【正文】 0129 內(nèi)部收益率方法的評(píng)價(jià)： ? 不需要預(yù)先估計(jì)預(yù)期收益率，能較好地評(píng)價(jià)各項(xiàng)目的優(yōu)劣。 0124 差額內(nèi)部收益率 ⊿ IRR 差額內(nèi)部收益率法 ⊿ IRR 差額內(nèi)部收益率又稱增量投資收益率，是指兩個(gè)方案的投資增量的凈現(xiàn)值等于零的內(nèi)部收益率。 1. 試錯(cuò)求范圍：得其內(nèi)部收益率在 19%(10009)~20%(9763) 之間。 )P V IF A()P V IF A(336210000)I R R1(336210000)I R R1()CI(CO4,i4,i41ttn0ttt??????????，由： 查表得 i = 13%, 所以， IRRA=13%， IRRAK=10%, 方案 A可行。 ?插值：在估出的取值范圍內(nèi)，用插值法求出 IRR的精確值 IRR 的計(jì)算 0118 例：一家要求收益率為 10%的公司正在考慮 3個(gè)投資方案 。 ? 內(nèi)插法 ： )ii(PVPVPVPVXXiIRRLHHLi rrLL??????高點(diǎn)，低點(diǎn)，現(xiàn)值貼現(xiàn)率???LHPViIRR 的計(jì)算方法 0116 IRR 試算內(nèi)插法 NPV1 NPV2 NPV 0 i i2 i1 IRR i2－ i1 IRR－ i1 NPV1 NPV1＋ | NPV2| ? ?122111 iiN P VN P VN P ViI R R ???＝? ?211121N P VN P VN P ViiiI R R??? ＝IRR計(jì)算公式： 0117 ? 判斷準(zhǔn)則： 絕對(duì)判斷 : IRR≥k, 項(xiàng)目可行； IRR＜ k, 拒絕項(xiàng)目。 0iIR R ?0iIR R ?0113 內(nèi)部收益率（ IRR） IRR表示項(xiàng)目對(duì)占用資金的一種自我恢復(fù)能力 ,即項(xiàng)目的實(shí)際盈利能力。即：最優(yōu)方案為： min（ AC） ? ?niPAPCAC , ,/ 0＝ 凈現(xiàn)值的相關(guān)指標(biāo)和等效指標(biāo) 0111 項(xiàng)目壽命不等的投資決策 ? 半自動(dòng)化的 A項(xiàng)目需要 160 000元的初始投資，每年產(chǎn)生 80 000的凈現(xiàn)金流量，項(xiàng)目的使用壽命為 3年， 3年后必須更新且無(wú)殘值；全自動(dòng)化的 B項(xiàng)目需要初始投資 210 000元，使用壽命為6年，每年產(chǎn)生 64 000元的凈現(xiàn)金流量， 6年后必須更新且無(wú)殘值。 PC只對(duì)不同項(xiàng)目的總支出現(xiàn)值進(jìn)行比較，不涉及項(xiàng)目的收入部分，所以只有對(duì)收入相同的項(xiàng)目之間，可以采用最小費(fèi)用現(xiàn)值法來(lái)判斷： min( PCi ) 0110 ? 費(fèi)用年值（ AC） 費(fèi)用年值可直接用于只有費(fèi)用現(xiàn)金流且壽命不等的方案間的比選，費(fèi)用年值小的方案好。 P V IN P VN P V R ＝0105 凈現(xiàn)值的相關(guān)指標(biāo)和等效指標(biāo) NPVR的應(yīng)用 ? 凈現(xiàn)值率是凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)的一個(gè)輔助指標(biāo) .凈現(xiàn)值率說(shuō)明了該方案單位投資所獲得的超額凈效益 .用凈現(xiàn)值率進(jìn)行方案比較時(shí) ,以凈現(xiàn)值率較大的方案為優(yōu) . ? 在確定多方案的優(yōu)先次序時(shí) ,如果資金沒(méi)有限額 ,只需按凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小排列方案的優(yōu)先順序即可 .當(dāng)資金有限額時(shí) ,要評(píng)價(jià)在限額內(nèi)的方案并確定它們的優(yōu)先順序 ,以采用凈現(xiàn)值率法較好 ,但必須與凈現(xiàn)值法聯(lián)合使用 ,經(jīng)過(guò)反復(fù)試算 ,再確定優(yōu)先順序 ,這樣可以得出較理想的結(jié)論 . 0106 例 : 資金預(yù)算限額為 60萬(wàn)元 , 有 A~H八個(gè)產(chǎn)品投資方案 , 各方案的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率如下表所示 . 問(wèn)在投資限額內(nèi)應(yīng)優(yōu)先投資哪些產(chǎn)品方案 ? 方案 投資額 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 順序 方案 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 A 202200 120220 A 202200 120220 B 120220 54000 F 360000 64800 C 40000 5000 H 150000 57000 D 90000 22500 B 120220 54000 E 130000 28600 E 130000 28600 F 360000 64800 D 90000 22500 G 30000 4200 C 40000 5000 H 150000 57000 G 30000 4200 按照 60萬(wàn)的資金限額 , 如果只考慮凈現(xiàn)值指標(biāo) , 則方案選擇的順序?yàn)?A,F,C三個(gè) .這三個(gè)方案的投資總額為 60萬(wàn)元 , 凈現(xiàn)值總和為 189800元 . 凈現(xiàn)值的相關(guān)指標(biāo)和等效指標(biāo) 0107 再根據(jù)凈現(xiàn)值率的大小確定優(yōu)先順序 ,如下表 : 順序 方案 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 投資額 順序 方案 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 投資額 1 A 120220 202200 5 E 28600 130000 2 B 54000 120220 6 F 64800 360000 3 H 57000 150000 7 G 4200 30000 4 D 22500 90000 8 C 5000 40000 因投資限額為 60萬(wàn)元 , 應(yīng)選擇 A,B,H,D,C五個(gè)方案 , 這 5個(gè)方案的投資總額為 60萬(wàn)元 , 其凈現(xiàn)值總和為 258500元 . 比較兩種方案選擇的凈現(xiàn)值總數(shù) , 可以看出 258500189800, 因此 ,按凈現(xiàn)值率法選擇方案的結(jié)果較好 . 如果將其中的 D,C兩方案用 E方案取代 , 投資額不變 , 而凈現(xiàn)值可以最大 . 所以最后在資金限額 60萬(wàn)元的前提下 , 選擇 A,B,H,E四個(gè)產(chǎn)品方案 , 其凈現(xiàn)值為 259000元 . 上例說(shuō)明 , 分析評(píng)價(jià)多個(gè)投資方案有資金限額時(shí) ,采用凈現(xiàn)值率法決定優(yōu)先次序比采用凈現(xiàn)值法優(yōu)越 . 但是 , 必須用凈現(xiàn)值法進(jìn)行反復(fù)調(diào)整試算 , 才可以得到最優(yōu)的方案組合 . 凈現(xiàn)值的相關(guān)指標(biāo)和等效指標(biāo) 0108 凈現(xiàn)值的相關(guān)指標(biāo)和等效指標(biāo) ? 凈年值（ NAV） 凈年值可以直接用于壽命不等方案間的比選，凈年值最大且非負(fù)的方案為最優(yōu)可行方案。舊設(shè)備原購(gòu)置成本為 40000元，已使用 5年，估計(jì)還可使用 5年，已提折舊 20220元，假定使用期滿后無(wú)殘值，如果現(xiàn)在銷售可得價(jià)款 20220元，使用該設(shè)備每年可獲得收入 50000元，每年的付現(xiàn)成本為 30000元。 3. 按凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)接受項(xiàng)目會(huì)增加公司的價(jià)值，這符合 股東財(cái)富最大化的理財(cái)目標(biāo)。若 NCFt 和 n 已定，則： ? ?0 , , inNCFfN P V t＝? ?0 ifN P V ＝NPV 0 i 典型的 NPV函數(shù)曲線 凈現(xiàn)值函數(shù) 099 基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定 ?基準(zhǔn)折現(xiàn)率的概念 基準(zhǔn)折現(xiàn)率是凈現(xiàn)值計(jì)算中反映資金時(shí)間價(jià)值的基準(zhǔn)參數(shù)，是導(dǎo)致投資行為發(fā)生所要求的最低投資回報(bào)率，稱為最低要求收益率。 總計(jì)算費(fèi)用： Z總 =K0+TbC0 ? 首先計(jì)算各方案的總計(jì)算費(fèi)用，然后進(jìn)行比較，其中 Z總 最小的方案為最優(yōu)方案。基準(zhǔn)投資回收期 Tb=6年。差額投資回收期法是指在不計(jì)利息的條件下，用投資額大的方案比投資額小的方案所節(jié)約的經(jīng)營(yíng)成本，來(lái)回收其差額投資所需的期限。 – Pb不能單獨(dú)用來(lái)進(jìn)行項(xiàng)目的決策，必須與其他指標(biāo)結(jié)合使用。 ? 動(dòng)態(tài)投資回收期 – 考慮現(xiàn)金流折現(xiàn)，從項(xiàng)目投資之日算起，用項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流入的折現(xiàn)值累計(jì)回收總投資現(xiàn)值所需的時(shí)間 085 投資回收期 Pb ? 評(píng)判依據(jù)：設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為 Tb Pb Tb 時(shí)，項(xiàng)目可行 Pb Tb 時(shí)，項(xiàng)目不可行 Pb = Tb 時(shí)，項(xiàng)目位于臨界點(diǎn) ? 基準(zhǔn)投資回收期 Tb 的選取因素： – 投資構(gòu)成的比例。 A constant stream of cash flows that lasts forever ? 關(guān)于普通年金與永續(xù)年金的討論： ? 永續(xù)年金沒(méi)有終值 ? 比較二公式： 和 可知： n年普通年金為永續(xù)年金 (A/i)與第 (n+1)年開(kāi)始的永續(xù)年金 (A/i)[1/(1+i)n]之差 。（ 1+ i )n = F（ P/F, i , n） 一次支付現(xiàn)值因子 068 現(xiàn)金流圖示 0 1 2 3 n1 n P=? … F=? 069 多期復(fù)利終值 某人將 $1100 投資于一公司債券，該債券預(yù)計(jì)今后 5年平均年收益率 40%， 5年后該投資者資金總額為多少 ? FV = C0 ( 1 + r )T $ = $ ()5 0 1 2 3 4 5 $3)($ ?$)($ ?$2)($ ?$5)($ ?$4)($ ?$070 ? 當(dāng)年利率 5%時(shí)，如果你想在 5年后使自己的銀行帳戶擁有 $10,000余額，那么現(xiàn)在你必須一次性存入銀行多少錢？ PV = FV ( 1 + r )T $7,835 = $10,000 ()5 多期復(fù)利現(xiàn)值 0 1 2 3 4 5 $10,000 PV=? 071 復(fù)利期間（次數(shù)） T 若今天我們存入銀行 $5,000，當(dāng)前利率為 10%，那么需要經(jīng)過(guò)多少年我們的帳戶余額才能達(dá)到 $10,000? 072 假如你的孩子 12年后上大學(xué)需要花費(fèi)的教育開(kāi)支為 $50,000，而你目前只有 $5,000 可以投資。按照年金發(fā)生時(shí)點(diǎn)的不同分為：普通年金、遞延年金、預(yù)付年金、永續(xù)年金。 3. 通貨膨脹預(yù)期 —— 預(yù)期通貨膨脹率越高 , 折現(xiàn)率越高。 ，貨幣的價(jià)值隨時(shí)間的延續(xù)而降低。（將一個(gè)時(shí)間點(diǎn)的資金換算到另一個(gè)時(shí)間點(diǎn)的計(jì)算叫作資金的等值計(jì)算）。第三、四年的經(jīng)營(yíng)成本為 C C4，經(jīng)營(yíng)稅金為 T T4；達(dá)產(chǎn)年份的經(jīng)營(yíng)成本和稅金分別為 C和 T，達(dá)產(chǎn)年份的銷售收入為 S。 ? 我國(guó)當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)對(duì)居民的儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)采用何種計(jì)息方式？ 057 現(xiàn)金流量 ? 現(xiàn)金流量 – 定義：投資項(xiàng)目在不同時(shí)期以現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物形式發(fā)生的資產(chǎn)流入和流出。 r = m ? 例 2：某人第一年初存入現(xiàn)金 500元，年末取出 300，第二年末又存入 200元，請(qǐng)分別用單利、復(fù)利計(jì)算第五年末該儲(chǔ)戶的帳戶余額。即單位投資所帶來(lái)的利潤(rùn) 054 單利及復(fù)利 ? 單利：在各計(jì)息周期內(nèi)，只用本金生息，利息不生息的計(jì)息方式，即 “ 利不生利 ” 。 資金時(shí)間價(jià)值 051 資金時(shí)間價(jià)值的影響因素 ? 資金時(shí)間價(jià)值的影響因素 – 投資利潤(rùn)率 – 通貨膨脹率 – 投資風(fēng)險(xiǎn) 052 1. 社會(huì)平均收益率 社會(huì)各行業(yè)所有資金的平均投資收益水平，它隱含社會(huì)資源的最優(yōu)占用效果，通常應(yīng)用于項(xiàng)目的國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。 四、時(shí)間因素的可比性 – 經(jīng)濟(jì)壽命不同的方案，必須采用相同的計(jì)算期作為比較基礎(chǔ)。 總產(chǎn)值 =商品價(jià)值 +訂貨者來(lái)料加工的來(lái)料價(jià)值+（期末在制品結(jié)余額價(jià)值 期初在制品結(jié)余額價(jià)值） 3. 凈產(chǎn)值：企業(yè)在計(jì)劃期內(nèi)新創(chuàng)造的價(jià)值量總和 凈產(chǎn)值 =總產(chǎn)值 各種物質(zhì)消耗價(jià)值 凈產(chǎn)值 =工資 +稅金 +利潤(rùn) +其他屬于國(guó)民收入初次分配性質(zhì)的費(fèi)用 046 – 品種指標(biāo) – 質(zhì)量指標(biāo)：適用性、可靠性、經(jīng)濟(jì)性 – 利潤(rùn)指標(biāo) : 總收入、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、利潤(rùn)率 二、反映勞動(dòng)耗費(fèi)類的指標(biāo) – 年總成本費(fèi)用指標(biāo) – 投資指標(biāo)：投資總額、單位投資額 – 時(shí)間指標(biāo) 三、反映收益和勞動(dòng)耗費(fèi)的綜合指標(biāo) – 絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo) 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系 047 1. 勞動(dòng)生產(chǎn)率：反映活勞動(dòng)消耗的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)，用來(lái)表征企業(yè)的勞動(dòng)效率。 ? 經(jīng)濟(jì)效益是輸出的 有效勞動(dòng)成果 與輸入的 全部勞動(dòng)耗費(fèi) 之比。 ? 增值稅 增值稅是以商品生產(chǎn)流通和提供加工、修理修配勞務(wù)各環(huán)節(jié)的增值額為征稅對(duì)象的一種流轉(zhuǎn)稅。它一般包括在制造費(fèi)用成本項(xiàng)目中 ? 可變成本：產(chǎn)品成本中隨產(chǎn)量的增減而成比例的增減的費(fèi)用 ? 半可變（半固定）成本：指其費(fèi)用總額隨產(chǎn)量增減而變化，但非成比例地變化的成本。 025 3. 工程概算法 a. 建筑工程投資：根據(jù)工程項(xiàng)目結(jié)構(gòu)特征一覽表，套用概算指標(biāo) b. 設(shè)備投資：標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備按照交貨價(jià)格計(jì)算；非標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備按照協(xié)議價(jià)格計(jì)算；進(jìn)出口設(shè)備要注意關(guān)稅、運(yùn)雜費(fèi)、保險(xiǎn)等費(fèi)用；工器具按設(shè)備原價(jià)的百分比估計(jì) c. 其他費(fèi)用：按政府