會(huì)計(jì)核算并編制基金財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告；編制中期和年度基金報(bào)告；計(jì)算并公告基金資產(chǎn)凈值、確定基金份額申購、贖回價(jià)格；辦理與基金財(cái)產(chǎn)管理業(yè)務(wù)活動(dòng)有關(guān)的信息披露事項(xiàng)； 第三節(jié) 投資基金的組織結(jié)構(gòu)? 基金管理人承擔(dān)的義務(wù) (接上 ) ? 保存基金財(cái)產(chǎn)管理業(yè)務(wù)活動(dòng)的記錄、賬冊、報(bào)表和其他相關(guān)資料；保守基金秘密，不得泄露基金投資計(jì)劃、投資意向等；接受基金托管人的監(jiān)督；承擔(dān)因過錯(cuò)導(dǎo)致基金財(cái)產(chǎn)損失的賠償責(zé)任；參加基金清算組，參與基金財(cái)產(chǎn)的保管、清理、估價(jià)、變現(xiàn)和分配；政府證券監(jiān)管部門規(guī)定的其他業(yè)務(wù)。在我國，基金管理人只能由依法設(shè)立的基金管理公司擔(dān)任。 基金管理公司負(fù)責(zé)基金的投資操作和日常管理，在基金運(yùn)作中具有核心作用。這些資金升值后，基金管理公司還要根據(jù)基金合同的規(guī)定像上市公司一樣向投資者派發(fā)紅利。 基金管理公司 ? 基金管理公司的核心職能，簡而言之，就是 “ 受人之托、代人理財(cái) ” 。 基金托管人 獨(dú)立于基金管理人之外，對基金資產(chǎn)進(jìn)行保管、清算、會(huì)計(jì)復(fù)核，以及對基金的投資運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)督。 基金管理人 是基金產(chǎn)品的募集者和基金的管理者，其主要職責(zé)是按照基金合同的約定，負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的投資運(yùn)作，在風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)上為投資者爭取最大的投資收益。 委托管理并監(jiān)督 委托保管并監(jiān)督