【正文】 位和委托代理等原因，國有股的絕對(duì)控股也造成嚴(yán)重的內(nèi)部人控制問題。經(jīng)理人在通常情況下是不會(huì)從股東的最大利益出發(fā)的，因此他們必須要被監(jiān)督第 7 頁 共 11 頁和約束，債務(wù)被作為了一種外部治理機(jī)制，例如盡管銀行對(duì)公司的控制權(quán)沒有明文的規(guī)定，但是大多數(shù)公司的資金依賴于銀行，銀行便可能在很大的程度上控制著公司。因此，有效的經(jīng)理人市場和控制權(quán)市場，減少了經(jīng)理人敗德行為的發(fā)生。而我國上市公司過高的股權(quán)融資比例，使得企業(yè)不能充分利用債務(wù)融資所帶來的節(jié)稅、財(cái)務(wù)杠桿和信息傳遞功能，缺乏債務(wù)融資所具有的激勵(lì)、約束機(jī)制。長期以來，上市公司普遍不注重對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究，致使募集資金投向變更頻繁，投資項(xiàng)目收益低下，其拼湊項(xiàng)目圈錢的跡象十分明顯。6 結(jié)束語我國的資本市場和證券市場化還沒有發(fā)展成熟， ，沒有形成半強(qiáng)式以上的資本市場和“ 用腳投票”的市場淘汰機(jī)制。（2）學(xué)校可以采用影印、縮印或其他復(fù)制方式保存學(xué)位論文。（4）學(xué)校可允許學(xué)位論文被查閱或借閱。要想為上市公司不同的籌資需要科學(xué)的選擇籌資方式，必須改善上市公司的籌資結(jié)構(gòu)，從實(shí)際出發(fā)，更注重融資方式與手段的創(chuàng)新和優(yōu)化，將種種情況綜合考慮，選擇最優(yōu)再融資方案，以實(shí)現(xiàn)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展和價(jià)值最大化。融資的盲目性使上市公司籌集到巨額資金后，往往顯得準(zhǔn)備不足，更談不上有效保證摹集資金的使用效率，另外，由于市場和公司自我約束力太弱，很多上市公司存在經(jīng)營短期化行為，偏離主業(yè)，盲目進(jìn)行了多元化投資，使資金使用效率出現(xiàn)下滑。近年來，我國上市公司經(jīng)營業(yè)績不斷下滑的事實(shí)證明了這一點(diǎn)。通過以上對(duì)股權(quán)融資和債權(quán)融資的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，在有效的資本市場條件下，股權(quán)融資的成本要明顯高于債權(quán)融資的成本，從理論上，企業(yè)應(yīng)更多地選擇債券融資，但為什么我國的企業(yè)會(huì)甘愿放棄債券融資的好處，而偏好于股票融資，這是由我國的國情和企業(yè)的實(shí)際情況決定的。因此當(dāng)企業(yè)具有可以容易地通過發(fā)行債券來融資的規(guī)模和條件時(shí)，他們會(huì)從銀行融資轉(zhuǎn)為債券融資。在我國，上市公司大部分來自于國有企業(yè)，內(nèi)部人控制問題十分突出。而上市融資，則是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的捷徑。 政策原因我國資本市場正處于改革、發(fā)展和完善中，政策法規(guī)不健全，市場監(jiān)管和約束機(jī)制還未建立起來。這從另一個(gè)側(cè)面證明了我國的企業(yè)目前的經(jīng)營機(jī)制、治理結(jié)構(gòu)都與現(xiàn)代企業(yè)制度很不適應(yīng)。一般而言，上市公司的長期資金來源可由股票融資、留存收益、和長期負(fù)債這三種形式構(gòu)成。而股權(quán)融資恰好避免了這個(gè)缺點(diǎn)，它不存在償還本息的情況，在股權(quán)融資中通過增資配股等手段可以使得公司增加資金，但同時(shí)也加大了股息分配的基數(shù)，攤薄了每股收益，稀釋已有股份，影響原股東的利益，使其喪失對(duì)企業(yè)的控制權(quán)并使公司股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)，而且由于其籌資費(fèi)用不能在稅前扣減，其籌資成本較高[3]。企業(yè)產(chǎn)生調(diào)整性融資動(dòng)機(jī)的原因有很多。企業(yè)在持續(xù)的生存與發(fā)展中,其具體的融資活動(dòng)通常受特定的融資動(dòng)機(jī)所驅(qū)使。廣義的融資是指資金在供給者與需求者之間的流動(dòng)，這種流動(dòng)是雙互動(dòng)的過程，既包括資金的融入，也包括資金的融出。把前一種方式稱為外源融資，后一種方式稱為內(nèi)源融資。2．是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)的資金基礎(chǔ)。在企業(yè)融資的實(shí)際中，這些具體的融資動(dòng)機(jī)有時(shí)是單一的，有時(shí)是結(jié)合的，企業(yè)的融資動(dòng)機(jī)對(duì)融資行為及結(jié)果產(chǎn)生著直接的影響。居第二位的均是負(fù)債，分別占本國融資總額的 %、25%、24%、%。3 股權(quán)融資偏好原因探析　 公司的治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的融資行為具有重要的影響。一般地，向股東支付的紅利是股權(quán)融資成本的主要構(gòu)成部分，由于缺乏必要的約束，相當(dāng)多的上市公司采取種種手段推遲分紅或者是象征性的分紅，甚至常年不分紅，從而股權(quán)融資成本變得非常低廉，按照我國股票市場平均市盈率計(jì)算的股權(quán)融資實(shí)際成本大約只有 %。1999 年對(duì)國有企業(yè)的配股條件略有下降，規(guī)定凈資產(chǎn)收益率三年平均 10%，最低不低于 6%；近期實(shí)行的增發(fā)股票更是降低了股權(quán)融資的門檻，使一大批不夠配股資格的公司獲得了再融資的權(quán)利，使企業(yè)的股權(quán)融資變得相對(duì)容易，因此造成上市公司中出現(xiàn)了大量的配股和增發(fā)現(xiàn)象， 給資本市場帶來了一定的負(fù)效應(yīng)。 “一股獨(dú)大”造成“內(nèi)部人控制” ，影響了公司的內(nèi)部治理。 公司的外部治理機(jī)制，使他們偏向于選擇股權(quán)融資。因此，作為內(nèi)部人的經(jīng)理人，在面對(duì)銀行融資和股權(quán)融資兩種選擇時(shí)，自然會(huì)傾向于控制權(quán)損失更小的股權(quán)融資方式。第 8 頁 共 11 頁 不利于上市公司持續(xù)發(fā)展根據(jù)財(cái)務(wù)理論，適度負(fù)債是維持企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要條件。 不利于企業(yè)的整體效率我國《證券法》第二十條明確規(guī)定：上市公司對(duì)發(fā)行股票所募集的資金必須按照招股說明書目所列資金用途使用：改變用途的，必須經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)。 管理層應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)上市公司融資行為的監(jiān)管 　管理層需嚴(yán)格規(guī)范上市公司的融資行為，嚴(yán)格執(zhí)行再融資的資格審查制度，完善資金投向的監(jiān)管、提高上市公司資金使用的質(zhì)量和效率，從源頭上制止上市公司股權(quán)融資的圈錢行為，使一些真正優(yōu)秀的、有潛力的上市公司能夠更方便地進(jìn)行股權(quán)融資，同時(shí)防止一些不符合規(guī)定的上市公司制造虛假條件進(jìn)行股權(quán)融資。除非另有說明，本文的工作是原始性工作。特此聲明！第 12 頁 共 11 頁 作者簽名： 2022 年 06 月 日