【正文】 hara Is information Risk a Determinant of Asset Return?2007(05) La Legal Determinants ofExternal Finance 2007(03) A Botosan Disclosure Level and the Cost of Equity Capital 2007(03) H Lang Corporate Disclosure Policy and Analyst Behavior 2006(04) W E Verrecchia Disclosure,Liquidity,and the Cost of Capital 1991(04) O39。最后向本論文的評閱人和參加答辯工作的各位老師致以誠摯的謝意。上市公司的股權(quán)分置和不合理的投資者結(jié)構(gòu)是我國上市公司IRM滯后的內(nèi)在原因?基于此,現(xiàn)階段我國上市公司IRM滯后是一種必然現(xiàn)象? 任何事物總是在不斷向前發(fā)展的,在IRM滯后的客觀原因尚未完全消除的情況下,我國上市公司應(yīng)以國外尤其是美國上市公司成功的IRM經(jīng)驗為借鑒,不斷改善IRM工作,建立一個上市公司與投資者良性互動?相互信任?共同發(fā)展的良性循環(huán)的資本市場環(huán)境?這對于恢復(fù)目前我國投資者的市場信心和推進我國證券市場向前發(fā)展有著深遠的意義?致 謝本論文是在導(dǎo)師的指導(dǎo)下完成的。在中期報告的基礎(chǔ)上增加季報披露,實行業(yè)績預(yù)告,引入分階段信息披露等等?投資者關(guān)系管理就是要形成一種主動地?持續(xù)動態(tài)地與投資者溝通機制,并達到投資者對公司長期認同的效果,而不是一種短暫的投機? (5)企業(yè)文化 企業(yè)文化是企業(yè)所處的環(huán)境或個性,具體包括:企業(yè)員工所共有的觀念?價值取向以及行為等外在表現(xiàn)形式。另一方面重視內(nèi)部交流?該公司針對鋼鐵行業(yè)周期性很強的特點,對公司業(yè)績存在的周期性業(yè)績波動風(fēng)險進行充分提示,以取得投資者的信任,如2006年年報和中報中,公司及時將行業(yè)風(fēng)險告知投資者?在2007年一季度報告和半年報中,寶鋼股份兩次調(diào)高了主營業(yè)務(wù)收入預(yù)測,使投資者對公司業(yè)績有了更準(zhǔn)確地預(yù)測?在內(nèi)部交流方面,公司制定了寶鋼股份信息披露管理辦法,確定了內(nèi)部關(guān)鍵信息的獲取權(quán)限及在公開場合代表公司講話的發(fā)言人,規(guī)定了內(nèi)部突發(fā)事件披露的一般程序和持續(xù)披露的制度原則,保證信息披露的公正和公平?正是這樣有效?持續(xù)的投資者關(guān)系管理為寶鋼贏得了市場的認可,即便是在2005年上半年整個股市低迷的情況下,寶鋼順利完成了增發(fā)工作? 2007年4月初,二十多家證券機構(gòu)?基金以及財務(wù)顧問公司的研究員?行業(yè)分析師齊聚東風(fēng)汽車股份有限公司,為東風(fēng)汽車實施“投資者關(guān)系管理”提供建設(shè)性建議?在說明會上,東風(fēng)公司稱:2007年東風(fēng)汽車將在完善信息披露?投資者關(guān)系管理等相關(guān)制度的基礎(chǔ)上,建立起系統(tǒng)實施IRM的內(nèi)部運行機制,加強投資者關(guān)系管理工作人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn)?公司還將利用年報?各種公告?股東大會?情況說明會?接待投資者的來訪或電話咨詢等形式與投資者進行溝通,并且在公司網(wǎng)站上建立“投資者關(guān)系”欄目,充分運用網(wǎng)絡(luò)建立起與投資者快速?方便?高效?低成本的溝通渠道,并在全體員工中形成“尊重股東”的企業(yè)文化?中國證券業(yè)協(xié)會證券分析師專業(yè)委員會主任委員林義相博士認為這種形式的說明會 有利于提高上市公司信息披露質(zhì)量,促進證券分析師與上市公司的溝通和了解,對于引導(dǎo)理性投資,改善上市公司投資者關(guān)系,促進中國證券市場的規(guī)范發(fā)展有積極意義? 從資本市場的監(jiān)管方的角度來看,我國政府和監(jiān)管機構(gòu)也在大力提倡開展IRM工作?從制度上促使上市公司開展IRM工作,保護股東權(quán)益,尤其是中小股東的權(quán)益? 2007年1月,“中國投資者關(guān)系”會議在上海召開,此次會議是環(huán)球投資者關(guān)系年會首次在中國舉行?會議吸引了內(nèi)地?香港及海外的上市公司?基金管理公司?投資銀行?公關(guān)顧問公司及證券市場監(jiān)管部門人士?會議由英國《投資者關(guān)系》雜志主辦,JP摩根?香港湯臣?美國萬德莫倫等境內(nèi)外專業(yè)機構(gòu)協(xié)辦?出席此次會議的中國證監(jiān)會有關(guān)人士時表示,進行上市公司治理對于完善公司治理結(jié)構(gòu),監(jiān)管固然將會發(fā)揮更大作用,但同時上市公司自身在加強內(nèi)部治理工作的過程中,不妨引進在國際上已廣泛流行的IRM,作為公司與投資者之間形成長期良好互動關(guān)系的必要工作? 2008年lO月,深圳交易所發(fā)布了《深交所上市公司投資者關(guān)系管理指引》,旨在推動上市公司進一步完善治理結(jié)構(gòu),規(guī)范IRM工作?這標(biāo)志著I刪工作己在我國上市公司全面展開? 2009年1月國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于推進資本市場改革和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》,《意見》提出要重視資本市場的投資回報?提高上市公司質(zhì)量等,諸多方面都體現(xiàn)出對投資者利益的保護,為上市公司開展投資者關(guān)系管理提供了綱領(lǐng)性指導(dǎo)文件?此外,中國證監(jiān)會出臺了相應(yīng)規(guī)定,進一步提高上市公司財務(wù)信息披露質(zhì)量?并全面實施保薦制度,同時中國證監(jiān)會還發(fā)布了《關(guān)于加強社會公眾股股東權(quán)益保護的若干規(guī)定》,準(zhǔn)備引入社會公眾股股東表決機制,從制度上形成對投資者利益保護的突破? 為真實?公允地反映上市公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果,促進證券市場健康發(fā)展,2009年初,證監(jiān)會發(fā)布《進一步提高上市公司財務(wù)信息披露質(zhì)量》的通知,就上市公司財務(wù)信息披露中損失準(zhǔn)備的計提?關(guān)聯(lián)方關(guān)系及關(guān)聯(lián)交易價格的公允性?會計差錯更正?審計范圍?重大不確定性和資產(chǎn)評估事項提出具體要求?上市公司不得為粉飾財務(wù)狀況和經(jīng)營成果,利用資產(chǎn)減值及會計估計變更調(diào)節(jié)各期利潤,不得利用關(guān)聯(lián)方交易調(diào)節(jié)利潤,不得利用會計差錯更正調(diào)節(jié)利潤,上市公司不得限制注冊會計師為確保經(jīng)審計財務(wù)報告質(zhì)量而依法實旌必要的審計程序,不得以節(jié)省審計費用等理由限制注jl|}會計師的審計范圍? 中國證監(jiān)會2009年12月7日發(fā)布了《關(guān)于加強社會公眾股股東權(quán)益保護的若干規(guī)定》,賦予了中小投資者對上市公司重大事項的發(fā)言權(quán)和表決權(quán),完善了獨立董事制度,提高了上市公司信息披露的質(zhì)量要求,鼓勵上市公司分紅,加強了對上市公司和高級管理人員的監(jiān)督實施社會公眾股股東表決制度是制度上“重大突破”和“創(chuàng)新”,有利于形成抑制濫用上市公司控制權(quán)的制約機制,把保護投資者特別是社會公眾投資者的合法權(quán)益落在實處? 尤其是中國證監(jiān)會于2005年4月29日發(fā)布的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》和其后啟動股權(quán)分置改革試點,客觀上對于上市公司廣泛開展投資者關(guān)系管理起到了直接的推動作用? 為加強對上市公司開展投資者關(guān)系工作的指導(dǎo),保障當(dāng)前股權(quán)分置改革工作的順利推進,把保護投資者特剮是社會公眾投資者的合法權(quán)益落在實處,中國證監(jiān)會2005年7月12日頒布了《上市公司與投資者關(guān)系工作指引》? 《工作指引》提出了投資者關(guān)系工作的六個基本原則,即充分披露信息原則?合規(guī)披露信息原則?投資者機會均等原則?誠實守信原則?高效低耗原則和互動溝通原則? 至此,我國證券市場在政策監(jiān)管層面為上市公司開展IRM工作提供了良好的基礎(chǔ),尤其是我國現(xiàn)在正進行的股權(quán)分置改革,將從根本上解決我國上司公司的治理問題,促使上市公司重視工作? 回首我國IRM發(fā)展歷程,是由于外來制度的示范和引進促使了IRM的形成,同時隨著我國證券市場的不斷成熟和對投資者權(quán)益保護的日益重視,促使一些上市公司逐漸認識到IRM工作的重要性? (二)我國投資者關(guān)系現(xiàn)狀及問題 從以上可以看出?隨著我國證券市場的逐漸成熟,我國部分上市公司已開始重視投資者關(guān)系管理,也紛紛開展了投資者關(guān)系活動,運用種種方式加強同投資者的溝通,在二級市場上得到了投資者的認同?但同國外發(fā)達國家資本市場的IRM相比,我國的IRM也不過只有4?5年的時間,IRM在各個方面還表現(xiàn)出很大的差距?本文在考察我國上市公司IRM工作情況時,主要從上市公司網(wǎng)站中的“投資者關(guān)系欄目”的角度進行分析,之所以選擇從上市公司網(wǎng)站角度考察IRM,主要是因為網(wǎng)站是溝通主體進行信息溝通的重要渠道,IRM大部分信息內(nèi)容都能在其中有所體現(xiàn)? ,大部分上市公司管理層對IRM重視程度仍然較差? 2009年上市公司網(wǎng)站設(shè)立IRM情況 圖1?2共選擇了822家上市公司,如圖所示,在我國上市公司網(wǎng)站中,有128家公司沒有設(shè)立自己的網(wǎng)站,%,有149家上市公司設(shè)有自己的網(wǎng)站,但網(wǎng)站卻打不開,%,有382家上市公司建立了自己的網(wǎng)站,但沒有IRM欄目,%,而真正既建立網(wǎng)站又有IRM欄目的上司公司只有163家,%?由此可見,我國大部分上市公司對IRM工作重視程度不夠,只有很少一部分上市公司開展IRM工作?我國開展IRM的上市公司數(shù)量相對較少,主要源于我國上市公司對IRM的意識非常淡薄。四是可以降低上市公司的資本成本。(3)上市公司的股東