上市公司融資偏好分析畢業(yè)論文-wenkub.com
2025-06-25 12:22 本頁面
【正文】 （5）學校可以公布學位論文的全部或部分內容（保密學位論文在解密后遵守此規(guī)定） 。在此向他表示我最衷心的感謝！在論文完成過程中，本人還得到了老師和同學的熱心幫助，本人向他們表示深深的謝意！最后向在百忙之中評審本文的各位專家、老師表示衷心的感謝！第 11 頁 共 11 頁作者簡介：成都信息工程學院數(shù)學學院聲 明關于學位論文使用權和研究成果知識產權的說明：本人完全了解成都信息工程學院有關保管使用學位論文的規(guī)定，其中包括：（1）學校有權保管并向有關部門遞交學位論文的原件與復印件。參考文獻[1][M].:3738 頁[2]荊新、王化成、[M].:112113 頁[3][M]..第 10 頁 共 11 頁[4][M].:200205 頁致 謝本論文的工作是 2022 年 4 月至 2022 年 5 月在成都信息工程學院數(shù)學學院完成的。債券市場的發(fā)展在為市場化、社會化的資金提供新的投資品種的同時,還能改善證券市場的資金供求狀況,可以有效地降低上市公司股票發(fā)行市盈率, 在一定程度上抑制企業(yè)對股權融資的偏好。第 9 頁 共 11 頁5 促進我國上市公司融資結構合理化的建議 積極通過股權分置改革建立公司治理的共同利益基礎 當前，股權分置改革已經基本完成。很多企業(yè)在融資前都會規(guī)劃具有投資前景的項目，然而，資金一到手，則完全又是另一回事，有的資金被挪用，有的拿去委托理財，有的則被投入到他們并不擅長的領域。此外，雖然利用股權融資在不支付或很少支付股息的情況下其成本是低于債務融資，但從長遠看，不給予投資者相應的回報，企業(yè)是難以獲得持續(xù)的發(fā)展，因為它難以得到投資者的繼續(xù)支持，投資者會有采用用腳投票的方式做出反映。同時，負債是向市場傳遞企業(yè)資產質量良好的信號，由此將提高企業(yè)的市場價值，降低企業(yè)的融資成本。4 股權融資偏好的影響分析 企業(yè)資源得不到優(yōu)化配置按照市場經濟的一半規(guī)律及人們的預期，股權融資應能是資金優(yōu)化配置到富有經濟效率的領域。當存在成熟的經理人市場和控制權市場時，經理人如果經營不善，就有可能被替換，甚至可能致使企業(yè)被兼并或收購，這樣，對經理人來說，不僅完全失去了控制權收益，而且會導致不良聲譽，經理人代理行為的成本就增加了。因此，這一理論給我們的啟示是：從一個對企業(yè)控制權有偏好的經理人來說，企業(yè)融資結構的順序是由內部融資——股權融資——債權融資，而在進行債權融資時，又會盡可能選擇債券融資的方式。在現(xiàn)實世界中，完全的契約是不存在的，剩余控制權的分配就變得非常重要，企業(yè)融資結構的選擇問題就是企業(yè)控制權在不同的證券持有者之間的分配問題。雖然發(fā)行股票面臨很高的折價成本，但這種成本畢竟只是一種機會成本，并不計入公司的財務報表，這使得管理層很容易忽視這種折價成本；更重要的是，上市公司的經理人收入大部分來自于在職消費及控制權收益，如果采用舉債融資，不禁將導致破產概率增加，而且可能使“自由現(xiàn)金”枯竭。這與我國很多學者呼吁要分散股權，改變“一股獨大”的狀況似乎有一定的分歧。 從流通股股東角度看，由于我國上市公司市盈率和股價長期維持在一個比較高的水平，而與之相比，公司的派息水平顯得微不足道，因此投資者并不指望通過獲取公司的分紅派息來獲得投資回報，而是在短期投機行為中獲得資本利得。在已經實行股份制的企業(yè)中，企業(yè)只知道發(fā)行股票融資，只知道圈錢，不知道給股東以回報，不清楚或不完全清楚股票上市后要遵守更多的法律義務，要受到更加嚴格的監(jiān)管，以為股票融資是天上掉餡餅，致使證券市場上出現(xiàn)了許多惡意圈錢的騙局，而政府監(jiān)管部門缺乏相應的監(jiān)管措施，給企業(yè)以錯覺，認為發(fā)行股票是無成本的，只管增發(fā)，只管圈錢，造成許多企業(yè)負債第 6 頁 共 11 頁率較低，銀行有大量存款還一味地配股、增發(fā)。這是導致國有企業(yè)偏好股權融資的主要原因。在同時考慮貸款的稅收抵扣作用的條件下，貸款的融資成本可計算如下：kl =R(1T),其中 R 為長期借款實際利率，T 為企業(yè)所得稅稅率，根據(jù)目前的長期貸款名義利率（三至五年期貸款利率為 %，五年以上貸款利率為 %） 、3%左右的通貨膨脹率及 33%的企業(yè)所得稅稅率，可得目前我國各公司銀行貸款的融資成本約為 %~%，遠高于股票融資成本（%） 。第 5 頁 共 11 頁 資金成本扭曲股票融資成本比較低是股權融資偏好的直接原因。我國的上市公司大部分是國有企業(yè)、二元的股權結構、所有者缺位現(xiàn)象和市場機制的不健全等因素，使公司的內外部治理機制失效。因此，通過分析這三種融資形式在長期資金來源中的構成和比重就可了解企業(yè)是否存在某種融資偏好。美、英、德、加、日、法、意股票融資分別只占本國融資總額的%、%、%、%、%、%、%。因此，融資“啄食順序”理論(pecking order)認為，在健全的資本市場和有效的市場經濟條件下，公司在選擇融資方式時一般都遵循成本從低到高的順序，按內部融資→債權融資→股權融資的序列考慮融資方式的選擇。 融資優(yōu)序理論理論界公認融資存在優(yōu)序。例如，一個企業(yè)有些債務到期必須償付，企業(yè)雖然有足夠的償債能力償付這些債務，但為了調整現(xiàn)有的資本結構，仍然舉債，從而使資本結構更加合理。第 3 頁 共 11 頁3．滿足調整資本結構的需求。企業(yè)融資的具體動機是多種多樣的，具體分為以下幾種：1．使企業(yè)獲得維持正常生產經營，滿足擴大生產經營規(guī)?；蛟黾訉ν馔顿Y的資金需求。外源融資主要包括: 業(yè)融資 [1]。狹義的融資僅指資金的融入，指企業(yè)為了重置
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