【正文】 。圖 1顯示了五個(gè)亞洲國(guó)家 的金融賬戶 （加上錯(cuò)誤和遺漏）的 平均余額。這種關(guān)系將是在下面重點(diǎn) 分析。在一個(gè)純粹的浮動(dòng)匯率制度下，而中央銀行不干預(yù)外國(guó)外匯市場(chǎng)，資本流入將不會(huì)與儲(chǔ)備增加聯(lián)系在一起。更高的資本 流入對(duì)應(yīng)更高的賬戶赤字，儲(chǔ)備的增加，或兩者兼而有之。錯(cuò)誤與遺漏是剩余的類別， 以 確保國(guó)際收支平衡 總和為零，這是包括在資本流動(dòng)的單位 的假設(shè)下， 這種 移動(dòng)類別 可能 更能 代表國(guó)際未 記錄 資產(chǎn)交易 的匯報(bào)，而不是測(cè)量不準(zhǔn) 的官方儲(chǔ)備交易或 經(jīng)常賬戶 上的項(xiàng)目。在實(shí)踐中，資本流入的測(cè)量是通 過盈余的金融賬戶在新的國(guó)際收支 平衡表中顯示，加錯(cuò)誤和遺漏。正如在以前關(guān)于這一問題的文獻(xiàn)中，“資本流入“在本文是指一個(gè)國(guó)家在一段時(shí)間里私營(yíng)和公共部門（不包括中央銀行）的資產(chǎn)狀況凈減少額。第八節(jié)總結(jié)，并得出結(jié)論 。第五節(jié)討論了印度尼西亞應(yīng)對(duì)資本流入的經(jīng)驗(yàn)，而第六節(jié)討論了泰國(guó)的經(jīng)驗(yàn)。第四節(jié)講 述 一個(gè)簡(jiǎn)單的模型， 以 闡明貨幣政策和資本流動(dòng)之間 的關(guān)系。接下來的部分定義了一些 在整個(gè)文章中 使用的術(shù)語。因此，在 1996年區(qū)域經(jīng)濟(jì)放緩，以及在 1997年金融危機(jī)爆發(fā)后的事在這里我們沒有涉及。印度尼西亞和泰國(guó)的經(jīng)驗(yàn)為我們提供一個(gè)資本流入怎樣有效應(yīng)對(duì)的范例，以及最重要的政策工具具有的局限性進(jìn)行了說明。最后，每個(gè)國(guó)家得出結(jié)論，一個(gè)單獨(dú)的貨幣反應(yīng)不夠，還依賴于其他政策來保持對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的控制。每個(gè)國(guó)家，經(jīng)過一段時(shí)間結(jié)構(gòu)調(diào)整和 80年代中期的經(jīng)濟(jì)自由化，收到了一個(gè)在十年間資本不停流入的結(jié)果每個(gè)國(guó)家維護(hù)著一個(gè)適度開放的資本帳戶和匯率目標(biāo)，從而在有限的政策工具中選擇來應(yīng)對(duì)在資本的大量流入。 本文利用印度尼西亞和泰國(guó)的例子來說明實(shí)踐中兩者的的重要性。該模型由 20年前的科里和波特（ 1974）共同發(fā)明， 用 提供 的 有用信息去洞察資本流動(dòng)的根源與匯率掛鉤的國(guó)家 的 匯率制度 之間 的關(guān)系。特別是，一種嘗試去控制貨幣政策或限制資本流入，都將引起利率上升和吸引 更多的資本流入。 這一事實(shí)說明了貨幣政策與 固定匯率制度下流動(dòng)資本之間的重要聯(lián)系 ，類似于在開放型 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)上的標(biāo)準(zhǔn)闡述 那樣 。雖然 從 更長(zhǎng) 的 眼光看，政策制定者關(guān)注的是潛在的對(duì)最終目標(biāo)的影響 程度 ，如 從 某一天到另一天的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通貨膨脹的水平，他們嘗試通過控制 諸如利率或資本流入總量對(duì)貨幣政策影響的壓力增加的對(duì)象的管理，以及貨幣資本流入的步伐總量的壓力增大，政策制定者常常覺得自己控制這些關(guān)鍵變量的能力已經(jīng)下降。而 資本流入的效果并非完全 是 良性的 ，但是，由于很多這些國(guó)家現(xiàn)在面臨更高層次的對(duì)外債務(wù)，以及擔(dān)憂 國(guó)內(nèi) 通過 金融體系 為中介 在 向 外 進(jìn)行 的 借款 。第四，可能是由于強(qiáng)烈的 政策反應(yīng)的結(jié)果，亞洲國(guó)家 預(yù)防著一些大規(guī)模 資本流入帶來的一些問題。 第三，面對(duì)強(qiáng)大的資本流入 ， 許多 國(guó)家認(rèn)為 可以使用老式的強(qiáng)有力的政策反應(yīng)。這方面的教訓(xùn) 向 資本最近才開始流入 的 國(guó)家 提供了有價(jià)值的經(jīng)驗(yàn)。以泰國(guó)為例 ，資本流入 已持續(xù)了近十年。 資本流入亞洲的經(jīng)驗(yàn)可以向 其他國(guó)家的 決策者提供寶貴的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn) ，有以下幾個(gè)原因。在這些條件下 ，伴隨著 資本的流動(dòng)性 的 上升貨幣政策的效用將下降，宏觀經(jīng)濟(jì)管理將變得更加困難。 基于這個(gè)原因， 所以 貨幣政策的重要性已 列在了文獻(xiàn)中 ， 本文 分析了貨幣政策和資本流動(dòng)在一些細(xì)節(jié) 上 的關(guān)系。本文回顧了資本流入 亞洲 的 一些 片段 ，并著重 詳細(xì)的 介紹了 兩個(gè)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)：印度尼西亞和泰國(guó)。這些流入的 資本對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造 成 了 壓力 ，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們 為 解決 這一問題 投入了大量 的精力去 設(shè)計(jì) 一個(gè) 適當(dāng) 的 政策回應(yīng)。 從過去的這些實(shí)踐經(jīng)驗(yàn) 表明， 近幾年來從緊的貨幣政策是資本流入印度尼西亞和泰國(guó)的重要根源 ，而 且貨幣政策的獨(dú)立性 在流入期間 效果 下降 了。7 consequently, this section presents only a brief overview of these issues as a backdrop for the analysis to follow. Figure 1 shows the average balance on the financial account (plus errors and omissions) for five Asian countries. These countries – Indonesia, Korea, Malaysia, the Philippines, and Thailand – account for about twothirds of total capital flows to developing Asia during 1990–95, and will be the focus of this As a parison,the figure also graphs average capital flows to four Latin American countries:Argentina, Brazil, Chile, and Mexico. 6 譯 文： 資本流入亞洲：貨幣政策的作用 摘要 ： 伴隨著資本流入的亞洲經(jīng)驗(yàn)中貨幣政策扮演了一個(gè)重要的角色。 these policies were important sources of additional inflows. Finally, each of these countries, concluding that a moary response alone was insufficient, also relied on other policies to maintain macroeconomic control. In brief, both countries tightened fiscal policy, while Indonesia gradually increased exchange rate flexibility – standard policy prescriptions in response to a rise in capital inflows. The experiences of Indonesia and 4 Thailand during the capital inflow episode thus provide examples of the u