【正文】 企業(yè)在設(shè)定某一顧客的信用標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，往往先要評(píng)估它賴賬的可能性。 （2）總額分析法：計(jì)算各方案的收益、成本 ①計(jì)算各個(gè)方案的收益=銷售收入變動(dòng)成本=邊際貢獻(xiàn)=銷售量單位邊際貢獻(xiàn) ②計(jì)算各個(gè)方案實(shí)施信用政策成本： 第一：計(jì)算占用資金的應(yīng)計(jì)利息 A應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息=應(yīng)收賬款占用資金資本成本 其中： ?wèi)?yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額變動(dòng)成本率 ?wèi)?yīng)收賬款平均余額=日銷售額平均收現(xiàn)期 B存貨占用資金的應(yīng)計(jì)利息=存貨占用資金資本成本 C應(yīng)付賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息減少=應(yīng)付賬款占用資金資本成本 第二：計(jì)算收賬費(fèi)用和壞賬損失 壞賬損失=賒銷額預(yù)計(jì)壞賬率 第三：計(jì)算折扣成本（若提供現(xiàn)金折扣時(shí)） ③：計(jì)算各方案稅前損益=收益成本費(fèi)用 決策原則：選擇稅前損益最大的方案為優(yōu)。另外，現(xiàn)金折扣也能招攬一些視折扣為減價(jià)出售的顧客前來(lái)購(gòu)貨，借此擴(kuò)大銷售量。 （2）信用標(biāo)準(zhǔn)：是指顧客獲得企業(yè)的交易信用所應(yīng)具備的條件，如果顧客達(dá)不到信用標(biāo)準(zhǔn)，便不能享受企業(yè)的信用或只能享受較低的信用優(yōu)惠。, 基本思想,與存貨決策相關(guān)的成本,全年總成本, 經(jīng)濟(jì)訂貨批量的基本模型推導(dǎo)及公式,求導(dǎo),經(jīng)濟(jì)訂貨批量的計(jì)算公式：,最低年成本合計(jì)（T*）的計(jì)算公式：,【例】假設(shè)某廠全年耗用A材料1200千克，每次訂貨成本10元，每千克材料的年儲(chǔ)存成本0.6元。, 經(jīng)濟(jì)批量基本模型的假設(shè)條件 （1）存貨的年需要量和日耗量是固定不變的； （2）從訂貨到貨物到達(dá)所間隔的時(shí)間是固定不變的，而且每批貨物均一次全額到達(dá)； （3）暫不考慮數(shù)量折扣的情況； （4）沒有缺貨情況。,◎ 缺貨成本大多是機(jī)會(huì)成本。,（三）儲(chǔ)存成本,總額大小取決于存貨數(shù)量和儲(chǔ)存時(shí)間的成本,總額穩(wěn)定，與儲(chǔ)存存貨數(shù)量和儲(chǔ)存時(shí)間無(wú)關(guān)的成本,決策相關(guān)成本,因儲(chǔ)存存貨而發(fā)生的各種成本，包括支付給儲(chǔ)運(yùn)部門的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、存貨占用資本應(yīng)計(jì)的利息、保險(xiǎn)費(fèi)、損耗費(fèi)、公司自設(shè)倉(cāng)庫(kù)的一切費(fèi)用等。,每月有價(jià)證券交易次數(shù) = 720 000/120 000 = 6(次),公司每月現(xiàn)金持有量的總成本為：,公司理財(cái),258,第三節(jié) 存貨管理,一、存貨成本 二、經(jīng)濟(jì)訂貨批量的基本模型,存貨成本,（一）采購(gòu)成本,包括運(yùn)輸費(fèi)、包裝費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、運(yùn)輸途中合理?yè)p耗、入庫(kù)前的整理挑選費(fèi)、稅金等,注意： 存貨的采購(gòu)成本，在采購(gòu)批量決策中一般屬于無(wú)關(guān)成本； 如果供應(yīng)商采用“數(shù)量折扣”等優(yōu)惠辦法，采購(gòu)成本即為決策的相關(guān)成本。,圖 存貨模型, 基本原理 ： 將公司現(xiàn)金持有量和有價(jià)證券聯(lián)系起來(lái)衡量，即將持有現(xiàn)金機(jī)會(huì)成本同轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的交易成本進(jìn)行權(quán)衡，以求得二者相加總成本最低時(shí)的現(xiàn)金余額，從而得出目標(biāo)現(xiàn)金持有量。  最佳現(xiàn)金持有量是指能使上述三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量。企業(yè)因缺乏必要的現(xiàn)金，不能應(yīng)付業(yè)務(wù)開支所需，而使企業(yè)蒙受的損失或付出的代價(jià)。管理成本是一種固定成本，與現(xiàn)金持有量之間無(wú)明顯的比例關(guān)系。 ②管理成本?，F(xiàn)金作為企業(yè)的一項(xiàng)資金占用，是有代價(jià)的，這種代價(jià)就是它的機(jī)會(huì)成本。,（三）現(xiàn)金管理的目標(biāo),權(quán)衡,（一）成本分析模式,目標(biāo)現(xiàn)金持有量確定, 通過(guò)分析公司持有現(xiàn)金的相關(guān)成本，尋求使持有現(xiàn)金的相關(guān)總成本最低的現(xiàn)金持有量的模式。 ◎ 現(xiàn)金包括庫(kù)存現(xiàn)金、各種形式的銀行存款、銀行本票、銀行匯票等。,第二節(jié) 現(xiàn)金管理,持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī) 目標(biāo)現(xiàn)金持有量的確定,持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī),（一） 現(xiàn)金的基本內(nèi)容,（二） 公司持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī) ● 交易性需要 ● 預(yù)防性需要 ● 投機(jī)性需要,◎ 現(xiàn)金是立即可以投入流通的交換媒介。 ◎ 減少公司到期不能償債風(fēng)險(xiǎn) ◎ 減少公司閑置資本占用量，提高資本的利用效率。,（2）主要目的：追求高利潤(rùn) （3）基本評(píng)價(jià)： ◎ 降低了公司的流動(dòng)比率，加大了償債風(fēng)險(xiǎn) ◎ 利率的多變性增加了公司盈利的不確定性 （4）適用范圍： 長(zhǎng)期資本來(lái)源不足，或短期負(fù)債成本較低,3.正常的籌資組合,理想的籌資策略,正常的籌資組合,公司理財(cái),245,（1）基本特征： 公司的長(zhǎng)期資本正好滿足永久性資產(chǎn)的資本需求量，而臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資本需要?jiǎng)t全部由短期負(fù)債籌資解決。,（2）主要目的：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),（4）適用范圍： 公司長(zhǎng)期資本多余，又找不到更好的投資機(jī)會(huì)。,公司理財(cái),241,（3）基本評(píng)價(jià)： 優(yōu)點(diǎn)：增強(qiáng)公司的償債能力，降低利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。,1. 保守型籌資組合,圖 保守型籌資組合,公司理財(cái),240,（1）基本特征： 公司的長(zhǎng)期資本不但能滿足永久性資產(chǎn)的資本需求，而且還能滿足部分短期或臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資本需求。 籌資組合： 是指短期資金和長(zhǎng)期資金各自占有的比例。,公司理財(cái),237,第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概論,營(yíng)運(yùn)資金： 是在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。但計(jì)算過(guò)程復(fù)雜，適合資本規(guī)模較大的上市公司。,公司理財(cái),234,長(zhǎng)期債務(wù)現(xiàn)值等于其面值（或本金）；股票的現(xiàn)值按公司未來(lái)凈收益的折現(xiàn)現(xiàn)值計(jì)算。,公司理財(cái),233,公司價(jià)值比較法,在充分反映公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，以公司價(jià)值的大小為標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過(guò)測(cè)算確定公司最佳資本結(jié)構(gòu)。但以普通股每股利潤(rùn)最高為決策標(biāo)準(zhǔn)，也未考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素。 綜上，當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為1600萬(wàn)元，長(zhǎng)期債務(wù)或發(fā)行優(yōu)先股的每股收益都比增發(fā)普通股高，故都優(yōu)于增發(fā)普通股?，F(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資1500萬(wàn)元，有三種方式可供選擇：,若預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為1600萬(wàn)元，則應(yīng)采用哪種籌資方式更為有利？ 解：增發(fā)普通股與增加長(zhǎng)期債務(wù)的每股盈余無(wú)差別點(diǎn)： ＝870 萬(wàn)元 增發(fā)普通股與發(fā)行優(yōu)先股的每股盈余無(wú)差別點(diǎn)： ＝1173 萬(wàn)元,公司理財(cái),230,0 90 270 340 870 1173 息稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元）,每股利潤(rùn) （元） 0.5 0.36,普通股,優(yōu)先股,長(zhǎng)期債務(wù),無(wú)差別點(diǎn),無(wú)差別點(diǎn),公司理財(cái),231,每股盈余無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)為870萬(wàn)元表明：當(dāng)EBIT大于870萬(wàn)元時(shí)，增加長(zhǎng)期債務(wù)比增發(fā)普通股有利；反之，增發(fā)普通股有利。 每股盈余無(wú)差別點(diǎn)是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股盈余相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)。 適用于資本規(guī)模較小、資本結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單的非股份制企業(yè)。 備選追加籌資方案與原有資本結(jié)構(gòu)綜合資本成本率比較法與前面初始籌資類似。,追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策 可按追加籌資方案的邊際資本成本率比較法或備選追加籌資方案與原有資本結(jié)構(gòu)綜合資本成本率比較法，進(jìn)行選擇確定。 例：XYZ公司在初創(chuàng)時(shí)需資本總額5000萬(wàn)元，有如下三個(gè)籌資組合方案可供選擇，有關(guān)資料如下： 若三個(gè)方案財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)，試確定最佳籌資組合方案即最佳資本結(jié)構(gòu)。 決策方法： 資本成本比較法 每股利潤(rùn)分析法 公司價(jià)值比較法,公司理財(cái),221,資本成本比較法,是在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，測(cè)算可供選擇的不同資本結(jié)構(gòu)或籌資組合方案的綜合資本成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)互相比較確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。,資金來(lái)源,公司理財(cái),220,資本結(jié)構(gòu)決策,最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，同時(shí)使企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。 試分別計(jì)算營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。,表明：當(dāng)銷售量增長(zhǎng)1倍，普通股每股收益將增長(zhǎng)5倍，是為總杠桿利益；反之，當(dāng)銷售量下降1倍，普通股每股收益將下降5倍，是為總風(fēng)險(xiǎn)。,◎ 總杠桿的含義,◎ 總杠桿產(chǎn)生的原因,EBIT,公司理財(cái),215,◎ 總杠桿的計(jì)量,總杠桿系數(shù)（DTL） 指普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù),? 理論計(jì)算公式：,? 簡(jiǎn)化計(jì)算公式：,總杠桿系數(shù)（DTL）越大，總杠桿利益或總風(fēng)險(xiǎn)越大。,公司理財(cái),212,影響因素： 資本規(guī)模的變動(dòng)； 資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)； 債務(wù)利率的變動(dòng)； 息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)。試計(jì)算其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)并說(shuō)明意義。原因在于，在資本結(jié)構(gòu)一定、債務(wù)利息固定的條件下，當(dāng)息稅前利潤(rùn)減少，每1元EBIT所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息上升，獲得的稅后凈利減少，從而使得稅后利潤(rùn)以更快的速度下降，導(dǎo)致了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。,公司理財(cái),209,ABC公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算表,試描述表中的現(xiàn)象并用財(cái)務(wù)杠桿的原理加以解釋。,公司理財(cái),208,表中凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度高于息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度。,公司理財(cái),205,◎ 財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL） 指普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前收益變動(dòng)率的倍數(shù),? 理論計(jì)算公式：,? 簡(jiǎn)化計(jì)算公式：,每股收益,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）越大，財(cái)務(wù)杠桿利益或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。,公司理財(cái),203,影響因素： 產(chǎn)品供求變動(dòng)； 產(chǎn)品售價(jià)變動(dòng)； 單位產(chǎn)品變動(dòng)成本變動(dòng) 固定成本總額變動(dòng),公司理財(cái),204,財(cái)務(wù)杠桿,財(cái)務(wù)杠桿反映息稅前收益與普通股每股收益之間的關(guān)系，用于衡量息稅前收益變動(dòng)對(duì)普通股每股收益變動(dòng)的影響程度。,公司理財(cái),202,【例】ACC公司生產(chǎn)A產(chǎn)品，現(xiàn)行銷售量為20 000件，銷售單價(jià)5元，單位變動(dòng)成本3元，固定成本總額20 000元，息稅前收益為20 000元。原因在于，當(dāng)銷售額下降時(shí)，固定成本保持800萬(wàn)元不變，使得單位銷售額所負(fù)擔(dān)的固定成本增加，從而使得單位銷售額獲得的利潤(rùn)減少。,公司理財(cái),200,ABC公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算表 單位：萬(wàn)元,試描述表中的現(xiàn)象并用經(jīng)營(yíng)杠桿的原理加以解釋。原因在于，當(dāng)銷售額增長(zhǎng)時(shí)，固定成本保持800萬(wàn)元不變，使得單位銷售額所負(fù)擔(dān)的固定成本下降，從而使得單位銷售額獲得更多的利潤(rùn)。,公司理財(cái),197,經(jīng)營(yíng)杠桿,◎ 經(jīng)營(yíng)杠桿產(chǎn)生的原因,公司理財(cái),198,試描述表中的現(xiàn)象并用經(jīng)營(yíng)杠桿的原理加以解釋。,公司理財(cái),193,第四節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)營(yíng)杠桿 財(cái)務(wù)杠桿 總杠桿,公司理財(cái),194, 相關(guān)指標(biāo)假定： Q——產(chǎn)品銷售數(shù)量 P——單位產(chǎn)品價(jià)格 V——單位變動(dòng)成本 F——固定成本總額 MC=(PV)——單位邊際貢獻(xiàn) EBIT——息稅前收益 I——利息費(fèi)用 T——所得稅稅率 D——優(yōu)先股股息 N——普通股股數(shù) EPS——普通股每股收益,公司理財(cái),195, 杠桿分析框架,杠桿分析框架,經(jīng)營(yíng)杠桿,定義：經(jīng)營(yíng)杠桿反映銷售量與息稅前收益之間的關(guān)系，主要用于衡量銷售量變動(dòng)對(duì)息稅前收益的影響。,假設(shè),表72 XYZ公司利潤(rùn)表（2002007年） 金額單位：萬(wàn)元,（1）編制XYZ公司2007年預(yù)計(jì)損益表和資產(chǎn)負(fù)債表,表7 3 XYZ公司資產(chǎn)負(fù)債表（2006年、2007年） 單位：萬(wàn)元,公司理財(cái),191,(2)確定外部資本需求量,公司理財(cái),192,銷售百分比法特點(diǎn)：,優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單易懂 缺點(diǎn)： 方法假設(shè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷售額保持穩(wěn)定的百分比，可能與事實(shí)不符。公司預(yù)計(jì)明年可籌到資本150萬(wàn)元，該公司想知道這些資本能否滿足預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)的需要。,注意,2.估計(jì)需要的資產(chǎn),預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表編制依據(jù)：基期資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)項(xiàng)目與銷售收入的比例關(guān)系,▽ 長(zhǎng)期資產(chǎn)和長(zhǎng)期負(fù)債一般屬于非敏感性項(xiàng)目 ▽ 固定資產(chǎn)凈值： ① 如果生產(chǎn)能力已飽和，增加銷售收入，將會(huì)引起固定資產(chǎn)增加——敏感性項(xiàng)目 ② 如果固定資產(chǎn)并未滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，且產(chǎn)銷量的增長(zhǎng)未超過(guò)固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力的限度，則產(chǎn)銷量增加不需要增加固定資產(chǎn)的投入——非敏感性項(xiàng)目 ③ 如果固定資產(chǎn)未滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，但產(chǎn)銷量的增長(zhǎng)將超過(guò)固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力的限度，則產(chǎn)量增長(zhǎng)超過(guò)固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力限度的部分就要相應(yīng)增加固定資產(chǎn)的投入——敏感性項(xiàng)目,公司理財(cái),185,預(yù)測(cè)期公司股利支付率為零: 留存收益的增加額=凈收益,B. 計(jì)劃年度對(duì)投資者分配股利: 留存收益的增加額=凈收益 (1－股利支付率),3.編制預(yù)計(jì)損益表，確定留存收益的增加數(shù),外部資本需求量預(yù)測(cè) ⑴預(yù)測(cè)期的銷售增長(zhǎng)率； ⑵預(yù)測(cè)與銷售增長(zhǎng)有關(guān)的其他變量，如資產(chǎn)、負(fù)債、費(fèi)用以及利潤(rùn)的變動(dòng)情況； ⑶預(yù)計(jì)股利支付率以及內(nèi)部資本（主要指留存收益）； ⑷如果內(nèi)部資本小于公司資產(chǎn)預(yù)期增長(zhǎng)的資本需要量，其間的差額即為公司所需籌措的外部資本。,公司理財(cái),182,基本思路,公司理財(cái),183, 銷售百分比法預(yù)測(cè)資本需要量的基本步驟：,1.銷售預(yù)測(cè)： 是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)。 回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司利益受損。,缺點(diǎn)： 轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處； 若債券持有人不愿意轉(zhuǎn)股，公司將承受償債壓力。,優(yōu)點(diǎn)： 有利于降低資本成本。 轉(zhuǎn)換比率：指每份可轉(zhuǎn)換債券所能轉(zhuǎn)換的股票數(shù)。 轉(zhuǎn)換期限：按發(fā)行公司的約定，持有人可將其轉(zhuǎn)換為股票的期限。,公司理財(cái),177,優(yōu)點(diǎn) ● 是公司的永久性資本 ● 股息的支付既固定又有一定的靈活性 ● 不改變普通股股東對(duì)公司的控制權(quán) ● 可以提高企業(yè)的舉債能力,缺點(diǎn) ● 籌資成本較高 ● 可能影響普通股的利益,公司理財(cái),178,混合性籌資——可轉(zhuǎn)換債券,指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)，按約定的條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票的債券。,公司理財(cái),175,股權(quán)資本和債權(quán)資本的比較,收益的固定性不同 求償權(quán)的順序不同 管理權(quán)限不同 稅收優(yōu)惠不同,這四個(gè)“不同”究竟是如何不同呢？,公司理財(cái),176,混合性籌資——優(yōu)先股,作為一種股權(quán)資本，較普通股具有優(yōu)先權(quán) ▽ 剩余利潤(rùn)的優(yōu)先分配權(quán) ▽ 剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)的優(yōu)先索償權(quán) 優(yōu)先股股息率是固定的 ▽ 這一點(diǎn)與債券相同，但公司對(duì)這種股息的支付卻帶有隨意性，并非必須支付。,優(yōu)點(diǎn) 迅速獲得所需資產(chǎn)，可“融資”也可“融物”； 租賃籌資限制較少； 免遭設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)； 分期支付租金，適當(dāng)減低不能償付的危險(xiǎn)； 租金費(fèi)用稅前扣除。,融資租賃： 是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購(gòu)買設(shè)備，并在契約合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。,貸款時(shí)間、數(shù)額、利率均可與銀行靈活協(xié)商,債權(quán)性籌資——租賃籌資,經(jīng)營(yíng)租賃： 是由出租人向承租企業(yè)提供租賃設(shè)備，并提供設(shè)備維修保養(yǎng)和人員培訓(xùn)等服務(wù)性業(yè)務(wù)。 優(yōu)點(diǎn)： 借款籌資速度快； 借款成本較低； 借款彈性較大； 可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。 籌資數(shù)量有限。 缺點(diǎn)： 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。 保障股東控制權(quán)。,1.股利不可抵稅 2.投入資金不可返還 3.股東求償權(quán)在后,公司理財(cái),170,再融資上市公司陷入破發(fā)困境,債權(quán)性籌資——發(fā)行債券,是指通過(guò)發(fā)行公司債券籌集債權(quán)資本，是企業(yè)籌集債權(quán)資本的重要方式。 增發(fā)新股會(huì)稀釋股權(quán)，分散公司控制權(quán)，攤薄每股凈收益。 增強(qiáng)公司的資信和償債能力。 資金無(wú)需償還。 缺點(diǎn)： 資本成本較高； 沒有證券為媒介，產(chǎn)權(quán)關(guān)系不夠明晰。,公司理財(cái),159,思考題： 如果運(yùn)用凈現(xiàn)值指標(biāo)，公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？ 如果運(yùn)用內(nèi)部收益率指標(biāo)，公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？ 如何解釋用內(nèi)部收益率指標(biāo)和凈現(xiàn)值