利率和匯率的決定-wenkub.com
2025-07-27 18:47 本頁(yè)面
【正文】 ? 如果，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際決定提高利率 ，則該信息披露時(shí)，市場(chǎng)利率并不會(huì)再上升。其上升幅度取決于人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提高利率的預(yù)期幅度。 ? 任何被預(yù)期到的信息都不會(huì)對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格和利率產(chǎn)生影響。因此，當(dāng)有任何可能影響證券市場(chǎng)行為的新的信息產(chǎn)生的時(shí)候，理性人的預(yù)期和交易行為將使該信息在金融資產(chǎn)價(jià)格和利率變動(dòng)上立即得到充分地反映。 ? 該理論假設(shè)所有的企業(yè)和個(gè)人都是理性人。因?yàn)?，利率同時(shí)受到國(guó)內(nèi)國(guó)外多種因素的影響。 均衡利率的決定 ? 根據(jù)可貸資金利率理論，均衡利率是由可貸資金的供給與需求共同決定的，即圖 89中的 E點(diǎn)決定均衡利率 ie。中央銀行通過貨幣政策工具可以調(diào)控商業(yè)銀行信用創(chuàng)造的能力，從而影響整個(gè)可貸資金的供應(yīng)。 ? 當(dāng)貨幣供給大于需求的時(shí)候，人們將增加其持有的現(xiàn)金余額，貨幣的正窖藏形成，可貸資金的數(shù)量減少。 ? 收入效應(yīng)、替代效應(yīng)和財(cái)富效應(yīng)的綜合影響是一條對(duì)利率缺乏彈性的儲(chǔ)蓄供給曲線。當(dāng)利率變動(dòng)時(shí)，作用相反的二者共同作用于儲(chǔ)蓄，使得儲(chǔ)蓄的變動(dòng)難以預(yù)測(cè)。 ? 但是，一些證據(jù)表明，居民和企業(yè)的儲(chǔ)蓄可能是目標(biāo)導(dǎo)向的，因?yàn)楦呃蕩淼睦⑹杖肟梢允鼓悴槐貭奚嗟漠?dāng)期消費(fèi)就可達(dá)到儲(chǔ)蓄 10萬元的目標(biāo)。 （ 1）國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄是可貸資金的重要來源 ? 大部分的儲(chǔ)蓄來自于居民家庭，為收入與消費(fèi)之差。 （ 4）外國(guó)對(duì)信貸資金的需求 ? 外國(guó)對(duì)信貸資金的需求與本國(guó)和外國(guó)的利差由較明顯的關(guān)系，本國(guó)利率的上升通常會(huì)減少外國(guó)的本國(guó)資金的需求，反之亦然。因此，企業(yè)的信貸資金需求一般比消費(fèi)者借款具有更高的利率彈性。 可貸資金的需求 ? 可貸資金的需求包括居民、企業(yè)、政府和外國(guó)對(duì)信貸資金的需求。 （三）可貸資金利率理論 ? 為了克服以前理論的局限，一種新的利率理論 —— 可貸資金理論于 20世紀(jì) 30年代產(chǎn)生了。這就是凱恩斯所說的 “ 流動(dòng)性陷阱 ” 。 （ 4）貨幣供求的變動(dòng) ? 如果貨幣供求的因素都發(fā)生變化，那么對(duì)利率的影響則取決于這兩種因素變動(dòng)力度的凈效應(yīng)，亦即兩條曲線移動(dòng)的最終幅度。這表明在貨幣供給和其他經(jīng)濟(jì)變量不變的前提下，價(jià)格水平的上升將帶動(dòng)利率的上升。在 Md2曲線和貨幣供給曲線 Ms的交點(diǎn) E2上，達(dá)到新的均衡，均衡利率則從 i1升至 i2。當(dāng)貨幣當(dāng)局增加貨幣供給時(shí)，貨幣供給曲線就向右移動(dòng)。在物價(jià)水平上漲時(shí)期，名義貨幣量的價(jià)值下降，所能購(gòu)買的商品和勞務(wù)減少，為使人們實(shí)際擁有的購(gòu)買力不變，他們將持有更多的名義貨幣量。一是隨著經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，收入增加，財(cái)富增加，人們希望持有更多的貨幣作為價(jià)值貯藏；二是隨著經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，收入增加，人們將用更多的貨幣購(gòu)買商品，也就是交易性貨幣需求增加，所以需求曲線向右移動(dòng)。 ? 在供給曲線與需求曲線的交點(diǎn) E上，貨幣供給等于貨幣需求，實(shí)現(xiàn)貨幣供求的均衡。在其他條件不變的情況下，利率上升，持有貨幣的機(jī)會(huì)成本上升，貨幣需求減少。 ? 經(jīng)濟(jì)中的財(cái)富總量等于債券供給量 Bs與貨幣供給總量 Ms之和。 凱恩斯認(rèn)為利率是純粹的貨幣現(xiàn)象。 圖 86 儲(chǔ)蓄與投資的均衡決定利率水平 利率 i 6 4 100 300 600 儲(chǔ)蓄 S E 古典利率理論解釋了一些實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素： ? 儲(chǔ)蓄和投資對(duì)利率的影響，但卻忽視了其他的一些因素，特別是金融因素，比如銀行的信貸擴(kuò)張和緊縮對(duì)利率的影響，因而是片面的。 儲(chǔ)蓄與投資的均衡決定利率水平 ? 古典利率理論認(rèn)為，利率水平是由儲(chǔ)蓄與投資共同決定的，儲(chǔ)蓄和投資的均衡點(diǎn) E點(diǎn)決定其均衡利率水平為 4%，相應(yīng)的儲(chǔ)蓄和投資均為 300億元。只有投資毛收益高于資金成本的投資項(xiàng)目才能夠獲得凈收益，其投資才能獲得成功。由于替代效應(yīng)的存在，儲(chǔ)蓄與利率正相關(guān)。 （一）古典利率理論 ? 所謂古典利率理論 (classical theory of
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