【正文】 第三是通過風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。國債適于對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行長期或中長期套期保值，利率期貨則適于對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行短期套期保值?！　∈袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：從狹義上講是指由合同有效期內(nèi)市場(chǎng)利率、匯率變動(dòng)引起的風(fēng)險(xiǎn)；從廣義上講，即指由金融和外匯市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩而引起的潛在的市場(chǎng)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2互換交易風(fēng)險(xiǎn)的類型包括：　　信用風(fēng)險(xiǎn)：是指由當(dāng)事人一方違約而造成的風(fēng)險(xiǎn)。互換交易主要包括有：利率互換(Interest Rate Swap)、貨幣互換（Currency Swap）、跨貨幣的利率互換等。由公式知： 查表可知。否則，看漲期權(quán)將會(huì)下降。這就好像是債券持有人賣出一份價(jià)值V的資產(chǎn)的看跌期權(quán)，而執(zhí)行價(jià)為B。（一）客戶；（二）經(jīng)紀(jì)人；（三）交易所；（四）清算所。解：合同期：89天在結(jié)算日，該公司可獲得結(jié)算金額 上式中分子是由于市場(chǎng)利率上升，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方獲得的參考利率與合同利率差額部分的利息。 可以。(6)由于每份遠(yuǎn)期合約差別較大，這就使遠(yuǎn)期合約的流通造成較大不便，因此遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性較差。(2)金融遠(yuǎn)期合約交易不需要保證金，對(duì)方風(fēng)險(xiǎn)通過變化雙方的遠(yuǎn)期價(jià)格來承擔(dān)，金融遠(yuǎn)期合約大部分交易都導(dǎo)致交割。有效的年到期收益率為：()21==%當(dāng)售價(jià)為1050美元時(shí)，計(jì)算方法與售價(jià)為950美元相同，%，%。3．到期收益率為：=80/(1+y)+80/(1+y)2+1080/(1+y)3 求解得，y=% 再投資息票和本金的未來價(jià)值為：(80)+(80)+1080= 因此，實(shí)際的復(fù)利率為：(1+y)3 = 求解得， y=10%4．當(dāng)前收益率為：70/960==% 到期收益率為：960=0/(1+y)+70/(1+y)2+12．C正確。9．D正確。 (1+)4=，=，故選C5．C正確。只要利率下降，對(duì)于發(fā)行者就會(huì)有利息的節(jié)省。第13章 答案一．選擇題1．C．可贖回債券的收益率必須要補(bǔ)償投資者承擔(dān)的贖回風(fēng)險(xiǎn)。具體指標(biāo)參見教材。投資者只能從中了解公司的賬面價(jià)值（公司的帳面價(jià)值是指公司資產(chǎn)負(fù)債表上列示的公司資產(chǎn)凈值，等于公司所有資產(chǎn)減去公司的所有負(fù)債），而不是現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值。最常用的綜合能力分析法是杜邦分析法。比率指標(biāo)也可分為反映盈利能力的比率指標(biāo)、反映償債能力的比率指標(biāo)、反映營運(yùn)能力的比率指標(biāo)及反映增長能力的比率指標(biāo)等。（二）財(cái)務(wù)比率分析法比率分析法指利用指標(biāo)間的相互關(guān)系，通過計(jì)算比率，以計(jì)量和評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的分析方法。如股東權(quán)益收益率（ROE）可以分解為三個(gè)主要部分：ROE＝= =銷售收入資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿該式表明股東權(quán)益收益的增加既可以來自于銷售利潤率的增長，也可以來自于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的加快，還可以來自于財(cái)務(wù)杠桿的調(diào)整。按比較對(duì)象的不同，比較分析法比較的方式又有絕對(duì)值增減比較、增減變動(dòng)率比較和變動(dòng)比率的比較。用這種方法編制的報(bào)表稱為結(jié)構(gòu)百分比報(bào)表或共同比報(bào)表。它包括絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)。信息的及時(shí)性。信息的系統(tǒng)性。在這一階段，對(duì)于興趣點(diǎn)在紅利而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的退休者來說，股票會(huì)有一定吸引力，然而，此時(shí)持股得小心翼翼才行，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)有消亡的危險(xiǎn)。選擇在這一階段投資的投資者屬于風(fēng)險(xiǎn)偏好的人群。那些有意尋找新的、有望最終成功的行業(yè)的投資者們需要運(yùn)用這一技術(shù)來尋找“谷底”。成熟階段：首先表現(xiàn)在技術(shù)上的成熟，其次表現(xiàn)在產(chǎn)品的成熟。初創(chuàng)階段：一個(gè)行業(yè)的萌芽和形成，在這一階段的企業(yè)，由于較高的產(chǎn)品成本和價(jià)格與較小的市場(chǎng)需求之間的矛盾使得創(chuàng)業(yè)公司面臨很大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這類企業(yè)更適合投機(jī)者和創(chuàng)業(yè)投資者。五．A 周期性行業(yè)的股票比市場(chǎng)上一般的股票更具波動(dòng)性，所以貝塔值大于1 . 0。四．A 耐用消費(fèi)品。緊的貨幣政策適用于經(jīng)濟(jì)過熱的時(shí)期，政府的主經(jīng)手段是通過提高利法定存款金準(zhǔn)備率、再貼現(xiàn)率、在公開市場(chǎng)上賣出證券等方式降低貨幣的投放量，抑制投資和經(jīng)濟(jì)過熱。三、 簡答題財(cái)政政策可以分為擴(kuò)張性財(cái)政政策、緊縮性財(cái)政政策和中性財(cái)政政策。成本平均策略指投資者根據(jù)不同的價(jià)格分批購買股票，以防不測(cè)時(shí)攤低成本的策略，而時(shí)間分散化指根據(jù)股票的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長而降低的信念，隨著投資者年齡的增長而將股票的比例逐步減少的策略，資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)很不合理，上存在大量個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)數(shù)量很小，這個(gè)和比較成熟的國外市場(chǎng)形成比較鮮明的對(duì)比，而這些數(shù)量巨大的個(gè)人投資者，一般我們都認(rèn)為是噪音交易者，他們的決策很大程度上是非理性的，不能用傳統(tǒng)的資產(chǎn)定價(jià)模型來解釋，也很難對(duì)中國資本市場(chǎng)資本進(jìn)行有效的定價(jià)。根據(jù)行為金融學(xué)原理，我們可以認(rèn)為我國投資者情緒是影響封閉式投資基金交易價(jià)格的主要因素，并且具有系統(tǒng)性。也就是說，基金的發(fā)行價(jià)格取決于發(fā)行時(shí)基金市場(chǎng)的總體價(jià)格水平，而折價(jià)交易的幅度也隨著整體趨勢(shì)而變動(dòng)。(4)封閉式基金的大幅折價(jià)現(xiàn)象開始引起投資者特別是獲準(zhǔn)進(jìn)人基金二級(jí)市場(chǎng)的保險(xiǎn)公司的注意。2000年以前上市的19只基金從溢價(jià)轉(zhuǎn)為折價(jià)，平均時(shí)間為83天左右，但我國的證券投資基金基本上都是從2000年4月以后才開始出現(xiàn)深度折價(jià)交易現(xiàn)象的，深度折價(jià)交易時(shí)的折價(jià)水平平均超過15%。個(gè)別基金的溢價(jià)幅度曾高達(dá)100%。結(jié)合我國封閉式基金發(fā)展的歷史，可以總結(jié)出我國封閉式基金折／溢價(jià)率水平經(jīng)歷了以下階段特征：(1)在證券投資基金剛推出的最初階段，封閉式基金首次發(fā)行上市，都有一定的溢價(jià)交易現(xiàn)象。其后，基金的折價(jià)幅度開始縮小。日歷效應(yīng)可以說在所有股價(jià)異?，F(xiàn)象中表現(xiàn)形式是最多的，股票價(jià)格的變動(dòng)與所處的交易時(shí)間之間存在固有的、有趣的聯(lián)系，這是很難用傳統(tǒng)的金融理論來解釋的。這個(gè)結(jié)果表明。該女士的預(yù)期可能和現(xiàn)實(shí)有差距，所以出現(xiàn)后悔。關(guān)于羊群效應(yīng)的內(nèi)在原因，主要有兩種不同的觀點(diǎn)：其一，投資者羊群行為并非像過去所認(rèn)為那樣非理性的，而是符合最大效用準(zhǔn)則的；其二，羊群效應(yīng)是投資者在“群體壓力”等情緒影響下采取的非理性行為。所以作為一個(gè)股票投資者來說，對(duì)于我們最優(yōu)的決策是弄清楚別人的決策。這是因?yàn)椋谀骋荒曛?，TOM發(fā)現(xiàn)了價(jià)格/現(xiàn)金流指標(biāo)最低的一組，比標(biāo)普500收益率高而且風(fēng)險(xiǎn)低；但是，TOM在每年都會(huì)依據(jù)指標(biāo)重新分組，也就是說，每年的價(jià)格/現(xiàn)金流指標(biāo)最低一組的股票種類是發(fā)生變化的。在有效市場(chǎng)上，既是出現(xiàn)短暫的獲取超額利潤的機(jī)會(huì)，也會(huì)由于套利行為而消失。市場(chǎng)只對(duì)新的消息起反應(yīng)。D．違背。在有效市場(chǎng)中，任何人無法持續(xù)獲得超額利潤，該基金也不例外。8．A．符合。6．選C。強(qiáng)式有效情況下，價(jià)格反映了所有的信息，包括歷史交易信息，公司的基本面數(shù)據(jù)和內(nèi)部人掌握的非公開信息。如果基礎(chǔ)分析能夠獲得超額利潤，則市場(chǎng)還沒有達(dá)到半強(qiáng)式有效的水平。而操盤手通過波動(dòng)理論，選擇出了“最佳潛力股”，說明了技術(shù)分析的有效性，則市場(chǎng)還沒有達(dá)到弱勢(shì)有效。第8章 參考答案1．選C。+180。這樣，你的套利組合的預(yù)期收益率為：180。因此預(yù)期收益率與β的關(guān)系式就是：5．組合A的β值為0，因此它的預(yù)期收益率就是無風(fēng)險(xiǎn)利率?？梢再u空，表明單個(gè)資產(chǎn)的比重可以為負(fù)，但是套利組合中各資產(chǎn)的比例之和仍然等于1。（2）根據(jù)公式基金A理論收益率為：，實(shí)際收益率比理論收益率要高出1%；基金B(yǎng)理論收益率為：，實(shí)際收益率要比理論收益率低1%，顯然基金A在選股方面更出色。有＝3%。4．對(duì)于組合A與B，公式成立，可得方程組：聯(lián)立，解得＝1%。2．選C。有效邊界凹陷的情況是不存在的，因?yàn)槿绻嬖?，投資者可以將自己的資金分配于凹陷兩側(cè)的M和N這兩種資產(chǎn)組合上，得到的新的資產(chǎn)組合，一定位于假設(shè)的有效市場(chǎng)邊界的外側(cè)，從而新的組合將比假設(shè)的有效市場(chǎng)邊界上位于N、M之間具有同一預(yù)期收益的組合更有效。對(duì)于x在從0到1間的每一個(gè)取值，可以根據(jù)公式求出組合的收益率，根據(jù)公式求出組合的方差，從而在收益率－標(biāo)準(zhǔn)差坐標(biāo)系中得到一個(gè)對(duì)應(yīng)點(diǎn)。6＝（4）兩支股票期望月收益率的相關(guān)系數(shù)：11．提示：設(shè)股票基金的投資比例為x,則債券基金的投資比例為1－x。此時(shí)的市場(chǎng)是非均衡的，人們賣出股票并將資金轉(zhuǎn)移到房地產(chǎn)市場(chǎng)，導(dǎo)致股票價(jià)格普遍下跌，收益率提高，從而改變?cè)瓉韮蓚€(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益比，實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)的平衡。5．根據(jù)公式，可以分別算出A＝4和A＝1時(shí)各種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的效用值，如下表所示：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)A＝4 時(shí)的效用A＝1時(shí)的效用1%%2%%3%%4%%理性的投資者會(huì)選擇給他帶來最大效用的資產(chǎn)，所以：如果他的風(fēng)險(xiǎn)厭惡度A＝4，他會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)2。只有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)才得到風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的補(bǔ)償。隨著金融期權(quán)的日益發(fā)展，其基礎(chǔ)資產(chǎn)還有日益增多的趨勢(shì)，不少金融期貨無法交易的東西均可作為金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，甚至連金融期權(quán)合約本身也成了金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，即復(fù)合期權(quán)。（6）基礎(chǔ)資產(chǎn)一般而言，凡是可作期貨交易的金融工具都可作期權(quán)交易。場(chǎng)外交易的期權(quán)賣者是否需要交納保證金則取決于當(dāng)事人的意見。（2）盈虧風(fēng)險(xiǎn)期貨交易雙方所承擔(dān)的盈虧風(fēng)險(xiǎn)都是無限的。公司型基金在資金運(yùn)用狀況良好，業(yè)務(wù)開展順利、又需要增加投資組合的總資產(chǎn)時(shí)，可以以公司名義向銀行借款，而契約型基金一般不能向銀行舉債。公司型基金中，投資者是基金投資公司的股東，可以參加股東大會(huì)，行使自己的監(jiān)督和表決權(quán)，以股息的形式取得收益，而契約型基金的投資者購買了基金的收益憑證，是信托關(guān)系的收益人，對(duì)基金資金如何運(yùn)用沒有發(fā)言權(quán)。公司型基金是依據(jù)公司法組建的，受公司法的保護(hù)和約束，契約型基金是依據(jù)信托法組織和運(yùn)作的，受信托法的保護(hù)和約束。收入型基金、成長型基金、平衡型基金。期權(quán)的最終執(zhí)行權(quán)在買方，而賣方只有履行的義務(wù)錯(cuò)。四、簡答題投資銀行與商業(yè)銀行的主要區(qū)別一覽表：項(xiàng)目投資銀行商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)性質(zhì)金融中介機(jī)構(gòu)金融中介機(jī)構(gòu)本源業(yè)務(wù)證券的承銷與交易存貸款業(yè)務(wù)融資功能直接融資，并側(cè)重長期融資間接融資，并側(cè)重于短期融資活動(dòng)領(lǐng)域主要活動(dòng)于資本市場(chǎng)主要活動(dòng)于貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)特征無法用資產(chǎn)負(fù)債表反映表內(nèi)與表外業(yè)務(wù)利潤來源