【正文】 第二階段稱為“后續(xù)期”，或“永續(xù)期”。 （ 3）實(shí)體現(xiàn)金 流量模型 實(shí)體價值＝1t?? ??t t實(shí) 體 現(xiàn) 金 流 量（ 1 加 權(quán) 平 均 資 本 成 本 ） 股權(quán)價值＝實(shí)體價值－債務(wù)價值 債務(wù)價值＝ ? ??n ttt1 償 還 債 務(wù) 現(xiàn) 金 流 量（ 1 等 風(fēng) 險 債 務(wù) 利 率 ） 實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量。 在每股收益無差別點(diǎn)上， 12EPS EPS???? 1 1 1 1 2 2 2 212( ) ( 1 ) ( ) ( 1 )S V C F I T S V C F I TNN? ?? ? ?? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ?? ?? ? ?? ? ?? ? ? ? ? ? ? ?? ?? ? ?? 在每股收益無差別點(diǎn)上，因?yàn)?1S = 2S ，則 1 1 1 2 2 212( ) ( 1 ) ( ) ( 1 )S V C F I T S V C F I TNN? ?? ? ?? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ?? ?? ? ?? ? ?? ? ? ? ? ? ? ??? ? ?? （二）最佳資本結(jié)構(gòu) 企業(yè)的市場總價值 V等于股票總價值 S加上債券價值 B V = S + B 股票的市場價值 S＝sKTIEBIT )1)(( ?? 采用資本資產(chǎn)定價模型計算股票的資本成本 Ks Ks ＝ Rs ＝ ()F m FR R R??????? ? ? ?? 加權(quán)平均資本成 ( 1 )??? ?? ??? ?? ?? ?? ? ? ??? ? ?? ?稅 前 債 務(wù) 債 務(wù) 額 占 總 所 得加 權(quán) 平 均 權(quán) 益 資 股 權(quán) 額 占資 本 成 本 資 本 比 重 稅 稅 率資 本 成 本 本 成 本 總 資 本 比 重 wK?? ＝ Kb （ VB ）（ 1T） +Ks （ VS ） 式中： Kb －稅前的債務(wù)資本成本。 四、加權(quán) 平均資本成本 KW ＝ ??nj jjWK1. 式中： KW －加權(quán)平均資本成本； Kj －第 j 種個別資本成本； Wj －第 j 種個別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）。 （三）含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成本 簡便算法 稅后債務(wù)成本 Kdt ＝ Kd （ 1－ t） 更正式的算法 P0 （ 1F）＝ ?? ????Ni idtii K tIP1 )1()1( 求 Kdt （債務(wù)成本） 二、留存收益成本 （一）股利增長模型法 Ks ＝01PD +G 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 27 頁 共 54 頁 式中： Ks －留存收益成本； D1 －預(yù)期年股利額； P0 －普通股市價； G－普通股利年增長率。 實(shí)際利率＝利息額借款金額 利息額 ? 100% 加息法：是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法。 轉(zhuǎn)換比率 = 債券面值 247。 d 式中： L－交貨時間； d－每日平均需用量。 （二）存貨模式 總成本＝機(jī)會成本 +交易成本＝（ C/2） K+（ T/C） F 當(dāng) 機(jī)會成本 =交易成本 時得出最佳現(xiàn)金持有量，即： ( 2 T F )CK? ?? （三）隨機(jī)模式 現(xiàn)金返回線 R＝ 3 243 ib? +L 現(xiàn)金存量的上限 H＝ 3R－ 2L 式中： b－每次有價證券的固定轉(zhuǎn)換成本； i－有價證券的日利息率； 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 20 頁 共 54 頁 ?－預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差。股東要求 的收益率－股東投資 （三）項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險的估計 項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險的估計的方法是使用類比法。 項(xiàng)目要求的收益率 ＝無風(fēng)險報酬率 +項(xiàng)目的β（市場平均報酬率 －無風(fēng)險報酬率 ） （二）企業(yè)資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率的條件 計算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值有兩種方法： （ 1）實(shí)體現(xiàn)金流量法。 平均年成本 =投資攤銷 +運(yùn)行成本 – 殘值攤銷 舊設(shè)備平均年成本 ＝)6%,15,(600Ap+700－)6%,15,( 200As836? 新設(shè)備平均年成本 ＝)10%,15,(2400Ap+400－)10%,15,( 3 00As863? （ 3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運(yùn)行成本總計，求出每年的平均成本。再用內(nèi)插法來改善。 二、投資項(xiàng)目評價的基本方法 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 15 頁 共 54 頁 （一）凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值＝ ?? ?nk kkiI0 )1(－ ?? ?nk kkiO0 )1( 式中： n－投資涉及的年限； Ik －第 k 年的現(xiàn)金流入量； Ok －第 k 年的現(xiàn)金流出量； i－預(yù)定的折現(xiàn)率。 相關(guān)系數(shù) 相關(guān)系數(shù)（ r） ＝ ? ?????????????NiiniiniiiyyXXyyXX12121)()()()( （三）資本資產(chǎn)定價模型 系統(tǒng)風(fēng)險的度量（貝他系數(shù)） β J ＝2),(MMJ KKCOV? ＝ 2MMJJMr ? ?? ＝ JMr （MJ?? ） 式中： COV（ KJ ， KM ）－是第 J種證券的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差； M? －市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差； J? －第 J 種證券的標(biāo)準(zhǔn)差 ； rJM － 第 J種證券的收益與市場組合收益之間的相關(guān)系數(shù)。 投資組合的風(fēng)險計量 p? ＝ ? ?? ?mjmk jkkj AA1 1 ? 式中： m－組合內(nèi)證券種類總數(shù)； Aj －第 j 種證券在投資總額中的比例； Ak －第 k 種證券在投資總額中的比例； jk? －是第 j種證券與第 k種證券報酬率的協(xié)方差。 離散程度 表示隨機(jī)變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。 Rs （三）固定成長股票的價值 P＝ ＝gR gD S ??? )1(0＝gRDS ?1 （四）非固定成長股票的價值 要分段計算，才能確定股票的價值。（ p/A， i， n）＋ M PV＝niF)1( ? 平息債券：是指利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券。 ()mnP? ＝ A （四）遞延年金 第一種方法：是把遞延年金視為 N期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。它和普通年金終值系數(shù)iin 1)1( ?? 相比，期數(shù)加 1，而系數(shù)減 1，可記作［（ As ,i,n+1） 1］。 i i n??? )1(1 ＝ A（ AP ,i,n） 式中 i i n??? )1(1 是普通年金 1元、利率為 i、經(jīng)過 n期的年金終值，稱為年金現(xiàn) 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 8 頁 共 54 頁 值系數(shù)，記作（ AP ,i,n） 4 、投資回收系數(shù) A＝ P ii n 1)1( ?? = A（ As ,i,n） , 式中 ii n 1)1( ?? 是普通年金 1 元、利率為 i、經(jīng)過 n期的年金終值，記作（ As ,i,n） ,稱為年金終值系數(shù)。 復(fù)利現(xiàn)值 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 7 頁 共 54 頁 P＝ s 基期銷售額 預(yù)計各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債 各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)（負(fù)債）＝預(yù)計銷售收入各項(xiàng)目銷售百分比 資金總需求 ＝ 預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)合計 基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 5 頁 共 54 頁 預(yù)計可以動用的金融資產(chǎn) 預(yù)計增加的留存收益 留存收益增加＝預(yù)計銷售額計劃銷售凈利率（ 1股利率） 預(yù)計增加的借款 籌資資金總額 ＝ 可動用金融資產(chǎn) + 增加留存收益 + 增加借款 二、 外部融資銷售增長比 外部融資額 ＝（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比新增 銷售額） （經(jīng)營負(fù)債銷售百分比 新增銷售額） [計劃銷售凈利率計劃銷售額（ 1股利支付率） ] 外部融資銷售增長比＝經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負(fù)債