【正文】 現(xiàn)金流量方面，雖然受到“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”的大幅度提高及投資活動(dòng)投入增加的影響，本期恒瑞“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額”為負(fù)值，但是恒瑞的資金很充裕，貨幣資金的可支配度很高。資產(chǎn)負(fù)債方面，恒瑞的舉債經(jīng)營(yíng)程度低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。綜上所述，通過(guò)分析，我們得知恒瑞的資本盈利能力、資產(chǎn)盈利能力均較強(qiáng)，屬于行業(yè)中的佼佼者。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)情況如下表所示：?jiǎn)挝唬涸獛欧N：人民幣項(xiàng)目本期金額上期金額本期流入比例上期流入比例本期流出比例上期流出比銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金1，115，738，673，%%收到的稅費(fèi)返還收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金6，064，025，%%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)1，121，803，698，%%購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金231，347，901，%%支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金93，293，636，%%支付的各項(xiàng)稅費(fèi)152，585，407，%%支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金576，447，972，%%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)1，053，674，918，128，780，%%從上表可見(jiàn)，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入流出的結(jié)構(gòu)比例中，“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”一項(xiàng)的比例變化較大，%，%。根據(jù)以上分析，我們認(rèn)為恒瑞的存貨管理效率與同行業(yè)一些企業(yè)相比尚存在一定的差距，但是已經(jīng)在逐步改善中。根據(jù)以上分析，我們認(rèn)為恒瑞有必要加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，著力于減少壞賬損失和收賬費(fèi)用，以免問(wèn)題越積累越多。而且我們還注意到恒瑞沒(méi)有預(yù)收賬款，這有可能是寬松的銷(xiāo)售政策所導(dǎo)致，也有可能是嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢?cái)務(wù)流程所導(dǎo)致，但是結(jié)合“167。可以說(shuō)，恒瑞的資金很充裕，貨幣資金的可支配度很高。那么，恒瑞是否因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率低、財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮的作用不如醫(yī)藥制造業(yè)其他上市公司大，從而對(duì)股東投資報(bào)酬產(chǎn)生影響呢？從“167。但是由于銷(xiāo)售費(fèi)用率過(guò)高，規(guī)模經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)未能體現(xiàn)出來(lái)。恒瑞的三類(lèi)期間費(fèi)用中，財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)值，管理費(fèi)用金額也與去年同期持平，因此，%的銷(xiāo)售費(fèi)用身上。這種結(jié)果應(yīng)該有兩種可能：恒瑞的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)使然；恒瑞的生產(chǎn)管理效率高、采購(gòu)成本控制效果好；以上二者綜合作用的結(jié)果。根據(jù)以上分析，我們認(rèn)為，恒瑞雖然銷(xiāo)售凈利率高出行業(yè)平均水平較多，但是營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率已經(jīng)開(kāi)始落后，如不采取有效措施，將對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生難以估量的影響。也就是說(shuō)，在銷(xiāo)售凈利率提升的同時(shí)，資本和資產(chǎn)的盈利能力下降了。恒瑞的銷(xiāo)售凈利率以及與行業(yè)平均銷(xiāo)售凈利率的比較情況如下圖所示：從圖可見(jiàn)，近四年來(lái)恒瑞的銷(xiāo)售凈利率保持穩(wěn)中有升。從圖可知，恒瑞的資產(chǎn)凈利率遠(yuǎn)高于18家同等及以上規(guī)模醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的平均資產(chǎn)凈利率，2010年2011年期間。），這18家公司2011年一季度營(yíng)業(yè)收入之和占到了所有醫(yī)藥制造業(yè)上市公司同期營(yíng)業(yè)收入的約56%。與行業(yè)平均水平相比，2010年2011年。從圖可見(jiàn)，行業(yè)平均每股收益較為穩(wěn)定，而恒瑞的每股收益則波動(dòng)幅度較大。本報(bào)告將結(jié)合《江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司2011年第一季度報(bào)告》，以盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債表科目、現(xiàn)金流量為主線(xiàn)分析江蘇恒瑞醫(yī)藥（以下簡(jiǎn)稱(chēng)恒瑞）2011年第一季度的財(cái)務(wù)狀況。，當(dāng)然與其產(chǎn)能有很大關(guān)系。按每月25天計(jì)算，每月產(chǎn)量應(yīng)在310T，三個(gè)月總產(chǎn)量為930T，減去實(shí)際580T，還差350T產(chǎn)量沒(méi)跟上。原材 料增加x萬(wàn)元，低值易耗品減少x萬(wàn)元，在制品增加x萬(wàn)元，庫(kù)存商品減少x萬(wàn)元。（3）、“其他應(yīng)收款”分析 其他應(yīng)收款余額：年初x萬(wàn)元，期末x萬(wàn)元。主要稅收政策（1）、主要稅種、稅率主 要稅種、稅率：增值稅17%、企業(yè)所得稅33%、%、土地使用稅x元/每平方米、城建稅按應(yīng)交增值稅的x%。經(jīng)營(yíng)范圍及主營(yíng)業(yè)務(wù)情況我 公司主要承擔(dān) 等業(yè)務(wù)。三、凈流量：總流入減總流出的凈額。外協(xié)加工支出元，現(xiàn)款外協(xié)加工元，月結(jié)外協(xié)加工元。資金流量表項(xiàng)目及資金流量分析一、資金流入：包括銷(xiāo)售收款、營(yíng)業(yè)外收款、借款等各項(xiàng)資金的總流入。業(yè)務(wù)費(fèi)用：本年業(yè)務(wù)費(fèi)的金額為元，占開(kāi)票收入的%。本年?duì)I業(yè)稅金及附加的金額為元，占開(kāi)票收入的%，去年112月份的營(yíng)業(yè)稅金及附加金額為元，占開(kāi)票收入的%今年比去年下降了%。2）、外協(xié)加工：本年外協(xié)加工費(fèi)為元，占本期開(kāi)票收入的%，去年112月份外協(xié)加工金額為元占開(kāi)票收入的%，今年比去年下降了%。營(yíng)業(yè)外收入：全年?duì)I業(yè)外收入元，主要是賣(mài)車(chē)收入。本年利潤(rùn)金額為元。三、所有者權(quán)益類(lèi)項(xiàng)目實(shí)收資本：反映股東投資的金額，2011年1月份股權(quán)改制后產(chǎn)生三個(gè)股東：王兆春：元（75%），上年未分配利潤(rùn)：反映以前產(chǎn)生的利潤(rùn)，正數(shù)為獲利，負(fù)數(shù)為虧損。應(yīng)付職工薪酬：反映計(jì)提的應(yīng)付給員工的工資及按工資額的8%計(jì)提的福利費(fèi)，包括應(yīng)付工資和應(yīng)付福利費(fèi)兩個(gè)項(xiàng)目，計(jì)提的應(yīng)付福利費(fèi)主要用于員工的福利支出、離職員工的補(bǔ)償金、員工的年終獎(jiǎng)，如年終計(jì)提的福利費(fèi)未用完，余額轉(zhuǎn)增利潤(rùn)。本年初應(yīng)付帳款的金額為元，本年增加應(yīng)付帳款元，本年支付應(yīng)付帳款元，本年末應(yīng)付帳款金額為元。本期末固定資產(chǎn)的總值為元，年初固定資產(chǎn)的金額為元，112月份新增固定資產(chǎn)為元。待攤銷(xiāo)成本占發(fā)出產(chǎn)品未對(duì)帳的比率為%。本期末產(chǎn)值金額為元。1發(fā)出產(chǎn)品未對(duì)帳：反映到本年末已送貨尚未對(duì)帳和已對(duì)帳還未開(kāi)票的總額。本期末的存貨金額為元，全部為原材料，其中材料類(lèi)金額為元，電器類(lèi)金額為元，輔助類(lèi)金額為元，辦公類(lèi)金額為元，五金類(lèi)金額為元。本期余額為元，其中應(yīng)收俊達(dá)元，廠(chǎng)房押金元。應(yīng)收帳款年初金額為元，本年新增加應(yīng)收帳款元，收回應(yīng)收帳款元，應(yīng)收帳款年末余額為元，年末比年初增加了元，2011年應(yīng)收賬款平均周轉(zhuǎn)率為%。年初數(shù)為元，年末數(shù)為0，是因?yàn)?1年4月因股權(quán)改制將管理中心資金余額轉(zhuǎn)入其他應(yīng)付款王兆春總經(jīng)理明細(xì)賬。本年領(lǐng)備用金及收貨款元，現(xiàn)金總支出元，主要用于支付現(xiàn)金材料采購(gòu)、現(xiàn)金外協(xié)加工、發(fā)獎(jiǎng)金、付業(yè)務(wù)費(fèi)及日常的費(fèi)用支出，期末現(xiàn)金余額為元，與現(xiàn)金日記帳及現(xiàn)金實(shí)物金額一致。（三）謹(jǐn)防因匯率的波動(dòng)、銀行放貸政策等外部不利影響而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。七、意見(jiàn)和改進(jìn)措施（一）成本費(fèi)用利潤(rùn)率低是目前制約公司盈利能力的瓶頸。賒銷(xiāo)收入占全部收入的比重大，造成營(yíng)運(yùn)資金緊張，嚴(yán)重影響了現(xiàn)金凈流量。具體表現(xiàn)在：成本增長(zhǎng)率大于收入增長(zhǎng)率；毛利及毛利率下降；%，%；%，%；只有國(guó)內(nèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售呈良好發(fā)展態(tài)勢(shì)收入增長(zhǎng)大于成本增長(zhǎng)。（二）短期償債能力分析%，%；%，%；表明本期因貸款額的增加，用于流動(dòng)的資金同比增長(zhǎng)很快，企業(yè)短期償債能力很強(qiáng)；%，超出安全比率的20%?，F(xiàn)金購(gòu)銷(xiāo)比率92%，接近于商品銷(xiāo)售成本率90%。四、現(xiàn)金流量表分析（一）現(xiàn)金流量表增減變動(dòng)分析：，增長(zhǎng)102%；，；，；，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額上升47%。%，%。銷(xiāo)售費(fèi)用變動(dòng)的原因：一是運(yùn)費(fèi)、工資和其他項(xiàng)有較大增長(zhǎng)，、%、%、%。4萬(wàn)元，總費(fèi)用水平9。50FC比計(jì)劃成本高4。21%低約2個(gè)百分點(diǎn)，成本增加6。主要是XX不良、拉閘停電損失。5870標(biāo)準(zhǔn)張降級(jí)。5FC利用率只有78。②AY分公司銷(xiāo)售產(chǎn)品成本對(duì)總成本的影響12%。8%；其銷(xiāo)售成本占收入結(jié)構(gòu)的96。81萬(wàn)元，同比698。44萬(wàn)元，增長(zhǎng)71%，其成本增長(zhǎng)率大大高于全部產(chǎn)品銷(xiāo)售成本總體增長(zhǎng)水平（14%＝71%57%）；（2）本部國(guó)內(nèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售成本1830。07萬(wàn)元增長(zhǎng)57%。53萬(wàn)元，占其賒銷(xiāo)收入的43%。12萬(wàn)元，占發(fā)貨累計(jì)的70。66%，12年的應(yīng)收賬款3058。7萬(wàn)元，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)了12。38萬(wàn)元；本部由于一季度出口銷(xiāo)售業(yè)務(wù)擴(kuò)大，因銷(xiāo)售量的變動(dòng)影響同比增加銷(xiāo)售收入1831。67萬(wàn)元（含QY分廠(chǎng)），增長(zhǎng)55。2%；13。5萬(wàn)元，增長(zhǎng)了38。6%。9%，折合人民幣銷(xiāo)售收入4340萬(wàn)元，完成年度計(jì)劃的31%國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售收入（包括QY分廠(chǎng)）2104。4萬(wàn)元。53萬(wàn)元，同比減少5。95%；而銷(xiāo)售成本增加295。48%。（2）產(chǎn)品銷(xiāo)售利潤(rùn)10。91%。61%。其中：產(chǎn)品銷(xiāo)售成本增加1603。68萬(wàn)元，增長(zhǎng)55。77萬(wàn)元，減幅38。26萬(wàn)元增減相抵所致。36%。25%，是利潤(rùn)總額增加的有利因素，而營(yíng)業(yè)外收入結(jié)構(gòu)比重下降，營(yíng)業(yè)外支出比重增加及所得稅率結(jié)構(gòu)上升都給利潤(rùn)總額結(jié)構(gòu)增長(zhǎng)帶來(lái)不利影響。從利潤(rùn)構(gòu)成情況上看，盈利能力比上年同期都有下降，各項(xiàng)財(cái)務(wù)成果結(jié)構(gòu)下降原因：①產(chǎn)品銷(xiāo)售利潤(rùn)結(jié)構(gòu)下降，主要是產(chǎn)品銷(xiāo)售成本和三項(xiàng)期間費(fèi)用結(jié)構(gòu)增長(zhǎng)所致。04%；凈利潤(rùn)構(gòu)成為1。91%下降了2。11%；比上年同期2。產(chǎn)品銷(xiāo)售收入同比增加2600。19萬(wàn)元，其中銷(xiāo)售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)最快，分別增長(zhǎng)98%和67%。由于今年一季度淡季不淡，銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)53%，銷(xiāo)售運(yùn)費(fèi)、工資、廣告及相應(yīng)的貸款利息、匯兌損失也比上年大幅增長(zhǎng)。41萬(wàn)元，同比增加208。95萬(wàn)元同比129。主要是產(chǎn)品銷(xiāo)售利潤(rùn)和其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比都大幅減少所致，分別減少46。24萬(wàn)元，補(bǔ)貼收入增加17萬(wàn)元。48萬(wàn)元，同比上年同期190。凈利潤(rùn)下降原因：一是由于實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額比上年同期減少50。5萬(wàn)元；賒銷(xiāo)收入同比增加，不良及風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)收款項(xiàng)比例加大；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量不足以