第六講金融市場概述-wenkub.com
2024-11-19 22:23 本頁面
【正文】 24.11.1724.11.1710:5510:55:0510:55:05Nov24 牢記安全之責(zé)，善謀安全之策，力務(wù)安全之實。2024年11月17日星期日上午10時55分5秒10:55:0524.11.17 嚴(yán)格把控質(zhì)量關(guān)，讓生產(chǎn)更加有保障。24.11.1710:55:0510:55Nov2417Nov24 加強(qiáng)交通建設(shè)管理，確保工程建設(shè)質(zhì)量。但勝負(fù)仍未分 ? 實行銀行主導(dǎo)型金融體系的國家似乎對此聽之任之，反映并不強(qiáng)烈 – 依然發(fā)展自己的全能型銀行 – 主張商業(yè)銀行的混業(yè)經(jīng)營,有效市場假說(EMH),? 金融市場是否有效率，關(guān)鍵在于證券價格能否迅速、完整地反映各種市場信息 ? 資本市場效率類型 – 弱有效：價格反映過去的和交易的信息（stock price follows random walk） – 中度有效：價格反映所有公開的信息 – 強(qiáng)有效：價格反映所有公開和不公開信息,? 核心結(jié)論 – 對投資者而言，要實現(xiàn)證券交易公平與公正，必須要求提高市場信息公開程度，從弱有效市場向強(qiáng)有效市場發(fā)展 – 對市場運行來說，強(qiáng)有效市場上證券的預(yù)期收益率可以預(yù)測，加大投機(jī)難度，從而限制市場波動和市場風(fēng)險的程度,EMH理論前提及質(zhì)疑,? 典型的理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè) – 完全理性、穩(wěn)定偏好、利己主義原則 ? 經(jīng)濟(jì)主體具有完全理性嗎？ – 損失厭惡心理 – “小數(shù)定律” – 稟賦效應(yīng)和自我強(qiáng)化機(jī)制 ? 經(jīng)濟(jì)主體的偏好穩(wěn)定嗎？ – 處境效應(yīng) ? 經(jīng)濟(jì)主體始終堅持最大化自利原則嗎？ – 互惠利他,行為金融學(xué)的挑戰(zhàn),? 核心觀點 – 現(xiàn)實生活中的經(jīng)濟(jì)行為人，是有限理性、有限控制力和有限自利的 ? 努力方向 – 試圖在經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析框架中引入類行為的豐富性 ? 前景展望 – 能否成為主流經(jīng)濟(jì)學(xué)俱樂部的新貴？,分業(yè)還是混業(yè)?,? 職能分工型與全能型的商業(yè)銀行－分業(yè)經(jīng)營與混業(yè)經(jīng)營－分業(yè)監(jiān)管與混業(yè)監(jiān)管－市場主導(dǎo)型的金融體系與銀行主導(dǎo)型的金融體系 ? 從西方商業(yè)銀行發(fā)展歷史看 – 20世紀(jì)30年代大危機(jī)之前，各國商業(yè)銀行大都經(jīng)營多種業(yè)務(wù)，屬全能型、綜合型銀行 – 受大危機(jī)影響，以美國為首，日、英等國相繼開始實行分業(yè)經(jīng)營[1933 GlassSteagall Act]；與此同時，德國、奧地利、瑞士及北歐等國繼續(xù)實業(yè)混業(yè)經(jīng)營——“分業(yè)”與“混業(yè)”并存局面,? 從我國強(qiáng)調(diào)分業(yè)經(jīng)營的背景看 – 改革開放初期，銀行業(yè)務(wù)極為單純，不存在分業(yè)、混業(yè)問題 – 20世紀(jì)80年代中后期，四大國有銀行競相設(shè)立信托、證券機(jī)構(gòu)。假如沒有二級市場，新發(fā)行的證券就會由于缺乏流動性而難以推銷，從而導(dǎo)致初級市場萎縮以致無法存在。 – 私募方式指發(fā)行人直接對特定的投資人銷售證券； – 公募，指發(fā)行人公開向投資人推銷證券。,什么是“垃圾債券”（junk bonds）？ – 高風(fēng)險債券，利率通常高于市場利率 – 最初指那些瀕于破產(chǎn)公司發(fā)行的債券 – 在美國特指公司信用級別低于BBB級（標(biāo)準(zhǔn)普爾）或者 BAA級（穆迪）的債券 – 20世紀(jì)80年代，這種債券的涵義延伸到高科技公司發(fā)行 的風(fēng)險債券以及購并公司發(fā)行的購并債券等,初級市場與二級市場,1. 股票市場和債券市場均分別有初級和二級市場。 全球最著名的場外交易市場：NASDAQ市場,長期債券市場,1. 長期債券包括公司債券和長期政府債券——公債券。 6. 有一部分尚未在交易所登記上市的股票，在交易所外交易，形成場外交易市場(OTC)。一般以經(jīng)紀(jì)人和交易商加以區(qū)分。 2. 集中、固定的股票交易場所，稱證券交易所。,一般來說，期限相同情況下，國債回購利率要低于銀行間同業(yè)拆借利率 – 國債回購交易以國債為擔(dān)保 ? 國債為政府發(fā)行，信用風(fēng)險低 – 銀行間拆借為信用交易，無擔(dān)保品 ? 銀行的信用要低于政府的信用,中央銀行存款準(zhǔn)備金利率如何影響回購市場利率？ – 存款準(zhǔn)備金利率是回購市場利率的底線 – 當(dāng)回購市場利率準(zhǔn)備金利率時，出現(xiàn)無風(fēng)險套利空間 – 商業(yè)銀行會將剩余資金存入央行準(zhǔn)備金賬戶，而不是用于回購交易,三、資本市場/股票市場 現(xiàn)代股份公司和股票市場的產(chǎn)生,? 工業(yè)化大生產(chǎn)要求大資本 – 有些經(jīng)營領(lǐng)域必須投入巨額資本，如傳統(tǒng)的資本密集型行業(yè)[鋼鐵、汽車、化工、機(jī)械、軍工等]和技術(shù)密集型行業(yè)[飛機(jī)、宇航、電子、計算機(jī)、新材料等]等 – 獨資、合伙等傳統(tǒng)企業(yè)組織形式不利于大資本的籌集——無限責(zé)任與“投資困境” – 銀行信貸同樣也不容易滿足大資本的籌集——投資者激勵
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