【正文】 ”　　然而，上述這一異議常常只是反映批評者本身難以接受“股價指數(shù)包容了一切信息和數(shù)據(jù)”這一基本概念。道氏理論常令投資者的疑惑不定 有時這是可能的，但并不總是這樣?！　τ谀切┬欧睢爸灰I入好股票，然后睡大覺”這一原則的初學(xué)者來說，對照上述紀(jì)錄，在這五十年當(dāng)中，他只有一次機(jī)會購入，就是在工業(yè)指數(shù)至最低點時，同樣也只有一次機(jī)會拋出持股，即指數(shù)最高點。　　這一紀(jì)錄并非完美無缺。瓊斯工業(yè)指數(shù)的股票，此時正值道氏理論以一輪牛市出現(xiàn)，這些股票將在，并且只有在道氏理論證明確認(rèn)的主要趨勢中一個轉(zhuǎn)勢時，才會被售出或再次買入。我們有幸征得查理有時會由這樣十分不節(jié)制的評論，“道氏理論是一個極為可靠的系統(tǒng)，因為它在每一個主要趨勢中使交易者錯過前三分之一階段和后三分之一階段，有的時候也沒有任何中間的三分之一的階段。即使是最富經(jīng)驗、最細(xì)心的道氏理論分析家已認(rèn)為，在一系列市場行為無法支持其投機(jī)立場時就有必要改變其觀點。第五章　道氏理論的缺陷 讀者可能會認(rèn)為前面章節(jié)所涉及的內(nèi)容繁難冗長，在這一點上，有些讀者會認(rèn)為道氏理論不可思議。六周之后，1946年10月9日，鐵路指數(shù)44。但這一觀點，如果被接受的話，有一些邏輯上以后被證明是自相矛盾的結(jié)論。一輪第二階段的主要趨勢運動正在發(fā)展過程中。道氏投資者此時應(yīng)該拋出所有持股(在兩指數(shù)分別達(dá)到190和58左右時)。 熊市信號 交易量圖表上此時的形勢顯然極有爭議，自5月末以來，交易量不僅在跌勢中呈增長趨勢，而且更為重要的是，在本次反彈中又出現(xiàn)萎縮。瓊斯工業(yè)指數(shù)與鐵路指數(shù)從1946年5月4日至10月19日的每日收盤價及每日市場總交易量，這一圖表與圖8部分重疊。這一輪上漲符合一個中等趨勢的最小要求。7月15日工業(yè)指數(shù)也再度崩潰?！　D9與前圖重疊，顯示1946年5月4日直至10月19日的市場行為。 最后一輪沖刺 2月末的底部此時成了跌勢中有爭議的一點。4月末市場開始出現(xiàn)疲軟跡象時，鐵路指數(shù)仍在2月初高點以下5個百分點內(nèi)徘徊，這是否又是另一次互相驗證失敗呢? 圖8，道但道氏理念家并末考慮這些。聯(lián)邦儲備委員會(1935年改作聯(lián)邦貿(mào)易委員會)1月宣布，2月1日后，股票只能以全額現(xiàn)金購買。這一跌勢至2月26日持續(xù)了三個星期，可視為一個完整的中等趨勢道氏理論中一個次等回調(diào)可能出現(xiàn)在一個現(xiàn)行的主要上升趨勢中。在這一階段。1946年春季 12月末市場經(jīng)歷了一輪小挫之后，1946年1月再次暴漲。　　隨著兩指數(shù)新高點的出現(xiàn)，牛市再次確認(rèn)，以前所有的低點此時都可以略去不計，比如，此時在道氏理論中都不再具有深遠(yuǎn)意義，這一點，在此以前我們未作強(qiáng)調(diào)，但卻十分重要。這恰恰證明了道氏理論的基本原理(要點1)。由1942年6月其拒絕下跌至一輪新熊市的低點開始，鐵路指數(shù)就成了每一次重要上漲的矛頭，產(chǎn)生了最引人注目的彈升，與工業(yè)指數(shù)的82％相比，其漲幅在170％，回顧這一過程，原因顯而易見，鐵路是戰(zhàn)爭的主要受益對象。 圖7，1945年5月1日至11月30日道然而鐵路指數(shù)此時卻暴跌?！　D7概括了1945年5月1日至11月30日的市場行為。對于交易者來說，這一信號的影響是巨大的。而事實上，其全部意義在于一輪主要牛市運動的持續(xù)續(xù)還未被確認(rèn)，只有兩指數(shù)此時都下跌以低于11月30日底部的水平報收，2月份鐵路指數(shù)單獨出現(xiàn)的高點才會被忽略，一輪主要熊市才宣告開始，簡而言之，從至今為止的主要趨勢來看，3月末的市場行饋與鐵路指數(shù)上升前1月初的行情并無不同。鐵路指數(shù)1944年2月17日突然加速沖過其7月頂點。真正的主要趨勢出現(xiàn)在下階段的上漲，不論這上漲形成于何時?！　『翢o疑問，現(xiàn)在一個已成熟的次等回調(diào)形成了。接下來就是三個月內(nèi)商指數(shù)小范圍的零星波動。 第一次調(diào)整 ，再次滑波。理論上講，嚴(yán)格遵循道氏理論的投資者此時應(yīng)買進(jìn)。對于這一點我們已經(jīng)涉及了一個實例(1941年春季)，這一實例已產(chǎn)生了結(jié)果?！　∥覀兛梢跃痛嘶仡櫼幌聦?942年6月鐵路指數(shù)現(xiàn)象的評論。鐵路指數(shù)產(chǎn)生了一系列較高的中等頂部和底部。從12月14日鐵路指數(shù)反轉(zhuǎn)，高于前一中等頂點(去年11月)。當(dāng)這一指數(shù)于1943年2月1日回升，以高于11月2日的高價報收，依據(jù)道氏理論，一輪基本的牛市就開始出現(xiàn)了。圖5是1942年11月至1943年6月30日的市場情況。(這是事實，但這與一輪熊市次等趨勢無明顯差別?！　?。他們的理由中，除去一些本質(zhì)上非技術(shù)性的觀點，以及一些與道氏理論無關(guān)的論點外，主要有如下幾點：　　，這是一輪典型的熊市尾聲(這是毫無疑問的)。從這直線開始，工業(yè)指數(shù)在9月后期出現(xiàn)了漲勢。對此現(xiàn)象的預(yù)見早在前十二個月中其他一些類似的情況中就已被否定，但這一次價格更低一些，而且對于市場有不同的感應(yīng)。這一階段極為一個為期四年主要牛市的開始階段。瓊期工業(yè)指數(shù)和鐵路指數(shù)的收市價以及每日市場總交易量情況。僅七天反彈之后，鐵路指數(shù)開始滑落，而同時工業(yè)指數(shù)卻一路上升。1月的一輪小反彈后鐵路指數(shù)一路下滑，但有明顯跡象表明在這一下滑(小箱度下跌)中，交易雖并未擴(kuò)展，市場疲軟，顯示出典型的熊市后期特征。這一事件使工業(yè)指數(shù)比前一輪熊市低點()還要低，盡管鐵路指數(shù)并未再度滑落。但如若沒有主要反轉(zhuǎn)形態(tài)形成；也至少會在有時以相等的頻率出現(xiàn)，我們在這里論及的實例就屬于后者。 無法相互驗證 6月份價格開始上升，很多評論人士把這種無法相互驗證作為一輪牛市的預(yù)兆。工業(yè)指數(shù)此時仍處于中等下跌階段，但鐵路指數(shù)與此同時卻有不同表現(xiàn)。工業(yè)指數(shù)回彈持續(xù)了六個星期。道氏理論家對此保持警覺，如果兩指數(shù)都持續(xù)上升直到高于其去年11月高點收市價()，那么就會造成一種印象，新一輪基本牛市已開始，1940年5月由市場撤出的資金會馬上再次投入。1940年5至6月一輪熊市低點已顯示出來。于是，如前所述，年末時又一輪小反彈形成，至1月10日達(dá)到頂點。 　1941年以一個小反彈開始。這一時期包括了一輪熊市的收尾，一輪完整的長期牛市以及另一輪熊市的一部分，囊括道氏理論所涉及的市場現(xiàn)象中絕大多典型范例。　　但道氏理論畢竟是用于分析市場。第四章　道氏理論的實際運用 在這一點上，讀者如果事先對股票市場沒有任何認(rèn)識，可能就難以在實際中消化這些內(nèi)容。當(dāng)一輪牛市延展數(shù)月之后，買入的欲望，買入新的股票而能保證賣獲利的前景都比這一輪牛市的初期更低或更不樂觀，低但道氏理論的第十二條要點告訴我們：“持有你的頭寸，直到出現(xiàn)相反的指令”。這些機(jī)會無法以數(shù)字表示，比如２比１或３比１；事實上它們總在不斷變化。但如果對其理解正確，正如我們已列舉過的其他原則一樣，這一原則同樣也是建立在實際檢驗基礎(chǔ)上的，也的確具有可行性。而一些現(xiàn)代分析家已開始使用整點（）。其作用如下：假設(shè)一輪基本上升趨勢中的中等趨勢在某日上午１１點達(dá)到頂點，此時工業(yè)指數(shù)，比方說：；。（在本書后面的進(jìn)一步闡述中，我們會發(fā)現(xiàn)，道氏直線在很多方面與出現(xiàn)于個股圖表中定義更嚴(yán)格的矩形形態(tài)極為相似。當(dāng)一指數(shù)要經(jīng)歷一個典型的次等回調(diào)時，在另一指數(shù)上形成的可能就是一條直線。因而，價格漲過現(xiàn)存“直線”的上限就是漲勢的標(biāo)志，相反，跌破下限就是跌勢標(biāo)志。但對于這一原則也存在例外，而且僅根據(jù)幾天內(nèi)的交易情況，或者更不用說單一交易時間段都是不夠的，只有一段時間內(nèi)全面相關(guān)的交易情況才有助于我們作出有效的判斷，進(jìn)一步而言，在道氏理論中市場趨勢的結(jié)論性標(biāo)志著在對價格運動的最終分析中產(chǎn)生的。９.“交易量跟隨趨勢”——人們談起這一點，總是以一種莊嚴(yán)肅穆的口氣，但圖上去又那么令人難以理解，其實這一口頭表達(dá)形式的意思就是主要趨勢中價格上漲，那么交易活動也就隨之活躍?！　∩衔年U述的不過是相互驗證原則和應(yīng)用的很多方式之一。） 中虛擬的情況為例，在圖表上我們假定一輪熊市已持續(xù)數(shù)月，然后由a到b，是一個次等反彈，工業(yè)指數(shù)（伴隨著鐵路指數(shù)）上漲至b，然而在其下一個跌勢中，工業(yè)指數(shù)只跌至c，高于c，隨之彈升至d，高于b：從這一點看，工業(yè)指數(shù)已經(jīng)顯示出趨勢由跌至漲的“信號”。任何仔細(xì)研究過市場記錄的人士都不會忽視這一原則所起到的“作用”。例如，牛市的第三階段，就是一個令人興奮的投機(jī)機(jī)會，公眾非?；钴S，這一階段可能持續(xù)至少一年也可能不過一二個月，熊市恐慌階段通常不是幾天就是幾個星期之內(nèi)就結(jié)束，但是從１９２９年至１９３２年間的蕭條期，則至少有五個恐慌波浪點綴其間。然而，應(yīng)該提醒讀者的是，沒有任何兩個熊市和牛市是制完全相同的。商業(yè)信息開始惡化，隨著第三階段推進(jìn)，跌勢還不很快，但持續(xù)著，這是由于某些投資者因其他需要，不得不籌集現(xiàn)金而越來越多地拋出其所持股票。買方少起來而賣方就變得更為急躁，價格跌勢徒然加速，當(dāng)交易量達(dá)到最高值時，價格也幾乎是直線落至最低點?！　　鞠碌厔?，通常（也非必定）也以三個階段為特點，第一階段是出倉或分散（實際開始遠(yuǎn)前一輪牛市后期），在這一階段后期，有遠(yuǎn)見的投資者感到交易的利潤已達(dá)至一個反常的高度，因而在漲勢中拋出所持股票。第二階段是一輪穩(wěn)定的上漲，交易量隨著公司業(yè)務(wù)的景氣不斷增加，同時公司的盈利開始受到關(guān)注。用以預(yù)測每一次浪潮及海流的準(zhǔn)確時間的時間表可以提前制作，但道氏理論卻不能對股市給出一個時間表。這樣，事實上就是道氏理論定義的股市趨勢。于此同時，海面一直不斷地被小波浪、漣漪及和風(fēng)沖擊著，它們有與波浪趨勢相同，有的相反，有的則橫向穿行——這好市場中的小趨勢，每日都在進(jìn)行著的無關(guān)重要著小趨勢。但是，無論是漲潮還是退潮的時候，波浪都一直在涌動，不斷沖擊海岸并撤退?！　≡谖覀兘酉氯ビ懻撓乱粋€要點之前，花一點時間進(jìn)一步說明上述三種趨勢，我們用大海的運動與股市的運動進(jìn)行對比。從這些每日的波動中作出的一些推論經(jīng)常很容易引起誤導(dǎo)。對其識別、確定其開始并進(jìn)一步發(fā)展的時間等，對道氏理論的追隨者來說都是最困難的事情。很少有少于１/３的情況，但有些幾乎完全看不出回調(diào)。正常情況下，它們持續(xù)３周時間到數(shù)月不等，但很少再長。他認(rèn)為，他可以很保險地忽視各種次等的回撤及小幅波動。相反，每一中等下跌，都將價格壓到逐漸低地水平，這一基本趨勢則是下降趨勢，并被稱之為熊市（這些術(shù)語，牛市與熊市。它們是大規(guī)模地上下運動，通常持續(xù)幾年或更多的時間，并導(dǎo)致股價增值或貶值２０％以上，基本趨勢在其演進(jìn)過程中穿插著與其方向相反的次等趨勢——當(dāng)基本趨勢暫時推進(jìn)過頭時所發(fā)生的回撤或調(diào)整（次等趨勢與被間斷的基本趨勢一同被劃為中等趨勢——這是接下來的討論中用到的一個很有用的術(shù)語）。另外一個是工業(yè)指數(shù)，代表所有行業(yè)，最初僅有有幾只股票組成，其數(shù)量是在１９１６年增加到２０，而在１９２８年１０月１一增加到３０個。學(xué)習(xí)市場技術(shù)分析的學(xué)生從道氏理論開始的一個最重要的原因，就是該理論強(qiáng)調(diào)總體市場趨勢。　　在詳細(xì)介紹道氏理論之前，有必要對股票平均指數(shù)加以說明。其基本原理主要羅列于他為《華爾街日報》撰寫的文章中?！　≈档靡惶岬氖牵@一理論的創(chuàng)始者——查理斯　　如果從未用過股票圖表，也從未留意過，一旦你開始認(rèn)真的研究它，你將會對從中發(fā)現(xiàn)的一些重要東西感到十分驚奇。圖表的應(yīng)用很有必要并且很有用，因為它可以讓分析人員方便的辨識未來可能的情況。如果一個人具有圖象記憶能力，圖表對他并不需要。這兩種圖表通常稱為長期圖表和主要圖表，主要用于確定重要的支持與阻擋水平以及顯示長期市場趨勢。各種規(guī)格的圖紙均可到，不論是算術(shù)坐標(biāo)的還是對數(shù)坐標(biāo)的，還帶有交易量坐標(biāo)。我們推薦使用它?！　“俜直茸兓穆?lián)系在證券交易中不用說是很重要的，半對數(shù)比例允許我們直接把高價股進(jìn)行比較，從而更容易選擇能提供一定投入資金更大百分比盈利的股票。近年來，幾乎所有股票的價格圖表都是用我們所知道的普通或者說算術(shù)比例圖表紙繪制的，但現(xiàn)在越來越多的特別分析師開始使用半對數(shù)坐標(biāo)紙，有時也叫做比例或百分比坐標(biāo)紙。它代表當(dāng)時市場對該股票的最后估價。成交量從圖表的基準(zhǔn)線向上劃一條豎直線。在紙張的下方通常留出一定的空間來繪制每日轉(zhuǎn)手的股票數(shù)目，即成交量?！　缀醣緯械膱D表都是這些日圖的實例。這其中許多都是從一些試圖發(fā)現(xiàn)一種“機(jī)械”的指數(shù)，或者一些復(fù)合指數(shù)以隨時自動地、永不出錯地市場趨勢發(fā)生變化時、給出警示的徒勞無益的努力中（至少到目前是這樣）變化而來的，這些東西根據(jù)我們的經(jīng)驗晦澀難懂，并且經(jīng)常在一些關(guān)鍵的時刻給出完全虛假的信號。它們可以建立在算術(shù)、對數(shù)或者平方根比例，或者映射成擺動指數(shù)。因為、這基本上就是本書以后部分將要討論的技術(shù)方法，或者說是技術(shù)分析理論。他可以在根本不知道某一股票的名稱的情況下對其圖表進(jìn)行解析，只要其交易的記錄是準(zhǔn)確的，并且覆蓋了足夠長的時間以便他能研究其市場背景及習(xí)性。這并不是老不出差錯的?？偠灾?，由市場自身不斷演進(jìn)的價格已經(jīng)包容了所有基本信息，基本分析人士只能希望去了解他（加上一些信息他還不得而知，只有一些為數(shù)不多的知情者了解），并且還包含許多其它的東西，這些也許同等重要和更為重要。但是，還有許多其它因素的影響。根據(jù)該公司的資產(chǎn)負(fù)債表，每股美國鋼鐵公司股票的價值在１９２９年底大約是２０４美元，１９３２年１８７美元，１９３７年１５１美元，１９３８年１１７美元，而１９４６年是１４２美元。技術(shù)分析是記錄（通常用圖形方式）某一股票和“指數(shù)”的實際交易過程，并從其中推斷出今后可能發(fā)展趨勢的科學(xué)。）這些純粹的基本分析人士實際上是十分罕見的鳳毛麟角。（近年來，第三種方法，周期分析法，已經(jīng)取得了很大的進(jìn)展，盡管仍然被極端狂熱分子所困擾，它有望對我們關(guān)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的理解給出許多答案。這些深入的研究并非一天所獲——遠(yuǎn)非如此。然而，掌握技術(shù)分析的基本知識并明智地應(yīng)用將會有所收獲——一般交易者來說，將會比其它迄今所發(fā)現(xiàn)及建立的有關(guān)證券買賣的手段更能獲利及更可靠。他的貢獻(xiàn)是一個既有理論，又有實際經(jīng)驗的市場專家的智慧總結(jié)。對于交易者及投資者來說，掌握這些規(guī)律及知識的重要性一點也沒有減少?！　∵^去出現(xiàn)的聯(lián)手操縱市場的某些跡象現(xiàn)在很少見到，一些十分常見的價格形態(tài)現(xiàn)在極少出現(xiàn)，或者對交易者已經(jīng)失去了其許多實用價值，這些內(nèi)容已經(jīng)從本書中予以刪節(jié)。Lw愛德華　　本書主要是為初入股市的新手而作，而非針對華爾街的專業(yè)人士。邁吉先生幫助過如此之多的投資者來掌握和光大這種投資哲理的了。你是處于一個高度專業(yè)化的行業(yè)，其中存在許多不同的部門，它們?nèi)际翘幱谏钊氲难芯恐?，這些研究者在經(jīng)濟(jì)上的生存依靠他們對市場最好的判斷?！澳銈冋娴南嘈胚@些形