7政府在金融發(fā)展中的作用——兼評“金融約束論”-wenkub.com
2024-09-19 19:41 本頁面
【正文】 同時(shí)，政府直接介入銀行經(jīng)營，也使銀行和企業(yè)的預(yù)算約束無法徹底硬化。如果政府出于某種理由一定要抑制信貸市場，那么可行的改革步 驟是加速其他市場的開放度，提高這些市場的競爭性，這樣可以充分發(fā)揮這些市場的替代功能，并通過互補(bǔ)性激活受抑制的信貸市場，促成信貸市場的自發(fā)開放。正如筆者已經(jīng)證明的，發(fā)展中國家及新興市場國家（包括我國）的經(jīng)濟(jì)增長在一定程度上來自證券市場、產(chǎn) 品市場及勞動市場等的開放，這些市場競爭度的提高促進(jìn)了信息集散，強(qiáng)化了對當(dāng)事人的激勵(lì)和約束，激活了閑置的資源，有效地分散了當(dāng)事人的風(fēng)險(xiǎn)，從而提高了資源配置效率。由于法規(guī)政策只是基本原則，可以允許當(dāng)事人在一個(gè)有約束的框架中自主決策，這樣既節(jié)約了當(dāng)事人的交易成本，促進(jìn)了當(dāng)事人之間行為的協(xié)調(diào)，又維護(hù)了當(dāng)事人的創(chuàng)新能力。正因?yàn)?第 13 頁 共 15 頁 如此，我們才認(rèn)為，當(dāng)一項(xiàng)干預(yù)措施不能帶來確定的收益時(shí)，寧可讓市場來解決問題。政府干預(yù)市場的不良后果常常無法用政府失靈成本來解釋，因?yàn)檎芰Φ木窒扌詢H是這種組織內(nèi)部交易成本的體現(xiàn)，它代表著政府干預(yù)成本的很小一部分。但是，青木昌彥等人從不同角度發(fā)現(xiàn)了政府的新角色。 金融約束論則類似于 “ 國家推動發(fā)展論 ” ，這種論調(diào)認(rèn)為，市場失靈普遍存在，企業(yè)等民間部門和組織沒有能力協(xié)調(diào)這些失靈問題，只有政府親自介入市場活動，系統(tǒng)地人為扭曲價(jià)格，并通過一系列經(jīng)濟(jì)政策（如產(chǎn)業(yè)政策）駕馭市場，以此來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。赫爾曼等人只分析信貸市場，忽視了其他市場的作用，因而得出了過于天真的結(jié)論。 所有這些數(shù)據(jù)均表明，金融約束政策在新興市場上的一個(gè)嚴(yán)重后果是銀行不良債權(quán)的上升，而這種現(xiàn)象的背后是外延式發(fā)展戰(zhàn)略及長期效率較低的企業(yè)。筆者估算了 1992～ 1997 年間中國金融抑制的成本，僅這 6 年間，貸款損失就達(dá) ，總資金漏損達(dá) 億元。 當(dāng)有限能力且自私的政府與國有銀行、企業(yè)相結(jié)合時(shí)，更危 第 10 頁 共 15 頁 險(xiǎn)的局面出現(xiàn)了，這就是預(yù)算軟約束問題。政府體制的不足使得赫爾曼等人所賴以維持的政府不占有租金的假設(shè)無法成立，而一旦政府占有部分租金，那么儲蓄的租金效應(yīng)就大 大弱化了?？梢?，在圖 1 中，即使存在均衡貸款水平的擴(kuò)張，也只不過是一種量的增長，而不是質(zhì)的增長。因此，考慮到以上前提條件無法滿足，就意味著金融約束政策是無效的。 但是，仔細(xì)推敲金融約束論的邏輯，就會發(fā)現(xiàn)上述兩個(gè)前提條件遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足結(jié)論的要求。 三、為什么金融約束論不可行。因此，金融約束帶來了兩方面的收益，一方面，儲蓄的 “ 租金效應(yīng) ” 直接增加了儲蓄，提高了信貸市場上的貸款水平，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長，這是約束的收益；另一方面，該 “ 租金效應(yīng) ” 又降低了貸款利率，減少了約束的福利損失。租金創(chuàng)造的福利收益可以用供給曲線的外移來表示。這意味著，盡管銀行從企業(yè)和居民那兒占有了租金，由于租金效應(yīng)，企業(yè)和居民的金融約束環(huán)境反而放松了，也就是說，金融約束政策促進(jìn)了金融深化。 附圖 X123。 在圖 1 中， s 代表信貸市場上的資金供給； d 代表信貸市 場上的資金需求； r[， 0]為市場均衡利率； q[， 0]為市場均衡貸款 第 6 頁 共 15 頁 水平。下面引入一個(gè)簡單的信貸市場上的供給 — 需求模型，來討論金融約束環(huán)境下政府控制利率作為一種租金創(chuàng)造機(jī)制的作用。（ 3） 第 5 頁 共 15 頁 政府制訂貸款利率上限，相當(dāng)于向生產(chǎn)部門轉(zhuǎn)移一部分租金，這會提高生產(chǎn)企業(yè)的股本 份額，因?yàn)楣杀镜淖兓梢韵蚪鹑跈C(jī)構(gòu)顯示自身專有的信息，從而改善銀行的貸款決策；同時(shí)，貸款利率保持在較低水平還可以弱化信貸市場上的逆向選擇現(xiàn)象。這種租金在減少與信息相 關(guān)的、妨礙完全競爭市場的問題方面能起到積極的作用，特別是：租金誘導(dǎo)民間部門當(dāng)事人增加在純粹競爭的市場中可能供給不足的商品和服務(wù)。赫爾曼等人據(jù)此提出了所謂 “ 金融約束論 ” 。筆者認(rèn)為，由于金融約束論堅(jiān)持新古典的局部均衡分析，從而導(dǎo)致了似是而非的結(jié)論，不僅把金
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