【正文】 庸置疑的結(jié)果之———導(dǎo)致了一些更多的“假動(dòng)作”，更多乏味的及無利可圖的不活躍場(chǎng)面。對(duì)于交易者及投資者來說，掌握這些規(guī)律及知識(shí)的重要性一點(diǎn)也沒有減少。約翰他的貢獻(xiàn)是一個(gè)既有理論，又有實(shí)際經(jīng)驗(yàn)的市場(chǎng)專家的智慧總結(jié)。其應(yīng)用的經(jīng)驗(yàn)愈多，他將愈加靈活地對(duì)待其成功之處及失手之處。然而，掌握技術(shù)分析的基本知識(shí)并明智地應(yīng)用將會(huì)有所收獲——一般交易者來說，將會(huì)比其它迄今所發(fā)現(xiàn)及建立的有關(guān)證券買賣的手段更能獲利及更可靠。股票市場(chǎng)對(duì)于那些正確理解的讀者的回報(bào)是巨大的；而對(duì)那些粗心的、麻痹的、或者“不幸運(yùn)”的投資者的懲罰也是災(zāi)難性的——難怪它吸引了許多世界上最精密的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)師、分析者研究人員，一些自命不凡的怪異人士，通靈人士及“特異功能者”，還有其他只是滿懷希望的廣大普通公眾。這些深入的研究并非一天所獲——遠(yuǎn)非如此?！　≡跀?shù)年股市研究過程中，產(chǎn)生了兩種截然不同的思想流派，他們使用兩種截然不同的方法來回答交易者提出的“何種股票”及“何時(shí)“的問題。（近年來，第三種方法，周期分析法，已經(jīng)取得了很大的進(jìn)展，盡管仍然被極端狂熱分子所困擾，它有望對(duì)我們關(guān)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的理解給出許多答案。綜合所有這些因素，他對(duì)其股票付出評(píng)估，如果其當(dāng)前售價(jià)低于其評(píng)定的價(jià)值，他將認(rèn)為可以購買。）這些純粹的基本分析人士實(shí)際上是十分罕見的鳳毛麟角。技術(shù)分析的定義 技術(shù)這一詞匯，在股市應(yīng)用中，遠(yuǎn)不是一般辭典中定義的那樣，他有其特殊的涵義。技術(shù)分析是記錄（通常用圖形方式）某一股票和“指數(shù)”的實(shí)際交易過程，并從其中推斷出今后可能發(fā)展趨勢(shì)的科學(xué)。例如，一股美國(guó)鋼鐵公司的股票在１９２９年早秋價(jià)值２６１美元，但在１９３２年６月你可使用２２美元就可買到！到１９３７年３月，其售價(jià)是１２６美元，而僅僅１年以后只售３８美元。根據(jù)該公司的資產(chǎn)負(fù)債表，每股美國(guó)鋼鐵公司股票的價(jià)值在１９２９年底大約是２０４美元，１９３２年１８７美元，１９３７年１５１美元，１９３８年１１７美元，而１９４６年是１４２美元。事實(shí)上，每一美國(guó)鋼鐵公司普通股在任一特定時(shí)間的價(jià)值完全是由紐約證券交易所場(chǎng)內(nèi)所反映的供求關(guān)系決定的。但是，還有許多其它因素的影響。但是，每當(dāng)買賣雙方通過其代理商達(dá)成一筆交易時(shí)，所以這些因素都已綜合反映在其成交的價(jià)格上了，而這一價(jià)格則包含了一切?？偠灾?，由市場(chǎng)自身不斷演進(jìn)的價(jià)格已經(jīng)包容了所有基本信息，基本分析人士只能希望去了解他（加上一些信息他還不得而知，只有一些為數(shù)不多的知情者了解），并且還包含許多其它的東西，這些也許同等重要和更為重要。如果不是這一事實(shí)，前面所討論的一切都將無關(guān)重要。這并不是老不出差錯(cuò)的。隨著時(shí)間的推移，經(jīng)驗(yàn)不斷地積累并被驗(yàn)證，他們將會(huì)比那些消息靈通人士及最精明的統(tǒng)計(jì)學(xué)家更有先見之明。他可以在根本不知道某一股票的名稱的情況下對(duì)其圖表進(jìn)行解析，只要其交易的記錄是準(zhǔn)確的，并且覆蓋了足夠長(zhǎng)的時(shí)間以便他能研究其市場(chǎng)背景及習(xí)性。當(dāng)然，不用說，這樣的行為不值得推薦，但是，如果你的市場(chǎng)分析人士確實(shí)在這一行業(yè)富有經(jīng)驗(yàn)，從理論上講，他可以實(shí)現(xiàn)他所夸下的?？凇Ｒ?yàn)?、這基本上就是本書以后部分將要討論的技術(shù)方法，或者說是技術(shù)分析理論。現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展出了各種形式及體系的圖表以記錄市場(chǎng)發(fā)生的任何事情，或者繪制從其中引導(dǎo)出的各種指標(biāo)。它們可以建立在算術(shù)、對(duì)數(shù)或者平方根比例，或者映射成擺動(dòng)指數(shù)。最活躍股平均價(jià)格，零散成交數(shù)，賣空興趣以及其他無數(shù)的關(guān)系，比例及指數(shù)——所有這些都是技術(shù)性的，因?yàn)樗鼈兌际侵苯踊蜷g接的根據(jù)交易所實(shí)際發(fā)生的交易引導(dǎo)出來的。這其中許多都是從一些試圖發(fā)現(xiàn)一種“機(jī)械”的指數(shù)，或者一些復(fù)合指數(shù)以隨時(shí)自動(dòng)地、永不出錯(cuò)地市場(chǎng)趨勢(shì)發(fā)生變化時(shí)、給出警示的徒勞無益的努力中（至少到目前是這樣）變化而來的，這些東西根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)晦澀難懂，并且經(jīng)常在一些關(guān)鍵的時(shí)刻給出完全虛假的信號(hào)。在此列出的理論與方法只需要最簡(jiǎn)單的一種圖表——每個(gè)交易日的價(jià)格范圍（最高及最低），收盤價(jià)及成交量?！　缀醣緯械膱D表都是這些日?qǐng)D的實(shí)例?！　≡诶L制普通日線圖的習(xí)慣做法是讓橫線軸代表時(shí)間，這樣從左到右刻出的數(shù)值截線代表一系列日數(shù)。在紙張的下方通常留出一定的空間來繪制每日轉(zhuǎn)手的股票數(shù)目，即成交量。）及成交量，每股當(dāng)日售出的最高及最低價(jià)格，收市價(jià)格（即當(dāng)日成交的最后一筆交易的價(jià)格），以及開市或者第一筆成交價(jià)格。成交量從圖表的基準(zhǔn)線向上劃一條豎直線。經(jīng)驗(yàn)告訴我們，開市價(jià)在估價(jià)未來發(fā)展趨勢(shì)時(shí)（這是我們一般感興趣的）很少有什么重要性，而收市價(jià)格是很重要的。它代表當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)該股票的最后估價(jià)。因此，其技術(shù)上的重要性將在本書余后章節(jié)中各種概念中體現(xiàn)。近年來，幾乎所有股票的價(jià)格圖表都是用我們所知道的普通或者說算術(shù)比例圖表紙繪制的，但現(xiàn)在越來越多的特別分析師開始使用半對(duì)數(shù)坐標(biāo)紙，有時(shí)也叫做比例或百分比坐標(biāo)紙。這兩種比例的區(qū)別只要一眼就可以看出，在算術(shù)坐標(biāo)紙上，豎直方向上，相同距離代表相同價(jià)格變化數(shù)量，而在半對(duì)數(shù)坐標(biāo)紙上，它表示相同百分比變化。　　百分比變化的聯(lián)系在證券交易中不用說是很重要的，半對(duì)數(shù)比例允許我們直接把高價(jià)股進(jìn)行比較，從而更容易選擇能提供一定投入資金更大百分比盈利的股票。一些價(jià)格形態(tài)在兩種坐標(biāo)紙基本相同，但一些趨勢(shì)線在比例坐標(biāo)紙上表現(xiàn)更加明顯。我們推薦使用它。這些百分點(diǎn)比例的計(jì)算可以先在另一張紙上或在頭腦中進(jìn)行，然后將其結(jié)果標(biāo)于算術(shù)坐標(biāo)圖上。各種規(guī)格的圖紙均可到，不論是算術(shù)坐標(biāo)的還是對(duì)數(shù)坐標(biāo)的，還帶有交易量坐標(biāo)。價(jià)格波動(dòng)幅度是從發(fā)生在某一天的本周內(nèi)最高價(jià)格到最低價(jià)格，這兩個(gè)價(jià)格也許有時(shí)是發(fā)生在同一天內(nèi)，但是在周圖上并不按天加以區(qū)分。這兩種圖表通常稱為長(zhǎng)期圖表和主要圖表，主要用于確定重要的支持與阻擋水平以及顯示長(zhǎng)期市場(chǎng)趨勢(shì)。　　總結(jié)本章，關(guān)于圖表我們可以說它沒有什么特別之處，其本身也不神秘。如果一個(gè)人具有圖象記憶能力，圖表對(duì)他并不需要。許多天才的數(shù)據(jù)記錄專家擁有這種罕見的記憶能力，從不使用任何圖表，從而使圖表對(duì)他沒有必要。圖表的應(yīng)用很有必要并且很有用，因?yàn)樗梢宰尫治鋈藛T方便的辨識(shí)未來可能的情況。圖表分析不用說既不是一件輕而易舉的事，也不是萬無一失。　　如果從未用過股票圖表，也從未留意過，一旦你開始認(rèn)真的研究它，你將會(huì)對(duì)從中發(fā)現(xiàn)的一些重要東西感到十分驚奇。盡管他經(jīng)常因?yàn)椤胺綉?yīng)太遲”而受到批評(píng)，并且有時(shí)還受到那些拒不相信其判定的人士的譏諷（尤其是在熊市的早期），但只要對(duì)股市稍有經(jīng)歷的人都對(duì)它有所聽聞，并受到大多數(shù)人的敬重。　　值得一提的是，這一理論的創(chuàng)始者——查理斯道建立了道瓊斯財(cái)經(jīng)新聞服務(wù)社，并被認(rèn)為他發(fā)明了股市平均指數(shù)。其基本原理主要羅列于他為《華爾街日?qǐng)?bào)》撰寫的文章中。P　　在詳細(xì)介紹道氏理論之前，有必要對(duì)股票平均指數(shù)加以說明。每當(dāng)一個(gè)漲勢(shì)出現(xiàn)后，某些股票比另外一些漲得快一些，漲幅也大一些，而當(dāng)這一趨勢(shì)開始轉(zhuǎn)向熊市時(shí)，一些股票要迅速地下跌，而另一些則可表現(xiàn)出一定的抗拒力量，以阻止這種下拉市場(chǎng)的作用力——但這一事實(shí)仍然保持著：大多數(shù)股票都傾向于同時(shí)波動(dòng)，不用說，他們現(xiàn)在這樣，并且將永遠(yuǎn)如此。學(xué)習(xí)市場(chǎng)技術(shù)分析的學(xué)生從道氏理論開始的一個(gè)最重要的原因，就是該理論強(qiáng)調(diào)總體市場(chǎng)趨勢(shì)。道被認(rèn)為是第一個(gè)試圖通過選擇一些具有代表性的股票的平均價(jià)格來反映著體證券市場(chǎng)趨勢(shì)（或更確切地說，水平）而做了徹底努力的人，最終在了１８９７年１月，形成了道氏在其市場(chǎng)趨勢(shì)研究中使用的辦法、我們?nèi)栽诎雌湫问剿褂玫膬蓚€(gè)到道瓊斯指數(shù)。另外一個(gè)是工業(yè)指數(shù)，代表所有行業(yè)，最初僅有有幾只股票組成，其數(shù)量是在１９１６年增加到２０，而在１９２８年１０月１一增加到３０個(gè)。甚至于那些天災(zāi)人禍，但其發(fā)生以后就被迅速消化，并包容其可能的后果。它們是大規(guī)模地上下運(yùn)動(dòng)，通常持續(xù)幾年或更多的時(shí)間，并導(dǎo)致股價(jià)增值或貶值２０％以上，基本趨勢(shì)在其演進(jìn)過程中穿插著與其方向相反的次等趨勢(shì)——當(dāng)基本趨勢(shì)暫時(shí)推進(jìn)過頭時(shí)所發(fā)生的回撤或調(diào)整（次等趨勢(shì)與被間斷的基本趨勢(shì)一同被劃為中等趨勢(shì)——這是接下來的討論中用到的一個(gè)很有用的術(shù)語）?！　　缜八觯沮厔?shì)是大規(guī)模的、中級(jí)以上的上下運(yùn)動(dòng)，通常（但非必然）持續(xù)１年或有可能數(shù)年之久。相反，每一中等下跌，都將價(jià)格壓到逐漸低地水平，這一基本趨勢(shì)則是下降趨勢(shì)，并被稱之為熊市（這些術(shù)語，牛市與熊市?！　≌Ｇ闆r下——至少理論上是這樣——基本趨勢(shì)是三種趨勢(shì)中真正長(zhǎng)線投資者所關(guān)注的唯一趨勢(shì)。他認(rèn)為，他可以很保險(xiǎn)地忽視各種次等的回撤及小幅波動(dòng)?！　　@是價(jià)格在其沿著基本趨勢(shì)方面演進(jìn)中產(chǎn)生的重要回撤。正常情況下，它們持續(xù)３周時(shí)間到數(shù)月不等，但很少再長(zhǎng)。即是說，在一個(gè)牛市中，在次等回調(diào)到來之前，工業(yè)指數(shù)可能穩(wěn)步上漲３０點(diǎn)，其間伴隨著一些短暫的或很小的停頓，這樣在一輪新的中等規(guī)模上漲開始之前，這一次等回調(diào)可望出現(xiàn)一個(gè)１０～２０的下跌。很少有少于１/３的情況，但有些幾乎完全看不出回調(diào)。任何與基本趨勢(shì)方向相反、持續(xù)至少三個(gè)星期并且回撤上一個(gè)沿基本趨勢(shì)方向上價(jià)格推進(jìn)凈距離（從上一個(gè)次等趨勢(shì)的末端到本次開始，略去小幅波動(dòng)部分）至少1/3幅度的價(jià)格運(yùn)動(dòng)，即可認(rèn)為是中等規(guī)模的次等趨勢(shì)。對(duì)其識(shí)別、確定其開始并進(jìn)一步發(fā)展的時(shí)間等，對(duì)道氏理論的追隨者來說都是最困難的事情。　　——它們是非常簡(jiǎn)短的（很少持續(xù)三周——一般小于６天）價(jià)格波動(dòng)，從道氏理論的角度來看，其本身并無多大的意義，但它們合起來構(gòu)成中等趨勢(shì)。從這些每日的波動(dòng)中作出的一些推論經(jīng)常很容易引起誤導(dǎo)?；沮厔?shì)與次等趨勢(shì)不能被操縱?！　≡谖覀兘酉氯ビ懻撓乱粋€(gè)要點(diǎn)之前，花一點(diǎn)時(shí)間進(jìn)一步說明上述三種趨勢(shì)，我們用大海的運(yùn)動(dòng)與股市的運(yùn)動(dòng)進(jìn)行對(duì)比。我們可以把一個(gè)牛市比為一個(gè)涌來的浪潮，它將水面一一步地向海岸推動(dòng)，直到最后達(dá)一個(gè)水位高點(diǎn)并開始反轉(zhuǎn)。但是，無論是漲潮還是退潮的時(shí)候，波浪都一直在涌動(dòng)，不斷沖擊海岸并撤退。在落潮過程中，每一個(gè)連續(xù)的波浪上漲時(shí)均比其前浪達(dá)到的水位低一點(diǎn)，而在其回撤均比其前浪離開海岸更遠(yuǎn)一點(diǎn)。于此同時(shí)，海面一直不斷地被小波浪、漣漪及和風(fēng)沖擊著，它們有與波浪趨勢(shì)相同，有的相反，有的則橫向穿行——這好市場(chǎng)中的小趨勢(shì)，每日都在進(jìn)行著的無關(guān)重要著小趨勢(shì)。然后，如果下一個(gè)波浪推動(dòng)海水高出其木樁時(shí)，他就可以知道潮水是在上漲。這樣，事實(shí)上就是道氏理論定義的股市趨勢(shì)。并且更有可能，大海的運(yùn)動(dòng)對(duì)道氏理論也有一定的啟發(fā)。用以預(yù)測(cè)每一次浪潮及海流的準(zhǔn)確時(shí)間的時(shí)間表可以提前制作，但道氏理論卻不能對(duì)股市給出一個(gè)時(shí)間表。基本趨勢(shì)的幾個(gè)階段 ——基本上升趨勢(shì)，通常（并非必要）劃分為三個(gè)階段。第二階段是一輪穩(wěn)定的上漲，交易量隨著公司業(yè)務(wù)的景氣不斷增加，同時(shí)公司的盈利開始受到關(guān)注。最后，隨著公眾蜂擁而上的市場(chǎng)高峰的出現(xiàn)，第三階段來臨，所有信息都令人樂觀，價(jià)格驚人的上揚(yáng)并不斷創(chuàng)造“嶄新的一頁”，新股不斷大量上市?！　　鞠碌厔?shì)，通常（也非必定）也以三個(gè)階段為特點(diǎn)，第一階段是出倉或分散（實(shí)際開始遠(yuǎn)前一輪牛市后期），在這一階段后期，有遠(yuǎn)見的投資者感到交易的利潤(rùn)已達(dá)至一個(gè)反常的高度，因而在漲勢(shì)中拋出所持股票。但由于預(yù)期利潤(rùn)的逐漸消失，行情開始顯弱。買方少起來而賣方就變得更為急躁，價(jià)格跌勢(shì)徒然加速，當(dāng)交易量達(dá)到最高值時(shí)，價(jià)格也幾乎是直線落至最低點(diǎn)。在這一階段之后，可能存在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的次等回調(diào)或一個(gè)整理運(yùn)動(dòng)，然后開始第三階段。商業(yè)信息開始惡化，隨著第三階段推進(jìn)，跌勢(shì)還不很快，但持續(xù)著，這是由于某些投資者因其他需要，不得不籌集現(xiàn)金而越來越多地拋出其所持股票。當(dāng)壞消息被證實(shí)，而且預(yù)計(jì)行情還會(huì)繼續(xù)看跌，這一輪熊市就結(jié)束了，而且常常是在所有的壞消息“出來”之前就已經(jīng)結(jié)束了。然而，應(yīng)該提醒讀者的是，沒有任何兩個(gè)熊市和牛市是制完全相同的。一些短期熊市形成沒有明顯恐慌階段，而另一些則以恐慌階段結(jié)束，比如１９３９年４月。例如，牛市的第三階段，就是一個(gè)令人興奮的投機(jī)機(jī)會(huì)，公眾非?；钴S，這一階段可能持續(xù)至少一年也可能不過一二個(gè)月，熊市恐慌階段通常不是幾天就是幾個(gè)星期之內(nèi)就結(jié)束，但是從１９２９年至１９３２年間的蕭條期，則至少有五個(gè)恐慌波浪點(diǎn)綴其間。假如你知道牛市的最后一個(gè)階段一般會(huì)出現(xiàn)哪些征兆，就不至為市場(chǎng)出現(xiàn)看漲的假象所迷惑。任何仔細(xì)研究過市場(chǎng)記錄的人士都不會(huì)忽視這一原則所起到的“作用”。這就意味著，市場(chǎng)趨勢(shì)中不是一種指數(shù)就可以單獨(dú)產(chǎn)生有效信號(hào)。） 中虛擬的情況為例，在圖表上我們假定一輪熊市已持續(xù)數(shù)月，然后由a到b，是一個(gè)次等反彈，工業(yè)指數(shù)（伴隨著鐵路指數(shù)）上漲至b，然而在其下一個(gè)跌勢(shì)中，工業(yè)指數(shù)只跌至c，高于c，隨之彈升至d，高于b：從這一點(diǎn)看，工業(yè)指數(shù)已經(jīng)顯示出趨勢(shì)由跌至漲的“信號(hào)”。至此，鐵路指數(shù)與工業(yè)指數(shù)未能相互驗(yàn)證，因而主要的趨勢(shì)就仍認(rèn)為是下跌的?！　∩衔年U述的不過是相互驗(yàn)證原則和應(yīng)用的很多方式之一。兩種指數(shù)沒有必要同一天確定。９.“交易量跟隨趨勢(shì)”——人們談起這一點(diǎn)，總是以一種莊嚴(yán)肅穆的口氣，但圖上去又那么令人難以理解，其實(shí)這一口頭表達(dá)形式的意思就是主要趨勢(shì)中價(jià)格上漲，那么交易活動(dòng)也就隨之活躍。而在一輪熊市中，價(jià)格跌落，當(dāng)其反彈時(shí)，交易量也增長(zhǎng)。但對(duì)于這一原則也存在例外，而且僅根據(jù)幾天內(nèi)的交易情況，或者更不用說單一交易時(shí)間段都是不夠的，只有一段時(shí)間內(nèi)全面相關(guān)的交易情況才有助于我們作出有效的判斷，進(jìn)一步而言，在道氏理論中市場(chǎng)趨勢(shì)的結(jié)論性標(biāo)志著在對(duì)價(jià)格運(yùn)動(dòng)的最終分析中產(chǎn)生的。（我們將在以后章節(jié)中詳細(xì)論及交易量與其他技術(shù)因素之間的聯(lián)系）１０.“直線”可以代替次等趨勢(shì)——道氏理論術(shù)語中，一條直線就是兩種指數(shù)或其中的一種作橫向運(yùn)動(dòng)，像其在圖表上顯示出的那樣，這一橫向運(yùn)動(dòng)兩到三周，有時(shí)甚至數(shù)月只久，在這一期間，價(jià)格波動(dòng)幅度大約在５％Ｈ或更低一些。因而，價(jià)格漲過現(xiàn)存“直線”的上限就是漲勢(shì)的標(biāo)志，相反，跌破下限就是跌勢(shì)標(biāo)志?！　≈本€經(jīng)常出現(xiàn)，以至于道氏理論的追隨者們認(rèn)為它們的出現(xiàn)是必須的，它們可能出現(xiàn)在一個(gè)重要的底部或頂部，以分別表示出貨或建倉階段，但作為現(xiàn)行主要趨勢(shì)進(jìn)程中的間歇，其出現(xiàn)較為頻繁。當(dāng)一指數(shù)要經(jīng)歷一個(gè)典型的次等回調(diào)時(shí)，在另一指數(shù)上形成的可能就是一條直線。在實(shí)際突破發(fā)生之前，并不能確定價(jià)格將向哪個(gè)方向突破。（在本書后面的進(jìn)一步闡述中，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，道氏直線在很多方面與出現(xiàn)于個(gè)股圖表中定義更嚴(yán)格的矩形形態(tài)極為相似。我們已經(jīng)在有關(guān)圖表制作一章中討論過收市價(jià)的心理重要性，在此不再贅述。其作用如下：假設(shè)一輪基本上升趨勢(shì)中的中等趨勢(shì)在某日上午１１點(diǎn)達(dá)到頂點(diǎn)，此時(shí)工業(yè)指數(shù)，比方說：；?！　〗陙?，市場(chǎng)研