企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述(ppt53頁(yè))-wenkub.com
2025-04-04 14:11 本頁(yè)面
【正文】 3=（元）。 （ 2）股價(jià)平均法 根據(jù) D公司修正市盈率計(jì)算 C股價(jià) =修正平均市盈率 目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率 100 目標(biāo)企業(yè)每股收益 =8247。 3=20 平均預(yù)期增長(zhǎng)率 =（ 5%+10%+18%） 247。 修正的市價(jià)比率 修正的市價(jià)比率 （ 2）修正市凈率： 修正的平均市凈率 ＝可比企業(yè)實(shí)際平均市凈率 /（可比企業(yè)平均股東權(quán)益收益率＊ 100） 目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值 ＝修正的平均市凈率 *目標(biāo)企業(yè)股東權(quán)益凈利率 *100*目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn) （ 3）修正收入乘數(shù)： 修正收入乘數(shù) ＝可比企業(yè)實(shí)際平均收入乘數(shù) /（可比企業(yè)平均銷售凈利率＊ 100） 目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值 ＝修正平均收入乘數(shù)＊目標(biāo)企業(yè)銷售凈利率＊ 100＊目標(biāo)企業(yè)每股收入 修正的市價(jià)比率 修正的市價(jià)比率 練練手 C公司的每股收益是 1元，其預(yù)期增長(zhǎng)率是 12%。 適用范圍： 銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。 本期市凈率 ＝股東權(quán)益收益率＊股利支付率＊（ 1＋增長(zhǎng)率） /（股權(quán)成本－增長(zhǎng)率） 預(yù)期（內(nèi)在）市凈率 ＝下期股東權(quán)益收益率＊股利支付率 /（股權(quán)成本－增長(zhǎng)率） 市凈率的驅(qū)動(dòng)因素：權(quán)益報(bào)酬率、增長(zhǎng)率、股利支付率、 股權(quán)資本成本， 關(guān)鍵是權(quán)益報(bào)酬率。 二、常用的股權(quán)市價(jià)比率模型 種類 公式 市價(jià) /凈利比率模型 （市盈率模型） 目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值 =可比企業(yè)平均市盈率 目標(biāo)企業(yè)盈利 市價(jià) /凈資產(chǎn)比率模型 （市凈率模型） 目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值 =可比企業(yè)平均市凈率 目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn) 市價(jià) /收入比率模型 （收入乘數(shù)模型） 目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值 =可比企業(yè)平均收入乘數(shù) 目標(biāo)企業(yè)的銷售收入 （ 一 ） 基本公式 相對(duì)價(jià)值模型 市盈率模型 市盈率模型 市盈率＝每股市價(jià) /每股凈利 目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值 ＝可比企業(yè)本期市盈率＊目標(biāo)企業(yè)的本期每股凈利 推導(dǎo)：用股利支付折現(xiàn)模型： 每股股價(jià)（每股市價(jià)）＝股利 *（ 1＋增長(zhǎng)率） /（股權(quán)成本－增長(zhǎng)率），兩邊同除以每股凈利（每股收益）得出。它的假設(shè)前提是存在一個(gè)支配企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的 主要變量（如凈利等）。 即現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率＝銷售收入增長(zhǎng)率 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 三、模型的計(jì)算 （ 1）兩階段增長(zhǎng)模型 企業(yè)價(jià)值 ＝預(yù)測(cè)期各年現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和＋ [后續(xù)第一期現(xiàn) 金流量 /（資本成本－現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率） ]＊上年折現(xiàn)系數(shù) （ 2）永續(xù)增長(zhǎng)模型 股權(quán)價(jià)值 ＝ 本年股權(quán)流量＊（ 1＋永續(xù)增長(zhǎng)率） /（股權(quán)資本成本－永續(xù)增長(zhǎng)率） 每股股權(quán)價(jià)值 ＝每股股權(quán)流量＊（ 1＋永續(xù)增長(zhǎng)率） /（股權(quán)資本成本－永續(xù)增長(zhǎng)率） ＝（每股凈利潤(rùn)－每股股權(quán)凈投資）＊（ 1＋永續(xù)增長(zhǎng)率） /（股權(quán)資本成本－永續(xù)增長(zhǎng)率） 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 【 例題 第二階段 預(yù)測(cè)期以后的無限時(shí)期，稱為 “后續(xù)期 ”， 在此期間假設(shè)企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)。 實(shí)體現(xiàn)金流量 =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 資本支出 實(shí)體現(xiàn)金流量 =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 資本支出 =息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) +折舊與攤銷 經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 資本支出 =息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) +折舊與攤銷 本期總投資 =息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) （本期總投資 折舊與攤銷） =息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 本期凈投資 本期凈投資 =投資資本增加 =本期投資資本 上期投資資本 = △凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) =（本期凈負(fù)債 +本期所有者權(quán)益） （上期凈負(fù)債 +上期所有者權(quán)益） =△ 凈負(fù)債 + △ 所有者權(quán)益 債權(quán)人現(xiàn)金流量 =債權(quán)人現(xiàn)金流入 債權(quán)人現(xiàn)金流出 =（債務(wù)利息 +償還債務(wù)本金） （利息所得稅 +新增債務(wù)本金） =稅后利息 凈負(fù)債增加 練練手 某公司 2023年息稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為 1000萬元，所得稅稅率為 25%，折舊與攤銷為 100萬元，經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)增加 300萬 元，經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債增加 120萬元，金融流動(dòng)負(fù)債增加 70萬 元，經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總值增加 500萬元，經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期債務(wù)增加 200萬元，金融長(zhǎng)期債務(wù)增加 230萬元，稅后利息 20萬元。 【 答案 】 A 【 解析 】 本題的主要考核點(diǎn)是本期凈投資的計(jì)算。則該公司投資資本為（ ）萬元。 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 （ 3） 實(shí)體現(xiàn)金流量 =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 資本支出 =息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) +折舊與攤銷 經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 資本支出 =息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) +折舊與攤銷 本期總投資 =息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) （本期總投資 折舊與攤銷） =息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 本期凈投資 該指標(biāo)假設(shè)在企業(yè)未來的持續(xù)經(jīng)營(yíng)中，既需要追加短期資 金投入，又需要追加長(zhǎng)期資本投入， 即在有資本支出和 經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加的前提下，企業(yè)可以提供給
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