公司理財(南京大學汪麗)(參考版)
2025-01-16 22:14本頁面
【正文】 Merton, 1973,。,《公司理財》第一章,第二節(jié) 公司理財?shù)幕纠碚?一、投資組合理論 二、資本結構理論 三、資本資產定價模型 四、效率市場理論 五、期權定價模型,《公司理財》第一章,一、投資組合理論,Portfolio Theory Markowitz ，1952,《公司理財》第一章,問題的提出,如何配置金融資產以分散風險 最優(yōu)組合——效率前緣 給定風險下預期收益最大 給定預期收益下風險最小,《公司理財》第一章,方法,均值—方差分析 組合風險與收益的表示 資產相關性 改進—Sharpe單指標模型,《公司理財》第一章,二、資本結構理論,MM（Miller amp。D支出，廣告費用 非現(xiàn)金費用（折舊費，待攤費）：計入成本，但不產生現(xiàn)金流出,《公司理財》第一章,折舊方法的選擇,通用汽車87年通過延長固定資產預計使用年限減少當年折舊與攤提，增加利潤120億美元,《公司理財》第一章,江西贛粵高速公路（600269）,2001年EPS為0.51元 折舊按照國內會計準則，按總工作量(即車流量法)計算，2001年折舊僅為2800萬元 公路總金額為37.7億多元，折舊率為0.74%，按此速度需要130多年 實際工作年限平均只有28年，今后的折舊壓力會很大 國際會計準則是直線折舊，按30年直線折舊，年折舊額為1.2億元左右 主營利潤為3.4億元，凈利潤1.8億元，所得稅率僅8%,《公司理財》第一章,價值最大化目標,價值的內含 內在價值：有一定的主觀性 靈活性：動態(tài)、近似、不確定 “青蛙與公主” 內在價值的估計 帳面價值——面向過去（基于交易） 市場價值——面向未來（收益貼現(xiàn)）,《公司理財》第一章,“除非一個企業(yè)將要破產，否則其價值取決于該企業(yè)未來創(chuàng)造的收益流，而其擁有的資產并沒有什么意義，它們只是創(chuàng)造收益流的必要條件之一。,《公司理財》第一章,例2：,米德蘭公司考慮生產新產品而從兩個方案中選擇一種：各需投資1萬元，現(xiàn)金流量如下： 年份 方案A（元） 方案B（元） 1 0 4000 2 0 4000 3 0 4000 4 20,000 4000 總計 20,000 16,000,《公司理財》第一章,例3,該公司考慮海外經營，選擇歐洲和日本兩個地點之一，日本經營存在較大風險。,《公司理財》第一章,利潤最大化目標,合理性 生存與發(fā)展的必要條件 考核企業(yè)效益的基本指標 問題 定義的多重性 定義的缺陷 創(chuàng)造性會計,《公司理財》第一章,問題1: 定義的多重性,相對與絕對: 絕對利潤——投資過度 相對利潤——投資不足 稅前與稅后 會計利潤與經濟利潤 短期利潤與長期利潤,《公司理財》第一章,問題2:定義的缺陷,忽略時間價值：今天的￥1不等與一年后￥1。 這二者合一，產生了企業(yè)。,《公司理財》第一章,光有錢（貝），不能富； 光有才，也不能富。 基本觀念：所有財富，不論是公有或是私有， 都是社會資源。 近20年，公眾擁有的總股東回報（ 15.2% ）一直低于Samp。 公司損益表 公司損益表 （會計角度） （理財角度） 銷售收入 1,000,000 現(xiàn)金流入 0 成本 900,000 現(xiàn)金流出 900,000 利潤 100,000 現(xiàn)金收支差 900,000,《公司理財》第一章,財富創(chuàng)造,公司財富（價值）直接來源于經營活動（產品或服務市場），并最終通過財務活動（資本市場）來實現(xiàn) 理財?shù)娜蝿眨哼\用資本市場的機制來管理經營活動，使所有者的價值最大化,《公司理財》第一章,OPM理論,To finance：“to raise or provide funds or capital for…” Corporate finance的直譯是企業(yè)法人的融資，即公司的融資 關鍵：Other People’s Money(OPM),無論是權益資本還是債務資本 別人的錢不是easy money 由此帶來理財?shù)钠渌顒樱ㄍ顿Y決策、股利決策），目標為出資人創(chuàng)造財富,《公司理財》第一章,全球資本市場的事實,20世紀各大股市持續(xù)增長，長期投資股市的平均年回報率超出無風險國債收益率6個百分點 意味著投資者通過分散化投資組合可以得到高于投資無風險國債6個百分點的回報（市場平均回報率）,《公司理財》第一章,啟示,對投資者：將錢長期放在一家不能提
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